14日機構一致最看好的十大金股(名單)

雙箭股份(行情,問診):轉型為物料輸送整體解決方案提供商 進軍養老產業潛力巨大

類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：余嫄嫄，楊超 日期：2014-11-13

預計2014-2016年公司EPS分別為0.55元、0.65元和0.77元，當前股價對應的PE為25.7倍、21.5倍和18.3倍，公司增發轉型為物料輸送整體解決方案提供商，並進軍養老產業意義重大，首次給予“推薦”評級。

國內橡膠輸送帶行業領軍企業:公司自1986年成立以來，一直以輸送帶業務為中心，預計2014年產銷量為3400萬平米，國內市場占有率10%左右，行業排名第一。公司在裝備及技術實力方面均位於行業前列，為國內橡膠輸送帶行業的領軍企業。

原料低位，產能擴張，主業穩步向前:我們認為公司近年增長的動力主要來自三方面，一是預計近年原材料橡膠價格始終處於低位，且公司通過向上游延伸把握價格走勢，同時降低成本。二是公司今年將有兩個項目建成投產，“年產600萬平方米環保節能型橡膠輸送帶技改項目”與“年產500萬平方米特種橡膠輸送帶生產線及研發項目”預計2014 年底投產。新投放的產能多是高附加值產品，將繼續實現產銷與產品結構雙提升。三是往下游延伸，整體經營模式進行轉型。

增發控股北京約基，轉型為物料輸送整體解決方案提供商:公司擬收購北京約基58%股份，約基主要從事帶式輸送機的研發、生產和銷售。公司將由單一的輸送帶銷售業務全面進入整個物料輸送系統工程領域，可為礦產、電力、港口等行業散貨裝卸系統、堆場系統、輸送系統提供一攬子解決方案，實現經營領域與經營業態的全面跨越，業務空間將由百億級的輸送帶市場進入千億級的輸送系統工程市場，實現跳躍式的擴張。

進軍養老產業潛力巨大:公司投資設立桐鄉和濟養老服務投資有限公司，開始涉足養老產業。桐鄉和濟養老服務中心定位高階，規劃500張床位，並配備有養老康復醫院。中心具備養老、體檢、康復等多項功能，目前裝修已基本完成，預計將在2014年年底建成試運營。公司將把桐鄉和濟養老服務中心作為樣板，努力探索出一套養老產業規範化的可復制的成熟模式。

風險提示:收購北京約基后產業整合進度低於預期，養老院投建進程低於預期。

長榮股份(行情,問診):設備銷售逐步回暖 海外市場和云印刷有望奠定長期收益

類別：公司研究 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：王雪瑩 日期：2014-11-13

調研情況:

近期我們對長榮股份進行了調研，與財務總監兼董秘李東暉等就公司的經營狀況和未來發展方向進行了交流。

投資要點:

全年業績先抑后揚設備銷售有望明年回暖。

對於公司整體經營業績的判斷，隨著燙金機、高階模切機以及產品出口銷售收入的增加，設備銷售的毛利率有所上升，公司三季度的業績已由一二季度的負增長逐步轉向正常增長，加之力群印務並表的影響，預計全年情況比較樂觀，完成全年2億元的凈利潤目標差距不會太大。當前的市場環境中，客戶觀望情緒較為濃厚，盡管訂貨速度成加速趨勢，但提貨速度明顯放緩，這一情況在8、9月份后有所好轉，截至9月底公司在手訂單1.8億元。由於高階印后設備行業的市場空間相對穩定，而與2012、2013年相比，今年行業的下滑趨勢已明顯趨緩，預計設備的銷售情況有望於2015年有所好轉，現階段的毛利率的下降主要由於產量降低導致公攤費用上升導致的，產品售價沒有太大調整。

