周四機構看好的6只金股

紅宇新材：節能減排新材料標兵 增持評級

2014-11-18 類別：公司研究機構：海通證券(600837,股吧)研究員：施毅 鐘奇 劉博

[摘要]

事件：公司於近期公布定增預案。11月12日上午，海通有色組赴公司調研，就公司發展戰略及經營前景進行溝通。

1.主營耐磨鑄件，發展節能環保。公司主要從事耐磨鑄件產品研發，是我國耐磨鑄件行業唯一的上市公司。總部位於長沙，目前擁有長沙、婁底、河北邢臺和山東信發四大基地。公司為節能耐磨材料的第一股，國內唯一的高效球磨機方案解決商。

公司主營產品為磨球和襯板，占主營業務收入的99%左右。近年來公司產品價格變化不大，受下游需求不足等市場因素影響，由於不同行業的產品價格不一樣，市場結構的變化導致上半年平均價格下降。

公司下遊客戶主要為水泥、礦山、火電及冶金，並致力為下游高能耗客戶實現球磨環節的節能提產。目前，公司的長期合作關係伙伴包括中國華能集團、中國國電集團、中國大唐集團、海螺水泥(600585,股吧)、華潤水泥、中國鋁業等。

其中公司與茌平信源鋁業設立合資公司的意義在於：茌平信源鋁業有限公司是山東信發鋁電集團公司的下屬子公司，信發鋁電集團的主導產業是火力發電和氧化鋁冶煉，該兩大產業均有制粉環節，每年需要上萬噸磨球和襯板，其急需采用新技術和新產品來降低生產成本。

2.積極尋求外延式並購。在2014年11月的定增公告中顯示，公司計劃在條件成熟時充分利用自身實力和優勢，尋求對新材料及相關行業其他企業的收購兼並機會。公司未來將立足於新材料和節能環保領域，拓展外延式並購，包括金屬材料、陶瓷材料、高分子材料，及其所涉及的軍工、化工、民用、醫藥行業。

此次定增前尋求的並購重組標的公司是國內領先的專業從事新型智慧熱工裝備和新材料研發、生產、銷售的高科技企業。

其擁有粉末冶金熱工裝備、碳纖維復合材料熱工裝備、先進熱處理裝備、先進制造材料和再制造材料等5小類30多種產品，應用於航空航天、汽車工業、文體醫療、工程機械等領域。但由於標的公司股權結構復雜，各股東無法就重組協議達成一致意見，故經公司慎重考慮，只能從保護全體股東權益及維護市場穩定出發，決定終止籌劃該重組事項。

3.定增面向公司高管及實際控制人之子，增強股權控制。11月7日公布定增預案，擬發行不超過1002.3724萬股a股股票，發行價為16.86元/股，募集資金總額不超過16900萬元，鎖定3年。此次定增面向公司控股股東朱紅玉之子朱明楚，以及公司高管共同成立的投資公司，募集資金全部用於補充流動資金。

由於控股股東、實際控制人朱紅玉及其關聯方、一致行動人合計持有公司股份數量占比相對較小，給未來在新材料及相關行業並購整合帶來了一定阻礙。本次非公開發行能夠加強朱紅玉及其關聯方、一致行動人對公司的控制。因此，公司擬通過本次非公開發行提高公司資本實力，為進一步完善公司產業結構，在新材料行業內開展外延式並購打下基礎。

4.公司產能充分，預計2015下半年全部達產。公司目前年產能為磨球1.7萬噸+襯板0.5萬噸，ipo募投項目將新增2萬噸/年產能。目前總產量約1.5萬噸/年，預計公司2015年下半年磨球3.7萬噸/年的總產能就能夠投產。由於公司產品質量優異，價格約1.2萬元/噸，相當於普通磨球的兩倍。

