申萬：2015年重點配置三類標的

原標題“2015年a股投資規則觀點:英雄時代”

大類資產設定迎來權益類投資的英雄時代:國人最愛加杠桿爭取財富“中國夢”,以前是樓市,現在是股市。2014年高層通過新股發行制度改革,鼓勵融資盤活存量和寬容跨界成長開啟了股票市場的正循環。無風險利率下行,系統性風險溢價下降的邏輯將會進一步強化,大類資產設定角度增加權益類資產的設定已成趨勢,市場主線將由存量博弈轉變為增量資金推動。

指數判斷:看多!上證指數將上破3000點,但年內a股市場波動率大幅上升,階段性回撤幅度將可能會超過200點。2015上市公司盈利增速中性預期為6.8%(扣除金融石油石化2.6%),會低於2015年,但可能超預期的積極影響是融資成本下行和稅收優惠,也需留意美元匯兌風險和埃博拉、信用風險階段性爆發等黑天鵝事件。市場特征層面,融資余額可能突破萬億、海外對沖基金通過滬港通渠道自由進出a股並進行宏觀對沖操作、新金融衍生品創新都可能放大市場波動。

價值型邊際投資者英雄崛起:2015年影響a股最重要的事情是金融改革,邊際資金的性質決定市場更加偏好價值。2014年的增量資金是產業資本,所以表現最好的板塊是一二級聯動的跨界成長。2015年則是保險的設定資金和外資,是真正意義的投資“正規軍”,更加腳踏實地,注重價值分析。

投資風格的“裂變”:如果把中國經濟體視為一只股票,這只股票正在由成長股向價值股轉變。這也決定了我們的投資風格將從過去單純的“成長為王”向價值和成長並重的“平行世界”轉變。

2015年英雄時代應重點設定三類標的英雄:大藍籌,后市場,走出去。高分紅的藍籌龍頭和估值調整合理的白馬成長是首選資產。要將2012年以來三年的市場作為一個整體理解結構性機會的大周期輪動,從2012年4月的醫藥上漲開始,每年選擇一個重點方向演繹到極致,2015年末也許就能看到20倍pe的藍籌龍頭。供給收縮、產能整合,龍頭盈利增長可能長時間超越行業;在全球投資時代,a股藍籌股的比較對象發生了“坐標轉換”,有國際競爭力的藍籌龍頭會在全球資產設定中脫穎而出產生alpha,成長股仍代表未來,調整充分的白馬成長可能卷土重來;同時“尋找中國的亞馬遜”,在短期虧損但商業模式清晰的互聯網公司中尋找未來巨頭(注冊制和海外中資股回歸可能會加速此類公司上市進程)可能是明年成長股投資的新演繹方式。行業設定上,從“大藍籌”角度推薦券商、家電、機場、銀行,煤炭行業預期差極大,供風險偏好較高的投資者備選。從“后市場”角度推薦互聯網資訊消費、體育、醫藥健康、節能環保;從“走出去”角度推薦高鐵、核電、建筑等行業;同時關注軍工中的民參軍和地產中的轉型公司。主題角度建議特別關注“十三五”相對“十二五”有變化的細分領域,推薦大型國企改革(特別是分拆上市)、迪斯尼、新的美股對應領域等。