牽手海德堡開拓海外市場短期增收、長期奠定技術基礎。

公司在今年7月公告與海德堡的合作，目前已簽訂了長榮收購海德堡印后包裝資產業務的正式協議，包含海德堡的有形和無形資產——具體包括2臺模切機和2臺糊盒機在內的4臺全配臵樣機用於對外展示和工藝研發、剩余存貨和零部件、海德堡原有專利和技術轉移等，交易金額為1700萬歐元。之后雙方會在該收購的交割日簽署產品分銷協議，由海德堡全球范圍的250個銷售網點在除大中華地區和日本之外的地域內銷售雙方確認的長榮設備。同時，雙方計劃在天津設立一家生產型合資公司，加工制造海德堡青浦工廠膠印機的零部件等，同時雙方在今後還有望以更多的方式開展合作。合資公司的設立工作最快於15年一季度末完成，因此短期內對公司貢獻業績的可能性很小。

公司預計於2016年3月底之前完成模切機的技術轉移，2016年6月底之前完成對糊盒機的技術轉移。考慮到技術轉移需要一定的時間，但市場需求還是存在的，因此在完成技術轉移之前海德堡仍會自行生產部分型號的設備，在技術轉移完成后，海德堡會逐步關閉其相關工廠。同時由於其專利等無形資產所有權已經歸長榮所有，所以海德堡需要支付給長榮專利技術使用費。公司希望通過與海德堡的合作，為公司未來5-10年的發展奠定技術基礎，彌補基礎性技術欠缺的不足，並爭取在明年9月推出一款高速模切機。因為海德堡在行業內的聲譽極高，通過雙方即將簽訂的分銷協議的合作，長榮能夠更快打開國際市場、特別是歐美等成熟市場，並力爭能夠在每年50-60億元人民幣的全球市場中占據30%以上的空間。

銷售模式尚待進一步確立云印刷有望明年步入正軌。

長榮健豪之前在長榮的雙川工廠中生產受到場地等因素限制，無法提高生產規模，因此9月份即著手新廠房的搬遷工作，目前已完成90%的設備搬運。

到年底將會增加到4臺膠印機、4臺數碼印刷機和整套的印后設備，實現更大規模的生產，滿足客戶需要。受到搬遷的影響，今年長榮健豪的業績會低於目標。國內的快印市場規模在2000億元左右，長榮健豪的短期目標是20億元，主要定位於高階市場。應對未來國內市場可能的惡性競爭長榮健豪將主要依靠技術壁壘，應對價格戰的方式是進行產品升級保障毛利率。

盈利預測。

綜合考慮力群印務對公司業績的增厚作用，海德堡印后資產及銷售渠道對公司海外市場拓展及產品結構高階化的切實效益，以及云印刷業務對公司長期發展的深遠影響，我們維持公司的“買入”評級。預計2014-2016年公司將分別實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.80億元、2.31億元和2.96億元，同比分別增長25.69%、28.48%和28.12%，對應全面攤薄EPS分別為1.05元、1.35元和1.73元。

風險提示。

市場拓展低於預期的風險。

公司收購整合進度慢於預期的風險。

收購完成后項目收益和協同效應低於預期的風險。

信立泰(行情,問診):心血管平臺+生物藥平臺 多個產品快速豐富產品線

類別：公司研究 機構：太平洋(行情,問診)證券股份有限公司 研究員：景瑩 日期：2014-11-13

事件:

2014年11月6日晚公司公告以4600萬元收購成都金凱生物80%的股份。同時以4500萬元收購蘇州金盟生物24.06%的股權，並將在未來2年內對蘇州金盟持續增資1.5億，增資完成后公司將擁有蘇州金盟58%股權。公司同時公告以4.7億元收購上海艾力斯持有的信立泰資產管理公司50%股權，同時以1000萬元受讓艾力斯持有的阿利沙坦酯原料藥技術。

投資要點:

快速進入生物制藥領域，擁有優秀的生物藥研發平臺和產業基地:公司的收購標的成都金凱和蘇州金盟為市場稀缺的生物藥研發平臺和產業基地，此次收購極大加強了公司的研發實力，保障了公司中長期產品線的豐富。公司在繼心血管平臺后，擁有了生物藥平臺。

