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澳洋順昌(行情,問診)：介入貨運B2B，或成新的增長點
由於國內公路貨運的空車率較高，平均物流成本居高不下，澳洋順昌同樣受到這一問題困擾。通過與運策網的合作，公司的金屬板材物流主業有望獲得兩方面助推：一是降低物流成本。公司每年超過20 萬噸的物流業務量將通過運策網統一調配，通過平臺資訊的雙向匹配達到成本最優化。二是拓展客戶資源。在目前專車配送的服務模式下，卡車的單程運量必須飽滿才能保證物流業務（包括采購、剪下、配送三個主要環節）的微薄利潤，因此導致公司無法承攬加工量較小、加工費率較低的物流訂單。如果通過平臺匹配運輸資訊能夠顯著降低空車率，從而降低平均配送成本，則公司可以借助運策網這一配送平臺有效拓展傳統主業的客戶資源。
股權投資或有驚喜
根據合作協議，宜流資訊未來股權融資時，在同等價格條件下給予澳洋順昌優先認購權。運策網倡導的整車貨運O2O 模式在國內具有極大的發展空間，原因是：1. 體量巨大，兩端分散。國內卡車數量超過一千萬，車主極度分散，以個體經營為主。服務對象則是遍布全國的各類企業。2. 秩序紊亂，效率偏低。不但貨運資訊匹配度低，而且許多貨運市場受到不正規經營的因素干擾。同時考慮到網絡技術向各行業的加速滲透，運策網有望發展無車承運等先進的物流模式，成長為類似於羅賓遜（C.H. Robinson，市值約100 億美元）的輕資產物流公司。而澳洋順昌的早期介入（運策網2013 年上線）和優先認購權可能給公司帶來豐厚的股權投資回報。
投資建議：維持 “推薦”
在物流、小貸、LED 業務健康成長的基礎上，公路貨運B2B 或將以直接或間接地方式成為公司新的盈利增長點。我們暫時維持2014-2016 年的EPS 預測為0.33/0.57/0.74 元，維持“推薦”。
風險提示
鋼、鋁價格短期大幅下挫；LED 照明市場需求低於預期。
銀河證券 周曄
*ST東熱：A股清潔能源運營標的
2013 年5 月29 日，石家莊市國資委持有的東方集團(行情,問診)100%股權無償劃轉給中電投河北公司。中電投集團公司，通過其河北公司（持公司股權16.55%）及財務公司（持公司股權4.71%）的持股成為公司實際控制人。同年年末，中電投集團通過公司非公開發行直接持股1.84億股，占38.05%，進一步提升控股比例。
（二）中電投集團下屬清潔能源運營公司
公司公告籌劃現金收購中電投河北公司滄州50MW和易縣太和莊20MW 光伏項目。此次收購完成后，公司已成為中電投集團下屬的光伏、熱電等清潔能源運營公司。根據中電投集團出具的避免同業競爭承諾，在非公開發行完成后三年內，逐步將河北區域熱電等優質資產注入上市公司，包括清潔能源資產。
中電投河北公司層面，十二五末目標可控電力裝機容量超3GW，其中50%來自於熱電、光伏、風電等清潔能源。河北省目前對光伏的補貼力度強。公司借助契機大力發展光伏，我們預計2014 年末中電投河北公司累計建成光伏電站或超過400MW。中電投集團層面，截止2013 年底水電、核電、風電、光伏等清潔能源裝機容量超過30GW，占比超過34%位於五大發電集團之首，其中，光伏裝機容量2.5GW 居全球第一。我們預計2014 年末中電投集團公司光伏裝機容量超過3.5GW。
投資建議
我們預計2014-2016 年公司分別實現每股收益0.44 元、0.63 元和0.92 元，對應PE 分別為18x、13x 和9x。通過資本資產運作，公司有望成為中電投集團旗下的清潔能源運營平臺，給予“推薦”評級。
銀河證券 鄒序元，張玲
鼎漢技術(行情,問診)：民營軌道交通高階裝備供應商未來將實現“跨界式”發展
公司戰略聚焦軌道交通領域，正努力“二次創業”，實施“從地面到車輛、從設備到系統、從增量到存量”戰略，未來將 “跨界式”發展。公司為國內最大的軌道交通電源解決方案整合商之一，三大新產品將成新增長點。在研高鐵動車高階裝備、地鐵高階裝備、大功率再生儲能控制設備、有軌電車裝備、純電動車裝備等相關技術，將成未來發展方向。
核心團隊來自華為公司；管理團隊戰略執行能力強；公司動力足
