全球通脹之后是通縮？

10月末，美聯儲宣布削減150億美元的最後購債計劃，並從11月起徹底結束qe3，即第三輪量化寬鬆刺激政策。

市場首先的普遍反應是，隨著美聯儲停止購買債券，政策制定者可能將面臨通脹回落和價格下降預期所帶來的困擾。

過去兩年來，美國通脹率大多時間里都低於2%，今年9月僅為1.7%，大宗商品價格幾乎都和現在的黃金類似，跌跌不休。

而這一切很大程度上歸結於美聯儲量化寬鬆刺激政策的逐漸結束，成也蕭何、敗也蕭何，通脹之后必然通縮。

唯有股市不斷創下歷史新高。雖然前幾個星期股市振動很大，有幾個交易日連續了三位數下跌，但現在看來這只是美國股市的正常調整，並不影響股市的上升趨勢，道瓊斯和s&p500指數隨即開始反彈，再一次朝著歷史最高點逼近。

為此，高盛的市場戰略專家預測，到今年年底s&p500指數將達 到2050點，明年將繼續上漲10%達到2150點。一般來說，對華爾街股市的預測不必太當真。

不過，高盛的這次預測也不無道理。美元不斷呈上升趨勢，現在最大的問題是美聯儲如何調整他們的風險預期，使美國經濟復甦的步伐更強勁，並允許他們在明年年中提高利率。

而且這次美聯儲發布的聲明，其溫和的基調暗示：收緊貨幣導致美元走向強勢的狀況，將抵抗全球經濟增長放緩和抵御通貨緊縮的沖擊。

很顯然，在美聯儲內部鷹派占了上風。

因為在上一次美聯儲的“議息會議”聲明中，美聯儲曾向投資者暗示：預期低利率政策還將維持“相當長的一段時間”（for a considerable time）。當時，美聯儲向市場投放的這一資訊，就被許多投資者解釋為：首次加息要到明年的年中才會來臨。

其原因之一，是經過6年的寬鬆政策，美國經濟似乎已經走出金融危機的陰霾。

最新的數據顯示，美國實際國內生產總值（gdp）穩步增長，消費者信心處於7年來的最高水平。

不過，強勁的企業收益和日本央行的意外決定（在10月最後一天宣布）——將提高經濟刺激措施，引發了投資者對歐洲也可能步其后塵的遐想，因而推動了股市的進一步上漲。

截至10月31日，標準普爾500指數一周上漲2.7%，至2018.05；道瓊斯指數收盤報17387.387點，上漲 191.95點，漲幅為3.4%，創2013年1月以來最大單周漲幅，再次雙雙創下歷史新高；而納斯達克指數報4630.74點，上漲64.60點，漲幅也高達3.0%；美國10年期國債收益率上漲了4個基點，至2.33%。

因此，無論從基本面還是技術面來分析，只要是美聯儲保持低利率，美股就暫時無恙！而即使利率開始上升，也會因為對經濟前景看好的憧憬，使股市維持在高位，直到利率由高走低時，股市才有可能陷入熊市。

尤其是目前美國失業率已下降到5.9%，為明年上半年經濟增長有望上升到體面的3%，勾勒了一幅美好的畫卷。

但隨著歐洲和日本經濟持續衰退，中國經濟增長放緩以及強勢美元，現在市場普遍關注，美國通脹率將低於美聯儲2%的目標，即面臨通縮的風險。在鴿派的眼里，是全球經濟放緩威脅了美國的經濟增長。

此外，失業率迅速下降引發美聯儲擔憂，對勞動力資源利用“顯著”不足的問題。

至於美國房市，其真正的回春則依然有待時日。

因為由於貨幣收緊，特別需要流動性的房市顯然后繼乏力。據case-shiller-thompson有關購房者期望值的調查顯示，潛在的購房者希望未來10年房屋每年的升值率應達到3%，這一數值比目前的平均按揭貸款利率低了近1.5個百分點。這意味著投資房產的回報率，從根本上來說為負值。

至於美聯儲退出qe3，對中國經濟是否會產生影響？

由於人民幣尚未自由兌換，人民幣兌美元的匯率不會下跌（這在之前也反復分析過了），人民幣兌美元破6是大概率事件。

而且，更由於人民幣匯率在國際上的強勢，熱錢一時半會兒也不會大規模撤出中國，最多是有進有出，因此對中國房市影響不大。也就是說qe的退出，對中國樓市的影響甚微。其次，因中國對qe3的退出早有預期，對中國股市的影響也不大。

最後，用一句話來總結，市場早已消化了qe逐漸退出的影響，一切都將隨著它們之前的走向而繼續走著，除非有黑天鵝事件的出現。