蘇州金盟作為生物藥產業化基地，擁有哺乳動物細胞表達系統原料生產線、大腸桿菌表達系統原料生產線、凍干粉針線、水針制劑灌裝線、卡式瓶灌裝線等多條生產線在線。目前擁有的儲備產品:重組人甲狀旁腺激素1-34（rhPTH1-34）凍干粉針，3期臨床中，預計國內前三仿，有望於2017年獲批，市場空間10億元；重組人角質細胞生長因子（rhKGF）凍干粉針，完成2期臨床，有望於2017年獲批，預計國內首仿，市場空間5億元；利妥昔單抗（美羅華），已申報臨床，預計國內前三仿；依那西普，已申報臨床。

成都金凱研發實力雄厚，擁有國內領先的生物制藥開發平臺，研發團隊經驗豐富，預計2015年可申報臨床研究3個，2016年可申報臨床2個，未來每年將會有2-3個新項目申報臨床研究。

擁有阿利沙坦酯藥物完全所有權:收購后公司擁有對阿利沙坦酯所涉及的專利權及專利申請權和生產技術具有完全所有權，在高血壓的大市場，1類新藥阿利沙坦酯長期前景明朗，潛在市場達10億。阿利沙坦酯作為公司的重磅產品目前受制於招標，隨著招標和醫保推進，有望快速放量。

盈利預測:我們維持先前對公司的業績預測，2014-2016年EPS分別為1.61、1.97和2.40元。公司擁有在心血管領域多年經營的獨特優勢以及還將長期受益於“進口替代”，且隨著公司強勢快速進入生物藥領域，中長期產品線快速豐富，公司目前估值偏低，我們維持“買入”評級。

風險提示:1）招標進度低於預期，2）氯吡咯雷仿制藥獲批速度加快。

中來股份(行情,問診):光伏涂覆膜市場領先者 成長潛力巨大

類別：公司研究 機構：國海證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：代鵬舉 日期：2014-11-13

近日我們調研了中來股份，了解公司經營情況和發展規劃。

全球光伏裝機量的增長將形成對背膜需求的強勁拉動。2010年全球背膜市場需求近1.4億平方米，2013近2.7億平方米。根據EPIA預測，在政策利好情況下，2017、2018年全球光伏新增裝機容量分別為62GW、69GW，按太陽能電池組件轉換效率約為16%、1GW太陽能電池組件大約需要700萬平方米背膜測算，對應的太陽能電池背膜需求量分別約為4.34億平方米、4.83億平方米，太陽能電池背膜市場前景較好。

涂覆型產品擁有更高的性價比，順應了未來太陽能電池背膜的發展趨勢。在氟膜、膠粘劑主要依賴進口且技術難以取得重大突破的情況下，發展涂覆型背膜是實現背膜國產化的有效路徑。目前涂覆型背膜占比僅有10%，滲透率提升的空間較大。太陽能背膜主要有復膜型和涂覆型兩種，有效組分均為PET基膜和氟材料，氟材料若以氟膜的形式通過膠粘劑復合在PET基膜上，即為復膜型背膜；若以氟碳涂料的形式通過特殊工藝直接涂覆在PET基膜上，即為涂覆型背膜。公司產品是是涂覆型，生產中無需使用膠粘劑，不受氟膜和膠粘劑供應限制，原料價格低；涂層和PET基膜的層間結合力強，不產生分層，一體化程度高；此外生產工藝工序少，耗能低，擁有較高的性價比。但涂覆型背膜仍是進入市場較晚，需要一定時間推廣，未來其滲透率提高空間巨大。

公司是業內最先實現涂覆型太陽能背膜產業化生產的企業之一，其涂覆產品從技術、質量、成本、區位、客戶認可度等方面均具有較強的競爭優勢，過去三年利潤復合增速近50%。公司產品是國內首家同時通過德國UV、美國UL和日本JET太陽能背膜認證的企業。目前產品已經被韓華新能源、晶科能源、中利騰暉、阿斯特、無錫尚德、英利、中電電氣、浙江正泰、西安普瑞新特、浙江起鑫、寧夏銀星等眾多光伏企業披量使用並獲得認可。

