〈鉅亨主筆室〉「期中選舉」會成股市「拖油瓶」？

壹、前言

上周五8月15日，美國道瓊工業股價指數開高走低，下跌50.67點、以16,662.91點收盤；但NASDAQ與半導體指數多小幅上揚。一、當天密西根大學與路透社所公佈的經濟數據，為與美國消費者「有效需求」有關的「密西根大學消費者信心指數」。今年8月該數字由7月81.8點下降為79.2點，是為近11個月以來最低點。二、市場分析師將美股下跌，詮釋為俄羅斯軍隊入侵烏克蘭。

圖一：德國法蘭克福股價指數日K線圖，鉅亨網首頁

也是8月15日，烏克蘭總統烏國總統波若申科 (Petro Poroshnko)電話告訴英國首相卡麥隆 (David Cameron)，烏克蘭國軍在境內摧毀一系列俄羅斯武裝運輸車隊，這些車隊正在運送武器給民兵即叛軍。烏克蘭總統語意指向，這是俄羅斯軍隊已經入侵烏克蘭證據。烏俄衝突風險繼續惡化發展，再度使美股疲軟；德國股市大跌。周五，法蘭克福股價指數大跌132.05點，收盤為9,092.6點。

貳、烏克蘭、以巴及美國「期中選舉」多會遷動股市多空變化！

密西根消費者信心指數，是引領未來實際消費的強弱趨勢指標，或許只是短期疲軟；我們希望能再由其它量化指標，可以預判有效需求。近期在商品市場中，油價跌勢較為顯著。以圖二，北海布侖特原油日曲線圖，我們對於此圖的判斷是，國際油價在地緣政治風險與有效需求趨緩之間，選擇了對後者表態；也就是有效需求不足的效應大過政治風險。我們認為，在財務理論中油價被視為災難性商品(Disaster Good)，應在有關鍵性戰亂發生時價格上揚；但，邏輯顯示的是，外生變數已經影響經濟內生變數；它已經不再對災難示漲。因此股價指數、油價趨勢同步下跌。

圖二，北海布侖特原油已由6月19日的高價115.7美元/桶，跌至101.91美元/桶。6月時歐洲央行實行負存款準備率，正常的反應是商品油品價格上漲。如果未來油價趨勢還是如本文所提的表態方式，則我們應更可確定，全球經濟復甦將已經受到政治因素影響。周五國際股市的烏俄軍事衝突風險變數，我們早已視為影響股市的外生變數，也在今年4月初起進行持續性觀察。目前除國際政治風險發展外，我們近期也注意到另一個對股市發展的外生變數，將焦點擴大到對美國11月國會期中與州長選舉議題上。

圖二：北海布侖特原油日曲線圖，鉅亨網期貨

如果政治風險層出不窮，則我們還要注意的是，今2014年11月美國的期中選舉是否是成為股市的利空？依照美國憲法規定，今年在11月的第一個周二，必需進行國會參眾兩院議員與各州長選舉。國父孫文先生說，政治是管理眾人之事；政治環境的穩定及政府職能有效率，只是經濟成長與股市繁榮必要條件；還要再有正確產業政策，及內外有效需求加溫，才能促成經濟復甦與股市榮景。但如果政府職能缺乏效率甚至渙散，股票市場可能會先受到壓抑、不戰而降。全球以美股為首的股票市場，在今2014年7月起對國際地緣政治已做出負面反應；而今年11月的美國期中選舉，也可能會遷動9月起的股市多空趨勢。

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圖三：美國道瓊工業指數日K線圖，鉅亨網首頁

我們從國內外專家的分析中主觀認為，11月期中選舉不利於歐巴馬(Barack Hussein Obama)總統政策執行。以目前全球及美國經濟與政治發展，身為美國總統已經或現在需要面對挑戰有：一、在亞洲方面必需面對：(一)、北韓與日本、南韓兩方，朝鮮半島政治軍事危機。這次北韓又在教宗訪問韓國前後，以飛彈試射「提點」國際社會，北韓政治地位重要性。(二)、中國與日本、台灣釣魚台主權爭議，日本政府現擬在釣魚台島內進行「政治建置」，中國推遲與日本首相的領袖會談。(三)、中國與越南、菲律賓等國南海海域主權爭議。由於中國在天然氣探勘上已告一段落，因此情勢緩和。二、在歐洲方面則需面對：(一)、烏克蘭加入歐盟所引發的內亂與戰亂，及與俄羅斯可能入侵，及歐美對俄羅斯經濟制裁；此項問題對股市負面效應最大。三、中東問題也很嚴重：(一)、巴勒斯坦以火箭攻擊以色列，引發以色列進行軍事行動，以地面部隊配合空中武力進入加薩走廊，已經造成雙方近2,000名軍民喪生。(二)、伊拉克境內的「伊斯蘭國」，使庫德族與伊拉克平民生命受極大威脅。這些多需要美國白宮與國會共同合作，運用外交、軍事力量去一一克服及解決。

在內政方面，這任民主黨即歐巴馬主政下核心政策即為「全民健康保險」。歐巴馬認為，是受到共和黨政黨政治手段掣肘，美國健保改革進度相當遲緩。民主黨執政團隊認為，以共和黨為多數的眾議院，已經以調高政府舉債上限(2011年8月)，及拖延預算案使政府停擺(2013年11月)，於是拖延一系列的歐巴馬健保改革。歐巴馬在共和黨這兩次阻撓下，最後被迫以行政命令完成部份健保目標。2013年時，總統未經國會通過而以行政命令頒布美國的「平價醫療法」(Affordable Care Act)，即為「歐巴馬健保法案」；其內容為企業雇主必需為勞工承單較多的醫療保險支出。