公司 6 名董事其中 5 名曾在華為公司任職，另 1 名來自金沙江創投。在發行股份購買海興電纜資產、募集配套資金中，公司主要高管參與了增發募集配套資金，本次募資總額 1.12 億元，用於補充公司流動資金。
行業景氣周期延長：鐵路投資重回歷史高點；地鐵建設景氣持續
公司產品市場為國鐵、地鐵“兩翼齊飛”，兩者收入份額基本各占一半。2014 年鐵路投資總額預計將超 8000 億元，重回歷史高點；2014 年設備投資額增至 1430 億以上，比 2013 年增長 38%；總理“高鐵外交”一定程度上延長了鐵路設備的景氣周期。城規地鐵建設為軌道交通又一亮點。
傳統產品較快增長；三大新產品將突破；海興電纜收購提升業績
傳統業務軌道交通信號電源系統等產品市占率提升、實施“增量到存量”戰略；公司在手訂單 6.7 億元，業績將較快增長；三大新業務車載輔助電源、車載動態安全檢測設備、屏蔽門核心系統將獲得突破。海興電纜主營高鐵動車組、地鐵車輛的車用電纜，盈利能力強，預計業績將超預期。
收購海興電纜后估值在鐵路設備行業中具優勢， “推薦”評級
公司 2014 年中報業績預增 50-70%。 不考慮海興電纜收購，預計 14-16年 EPS 為 0.23/0.33/0.48 元，PE 為 53/36/25 倍。考慮海興電纜全年業績，預計攤薄后實際備考 EPS 為 0.37/0.50/0.67 元，PE 為 32/24/18 倍；公司明確提出未來將“跨界”發展，預計未來公司業績仍有上調潛力。
風險提示：鐵路重大事故致行業景氣下滑，“跨界”發展低於預期
銀河證券 王華君，陳顯帆
康得新(行情,問診)：與軍工背景企業設立產業並購基金，追夢新材料、新能源汽車項目
事件：康得新發布公告稱與保利龍馬資產、北京德圖投資簽署合作運作產業並購基金的合作框架協議，規模約為20 億元，公司預計就本協議的投資金額不超過5000 萬元。未來產業並購基金將以先進高分子膜材料為基礎，逐步延伸至碳纖維、石墨烯、新能源電動汽車等行業類項目。
產業基金利於公司實施產業整合：基金管理公司將成為康得新實施產業整合的重要渠道和工具，圍繞既定的戰略發展方向開展投資、並購、整合等業務，未來將不斷完善產業版面，鞏固行業地位。保利集團下屬保利科技是國內唯一擁有武器裝備綜合進口權的防務公司，我們認為通過並購基金的方式可以實現與保利的戰略合作，通過雙方資源整合為公司今後發展提供巨大推力。
先進高分子材料市場空間巨大：先進高分子材料類別繁多，我們預計康得新將以自身膜技術為依托主要關注其中的功能性膜材料，如全息投影膜、水汽阻隔膜、量子點薄膜、柔性CIGS 光伏電池襯底用耐高溫薄膜、空氣治理用耐高溫耐腐蝕多孔薄膜、反滲透膜、腎透析用膜等。新材料產品多為供給創造需求，新產品市場空間巨大，以水汽阻隔膜在LED 領域的應用為例，未來幾年隨著柔性顯示器出貨量增加，預計市場空間在幾百億美元。
碳纖維、石墨烯和新能源電動汽車等面臨巨大潛在市場需求：碳纖維增強復合材料具有比強度高、比模量高、質量輕、抗疲勞效能好等諸多優點，用於國防軍工、風電、汽車等領域，13 年國內需求1.2 萬噸，進口需要1 萬噸，預計15 年全球需求量將達到7 萬噸。康得新控股股東已掌握具有自主知識產權的高效能碳纖維產業化技術，在建1700 噸產能的生產線，最終規劃投資50 億元建設5100 噸產能。石墨烯兼具高導電性、高透明性和極佳的撓性，能用於制作柔性電極，用於生產觸摸面板、柔性OLED 面板、可穿戴設備和太陽能電池等，IBM、蘋果、三星等巨頭都成立了石墨烯專題組，將其作為未來產品柔性化、智慧化的核心研發材料。目前國家鼓勵新能源汽車發展，輕量化、節能化、智慧化是未來三大發展趨勢，我們認為除輕量化的碳纖維外，新型電池材料、車載顯示和觸控終端、車聯網相關產品也將面臨巨大的市場需求。
維持買入-A 評級，目標價33 元：公司是國內少有的自主創新能力強、能夠實現進口替代的復合膜材料平臺型企業，我們預計公司14-16 年EPS 分別為1.10、1.52 和1.87 元，維持買入-A 評級和33 元的目標價。
風險提示：光學膜價格下滑、新項目市場拓展進度低於預期等風險
安信證券 王席鑫，孫琦祥
