13日具備爆發潛力10大金股

　　大西洋(行情,問診)：上半年毛利率提升帶動業績大幅增長 力證核電軍工產品提振增長邏輯

　　研究機構：國海證券(行情,問診) 日期：2014-08-12

　　高階特種焊材帶動毛利潤率提升，業績同比大幅增長。公司主營產品焊條、焊絲的收入占公司總收入達90%以上，2014年上半年收入

　　與去年同期持平，但凈利潤增長近50%，主要原因是公司通過調整

　　產品結構，在總產量沒有增加的情況下加大高階特種焊材占比，毛

　　利率出現大幅增長。其中，焊條的毛利率為19.35%，同比增加了2.99個百分點，焊絲的毛利率為10.34%，同比增加了1.67個百分點。普通焊條的售價一般為3000~4000元/噸，而特種焊條的價格可以達到幾萬到幾十萬每噸不等，利潤率很高。近兩年公司積極研發高階特種焊材品種，根據公告的經營目標測算，預計2014年全年增速將達到80%左右，公司盈利正步入快速增長期。

　　核島用特種焊材技術通過鑒定，率先打破國外企業的壟斷地位，獲中央產業升級投資資金千萬元支援。公司與中廣核工程有限公司、蘇州熱工研究院有限公司、北京科技大學合作研發的“核電站核島主設備用關鍵焊接材料國產化研究”項目順利通過焊接協會鑒定，部分產品已經達到甚至超過同類進口產品的水平，並開始在常規島應用領域供貨。公司“2.5萬噸核電及軍工焊接材料生產項目”被列入產業轉型升級2014年中央預算內投資計劃，將獲得2014年中央投資計劃資金1207萬元。隨著研發產品的陸續投產，公司將在國內同行中率先打破國外焊材供應商在我國核電焊材高階應用領域的壟斷地位，受益於我國核電市場面臨重啟以及核電領域國產化進程加快的有利形勢。

　　軍工領域享技術和背景雙重優勢，受益於海軍投資增加。近年來，地緣政治風險加大引發我國軍方投資增加，尤其是在海軍投資方面，自2012年第一艘航空母艦遼寧號正式入役，我國海軍拉開快速發展序幕，新型艦船裝備將進入生產的高峰期，海軍艦艇投資未來有很大增長空間。公司生產的軍工焊材產品處於國內領先地位，部分產品質量已經超過國外品牌，擁有技術優勢。加之軍工采購盡量青睞國內技術領先的龍頭企業，同時作為焊材生產領域最大的國有企業，公司產品與國外廠商以及天津民營企業相比在軍工應用領域更具背景優勢。

　　超6億元募投項目擴張高階產能，2015年投產帶來15~16年業績高增長。公司於今年2月實施了非公開發行股票方案，扣除發行費用后的募集資金凈額為人民幣6.42億元，用於公司擴充高階、特種焊材產能。本次募投涉及的5萬噸實心焊絲生產線項目、2.5萬噸核電及軍工焊接材料生產線項目和5000噸有色金屬焊絲生產線項目等三大新增項目建設期均為2年，預計2015年投產，根據可行性方案，三個項目將分別實現年營收3.12億元、4.2億元和2.20億元，利潤總額分別為2202萬元、5991萬元和2736萬元，15~16年公司有望持續實現突破式的高增長。

　　廠區搬遷優化生產版面，解決效率低、轉運成本高等問題，預計僅控費就可帶來3000萬利潤增長空間。公司現有場地已經不能滿足公司擴大產能以及優化產業版面的需要，按照自貢市政府的規劃，公司需要“退二進三”，進入工業園區。公司通過此次廠區搬遷，可以解決之前老生產基地版面凌亂、效率低、不能技改等問題，通過合理化生產版面以及優化流程，降低轉運成本，提高生產效率，預計僅控費就可以為公司帶來3000萬的利潤增長空間。

　　積極進軍下游焊接設備和焊接服務領域，看好公司轉型版面。公司在年報、官方網站上多次公開提出，未來將立足於焊接材料，積極向下游特殊焊接服務領域拓展，以實現從焊接材料、焊接設備到焊接工藝的整個特殊焊接工程總承包。公司向下游延伸的戰略版面，充滿想象空間。