公司高管深耕光伏行業多年，戰略清晰，公司未來成長潛力巨大。預計其2014-2015年的EPS分別為1.05元、1.32元，給予“買入”評級。

風險提示:光伏行業政策變化風險、公司銷售不達預期風險。

軟控股份(行情,問診):深耕主業 多點發力 進軍新領域

類別：公司研究 機構：華安證券股份有限公司 研究員：楊宗星 日期：2014-11-13

貫通產業鏈，鑄就一流競爭力

公司持續注重在研發方面的投入。在自主研發、聯合研發以及產學研結合等三種研發模式下，連年保持較高投入，公司實現了技術趕超，在產業鏈多個領域占領技術制高點，為公司進一步戰略提供強大支援。

公司是目前全球唯一一家能夠向客戶提供生產線交鑰匙工程的公司。公司提供全流程生產線裝備及整體解決方案服務，令其在面對全球具備較強實力的競爭對手面前具有獨特優勢。並且，公司在特點環節裝備與服務，例如配料與密煉上輔機系統、成型鼓乃至全鋼三鼓成型機、輪胎檢測環節以及自動化立體倉庫等方面都已做到全球一流水平，完全可以與其它國際知名生產商競爭。

國內輪胎設備行業持續穩健增長

中國成為汽車大國。預計到2020年汽車行業將維持大約7%~10%的年均增長。子午線輪胎制造行業將受益於汽車行業的穩健增長，不斷擴大的國內汽車AM市場也會給輪胎市場帶來增量。從行業現狀來看，輪胎制造企業計劃投資額繼續快速增加。2014年輪胎制造固定資產投資計劃同比增長超35%，表明企業擴張產能與設備升級動力仍然旺盛。輪胎制造企業固定投資意愿依然旺盛，將推動行業景氣度持續回升。

2009年以來，中國輪胎裝備市場崛起。到2013年，中國市場橡機銷售達到23億美元，占全球銷售金額比重達到46%，超過歐、美等國家和地區銷售總和。行業增速方面，全球橡機行業在過去5年維持了兩位數以上的增長，而中國市場增速遠高於全球水平，從2011年起，中國市場增速均保持30%以上。另外，在下游輪胎制造企業的集中化趨勢帶動下，國內外輪胎裝備市場集中化趨勢日益明顯。中國市場的崛起與集中度的提升，作為行業龍頭，軟控將充分受益。

產業鏈積極拓展，打造新增長極

公司高階客戶戰略持續推進。近三年來，全球輪胎銷售前20強廠商占全球銷量比重均超過75%。且這些大型廠商地位總體上比較穩固。對軟控而言，大型輪胎制造商在提升品牌認知度、市場空間、毛利水平方面均具有較高價值。目前公司已經有部分產品開始為大型輪胎廠商供貨，隨著普利司通等大型客戶檢驗期期滿，軟控應當可以有更多產品進入其供應體系。估計目前公司來自大型重點客戶的比重不到20%，未來有望達到70%以上。

公司在工業機器人(行情,問診)領域的版面今年開始發力。2014年上半年機器人與資訊物流同比增長近160%。工業機器人產業在我國仍具備巨大空間，政策扶持也將推動行業更快增長。預計在未來2~3年，軟控的工業機器人相關業務仍將保持快速增長，成為公司新的增長極。

另外，公司收購撫順伊科思，以及怡維怡研究院的“高效能橡膠新材料”專利，進軍橡膠新材料行業。這是一個萬億規模的市場。公司與青島易元投資、怡維怡研究院共同設立了益凱新材料有限公司，將可能成為公司未來新材料業務主要平臺。盡管短期內這一業務可能暫時不會給公司貢獻太多利潤，但卻可能成為未來公司主要業務支柱之一。

盈利預測與估值

隨著下游行業景氣度的繼續回升，以及新業務的持續快速發展，我們預計2014-2016年營收增速分別為16%、21%、26%，達到29.23、35.27、44.44億元，歸母凈利潤2.08、3.14、4.21億元，EPS0.28、0.42、0.57元；對應市盈率47、32、23倍，我們給予“增持”評級。

風險提示

新材料業務進展低於預期，工業機器人業務進展低於預期，高階客戶戰略推進低於預期。

平高電氣(行情,問診):特高壓收入彈性居行業首位 受益電網建設走出國門

類別：公司研究 機構：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2014-11-13

事件:11月10日，APEC會議上，國家電網公司總經理明確正在落實一帶一路經濟帶輸電走廊建設，與中亞五國實現輸電聯網。

11月4日，國家電網公司召開“兩交一直”特高壓工程開工動員大會，工程總投資683億元，計劃2016年全部竣工投產。

10月15日，錫盟-山東交流特高壓工程主設備招標，預計本月定標。

9月22日，寧東-紹興直流特高壓工程主設備招標，預計本月定標。

主要觀點:

