安信國際：給予泰坦能源技術買入評級

政策力度空前。7 月21日，國務院印發《關於加快新能源汽車推廣應用的指導意見》（后簡稱《意見》），在6 個方面提出了25 項具體措施，為中國新能源汽車的推廣打下強心針。其中較為突出的是，《意見》明確提出了要執行全國統一的新能源汽車和充電設施國家標準和行業標準，執行去全國統一新能源汽車推廣目錄，這將有利於打破地方保護，有利於補貼政策的進一步落實。

另外《意見》指出，要盡快制定實施充電設施發展規劃，將充電設施建設納入城市總體規劃，完善充電設施技術標準和建設標準，完善充電設施用地政策和用電價格政策，推進充電設施關鍵技術攻關，鼓勵公共場所加快內部停車場充電設施建設，地方政府加大對充電設施建設支援。可以說國家政策的支援力度空前，成車企業對於新能源汽車產銷熱情升溫。另外各地方政府對於新能源汽車的補貼力度和落實程度甚至超過國家，例如上海明確表示新能源汽車補貼標準將繼續維持，而廣州也宣布將采取1:1 的補貼力度。

隨著中央和地方補貼的落實，下游終端市場全面打開，提升了整條新能源產業鏈的估值。一季度產銷數據良好。 據中國汽車工業協會統計數據顯示，2014 年一季度，我國汽車產銷表現較好,其中3 月份月度產銷再創新高。3 月全國汽車產銷分別為220.17 萬輛和 216.91 萬輛，產銷環比分別增長34.4%和35.8%；同比分別增長5.6%和6.6%。一季度我國新能源汽車生產6651 輛，其中：純電動汽車4024 輛、插電式混合動力2627 輛。銷售新能源汽車6853 輛，其中：純電動汽車4095 輛、插電式混合動力2758 輛。產銷較上年同期增幅高達1.5 倍。

非國網體系訂單有望大幅度提升。充放電設備目前主要依靠國網和南網招標。今年國網已經完成招標兩次，泰坦系中標份額約占10%左右，行業地位仍然處於民企前列。但是由於總額度略低於預期，上半年泰坦能源業績仍然可能持續虧損。但值得注意的是，隨著充電市場對社會資本的不斷開放，充電市場的訂單主體將由國網和南方電網擴展到地方政府、成車企業、大型央企和某些民營企業。泰坦敏銳察覺到市場重新洗牌機會，已經成立專門針對非國網體系的事業部，未來非國網體系訂單將在泰坦收入中占比逐步提升。全年盈利目標不改，上調目標價。我們維持公司2014/15 年營業收入分別為港幣3.96、6.13 億，預測eps 分別為0.03、0.05 元，對應每股凈資產0.77元和1.03 元。考慮新能源汽車行業的景氣度近期的大幅上升，以及充電樁行業未來盈利模式轉變的可能，我們給予公司“買入”評級，12 個月目標價1.54港幣，僅相當於2 倍/1.5 倍 2014e/2015e pb 和50 倍/30 倍。