申萬食品飲料投資策略：尋找新變化 把握新趨勢

大時代背景：中國宏觀經濟發展進入換檔期，新時代背景下尋找新增量和新趨勢。1）經濟發展進入換檔期，大眾消費具備穿越周期特點； 2）過去十多年，在中國經濟粗放式發展的時代，食品飲料企業的成長模式主要兩種類型，一是以白酒為代表的提價模式，一是以大眾食品龍頭為代表的鋪渠道模式，消費市場從廠家主導、渠道主導已演進到目前以消費者主導；3）經濟橫著走，看創新、改革、轉型，行業格局穩定行業龍頭企業具有綜合領先優勢，新業務模式、新產品、新激勵制度等將帶來新增量；4）“英雄時代，”優秀管理層團隊應給於較高溢價：粗放式發展年代企業發展相對容易，在換檔期新經濟時代，人的能動性將會產生明顯差異，消費品企業人的因素影響更為直接，未來行業內部的分化將更為明顯。

四條主線投資2015年的食品飲料

1）好風憑借力，優質藍籌估值修復：競爭格局穩定的行業龍頭具有領先的綜合實力，結合四季度的演繹，展望2015年，結合邊際資金保險、外資資金風格偏好的判斷，邊際交易者屬決定了 2015 年低估值、高分紅的藍籌龍頭公司可能孕育著超越市場預期機遇。今年以來小市值股票已表現較為充分，在滬港通帶動下，明年藍籌龍頭有望迎來一波估值修復行情；

2）把握新消費趨勢：把握90后與老齡化兩端的趨勢，90后群體具有消費理念開放、購買力強的特點並開始工作具有購買力，老齡化趨勢增加健康食品的消費需求，人口結構變化帶來新的消費需求孕育新的機會；

3）國企改革：制度紅利下人的能動性的釋放，部分國企在激勵制度完善的背景下有改善預期；

4）並購成長：未來行業內部分化，英雄時代，強者恒強，市場份額加速向龍頭企業集中，經濟低迷期正是並購好時機，食品飲料企業的品牌和渠道協同性高，並購有望成為新的催化劑。

建議關注標的：

   1）優質藍籌估值修復：伊利股份(600887,股吧)、貴州茅臺(600519,股吧)、洋河股份(002304,股吧)、瀘州老窖(000568,股吧)、雙匯發展(000895,股吧)；

    2）新消費：三全食品(002216,股吧)、承德露露(000848,股吧)、古井貢酒(000596,股吧)、張裕a、好想你(002582,股吧)；

    3）國企改革：老白干酒(600559,股吧)、山西汾酒(600809,股吧)、古井貢酒、五糧液(000858,股吧)、沱牌舍得(600702,股吧)、金楓酒業(600616,股吧)、安琪酵母(600298,股吧)等；

    4）並購成長：海天味業(603288,股吧)、伊利股份、加加食品(002650,股吧)、涪陵榨菜(002507,股吧)等。