5.行業前景良好，發展空間巨大。球磨機每年發電800億度，占全國發電量的2%，每年整個市場有400多萬噸的磨球需求，對應大約400億元的產值。而公司目前僅2-3億元的年產值，盡管近年來的下遊客戶的經營不景氣，目前火力發電控制嚴格，市場發展空間仍然巨大。目前國內擁有最大產能的企業是安徽鳳形，產能約10萬噸/年；而比利時的馬克托產能約30萬噸/年，是該領域全球最大企業。

6.盈利預測及估值。2014年公司面臨高階需求疲弱及募投項目尚未投產的問題，業績下降明顯。但隨著2015年2萬噸/年募投項目逐漸投產，公司收入、利潤規模預計顯著提升。按照投產進度，給予2014-16年eps分別為0.07、0.13和0.22元。在磨球市場，公司為唯一上市企業，因此根據礦冶原理，將金屬加工企業作為可比參照企業。由於公司目前市值小，僅有20億元左右，且外延式並購預期強烈，給予2015年eps200倍pe估值，對應股價26元，鑒於公司估值較高，予以增持評級。

白云山：期待國企改革助力成長 增持評級

2014-11-19 類別：公司研究 機構：國泰君安研究員：胡春霞 柯海東

[摘要]

本報告導讀：我們認為公司王老吉、醫藥業務在盈利上均存較大的改善空間，國企改革有望激發公司的經營潛力，推動業績加速增長，首次覆蓋，給予“增持”評級。

投資要點：首次覆蓋，給予“增持”評級。公司王老吉、醫藥業務均存較大盈利改善空間，期待2015年廣州國企改革推動公司股權激勵，激發經營潛力。預測2014-2016年eps為0.95、1.19、1.54元，增長25%、26%、30%。首次覆蓋，給予目標價30.6元（對應2015年25.7倍pe），“增持”評級，值得注意的是h股較a股股價低，更具吸引力。

公司是資源型健康產業龍頭，進取的管理團隊及國企改革有望推動盈利潛力釋放：1）公司從收入規模上是食品飲料、醫藥龍頭，擁有眾多品牌資源，但盈利能力相對行業均有明顯的提升空間；2）2014年的新一屆董事會具有更強的進取心；3）廣州國企改革最快有望在2015年有進展，從而推動公司股權激勵落地，激發經營潛力。

王老吉短期不乏亮點，長期看盈利能力有巨大提升空間：1）預期2014年王老吉收入近100億元（紅罐80億、綠盒20億（未並表）），預期紅罐未來仍有望保持約15%的收入增長；2）2015年公司有望迎來王老吉商標所有權注入、綠盒王老吉回歸並表等確定性較強的盈利增長點；3）長期看公司約4%的凈利率有明顯的提升空間，我們將密切跟蹤紅罐裝潢權訴訟進展及公司與加多寶競爭狀況。

醫藥業務2014年處於整合期，未來盈利改善值得期待：2014年以來醫藥行業收入增速放緩，且公司新領導上任后，醫藥業務處於整合階段，因此預期2014年業績表現平穩，但經整合、管理改善后2015年盈利提升值得期待。

風險分析：競爭加劇、訴訟失利、多元化導致整合難度大

盛路通信：公司邁入高成長期 增持評級

2014-11-18 類別：公司研究 機構：渤海證券 研究員：齊艷莉

[摘要]

調研情況：2014年11月14日我們去盛路通信(002446,股吧)公司進行實地調研，公司董事長楊華、董秘陳嘉對公司的傳統天線業務、汽車電子和軍工業務進行了詳盡的介紹，並以合正電子為主線向我們展示了公司未來的業務發展方向和目標。

投資要點：4g建設將天線主業帶入增長期公司主營通信天線的研制和生產，產品涵蓋基站天線、微波天線和室分終端天線，主要為運營商和華為等綜合設備商供貨。去年受行業投資降低影響，公司凈利潤大幅下滑，隨著今年4g牌照發放，移動tdd網絡建設的展開，公司天線業務大幅增長，不僅在中移動室分天線方面發力，還是在華為微波天線采購方面占據優勢。三季報顯示主營業務已經超過去年全年，凈利潤同比增長289%。預計年底fdd牌照發放將進一步推動公司在聯通和電信4g網絡建設中獲益，這將確保公司明后年在傳統通信天線業務領域保持增長。