東江環保(行情,問診)：業績符合預期 積極版面環境修復
業績符合預期：公司預計2014 年上半年實現營業收入8.5 億元，同比上升19.9%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.4 億元，同比上升17.5%，增速較一季度有所增大，實現基本每股收益0.39 元，其中第二季度實現營業收入4.7 億元，同比上升28.4%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤7979 萬元，同比上升22.7%，業績基本符合預期。上半年金屬價格同比有所下降，公司業績提升的主要原因在於積極開拓市場，優化工藝和加大成本費用管控等。
積極版面環境修復：決定以自有資金對江蘇上田環境修復有限公司增資1326.91 萬元，增資完成后，將持有上田環境10%股權，其具有江蘇省環境污染治理（污染土壤修復、污染水體修復）甲級資質和豐富工程實操經驗，2013 年實現營業收入1569.67 萬元，規模尚小，公司曾與其合資設立子公司開拓環境修復領域業務市場，本次增資也是公司在環境修復領域再度版面。參股除可作為投資享受業務發展帶來的投資收益，也有助於產生協同效應，不僅提升公司技術力量，完善產業鏈條，也可以資源共用，推進上田環境的技術在全國發展。
建議把握投資機遇：（1）行業發展：“兩高”司法的實施使得危廢處理行業需求快速爆發，公司為危廢處理龍頭企業之一，將顯著受益於行業發展。（2）積極擴張：地域和業務方面積極擴張，並通過融資租賃等方式盤活資產為擴張提供有力資金支援，起步於深圳地區，積極版面珠三角、長三角等地區，業務方面，積極版面土壤修復、家電拆解等業務。（3）產能釋放：根據目前在建及儲備項目，公司有望迎來產能快速釋放期，業績增長可期。
投資建議：預計2014 年-2016 年EPS 為0.74 元、1.12 元和1.51 元，對應PE 為35.6 倍、23.4 倍和17.4 倍，維持“增持-A”投資評級，6個月目標價30 元。
風險提示：金屬價格波動、獲取后續項目進展低預期、資質獲批滯后、處理量增速低於預期等。
安信證券 邵琳琳
萬達資訊(行情,問診)：大民生服務的最佳實踐者
國內領先的智慧城市解決方案提供商。公司是國內最早專業從事城市資訊化領域服務的企業之一，在上海地區擁有絕對領先的市場份額。經過多年發展，目前公司已經樹立起以行業應用軟件、專業IT 服務、整體解決方案為主的三大主營業務。
注重研發，技術積累深厚。公司前身是上海計算機軟件研究所，2004 年12 月成為國內首家整體通過CMMI5 的軟件企業；同時，公司參與了7 項國家電子政務標準、9 項衛生部衛生資訊標準和9 項地方資訊化標準的制定工作，在業內技術實力處於領先地位，順應行業發展趨勢。
行業覆蓋面廣，整體版面超前。公司在社會保障、衛生服務、民航交通、工商管理、電子政務等領域都處於相對領先的地位，底層技術相輔相成，公司在各行業應用的基礎上，面向大、中、小不同規模的城市需求研發了城市一體化功能平臺，包括前臺統一的云服務門戶和后臺共用的云數據中心及應用支撐平臺，提高智慧城市業務綜合競爭力。
全面版面智慧城市運營，業內最早嘗試模式轉型的企業。公司打造的上海“市民云”APP 是上海“智慧城市”建設的一個前端體現。市民云整合了智慧城市所涉及到的多種應用及數據，真正實現B2B2C，將各種后臺服務與老百姓手中的智慧終端設備相結合，為市民提供一體化服務，目前已包含養老金、水電煤、交通違章、健康檔案等，未來將加入醫療、餐飲、出行、安全、教育等資訊，還能作為入口加載第三方應用。我們認為，公司在智慧城市運營領域已經走在行業最前端，未來將嘗試更多的C 端業務。
投資建議：智慧城市的建設以民生服務為核心，公司的民生服務范圍涉及社保、衛生、民政、交通、教育等多個領域，是真正意義上的大民生服務。在國家新一輪智慧城市建設大潮中，我們看好公司在各個民生領域全面開花結果。預計2014-2016 年EPS 分別為0.42、0.59 和0.83 元，首次給予“買入-A”投資評級，6 個月目標價22 元。