　　維持“買入”評級。按照最新股本測算，預計公司2014-2016年完全攤薄后EPS分別0.18元、0.33元、0.54元，對應估值分別為52倍、28倍、17倍。公司調整產品結構，主營業務快速增長，並規劃向下游焊接裝備和焊接服務延伸，具有想象空間，維持“買入”評級。

　　風險提示：原材料價格大幅波動的風險；行業競爭激烈帶來的產品毛利率降低風險；經濟發展周期性導致制造業景氣度降低的風險。

　　天士力(行情,問診)：業績增速放緩 未來可能倚重於外延並購

　　研究機構：信達證券 日期：2014-08-12

　　事件：公司發布2014年中報，2014年1-6月實現營業收入61.09億元，較上年同期增長13.07%；歸屬於母公司所有者的凈利潤7.44億元，較上年同期增長24.04%；基本每股收益為0.72元。符合我們之前的預期。

　　點評：

　　公司工業、商業收入增長放緩。醫藥工業2014年上半年收入29.61億元，同比增長28.05%，增長穩定。但另一方面，由於天士力帝益去年6月才開始並表，因此如果不考慮天士力帝益的貢獻，公司原有產品線的收入增長大約在15%左右；醫藥商業2014年上半年收入31.25億元，延續了13年的態勢，繼續控制規模，同比增長僅4.36%。

　　會計政策變更對凈利潤影響較大。公司在2014年調整了應收賬款壞賬準備計提比例，最重要的是將賬齡一年內的計提比例由5%大幅降低到1%，由此帶來2014年1-6月的凈利潤增加5743.99萬元，如果不考慮此部分利潤，公司凈利潤同比增長僅14.36%。另一方面，如果不考慮天力士帝益去年1-5月貢獻的非經常性損益（6月開始並表），公司2014年1-6月，扣除會計估計變更影響及非經常性損益后，歸屬於母公司的凈利潤為67，944.21萬元，較去年同期扣除非經常性損益后歸屬於母公司的凈利潤增長30.34%。

　　盈利預測及評級：考慮到各省基藥招標進度有望加快，以及低價藥目錄的推進，我們依然維持公司2014~2016年每股收益為1.41元、1.81元、2.38元，繼續維持公司“買入”評級。

　　風險因素：新版基藥招標價格過低；復方丹參滴丸FDA認證不達預期。

　　新華醫療(行情,問診)：外延收購持續拓展公司產品線力

　　研究機構：聯訊證券 日期：2014-08-12

　　事件：2014上半年，公司實現營業收入27.25億元，同比增長41.96%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.57億元，同比增長44.15%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為1.35億元，同比增長32.58%；歸屬於上市公司股東的凈資產25.48億元，同比增長5.58%；按最新股本計算每股收益0.395元。

　　點評：

　　1、內生性發展保持業績持續增長。公司是國內最大的消毒滅菌設備研制生產基地，也是國內生產放射治療設備品種最多的企業，主要產品有感染控制產品、滅菌檢測產品、放射治療產品、x射線診斷產品、制藥裝備、手術器械、一次性醫用耗材、空氣凈化產品、口腔科設備、醫用環保設備等十大類，其中消毒滅菌、制藥裝備、放射治療三類產品的規模、技術水平居全國第一。公司不斷完善產品結構，拓展產品種類，豐富產品線，對已有的優勢產品進行延伸，形成規模化優勢，由原來單一產品的銷售逐漸向整體項目解決方案轉變，不斷提升公司的市場占有率和盈利水平；同時進一步深化營銷結構的調整，完成了相關業務線營銷管理的組織架構調整和人員設定；根據市場變化，加強制藥裝備板塊市場投入，保證公司產品銷售收入的穩定增長。

