【機構觀點】申萬︰A股“美股化”時代來臨

申萬研究發布最新研報認為，滬港通開啟更深遠、更長期的意義在於它將為A股打開另一扇門，把全球的機構投資者引入到A股市場。滬港通開通後，A股大概率應該是美股化，全球設定資金繼續在藍籌類股票定價方面扮演重要角色，本地化資金則繼續在新興科技成長股方面發揮重要定價話語權。行業機會方面，申萬研究最看好藍籌龍頭。

申萬研究指出，目前滬港兩市的差異不僅僅在於A-H股折溢價問題，更深遠、更長期的意義在於它將為A股打開另一扇門，把全球的機構投資者引入到A股市場。滬港通與原來的QFII/RQFII差異較大，實為互補。如果滬港通開啟，整體將實實在在地給A股帶來增量資金。

另外，申萬研究還提示，海外增量資金介入仍值得期待。經其測算，如果隨著滬港通以及隨後可能帶來的中港基金互認、A股被納入到MSCI指數EM當中等事件逐步推出，中性假設估計最終A股的增量資金將達到8000-12000億元人民幣。而與此同時，由於國內利率在大半年來的貨幣寬鬆條件下持續走低，債券資產吸引力逐步下降，國內保險等大資金對於權益類資產的偏好也進一步提升，必須重視邊際資金的邊際力量，順勢而為，海外機構投資者比例的增加將使得A股的估值體系國際化進程加速、投資風格更加回歸投資本源。

關於滬港通開通後，到底是A股港股化，還是港股A股化？申萬研究的答案卻是︰大概率應該是美股化！香港市場的本土公司相對佔比低，資訊不對稱造成以及制度的特殊性造成了“港股模式”，實際上是海外投資者投資中國的一種極致的縮影；而概念主題殼資源橫行的“A股模式”則是本地人投資中國的另一種極致，資本市場的開放和融合將使得兩邊的邊際增量投資者對兩邊的市場進行改造，最終可能形成“美股化”的平行世界，全球設定資金繼續在藍籌類股票定價方面扮演重要角色，本地化資金則繼續在新興科技成長股方面發揮重要定價話語權。

行業機會方面，申萬研究最看好藍籌龍頭。該機構認為，中長期來看，具有國際競爭力的“藍籌龍頭”將重新成為核心資產，重點可關注國際競爭力、盈利能力與估值水平、高息率的“類債券”資產和國企改革。另外，可關注稀缺標的，重點關注軍工、中藥、白酒等相對獨特的行業，以及A股估值水平偏低的行業。

綜合以上幾點，申萬研究重點建議關注券商、保險、交運、建築工程、汽車家電、銀行、機械、具有稀缺性的白酒、中藥。

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