1、 今明年兩年保守將開工四交六直共十個特高壓工程，國網公司還將於2018年底前建成另外的“五交五直”十個特高壓今年以來，特高壓首次獲得國務院總理、國家主席、能源局、地方政府、電網公司共同推動。今明年開工的十個特高壓中，錫盟-山東、寧東-紹興、淮南-南京-上海3個特高壓工程已核准並開始設備采購；榆橫-濰坊、蒙西-天津南、錫盟-江蘇、上海廟-山東、山西-江蘇5個特高壓工程完成勘察設計采購；另外，酒泉-湖南特高壓工程已獲環保部認可，預計明年初核准；麗江-深圳特高壓工程為南方電網的工程，最遲也將於明年核准。在此十個工程之外，國網公司還將於2018年底前建成準東-四川、蒙西-長沙等“五交五直”十個特高壓工程。“十三五”能源規劃提出，2020年我國將基本形成“五基兩帶”能源開發版面，重點建設山西、鄂爾多斯(行情,問診)盆地、蒙東、西南、新疆五個重點能源基地和東部核電帶、近海油氣開發帶，其中，五大能源基地的電力，均需要特高壓進行運輸。

2、 按照過去的中標金額，預計四交六直中標金額為87.19億元，為2013年公司總收入的229%，為2013年公司特高壓收入的830%，居行業首位在國家電網公司最近完成的兩交兩直四條特高壓工程中，平高電氣在每個工程均取得大額訂單。我們假定上市公司在每個交流特高壓工程中標金額，等於淮上交流工程和浙福交流工程的平均值；我們假定上市公司在每個直流特高壓工程中標金額，等於哈鄭特高壓工程和溪浙特高壓工程平均值。則平高電氣四交六直預計中標金額87.19億元，為2013年公司總收入的229%，為2013年特高壓收入的830%，居行業首位。而且，特高壓產品技術含量高，技術及業績壁壘高，毛利率高，特高壓產品將大幅提升公司的利潤。

3、 特高壓收入大幅提升今年及明年業績公司今年前三季度收入24.88億元，同比增長13.79%，利潤4.25億元，同比增長102.09%，利潤大增是由於今年確認了溪浙特高壓、浙福特高壓、淮上特高壓部分GIS的收入，大幅提高了公司凈利率。明年將確認淮南-南京-上海部分收入、錫盟-山東全部收入、蒙西-天津部分收入、寧東-紹興全部收入、酒泉-湖南部分收入，預計明年特高壓收入比今年多15億元，增加的15億收入將帶來3-4億元凈利潤。

4、 天津中壓開關廠建成投產，提高明年業績預計明年帶來6-8億元左右的收入，0.5-1億元的利潤。

5、 我國的特高壓交、直流技術已達到了世界領先水平哈密南-鄭州、溪洛渡左岸-浙江金華等特高壓直流輸電工程的核心設備，基本由國內廠家供貨。2014年7月2日，國家電網公司在電氣與電子工程師學會標準協會（IEEE-SA）發起並主導制定的三項特高壓交流國際標準獲批發布，填補了特高壓交流國際標準的空白。

6、 特高壓走出國門，中標巴西特高壓工程；與周邊國家聯網日趨緊密，打造“一帶一路”經濟帶輸電走廊；公司海外將業務進一步拓展國家電網公司在國外的電網建設中不斷取得突破，成功中標巴西特高壓直流工程，將帶動我國電力設備出口。公司於2012年開始大力拓展海外業務，已中標波蘭等地區多個總包項目。當前國家大力鼓勵基建項目向海外發展。APEC工商領導人峰會上，國家電網公司總經理舒印彪明確國家電網公司將依托遠距離、大容量、低損耗的特高壓技術來打造“一帶一路”經濟帶輸電走廊，實現與中亞5國的電網相聯，共用哈薩克斯坦大型能源基地和中亞豐富的風能和太陽能資源，遠期或將實現和蒙古、俄羅斯等國聯網。在此背景下，明年海外業務收入有望持續增長。

