13日最具成長性6白馬股名單(8月13日)

　　燕京啤酒(行情,問診)：銷量增長穩定，靜待價值重估

　　銷量增長穩定，產品結構有所提升。在上半年 307 萬噸的銷量中，燕京主品牌 212 萬噸，同比增長 8.65%； 區域品牌（漓泉，惠泉，雪鹿）60 萬噸，受天氣影響未有增長。中高檔啤酒銷量增長 11.8%，占比達到 37.6%，提高 2.55 個百分點。結構提升帶來噸酒收入提升1.06%至 2，527 元/噸。公司仍然在不斷豐富中高階的產品，如極品純生、白啤等，提高產品結構和噸酒收入水平。從區域上來看，北京、廣西、內蒙等基地市場穩固，云南、四川、新疆、福建穩步提升。

　　啤麥價格下半年有望回調。上半年受干旱天氣和需求旺季影響，澳洲大麥均價 248 澳元/噸，同比上漲 0.4%。鑒於供給格局寬鬆，我們預計下半年大麥均價同比下跌 3.8%，7 月份已明顯回落。

　　有望享受國企改革紅利。燕京啤酒的實際控制人為北京市政府，並且其屬於競爭類企業，符合北京市屬國企的分類改革方向。公司有望受益於國企改革，在激勵機制甚至股權結構方面做出更符合市場化的嘗試，最終提高公司運營效率和凈利潤水平。

　　兼並重組仍然是行業大方向，噸市值有望重估。我們認為未來幾年兼並重組仍然是啤酒市場的主線，目前市場上具有一定規模的優質標的已經非常稀缺。燕京啤酒產能 850 萬噸，目前噸市值僅2200 元，從並購角度看，我們認為其噸市值應在 3000 元以上，資產具有重估價值。

　　盈利預測調整

　　我們略微調低 2014/2015 年的盈利預測 1.1%和 3.8%；預計燕京啤酒 2014/2015 年分別實現營業收入 146.7 億元和 160 億元，同比增長 6.7%和 6.4%；凈利潤 7.56 億元和 8.33 億元，同比增長 11%和10.2%。

　　估值與建議

　　目前股價相當於 25 倍 2014 年市盈率，考慮到公司的重估價值，基於 30 倍市盈率，目標價從 8.0 元微調至 8.1 元。

　　中金公司 袁霏陽

　　東風股份(行情,問診)：參股EPRINT集團，強強聯合進軍云印刷領域

　　公司近況

　　東風股份公告，為發揮自身印刷主業優勢，實現印刷技術與數字資訊技術的結合，公司擬將互聯網“云印刷”業務列為公司戰略發展板塊之一。此外公司擬收購EPRINT 集團（1884.HK）不超過16.5%的股權，並與EPRINT 集團協商推進“互聯網云印刷”業務在中國大陸、香港、東南亞地區的各項前期工作。

　　評論

　　1 EPRINT 集團是香港地區領先的云印刷服務商，是香港主板上市公司，擁有4 個云印刷網絡平臺及成熟的云印刷資訊系統，云印刷技術優勢及互聯網經驗豐富，其業務以B2C 為主，盈利能力強。EPRINT 約占香港印刷市場3%市場份額（占香港云印刷20%份額），其2013 財年營業收入3.05 億元，毛利率37.6%（穩步提升），凈利率7.1%（若扣除公司13 年上市開支，凈利率為13.4%）。

　　2 雙方強強聯合，優勢互補，東風有望成為云印刷業務的領軍企業。云印刷市場空間廣闊，在我國正處於高速成長階段，東風股份有充沛的現金流與利潤，優質的客戶基礎與知名度，以及生產基地等優勢，通過與EPRINT 合作，將其在云印刷領域的先進技術與經驗應用到國內市場，有望成為國內云印刷業務的領軍企業。此外擬收購EPRINT 集團不超過16.5%的股權（若收購完成將成為EPRINT 第二大股東），也意味著雙方這一合作具有排他性。