　　2、外延收購持續拓展公司產品線。2012年以來，公司先后收購長春博訊生物（血液檢測試劑）和威士達（2013年12月收購，代理高階診斷試劑和儀器），加上子公司北京威泰科，公司已完成從產品生產到銷售渠道的診斷試劑產業鏈版面，同時為公司今後在醫用耗材領域的擴張打下了堅實的基礎。2013年8月，公司收購遠躍藥機，一方面可以補充公司制藥設備產品線，另一方面受益於中成藥行業的穩定增長，可以保障公司制藥裝備板塊收入的穩定增長。2014年4月，公司收購英德公司（為國內80%以上血液制品企業和主要的疫苗生產企業提供優質的制藥裝備及工程整體解決方案），進軍血液制品領域，國家“十二五”產品發展規劃，強調要加快我國血液透析設備及耗材的研發，公司結合投資醫療服務業務，在重點地市級城市 建立腎臟病專科醫院作為血液透析中心旗艦店，在周邊區域建設血液透析中心，開拓血液透析市場。目前公司已收購4家醫院（淄博礦業集團有限責任公司中心醫院、淄博昌國醫院、平陰縣中醫醫院、南陽骨科醫院），未來公司在醫療服務方向的將繼續外延擴張，隨著未來已收購醫院的改制陸續完成，醫療服務板塊將成為公司另一重要的業績增長點。公司在外延並購的進展持續超出市場預期，顯示了公司管理層極強的資源整合能力以及執行力。預計未來公司仍將在醫療器械和醫療服務兩個領域繼續收購擴張，最後與制藥裝備一起形成推動公司發展的三駕馬車。

　　3、修訂股權激勵，提升經營穩定性。今年6月，公司推出新修訂后的《業績考核激勵獎金管理辦法》，其中規定公司董事、監事、高級管理人員在激勵獎金兌現后三個月的非視窗期，以不低於其激勵獎金的50%在二級市場上購買新華醫療股票，保證公司高層管理人員和核心人員的穩定性和積極性，同時使得被激勵人員的利益與投資者更加一致化。

　　4、盈利預測。預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為43.1%、37.5%和30.9%，EPS分別為0.83、1.15和1.50元，目前股價對應PE分別為41、30和23倍。看好公司長遠發展，給予公司“增持”評級。

　　5、風險提示：1）醫用耗材、醫療服務等領域拓展不達預期風險；2）新版GMP認證截止后，制藥裝備板塊業務下滑風險。

　　康緣藥業(行情,問診)：調整定增方案 強化激勵效應

　　研究機構：華安證券 日期：2014-08-12

　　事件：8 月9 日公告，公司擬取消結構化定增方案，新方案調整為以24.11 元/股的價格向大股東康緣集團和匯康資產管理計劃非公開發行股票1493 萬股，匯康資產管理計劃全部由公司董事（不包括獨董）、高級管理人員和核心人員及連云港(行情,問診)康緣醫藥商業有限公司認購，存續期限為自資產管理合同生效之日起5 年。本次定增方案，大股東康緣集團認購498 萬股，一致行動人匯康資產管理計劃認購995 萬股，募集3.6 億元用於1500 噸植物擷取物項目，剩余資金補充流動性。

　　主要觀點：

　　方案調整，激勵效應提升.

　　舊定增方案由於采用了結構化資產管理計劃，具有杠桿且不同分配權，較難獲得證監會通過，本次調整定增方案，首先取消結構化定增，匯康資產管理計劃份額全部由康緣藥業的董事（不包括獨立董事）、高級管理人員和核心人員及連云港康緣醫藥商業有限公司認購，每一計劃份額享有同等分配權，更易獲證監會通過，其次定增價格從17.83 元/股調整到24.11 元/股，配股成本提高，參與定增人員覆蓋了公司所有核心管理人員，覆蓋核心管理人員更廣，新方案較舊方案具有更強的股權激勵效應，未來公司業績將不斷釋放，業績增長確定。

　　熱毒寧保持快速增長，銀杏二萜內酯注射液支撐公司長期發展.

　　熱毒寧注射液終端銷售一直保持快速增長，14 年一季度增速達到75%以上，我們預計熱毒寧注射液未來將加快同類產品替代，市場空間較大，14 年熱毒寧注射液有望增速在40%，未來三年熱毒寧注射液復合增長率在25%以上。看好新產品銀杏二萜內酯注射液對公司長期發展的支撐，今年銷售收入不高主要原因是受制於各省藥品招標進程緩慢，公司銷售還是主要走特殊頻道，等各地藥品招標進程加快，預計15 年銷售開始放量。

　　盈利預測及投資建議.

　　公司產品多為獨家且集中在大治療領域，產品價格穩定且市場空間大，11年開始營銷改革，營銷能力逐步改善，短期看熱毒寧注射液仍可保持35%以上的增長，長期看以銀杏二萜內酯注射液為代表的心腦血管產品逐步貢獻收益。未來公司完成定增方案，激勵機制完善，長線看好公司發展。

　　預計14-16 EPS 分別為0.74/0.91/1.14，目前股價對應14 年PE 37.6，給予“買入”評級，六個月目標價34 元。

　　風險提示.