7、 盈利預測與評級預計公司2014-2016年EPS 分別為0.64元、1.02元、1.36元，對應估值分別為23倍、14倍、11倍。公司正步入特高壓收入持續增長、中壓開關收入啟動、海外業務不斷突破的階段，估值將有所提升，給予“買入”評級。

8、 風險提示特高壓線路核准及建設進度不達預期，電網反腐進一步加深，中壓開關中標低於預期

三泰電子(行情,問診):速遞易率先起航、四業務同鑄社區生活服務平臺

類別：公司研究 機構：廣發證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：劉雪峰，康健 日期：2014-11-13

速遞易--領先的快遞代收及臨時寄存自助服務平臺

速遞易是快遞末端配送解決方案供應商，能夠較好地解決目前快遞行業普遍存在的“最後100米”難題。目前，速遞易已在全國29個城市實現超過9000網點的落地，成為領先的快遞代收及臨時寄存的自助服務平臺。速遞易現有投件收費、超時收費、寄件收費與廣告收費四種主要盈利模式，全面收費后將有望為公司帶來十億規模收入，貢獻巨大業績彈性。

獨特競爭力帶來明顯競爭優勢，龍頭地位有望愈加突出

速遞易在末端配送解決方案領域中優勢明顯。和電商、物流企業自建的末端配送網點相比，速遞易的第三方優勢將大大降低其包裹成本；面對同類智慧快遞箱的企業競爭，速遞易的先發優勢、上市資金優勢和IT背景優勢將助力公司擴大其領先規模；而與以便利店為主的其他末端配送模式相比，速遞易能以低成本、高服務穩定性及處理包裹量優勢占據主流地位。我們相信速遞易末端配送的王者地位有望愈加突出，盡享行業的高成長。

200億投資進軍社區O2O藍海，四大業務鑄就社區生活服務王者地位

公司擬在未來三年總投資200億打造社區綜合服務平臺，我們相信近期開始版面的金惠家與速遞易APP將成為重點。金惠家是公司與銀行合作開展的社區金融生活服務中心，將與速遞易網點產生高度協同，助力公司形成全面社區服務版面；速遞易APP有望於年內推出，將大概率開展社區電商類業務，成為O2O入口，強化公司線下資源價值。同時結合“維度金融”與“家易通”的金融增值服務，四大業務有機結合，將大大提升公司作為社區綜合服務平臺的業務內涵與門檻。

社區入口稀缺資源全面提升估值，維持“買入”評級

我們以同類上市公司作為估值參考，對金惠家、速遞易與傳統業務分別估值，結合公司成為大型線下社區O2O入口后作為稀缺資源擁有的估值溢價，與四大業務之間的充分協同帶來的價值提升，公司的潛在市值空間將遠遠大於單個業務的加總，未來成長空間依然廣闊。由於金惠家收入模式尚在探索，我們暫不計入盈利預測，保守預計公司2014~2016年EPS為0.23元、0.62元、1.24元，其中速遞易業務將分別貢獻-0.12元、0.30元、0.79元。維持“買入”評級。

風險提示:速遞易網點拓展前期需較大資金投入；社區O2O收入分成模式還在探索；社區O2O市場競爭較激烈

海格通信(行情,問診):推出員工持股 彰顯未來高成長

類別：公司研究 機構：東莞證券有限責任公司 研究員：楊鑫林 日期：2014-11-13

事件: 海格通信（002465）11月11日晚發布公告，公司推出員工持股計劃，非公開發行不超過7500萬股，其中由廣州無線電集團認購4500萬股，添富-定增35號認購不超過355萬股，添富-定增36號認購不超過2，645萬股，鎖定期超過3年。

點評:

推出員工持股計劃，全部由大股東和核心管理層認購。此次公司大手筆推出員工持股計劃，數量達到7500萬股，價格為15.76元，總金額達到11.8億，其中大股東廣州無線電集團認購金額為7.1億，核心管理層及員工認購金額為4.7億。從披露的預案來看，鎖定時間為3+N，也就是至少超過3年，這也彰顯公司大股東和管理層以及核心員工對公司未來發展充滿信心。