　　3 公司煙標主業增長穩健，云印刷、功能膜、電子煙等新業務前景值得期待，助力公司估值提升。

　　1） 煙標主業：公司作為煙標龍頭，客戶結構優質，產業鏈一體化特點在行業內競爭優勢明顯，內生增長穩健，外延並購可期，未來該業務有望保持10%以上增速；

　　2） 功能膜：穩步推進中，汽車玻璃膜有望2014 年底投向市場，收購可逸塑膠更是提高了公司在高附加值功能膜領域的研發能力；

　　3） 電子煙：歐美市場電子煙高速成長使得我國電子煙發展前景令人期待（初期預計市場空間約200－350 億元），合資公司（東風持股比例40%）有望憑借渠道、技術優勢成為主要受益者。

　　估值建議

　　維持盈利預測並重申推薦。公司煙標主業增長穩健帶來安全邊際，云印刷、功能膜、電子煙等新業務提升未來成長預期，目標19 元。

　　風險

　　煙標行業增速放緩，云印刷、電子煙、功能膜等新業務進展緩慢。

　　中金公司 樊俊豪，郭海燕

　　新宙邦(行情,問診)：鋰電池電解液龍頭，業績快速增長源自競爭力

　　業績符合預期

　　公司公布2014 年中報，營業收入3.62 億元，YoY+8.91%，綜合毛利率增長6 個百分點達到37.56%；凈利潤6747 萬元，YoY+29.97%，合每股收益0.39 元，YoY+30.00%，符合預期。

　　公司二季度延續了一季度高增長態勢。鋰離子電池化學品業務上半年實現營業收入14，341.01 萬元，較去年同期上升34.92%。同時超募資金投資的南通新宙邦項目於6 月18 日正式進入試生產，為下半年業績增長提供了有效保證。

　　發展趨勢

　　公司電容器化學品和鋰電池化學品的客戶訂單旺盛，其中鋰離子電池電解液受益於產品技術提升和國外市場需求擴大，銷售業績穩步提升。我們重申電解液企業的核心競爭力在於以添加劑為核心的配方，通過強大的技術開拓能力和客戶服務能力能夠進入頂尖電池廠商的供應鏈體系。

　　同時公司儲備項目豐富，公司公告上半年在高壓電解液、動力電池電解液、高電壓超級電容器電解液、鋰離子電池電解液添加劑以及導電高分子材料等項目的研發取得了較好的成果，產品結構的不斷優化進一步提升了公司核心競爭力和市場地位。

　　雖然行業整體產能過剩，但是以新宙邦為代表的龍頭企業毛利率保持高位穩定。這得益於龍頭企業通過強大的技術開拓能力和客戶服務能力獲得客戶認可，通過協同合作進一步提升自身實力，達到一種良性循環。隨著下游國際廠商在消費電子和動力汽車領域的大踏步發展，為其配套的龍頭材料企業也將進入高速發展頻道，將帶來產業鏈真正基本面的崛起。

　　盈利預測調整

　　公司成長路徑清晰，是我們首推鋰電材料標的。我們維持14/15 年EPS 分別為0.89/1.06 元，目前股價對應14 年EPS 45.5 倍。

　　估值與建議

　　公司通過產業鏈收購進一步強化自身研發能力。公司以自有資金收購張家港瀚康化工有限公司76%股權，通過整合其在電解液配方和新型添加劑的豐富的經驗，進一步提升公司在鋰離子電池電解液領域的競爭力。維持推薦評級，上調目標價19%至50 元，對應15 年 P/E 47 倍。

　　風險：電解液價格下降幅度超預期，募投項目不及預期。

　　中金公司 高兵，高崢

　　深圳機場(行情,問診)：日起降架次創歷史新高，生產量領跑上市機場

　　客量增幅持平行業，領跑上市機場。深圳機場7 月旅客量同比增幅超過10%，持平行業水平，較6 月改善2.5 個百分點，繼續領跑上市機場。我們認為得益於：1）產能富足，公司高峰小時起降已提升至46 個起降，未來仍有繼續提高的空間；2）一線城市航線收益高，航空公司更愿意增加航班，目前一線城市僅深圳和上海兩場有較多產能空間。我們預計深圳機場全年旅客量增幅領跑上市機場。