　　中成藥降價；新藥銷售不達預期。

　　隆平高科(行情,問診)：行業現曙光 品種接力 並購先行

　　研究機構：航天證券 日期：2014-08-12

　　受並表影響業績增長。公司上半年實現營收7.27億元，同比下降14.08%；實現歸屬於母公司股東的凈利潤1.32億元，同比增長25.49%；扣非后的凈利潤1.17億元，同比增長57.02%。基本每股收益為0.27元/股。

　　三家子公司完成整合，新疆紅安收入下滑。隆平種業、安徽隆平和亞華種子三家主要子公司的少數股權在去年底完成收購，2014上半年三家公司共實現營收5.2億元，同比下降4%；凈利潤1.86億元，同比增長2.2%。鑒於備考利潤的要求，公司將會發力下半年的旺季銷售。整合后的調整可能拖累短期的業績，但為公司整體期望的“多主體、多品牌、寬渠道”戰略鋪墊了基礎。報告期新疆紅安因出口業務下滑，營收下降52%，拖累公司營收下降。

　　制種量下降，種業供給壓力減弱。 2011年種業盈利出現下滑，在2012年“兩雜”庫存比往年顯著增加，達到高位。種企減少制種量以應對行業低迷，據全國農技中心，13年和14年雜交玉米制種面積分別下降53萬畝和72萬畝、雜交水稻制種面積分別下降29萬畝和13萬畝，供給端上會顯著收縮，行業已步入恢復頻道。

　　試水外延式並購，版面長期競爭力。5月份控股股東新大新股份向奧瑞金(行情,問診)種業提出收購意向，收購一旦成功，將來最大的可能是將其整合到隆平高科，從而形成優勢互補。過去兩年公司逐步退出一些延伸的產業，將更多的資源集中到種業上來。目前種業公司市值普遍處在低位，是進行並購的比較理想的時機。

　　大品種更新換代，多品種有望接力。水稻方面，Y兩優1號已過了其快速推廣期，深兩優5814還處在較快階段，除了這兩個主力品種外，廣兩優1128、廣兩優2010和C兩優608近兩年都在快速增長，有望成為公司下一個系列的主要品種。

　　盈利預測與投資評級。我們將2013-15年凈利潤調整為3.37億元/4.47億元/5.68億元，eps分別為0.34/0.45/0.57元/股，對應的PE分別為41、31、24倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：制種風險；極端天氣風險；存貨風險

　　中航飛機(行情,問診)：新舟史上最大訂單 支線飛機逐步獲得國內客戶認可

　　研究機構：海通證券(行情,問診) 日期：2014-08-12

　　事件：公司8月1日發布公告，所屬的西安飛機分公司於公告日與幸福航空有限責任公司簽訂了《新舟飛機購買合同》，幸福航空擬向西安飛機分公司購買60架（30架確認訂購和30架意向購機）新舟飛機。合同自生效之日起6年內有效，幸福航空確認訂購的30架新舟飛機合同總金額約為27億元，自2015年開始交付，具體交付時間以最終獲得民航局批復為準。

　　點評：新舟飛機簽訂史上最大批次訂單，扭轉國產支線飛機“墻內開花墻外香”局面。我國支線飛機僅占整個民航飛機數量9%，而在世界成熟航空市場如美國、歐洲，支線飛機的保有量分別占機隊總量的43%和36%。龐巴迪預測未來20年中國20-100座級支線飛機交付量約6000架，但國內市場目前被國外廠商占據，僅巴航工業一家就占有78%的市場份額。自2005年首架新舟交付國外，至今已累計獲訂單超過270架，分布在全球17個國家的27家用戶，已交付的近100架運營在非洲、拉美、東南亞、獨聯體與南太平洋(行情,問診)等區域的260余條航線。新舟飛機此次與國內航空公司大訂單的簽訂，有望扭轉國產支線飛機一直以來“墻內開花墻外香”的局面。其余新舟系列飛機中，新舟600處於開拓市場階段，新產品新舟700已獲國家立項，目前正在研制階段，預計2016年首飛，整個新舟系列正逐步進入成熟期，將伴隨我國支線航空市場不斷成長而受益。