公司繼續強化“內涵式增長+外延式擴張”，進一步實現“軍品深根細作，民品戰略版面”。公司是國內國防領域領先的資訊服務系統供應商，從2011年開始通過超募資金不斷進行資本運作，通過外購實現北斗導航（外購南方海岸）、數字集群（四川承聯）、頻譜監測（深圳嶸興）、無線公網（廣州怡創）、模擬模擬（摩詰創新）等多領域切入，目前公司形成四大主業:即軍用電臺、北斗導航、模擬模擬、數字集群，2個新業務增長點:即衛星通信和頻譜監測，從而實現軍民融合新戰略，公司目前繼續強內涵式增長+外延式並購戰略，預計未來公司將繼續圍繞軍工資訊化領域進行優質並購，強化外延式擴張能力。

持續受益於北斗導航產業高景氣度。北斗導航產業在我國屬於戰略新興產業和朝陽產業，產業鏈逐步完善，產業版面合理，重點地區部署將帶動全國發展，其應用路徑將沿著國防安全、行業應用、大眾消費，其中北斗二代將率先在國防安全領域啟動，然后行業應用不斷深入，大眾消費未來需求空間廣闊，其中國防安全+特定行業市場規模達到近200億，市場空間廣闊，公司在北斗導航產業鏈齊全，具備上下游技術積累以及渠道優勢，同時易獲得政府補貼，是目前北斗導航產業投資首選標的。

投資建議:員工持股計劃凸顯未來高成長，充足訂單確定14-15 年業績表現，維持謹慎推薦評級。軍工資訊化將是目前國防建設最主要方向，數字機部師以及應急網絡建設有望在未來2 年加速，同時北斗產業進入快速增長期，將給公司帶來實質性利好。我們看好公司在軍、民兩個業務上的拓展能力，外延式並購將增厚14、15年的業績。預計公司2014-2016年基本每股收益0.46/0.61/0.78 元，對應當前股價PE 分別為36.4/27.4/21.5倍，維持謹慎推薦評級。

風險提示。訂單低於預期，政策風險、競爭風險、技術風險等。

華夏幸福(行情,問診):打造通航聯盟 經營模式再突破 構建產業共贏生態圈

類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：涂力磊，謝鹽 日期：2014-11-13

事件:華夏幸福基業股份有限公司間接全資子公司華夏幸福航空產業投資有限公司擬與北京通用航空有限公司、山東通用航空服務有限公司、湖北蔚藍國際航空學校有限公司、上海捷德航空技術有限公司及北京華商創想科技有限公司建立“中國通用航空企業聯盟”並簽署《戰略合作框架協議》。

投資建議:打造通航戰略聯盟。華夏幸福本次牽手另5家企業，聯合發起組建“中國通用航空企業聯盟”。該聯盟旨在快速實現通用航空全產業鏈版面，在各自領域中力爭發展成為龍頭企業，打造成為中國通航產業鏈中鏈條最完整、專業性最強、服務范圍最大的通航服務和運營平臺。

1）通航產業前途廣大。通用航空是指采用民用航空器進行公共航空運輸以外的民用航空活動，低空空域（3000米以下）是通航飛行的主要范圍，除公務飛行所使用的小型噴氣式飛機外，其它通航業務所采用的飛機均飛行在低空空域。2010年起，我國在9個試點區域試行了將低空空域劃分為管制空域、監視空域和報告空域三類的做法，目前改革試點工作正在進行中。根據中國科協、中國航空學會、通用航空專家委員會預測:未來10年我國通用航空飛機需求量約10000架。中國現有通航機場僅399個，未來10年對於通航機場的需求將達到3000個。

2）產業持續升級，中長期成長能力優於。我們在此前報告中反復強調公司發展特點不僅僅是外延式區域擴張，內涵式產業升級將成為后期華夏幸福重要發展亮點。年初至今，公司已連續導入工信國際、衛星導航產業港、電商物流和北斗導航產業等。本次牽手構建通航聯盟將為華夏幸福后期切入高階制造和軍工產業奠定堅實基礎。本次同盟形成后，華夏幸福下屬20個園區如何與聯盟成員有效對接將成為后期焦點。