　　日起降架次再創新高。按高峰小時起降和跑道理論容量計算，未來空中資源仍有25%的擴容空間。因此，深圳機場日起降架次屢創新高，7 月達800 個起降/日。

　　貨郵吞吐量增幅放緩。受宏觀經濟影響，貨郵吞吐量增幅低於去年，也低於2 季度，本月增幅從2 季度的4.3%放緩至3.8%。

　　估值建議

　　生產量增幅低於預期，下調盈利預測。受經濟增幅放緩等外圍因素影響，深圳機場生產量增幅低於我們的預期，因此，我們下調2014/2015 年歸屬母公司凈利潤16.5%/18.7%至2.17 億元/4.62 億元，對應每股0.13 元/0.27 元。

　　長期看好邏輯不變：資本開支結束，進入向上周期。珠三角產能唯一富余；主營成本增長幾乎一步到位，后續低速增長，經營杠桿展現；業績1 季度觸底，年內逐季溫和改善，明年大幅反彈；資本開支遙遠，現金流充沛，分紅率有望提升。

　　公司2014 年和2015 年的市凈率分別是0.9x 和0.8x。我們看好底部向上的長期投資機會；A/B 樓轉商用、前海自貿區不但提升估值，還能增厚業績，提供股價上漲催化劑；1 季度業績同比巨幅下降利空出盡，維持“推薦”評級和目標價人民幣5.20 元不變。

　　風險

　　航空需求不如預期，維修、能耗等成本開支超預期，AB 樓轉商用進度低於預期。

　　中金公司 沈曉峰，楊鑫

　　天奇股份(行情,問診)：業績符合預期，未來關注汽車拆解版面和自動化物流倉儲業務進展

　　（一）物流自動化同比持平，風電業務復甦明顯

　　分項收入看，收入占比56%汽車物流設備收入同比基本持平，截至6月末，預計在手訂單約為9 億元，新簽訂單主要集中在下半年，預計全年保持平穩增長。收入占比5%倉儲系統和收入占比3%散料輸送設備收入同比分別下滑22%和60%，這兩塊業務收入確認基本集中下半年，預計下半年收入增速將回升。風電業務復甦明顯，收入占比33%風電結構件同比79%，收入占比3%風電葉片同比-20%。預計盈利較好的風電結構件全年將增長50%左右，盈利較差風電葉片公司將不再加大投入。

　　（二）盈利能力保持平穩，風電業務盈利回升明顯

　　上半年毛利率23.5%，同比持平。分項業務看，汽車物流設備、倉儲系統和散料輸送設備毛利率分別為25%、16.5%和13.3%，同比分別為-3PCT、+0.4PCT 和+4.4PCT。隨著下半年物流自動化訂單確認規模上升，毛利率將有所回升。風電結構件和葉片毛利率分別為24.7%和-2%，同比分別為+6.8PCT 和-10.6PCT。風電結構件盈利復甦明顯，上半年結構件業務和葉片業務分別並表貢獻利潤為1072 萬和虧損365 萬，而2013 年結構件和葉片共虧損1600 萬。凈利率為5.4%，同比+0.2PCT。三項費用和率18.1%，同比-0.3PCT。銷售、管理和財務費用率分別為3.2%、10.9%和4.0%，同比+0.7PCT、+0.5PCT 和-1.5PCT。預計全年三費和率將保持持平或略微下降。上半年公司研發投入3294 萬元，同比大幅增長120%。上半年營業外收入約1000 萬元，同比持平。