　　C919機頭部段下線，國產大飛機愈行愈近。C919首架飛機機頭部段7月31日在中航工業成飛民機（公司下屬子公司）裝配下線，首架試飛飛機計劃在下半年開始總裝，預計2015年首飛，最快2017年交付商用運營，目前訂單已經達到400架。C919競爭對手主要是空客A320和波音B737，目前這兩種飛機的全球保有量約8000架；而2012年我國民航這兩種飛機保有量近1200架，過去10年保有量復合增速15%。波音預測我國未來20年需要5580架新飛機，70%為單頻道飛機，據此估算需求量約為3900架。公司作為C919機體結構主要供應商，將極大受益於全球航空產業穩定增長和我國民航飛機的國產化進程。

　　運20未來需求空間巨大。在我國戰略逐步全球化的背景下，戰略投送能力亟待提升，目前相比美歐俄等國家，我國戰略運輸機尤其大型軍事運輸機數量嚴重不足，僅有少量進口的伊爾-76裝備部隊。公司是我國大型運輸機的唯一制造商，運-20效能遠超伊爾-76，國內需求巨大，我們預計未來20年運-20需求量約350-400架，金額達到5000億元以上。短期公司受益於該機的小批次試生產訂單，從長遠看未來運-20的批次生產能拉動整個航空制造業中的大飛機產業鏈。

　　公司有望復制空客發展軌跡。公司以支線航空為切入點，重點發展以C919為代表的干線飛機，恰似上世紀70年代空客公司進入商用飛機市場初期，以220-270座之間的飛機為突破口推出A300，從而得到市場認可，此后伴隨市場增長並在政府支援下迅速成長。空客2014年最新市場預測認為未來20年亞太地區將超越北美和歐洲市場成為世界最大的航空運輸市場，中國航空市場增長將領跑全球。波音則預測未來20年中國將需要5580架新飛機，總價值達7800億美元。公司作為MA60、MA600、MA700支線客機生產商，ARJ21飛機主要機體制造商，C919大飛機機體結構主要供應商，且有國家對產業的大力扶持，未來有望復制空客發展軌跡，分享中國及全球航空市場大蛋糕。

　　盈利預測與投資建議：公司大周期翻轉拐點確立，業績有望持續高增長，預計未來5-7年凈利潤復合增速約30-50%。公司目前訂單飽滿，產品結構逐步改善，飛機訂單逐步上升，新產品占比不斷增加，凈利潤增速將明顯快於營業收入增速。預計2014-16年EPS分別為0.17、0.23、0.30元。考慮到公司長期增長的確定性，公司目前僅2倍多的PB明顯被低估，我們認為公司14年的合理估值在4.0倍PB左右。綜合公司基本面和估值水平，我們給予公司未來六個月目標價16.00元，維持“買入”評級，強烈建議從長期投資角度關注。

　　風險提示：軍品訂單大幅波動及軍品交付時間的不確定性；新產品量產晚於預期；生產線建設力度加大影響當期凈利潤。

　　和佳股份(行情,問診)：獨特模式推動高增長 看好血液凈化業務版面

　　研究機構：方正證券(行情,問診) 日期：2014-08-12

　　事件：

　　公司公布2014年半年報， 公司上半年收入4.16億元，同比增長29.58%，凈利潤9904萬元，同比增長41.69%，扣非凈利潤為8513萬元，同比增長57.35%，財務費用946萬元，去年同期為-252萬元。

　　點評：

　　1、 分業務品類看，腫瘤微創業務收入1.07億元，同比下降26%，毛利率穩定在79%，收入下滑主要受上半年醫療行業整風影響，短期影響正常采購進展，預計下半年將恢復，全年有望小幅增長。 醫用制氧業務收入1.72億元，同比增長66.49%， 通過項目管理及內控加強，制氧業務毛利率提高了10.6個百分點至44%；融資租賃業務及醫療資訊化業務分別實現收入3820萬元和2089萬元，基數較低，分別較去年同期增長1576%和100%；代理產品實現收入5056萬元，同比增長9%，毛利率進一步大幅提升12.6個百分點至48.33%，我們判斷公司大包業務模式可持續推動代理品種毛利率提升到較高水平。

　　2、 公司2014年上半年醫院整體建設框架協議金額為10.3億元，確認收入7962萬元，其中2013年簽署合同的睢縣中醫院貢獻7277萬元、重慶市合川區中醫院貢獻685萬元。預計2014年協議金額將達到20億元。