風險提示：異地拓展不達預期；競爭激烈導致毛利率下滑；整合風險。
安信證券 胡又文
新宙邦(行情,問診)：收購瀚康化工進一步提高公司電解液競爭優勢
收購瀚康化工有利於公司進一步加強電解液業務在行業中的競爭優勢。不同廠家電解液產品之間存在差異性，技術壁壘較高，下游電池廠家對電解液的使用具備一定的黏性。瀚康化工是國內主要的鋰電池添加劑供應商之一，其主營產品各種功能添加劑有利於提高電解液的低溫效能、改善電極SEI 膜效能、提高電解液電導率、改善電池安全效能與電解液循環穩定性。 瀚康化工的市場占有率和技術優勢在鋰電池添加劑這個細分行業處於領先地位，而添加劑的配方恰恰是電解液的核心。我們認為，收購完成后公司的電解液競爭優勢會進一步得到加強，產品仍能維持30%以上的高毛利。
南通新增產能將大幅提高公司電解液銷量。公司利用超募資金建設的南通5000 噸電解液已在2014 年6 月投產。作為一個新的基地，公司的主要客戶索尼、松下、三星等國際主流電池廠家還要重新認證和審核，但是周期會比初次認證短很多。我們預計，公司南通新增電解液產能三季度末即可開始對外供貨，為公司新增銷量約1000 噸。
上調目標價到46.5 元，維持增持評級。我們維持公司2014-2016 年的EPS分別為0.93、1.22、1.59 元，增速為26%、32%、30%。考慮到公司已經深度介入三星等核心電池廠家產業鏈，新增產能能夠大幅提高公司電解液的銷量，同時公司高毛利有望得以維持。公司有業績有壁壘，將充分受益鋰電池交通領域的高速增長，參考可比公司，我們給予公司2014 年業績50 倍PE 均價估值，上調目標價46.5 元，維持 “增持”評級。
風險提示：產品價格下滑高於預期；新能源汽車銷售不及預期。
國泰君安 陸建巍，周新明，肖潔
海特高新(行情,問診)：子公司獲準開展融資租賃業務試點航空研制、維修、培訓、租賃齊飛
（一）我們判斷公司將開展大飛機融資租賃業務
2013 年6 月，公司與四川力博建設共同出資1.7 億元設立海特租賃，一直在等待商務部的審批。根據公司公告：航材租賃及交換業務是公司航空產業發展的戰略部署，運作模式為租賃公司從航空制造企業采購飛機及航材，然后租賃或交換給航空運輸企業使用，並提供航空技術服務。
海特租賃獲準開展融資租賃業務試點，有利於公司優化經營模式，實現航空產業多元化發展；有利於整合內外部資源，促進綜合航空技術服務主業發展；進一步提升盈利能力，創造新的發展空間和利潤增長點。
公司之前的航空租賃業務主要為航材租賃業務。我們判斷公司未來將開展大飛機融資租賃業務（參見附錄1）。通過大飛機融資租賃業務，可帶動公司大飛機維修、航空培訓、航材制造等業務，完善航空產業鏈。
（二）航空研制、維修、培訓、租賃四大業務齊飛
公司已由一家傳統航空維修企業向綜合航空技術服務企業戰略轉變，2012 年以來航空動力(行情,問診)核心控制系統等研制業務起飛，業績駛入高增長快車道。2013 年公司航空軍品（主要為直升機相關）業績占比超50%。隨著“民參軍”進程加快，我們預計公司未來受益於軍品業務持續放量。
公司航空動力核心控制系統為核心軍品，技術含量和壁壘極高；公司某型航空動力控制系統已經批次交付軍方，某型直升機絞車系統、某直升機氧氣系統等多款新產品已經獲得軍方立項，還有不少儲備新產品。
（三）民營軍工、通航產業龍頭，業績保持高增長
公司為民營國防軍工、通用航空產業龍頭。公司未來受益通用航空發展程度將超市場預期。公司EC-135 型直升機飛行模擬機航空培訓業務前景樂觀；通用飛機維修子公司天津宜捷是國內領先公務機整體服務提供商。公司直升機相關業務業績占比已超50%；未來公司航空動力控制系統不僅用於直升機；航空維修業務不僅覆蓋公務機、直升機大修。
投資建議
預計2014-2016 年EPS 為0.54/0.80/1.26 元，PE 為36/24/15 倍。未來公司估值將向中航動控(行情,問診)、哈飛股份(行情,問診)等航空發動機控制設備、直升機制造企業靠攏。維持“推薦”評級。風險提示：軍品交付時間不確定性。
銀河證券 王華君，陳顯帆
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