　　（三）打造汽車拆解全產業鏈迎接行業爆發性增長

　　未來3 年存量1500 萬輛黃標車要求強制報廢，我國汽車報廢拆解行業將提前進入爆發性增長期。公司通過：1、聯手德國ALBA 公司從事專業廢舊汽車精細化拆解和再生資源回收利用業務；2、參股中國資源再生交易網和中國機動車二手零件交易網兩大平臺；3、收購蘇州再生汽車回收拆解公司，在二到三年內，完成在全國范圍內的報廢汽車回收拆解資源布點工作；打造廢舊汽車回收、拆解、破碎、分揀及銷售完整產業鏈。

　　（四）戰略版面汽車拆解業務，未來利潤增長點

　　公司利用汽車行業積累的經驗，戰略版面自動化倉儲業務。公司2014年分別與世界前五大物流系統整合商SWISSLOG、國內物流地產商深基地和工程總包商中元國際簽訂戰略合作協議進軍電商和冷庫等行業物流倉儲業務。通過同國內外先進技術廠商合作，預計公司物流倉儲業務將打開新的拓展空間。公司受益商業物流發展及菜鳥網絡搭建，公司自動化倉儲業務將迎來高速發展。預計2015 年自動化立體倉庫市場規模超過300 億。

　　投資建議

　　公司1-3 季度業績預計增長幅度在-20 至20%，主要影響因素為2013 年Q3 獲得補貼1900萬元。預計2014 年汽車物流業務保持平穩增長，風電業務將實現扭虧，預計全年盈利超過1000萬元。蘇州再生預計三季度末並表。我們維持2014-16 年EPS 分別為0.40/0.55/0.73 元的預測，對應PE 為35/26/15 倍，維持“推薦”評級。公司汽車拆解牌照外延將有望持續增厚業績，業績仍有大幅上調空間。物流倉儲和汽車拆解行業空間巨大，公司市值和估值均有較大提升空間。

　　催化劑：汽車拆解外延；物流倉儲訂單

　　風險提示：新業務拓展低於預期

　　銀河證券 陳顯帆，王華君

　　同方國芯(行情,問診)：民用及軍用晶片雙輪驅動，收入業績持續快速增長

　　民用及軍用晶片雙輪驅動，公司營收及業績維持快速增長：公司2014 上半年收入維持較快增長，主要原因是：1、受益於SIM 卡晶片產品銷量的增長，智慧卡晶片收入快速增長；2、軍用產品晶片的國產替代趨勢明顯，需求的上升帶動特種整合電路業務的收入大幅度提高。進入2014 年下半年，我們判斷，特種整合電路產品的國產化的趨勢仍將延續，而居民健康卡晶片及SIM 卡晶片的快速增長，將共同促使公司收入維持高水平增長。此外，公司整體毛利率繼續上行，相比去年同期提升1.2 個百分點至36.46%，主要原因在於特種整合電路收入占比明顯提升，收入結構的變化導致整體盈利水平的改善。

　　居民健康卡晶片開始規模放量，而金融IC 卡晶片國產替代漸行漸近：在經過三年試點后，衛生部推動居民健康卡普及的進度和力度明顯加快，我們也觀察到公司此類晶片出貨量的快速增長，預計后續這一趨勢將更為明顯。此外，我們認為，金融IC 卡晶片的國產化替代進程正明顯加速，國產晶片的出貨正漸行漸近。另外，公司作為移動支付領域國內晶片企業的龍頭，也將充分受益於移動支付產業的快速成長，新產品SWP-SIM 晶片的推出進一步提高公司的營收規模。

　　國產化趨勢明確，特種整合電路產品助力公司中長期成長：公司軍用特種整合電路產品未來具備廣闊的承載空間。具體說來，1、出於資訊安全的考慮，軍隊用戶對於軍品項目中國產晶片的比例要求不斷提高；2、在特種電路領域，公司技術水平和市場份額均處於領先地位，其收入規模還存在顯著的上升空間；3、考慮到軍工行業長期相對緩和的競爭態勢，我們判斷其毛利率水平仍將維持在高點，其盈利能力也將隨產品收入的增長而顯著上升。

　　投資建議：我們，預計公司2014-2015 年EPS 分別為0.57 元和0.76 元，給予公司“推薦”評級。

　　長江證券(行情,問診) 胡路