　　3、 政策鼓勵“大病不出縣”，未來5-10年是縣級醫院改、擴建的大發展時期，公司把握這一機遇，利用融資租賃等金融工具、與公立醫院簽訂總包訂單，同時，積極並購醫院新建時所需要的軟、硬體企業，提高總包中自有產品的比重（目前已將近50%）和毛利，實現盈利快速增長、模式可行。總包中的自有產品有：1、腫瘤微創治療設備、制氧系統及工程是公司上市時的老產品。2、並購獲得的珠海弘陞（血液凈化設備）。3、並購獲得的欣陽科技（醫院資訊化）。4、珠海和佳的影像設備。公司致力於把產品、技術、服務網絡、品牌、資本及金融工具有機融合起來，打造醫療器械及醫療服務為一體的平臺型公司，這一創新模式值得長期看好。

　　4、 公司通過並購進入血液凈化領域，有望從傳統大包模式“賣設備”延伸到源源不斷“賣耗材”，市場空間更大。

　　5、 我們預測公司未來3年均有望保持40%以上復合增速，2014年利潤增長點：1）醫院整體訂單今年有望新增20億、確認收入1.6億元；2）制氧系統工程利潤有望實現翻番增長；3）影像設備去年團隊整合完畢，今年有望恢復性增長70%左右；4）珠海弘陞（血液凈化設備）去年已基本完成收購后的團隊整合，預計2014年收入有望達到5000萬元，凈利潤同比增長50%；5）欣陽科技（醫院資訊化）收入有望突破1億元。 隨著大額訂單快速增加，銷售費用率將逐步下滑。

　　6、 盈利預測與投資評級。我們預計公司2014~2016年凈利潤增速分別為53%/54%/47%，EPS 0.47/0.72/1.05元，我們看好公司圍繞基層醫院打造服務平臺的模式，今明兩年外延式並購預期明確。按2015年35-40倍市盈率，合理股價區間為25-29元，予以推薦評級。

　　7、 風險提示：並購整合進展不達預期；部分產品業績下滑風險

　　華峰氨綸(行情,問診)：氨綸行業景氣持續 中長期優選投資標的

　　研究機構：廣發證券(行情,問診) 日期：2014-08-12

　　核心觀點：

　　氨綸：供需格局改善，氨綸行業景氣仍將持續.

　　需求方面，氨綸主要作為服裝家紡的添加劑使用，含量比例從5-25%不等。隨著人們對衣著舒服度的追求及消費升級的需求，未來氨綸在下游應用占比有望進一步提升。預計未來2年氨綸需求增速仍將超過10%。

　　供給方面，2013年國內氨綸產能約50萬噸，實際產量約35萬噸左右。2014~2015年合計新增產能約6萬噸。以13年35萬噸產量為基數，14~15年產能復合增速在9%左右，略低於氨綸需求增速，行業景氣格局有望維持。

　　原料方面，2012年底國內PTMEG產能為34.1萬噸；2013年新增產能合計15.2萬噸；預計2014年行業新增產能11.6萬噸。近兩年，PTMEG行業產能擴產嚴重，氨綸行業成本端壓力偏小。

　　華峰氨綸：行業的標桿企業，重慶項目投產后盈利能力進一步加強.

　　公司擁有5.7萬噸/年氨綸產能，重慶一期3萬噸將於14年下半年投產，屆時將是國內最大的氨綸企業。公司14年1季度綜合毛利率達31%，遠高於行業18%的平均水平。

　　重慶項目投產有望進一步提升公司綜合毛利率，原因有二：一方面重慶地區氨綸主要以高毛利細旦品種為主；另一方面，重慶地區原材料、能源以及人工成本大幅低於本部。

　　預計14~16年公司業績持續高增長，維持“買入”評級.

　　預計公司14~16年EPS分別是0.62、0.97和1.20元/股，當前股價對應14~16年估值分別為15、9.8和7.9倍。考慮公司后續23萬噸/年苯深加工項目、聚氨酯固化道床、籌建民營銀行等新項目有望成為公司新的增長點，公司為中長期優選投資標的，我們維持公司“買入”評級。