聯盟模式，構建產業共贏生態圈。與產業上下游龍頭企業相互建立產業聯盟屬公司首次嘗試，有利於形成閉環生態並加速異地復制。我們認為該模式核心意義在於:1）具備閉環效應，同盟內和同盟外成員在資訊交換、資源共用和協同發展等問題上具備差異；以上差異將使得公司和企業之間保持更強粘性；2）進一步強化華夏幸福平臺屬性和輕資產特征。我們認為同盟建立之后，幸福將更大程度成為企業和政府之間的對接平臺。公司面向政府和非同盟企業的談判能力將極大程度加強；3）同盟模式具備可復制性。一旦該模式成熟后，預計公司將在多產業鏈進行推廣，從而造成較強進入比例。

重申對華夏幸福未來發展強烈看好。投資建議:維持“買入”評級。公司基本面優異，不僅銷售明顯超市場預期，而且優於同業企業。產業新城業務方面，公司戰略版面順應國家區域發展規劃的主導方向，堅持聚焦大北京，做大環上海，戰略版面環沈陽，與國家重點區域振興規劃和發展戰略完全符合。一旦未來相關政策落實，公司將進入新一輪成長快車道。公司同時屬“滬港通”主題中產業新城唯一標的。考慮海外資金對產業地產關注度不斷升溫，公司股東結構有望進一步改善。公司前三季度銷售優異，全年500億銷售有望順利完成。以上基本面事實使得公司具備較強估值切換能力。預計公司2014和2015年每股收益分別是2.74和3.85元。截至11月11日，公司股價28.15元對應2014和2015年PE在10.27和7.31倍。考慮公司產業地產模式A股唯一，業績鎖定增速和鎖定程度業內排名優異，給予公司2014年14倍市盈率，對應股價38.36元，維持 “買入”評級。

華天科技(行情,問診):指紋識別市場爆發開啟新的增長點

類別：公司研究 機構：東北證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：潘喜峰，李學來 日期：2014-11-13

報告摘要:

公司是國內封測行業最賺錢的企業，業績持續高速增長。今年前三季度，公司實現凈利潤2.29億元，在國內封測企業中排名第一。2012年二季度以來，公司的季度營業收入同比保持高速增長，盈利能力穩步提升。當前，公司毛利率維持20%以上，凈利潤率保持在10%左右，均處於業內領先水平。

TSV和Bumping等先進封裝技術保障公司長期發展。公司具有全球領先的TSV、Bumping、SiP、FlipChip、BGA等先進封裝技術，已成為大陸第二大晶圓級CIS封測廠商。隨著Bumping產線的即將投產，CIS產能的提升，以及FC+WB等項目的順利實施，先進封裝將成為公司的重要增長點。

率先抓住國內指紋識別市場的爆發機遇，開啟新的增長點。蘋果公司提前收購指紋識別技術供應商AuthenTec，並壟斷其產品，導致其他手機廠商無法獲得合適的指紋識別技術。匯頂科技等按壓式指紋識別廠商技術的成熟，有望促進指紋識別技術走向普及。我們預計，2018年全球指紋識別晶片的封測與模組市場利潤空間將達到38.52億元。公司已經成為匯頂等指紋識別晶片廠商的主要封測與模組合作伙伴，將率先受益於國內指紋識別市場的爆發。

整合電路進口替代和政策扶持助力公司發展。2013年大陸進口整合電路產品2，313億美元，超過原油成為進口額最高的商品。同時，整合電路產業事關國家的資訊安全，一直受到我國政府的大力支援。

今年6月工信部出臺《國家整合電路產業發展推進綱要》，多措並舉推進整合電路產業的長期快速發展，開啟中國整合電路產業發展的黃金十年。

盈利預測。預計公司14/15/16年的EPS分別為0.46/0.64/0.80元，對應動態PE為29/21/17倍。考慮公司的成長性與可比公司的估值，給予15年30倍PE，目標價為19.2元。首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示:行業景氣度下降；新技術開發和量產不及預期。