進軍汽車電子獲得高增長為了拓展業務空間，增強盈利能力，公司於今年9月完成對合正電子的收購，正式切入到汽車電子領域。合正電子專注於提供車載移動互聯網的產品與服務，主導產品車載資訊系統（da智聯系統）可與智慧無線終端無縫對接、搭建車載移動互聯網。目前da系統已前裝到豐田、廣本、東風、日產等多個暢銷品牌車系的60多款中低階車型中。公司也積極和4s店合作，推進后裝業務，擴大da系統的占有率，預計2015年將達到40萬套的銷量，凈利潤超過1億元。未來公司重點開發車載運營服務的各類應用，將合正電子打造成車聯網運營服務提供商。基於此次收購未來三年的業績承諾超預期，汽車電子業務將是公司業績高增長的有力保證。

軍工業務蓬勃展開目前公司軍工業務主要集中在兩方面：1.雷達天線的設計制造；2人防消防設施建設。公司憑借著多年的天線制造經驗和與國內各大研究所良好的合作關係，在軍用雷達天線制造方面有著相當的技術優勢。而人防消防業務是公司近兩年才開展的業務，目前已經開始盈利，預計2014年將有500萬收益，后面三年將會給公司帶來至少4500萬的凈利潤。

盈利預測基於公司在三大快業務未來三年快速增長，預計2014~2016年主營收入為5.90\10.10\13.20億元，eps分別為0.242\0.677\0.981元、給予增持評級。

尚榮醫療：打造綜合醫療服務平臺 增持評級

2014-11-17 類別：公司研究 機構：國泰君安 研究員：屠煒穎 胡博新 丁丹

[摘要]

本報告導讀：公司在醫療工程領域擁有雄厚實力，近年來通過外延並購實現結構轉型，與原有業務協同效應明顯，股權激勵有望極大提升高管積極性。首次覆蓋，給予謹慎增持評級。

投資要點：首次覆蓋，給予謹慎增持評級。公司依托醫療工程優勢，借助外延收購，新增醫療設備、耗材銷售等業務，利用醫院渠道優勢迅速形成協同效應，實現盈利模式轉型，保持快速增長。我們預計2014-2016年eps0.28/0.37/0.49元，同比增長37%、33%、32%。首次覆蓋，給予謹慎增持評級，醫院是藥品和醫療器械主要終端，公司打造綜合醫療服務平臺，醫院渠道優勢強，平臺價值高。考慮到公司作為醫院整體解決方案的龍頭之一，目前在手訂單約45億元，是目前收入規模的3倍，且持續增長，公司的平臺優勢也是傳統醫療器械生產企業難以復制的，給予一定估值溢價（醫療器械行業2015年pe39倍），目標價28.1元，對應2015年pe75x。

項目儲備豐富，有望保持快速增長。公司具備運作醫院整體建設業務的實力和經驗，2013年收入7.22億，其中醫療工程收入3.02億，目前在手的重大訂單標的額約45億，預計三年內能完成在手訂單的50%~60%，醫院工程業務收入cagr有望超30%。

外延擴張或是重點，打造綜合醫療服務平臺。公司依靠醫院整體建設業務打通醫療器械銷售渠道，加強對醫療設備及耗材供應商的議價能力，提升盈利能力。同時，公司開啟外延步伐，通過收購設備及耗材生廠商（2013年收購普爾德醫療、2014年收購張家港錦洲醫械）實現盈利模式轉型，以醫院為核心形成協同效應，我們預計公司有望加快外延收購，導入更多優質醫療設備及耗材，打造綜合醫療服務平臺，從醫療工程延伸至設備耗材產銷、物流配送等全產業鏈環節。同時，我們認為平臺搭建需要豐富的醫院渠道，預計未來不排除公司通過收購醫院或參與醫院改制等方式補充醫院資源的可能性。