　　風險提示：1、需求增速大幅低於預期；2、原材料價格大幅波動；3、行業產能超預期增長。

　　回天新材(行情,問診)：處於高速增長期的膠粘劑龍頭

　　研究機構：廣發證券 日期：2014-08-12

　　工程膠粘劑行業：進口替代大勢所趨，內資龍頭企業最為受益

　　進口替代是國內膠粘劑行業的必然發展趨勢，且已在行業內真實發生。

　　內資龍頭企業通過多年來持續不斷的研發投入和產能建設，已經具備了和大型外資企業競爭的實力，未來仍將憑借自身優勢，持續擴大市場份額。

　　公司是業績優秀的膠粘劑行業龍頭

　　公司是膠粘劑行業最大的內資企業。2006-2013 年，營業收入復合增速達22.8%，歸屬母公司股東凈利潤復合增速達19.0%。公司主要產品毛利率均常年保持在40%左右，具備很強的盈利能力。

　　下游行業：分布廣泛，多點開花

　　公司下游行業分布廣泛，且看點頗多。汽車方面，公司在多個細分領域具有高市占率，且仍有較大提升空間；電子電器LED 方面，已開始進軍超高毛利的微電子膠產品；高鐵和新能源方面，分別受益於高鐵投資加速和光伏、風電行業回暖。

　　向股東和員工增發股份彰顯公司強大信心

　　公司發布非公開發行股份預案，股東、高管、員工認購比例高達90.32%，且均為現金認購，鎖定期三年，彰顯出公司上下對企業發展具有強烈信心。

　　認證嚴格構筑行業壁壘，下游用戶粘性極高

　　發力建筑膠和包裝膠，新建項目前景看好l 盈利預測與投資建議我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.70 元、1.04 元和1.32 元，年均復合增長率35.8%，對應當前股價PE 分別為24 倍、16 倍和13 倍，公司當前估值水平相比同行業公司明顯偏低，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　1、原料價格大幅提升；2、下游行業需求萎縮；3、項目進度不達預期。

　　新都化工(行情,問診)：增資控股貴鹽商貿 新都化工版面鹽改異地擴張第一步

　　研究機構：申銀萬國 日期：2014-08-12

　　公司公告與貴鹽集團就貴鹽商貿增資擴股簽訂《增資擴股合作框架協議書》。新都化工指定下屬控股子公司益鹽堂與貴鹽集團合作，共同出資將貴鹽商貿注冊資金由100 萬元增加至3000 萬元，益鹽堂出資分兩部分，其一為1800 萬元增加注冊資本，另一部分根據增資前貴鹽商貿評估值對應相應的股權比例計算。增資后益鹽堂占貴鹽商貿60%股權，成為控股股東，貴鹽集團占40%。增資后貴鹽商貿主要從事將益鹽堂品種鹽銷售給貴鹽集團，並借助貴鹽集團的市場網絡進行非鹽商品的銷售業務。

　　新都化工版面鹽改異地擴張第一步!本次增資控股貴鹽商貿的直接意義在於有利用益鹽堂的品種鹽在貴州放量，並且可以利用貴鹽集團的渠道進行公司其他非鹽調味品的品牌推廣。長遠來看，本次增資擴股的意義重大：其一，為公司開辟了一種在現有食鹽專營體制下與鹽業公司合作的模式，未來有望在其他省份復制。

　　其二，在專營放開后，公司能夠借助與貴鹽集團的股權合作快速覆蓋貴州食鹽銷售點。

　　各省鹽業公司開始提前思考鹽改后經營模式問題，對品種鹽生產企業構成利好。

　　我們重申對鹽改節奏的預測：15 年為過渡年實行原有的專營制度；16 年對具有食鹽生產資質的企業有限放開（新都化工等）；17 年全面放開。但鹽業公司已開始提前思考鹽改后的經營模式問題，目前我們能夠觀察到的變化：（1）部分省份的鹽業公司利用最後一年的壟斷時間開始調整品種供應，用高價鹽替代低價鹽，有利於最大化自身利益；（2）類似貴鹽集團，鹽業公司在尋找專營取消后值得信賴的“合作伙伴”；以上兩種15 年可能發生的變化均利好品種鹽生產企業。

　　維持新都化工增持評級。我們認為，鹽改是一個長期值得研究、跟蹤的一個行業變革型投資機會，放開食鹽專營制度對相關上市公司的EPS 和PE 均將產生明顯的向上彈性，在14-15 年，股價上漲的催化劑將圍繞政策動向、輿情、相關公司的版面等展開，15 年后EPS 將開始兌現。維持新都化工14-16EPS 預測為0.48 元、0.76 元、0.96 元，維持增持評級。