此舉引發共和黨強烈不滿，以共和黨為多數的眾議院為此，在7月30日眾議院程序委員會議中，通過美國政壇上史無前例的控告表決案。以225票對201票通過，授權議長貝納(John Boehner)對歐巴馬所進行健保改革，提出「濫權行為」的司法控告。共和黨在健保爭議中，將「濫權」與「健保改革」切割；認為健保改革應在國家財政赤字改善後，才能旗鼓喧天、大幅改革。眾議院在通過對歐巴馬訴訟案後，自8月1日起聘請律師，預計最快在休會5周後的9月中下旬，正式對總統提出訴訟。除健保議題外，近期還再加上美國輿論激辨甚囂塵上的移民法案；眾議院認為歐巴馬對非法移民放水，不但不遣返還想讓他們就地合法；總統濫權「罪加一等」。

叁、政黨政治是資本主義下的烏托邦？

共和黨是否為此次期中選舉而如此操作？因為眾議院要對總統訴訟其流程長達一年以上，當司法院確定總統的確濫權時，可能已經到2016年、又將要改選總統了；此一訴訟議案不就多此一舉？以目前有關11月期中選舉的美國選民意調查來看：一、歐巴馬所屬的民主黨有再失掉參議院多數席次可能。以近一個多月以來美國民意調查，共和黨的支持度多領先民主黨約4%至6%。如果未來兩個月期間，情勢依舊；選舉結果是由共和黨完全拿下參眾兩院多數席次，則未來白宮想在重大內政與外交政策上有所作為，那可能就比2011與2013年還難。二、而且根據美國媒體對總統施政滿意度調查，目前支持歐巴馬健保法案民意約為40%，反對者約為55%。令人訝異的是，在55%反對民眾中，民主黨選民占有一定比重。

歐巴馬的健保改革似乎與我們在台灣所享受到的「國寶」、即全民健保有顯著落差。目前美國一般國民，仍然寧可多買一些商業性醫療保險，對「歐記健保」還未完全有信心。我們也擔心，如果11月期中選舉結果，使歐巴馬成真的成為媒體不雅稱呼的所謂「跛鴉總統」，則白宮在健保改革更難有進展，也可能再度波及赤字預算，舉債上限調整等問題，使外交與必需的軍事行動士氣、經費動能降溫，這也會影響到全球安全，波及金融債券與股票市場發展。[NT:PAGE=$]

圖四：台股加權股價指數歷史月K線圖，鉅亨網首頁

政治與外交關係穩定是一國股市多頭的必要條件！以與我們最親近的台股加權股價指數歷史經驗便可以參考。自台灣第一次政黨輪替開始，就因為國內外主客觀環境變遷，股市多頭就出現相當多年的調整期。2000年之後，因為：一、兩岸關係延續1996年所發生的台海軍事危機，2000年後並沒有顯著改善；因此台灣對外關係受到遷制。二、2003年全球呼吸道感染症 (SARS)，引發全球衛生安全恐慌，商務往來急凍、國際貿易降溫。三、2004年後，雖然全球資產價格呈現大多頭行情，但當時執政黨內有反對黨杯葛，外有兩岸關係困局；台股也無力件突破1990年歷史高峰，加權股價指數12,682.79點。

而2008年台灣政權再度換手後，雖然執政黨已將兩岸關係處理妥當，但竟然遇上全球金融風暴；台股加權股價指數一度跌到2008年11月3日3,955.43點，與2003年最低點3,411.68點也相去不遠。雖然目前兩岸關係已經穩定，但在政黨政治運作下，卻出現政策無力感，即使目前執政黨已完全執政，執政黨也是國會多數黨，但每位行政部會首長卻多似，已練就陶淵明「來去自如」淡泊名利的功夫，人事更迭如過江之鯽，政策無法落實與延續。容我們武斷地說，台灣股市為政治民主化已付出不少代價。自2000年4月台股再別10,328.98點後，萬點已未未曾與多頭相見，何止「三個秋天」而己，對萬點的思念已經有14年了。何時能再見萬點？我們懷疑，與共產主義的「理想均富」但「事實均貧」一樣；政黨政治的民主崇高理想，是否也已成為資本主義的烏托邦。

肆、結論：美國「期中選舉」會成為全球股市的「拖油瓶」？

即將在11月進行的美國國會期中選舉，可能會讓只剩下兩年多任期的歐巴馬總統，成為美國開國以來被國會控告的總統。白宮在失去國會參眾兩院多數席次後，共和黨對法案的杯葛必然變本加厲。我們擔心，以美國這麼成熟的政黨政治，如果也因此淪入政黨惡鬥，無法推動國家重要政策。則在全球地緣政治戰亂內外夾擊下，不僅是美國、可能連全球各國多有經濟成長趨緩可能。在民主國家與政黨政治運行下，執政黨施政全多要攤在陽光下。納稅人全民要指點它，媒體要用放大鏡檢視它，反對黨要用牙籤挑剔它。如果參眾兩院全落入共和黨之手，則白宮等同綁了手腳。這對美國所有內政外交，包括財經與金融市場利多政策施展多會有影響。經濟復甦最重要內在誘因，是廠商生產與消費者消費信心；股市多頭行情更是完全仰賴投資者，對國家政治與經濟發展堅強信念。我們很怕股市投資者對美國經濟復甦失去信心，希望美國民主與共和兩黨多要以國家社稷為重，雙方莫進入囚犯困境(Prisoners Dilemma)賽局中，請繼續為美國及全球經濟復甦努力奮鬥！