風險提示：訂單完成進度低於預期；醫療器械行業監管趨嚴。

人民網：目前估值較合理 中性評級

2014-11-19 類別：公司研究 機構：瑞銀證券 研究員：周中

[摘要]

所得稅減免預計將增厚15/16年業績今年前三季度，公司營業收入同比強勁增長53%，但歸屬母公司凈利潤同比僅增長6%。這主要是由於新的稅收減免細則尚未落地，公司前三季度預繳所得稅7510萬元（vs去年同期-5萬元），對凈利潤產生了負面沖擊。3季度公司凈利潤同比恢復性增長21%，我們預計4季度盈利將進一步復甦。公司已經再獲3年所得稅減免，我們預計將增厚15/16年凈利潤。

協同效應不斷增強，移動增值和互聯網彩票有望成為新的增長點自去年以來，公司實施了一系列外延式擴張舉措：1）收購古羌科技切入在線閱讀領域；2）收購微屏軟件切入手游開發領域；3）入股聯眾，后者作為獨家遊戲平臺合作方登陸人民澳客。我們認為，公司的外延式版面有助於不同業務之間實現流量互通、資源共用，協同效應有望不斷增強。我們預計，未來移動增值和互聯網彩票的貢獻將不斷提升，成為公司重要收入來源。

受益於國有傳媒改革的主要標的今年8月，中央全面深化改革領導小組審議通過了《關於推動傳統媒體和新興媒體融合發展的指導意見》，提出“著力打造一批形態多樣、手段先進、具有競爭力的新型主流媒體”。作為“兩報一刊”中人民日報的直屬網站，我們認為人民網(603000,股吧)將受益於國有傳媒改革，成為政府在新媒體中的宣傳門戶。

估值：上調目標價至47元，維持“中性”評級我們看好公司移動增值和互聯網彩票業務對業績的促進作用，並考慮到所得稅的返還，上調2015-2016年eps至1.03/1.32元（原1.02/1.30元）並上調長期盈利預測增速假設。我們基於瑞銀vcam工具（wacc8.4%）進行現金流貼現推導得出新目標價47元。目標價對應2015年pe46倍。

用友軟件：互聯網戰略轉型初步成功致價值重估 增持評級

2014-11-18 類別：公司研究 機構：聯訊證券研究員：丁思德

[摘要]

事件：近期，我們對用友軟件(600588,股吧)進行了實地調研，就公司傳統管理軟件業務、與互聯網戰略轉型有關的多項產品的發展情況，與公司的相關人員進行了交流。

1、由傳統軟件供應商向云計算服務提供商轉型。用友軟件從財務軟件起家，主營產品涵蓋了財務、管理和其他企業應用軟件，是國內最大的管理軟件及服務提供商。經過20多年的發展，公司收入、利潤增長難以繼續維持高增長，這也是目前傳統軟件企業共同面臨的困境之一。隨著互聯網/移動互聯網、大數據、云計算和移動社交的發展，傳統的軟件已經無法滿足用戶的需求，開發軟件-銷售軟件的傳統商業模式正在遭遇客戶、管理和市場瓶頸。在此背景下，公司在2010年設立子公司暢捷通初步開始探索互聯網戰略的轉型，2014年6月暢捷通在香港成功上市，昭示著公司互聯網戰略已經取得了初步成功，2014年7月，公司順勢提出了“軟件及it服務+數據服務+金融/電信服務”的產業框架，正式確立了互聯網轉型戰略。2014年是用友軟件進軍云計算市場的關鍵一年，未來實現從傳統軟件企業向云計算服務提供商轉型基本具備成功條件。

2、傳統業務穩定增長。公司目前收入來源主要還是傳統軟件業務。高階業務由用友事業部負責實施，主要有nc6-大型企業管理與電子商務平臺、hcm-企業人力資本與移動解決方案、bq商業分析平臺、產業鏈統一營銷服務平臺等產品，產品銷售逐步推廣分簽模式，客戶為大型集團和跨國企業，高階業務毛利率約60%。中端業務由子公司優普實施，產品包括u8+-成長型企業管理與電子商務平臺、u9-中大型離散制造企業應用平臺、crm-企業客戶關係管理解決方案和plm-企業產品全生命周期管理解決方案等，中端業務毛利率約82%。低階業務由暢捷通主導，主要收入來源仍然是t系列軟件，毛利率63%，其中t+增速最快。

相對於之前t系列采用c/s模式，t+采用了b/s模式，其優點是客戶使用方便快捷，直接使用瀏覽器機殼，無需再下載安裝客戶端，未來可方便移植為云產品形式。暢捷通也是公司互聯網戰略的主要平臺。

資訊安全必將促進軟件國產化進程。存量企業erp市場的國產化替代緩慢推進，但增量企業市場增長可觀。國產化政策效應的釋放還需要一兩年才可以真正體現，這是因為：一是在進行國產替代的時候，需要評估it系統中心更換的成本；二是對新產品的認證周期會比較長；三是大企業的眾多分子公司完成整體更換需要很長周期。與國外品牌相比，公司的優勢在於本土化、數據安全性。

3、大企業上公共云仍有阻力，不排除與第三方互聯網公司合作。用友軟件構建uap私有云和csp公有云兩大平臺。大中型企業由於數據安全和可控制等考慮不會使用公有云平臺，公司通過構建uap私有云，將nc、u8/u9等中高階產品和客戶遷入，即便如此，由於國內企業的使用習慣，中高階企業客戶遷移到云端仍然較為困難。公司計劃與第三方合作共同打造大平臺，載入數以萬計的企業客戶，構建企業互聯網生態圈，完成上下游平臺的交易等業務。考慮到國產化因素，未來公司與第三方的合作很可能是和國內大型互聯網公司合作。

4、公有云平臺將進入收獲階段。csp公有云平臺由暢捷通實施，針對小微企業客戶構建了csp公有云，較之大中型企業，小微企業比較容易因為免費而接受公有云管理模式。在pc和移動端都有版面，通過免費、可靠、便捷來吸引客戶。暢捷通目前主打四款云應用：易代賬、會計家園、工作圈、客戶管家。工作圈、客戶管家是用友向互聯網轉型初期做的產品，這兩款產品做的比較艱難，主要是傳統軟件企業與互聯網思維在軟件效能、用戶體驗、開發人員和推廣人員的思維等方面的衝突，當積累到后期做易貸賬的時候已經磨合的比較好，因此易貸賬做的比較成功。

暢捷通全力引入互聯網人才，注重產品體驗。暢捷通今年招納了300多互聯網背景的人員，確保公司徹底實施互聯網戰略。公司目前互聯網戰略的基本思想是：先考慮產品體驗、積累用戶規模，再考慮收入，最後考慮利潤問題。從阿里、騰訊、360等互聯網公司的發展路徑來看，無不是如此，先產品用戶、后收入利潤是互聯網公司的一般模式。

支付、理財等儲備產品助推互聯網金融戰略。暢捷支付的支付系統已經完成驗收和與銀行的對接，后面會發力積累客戶，時機成熟即替換掉目前的第三方支付。資金看板業務是和銀行合作的，主要為銀行做貸后服務，對企業內部數據的分析，提供風險預警。暢捷寶聚焦於理財市場，目前正在籌備中，主要用於企業資金管理、盤活。暢捷貸連接小微企業與銀行，但目前銀行經常會出現放款時間長、或不放款的問題，我們認為，完全可以把暢捷貸的融資項目放到友金所平臺，結合p2p模式，或許能有較好的效果。