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英國《金融時報》發表桑曉霓文章稱，自一個月前日本央行(bank of japan)啟動最新一輪量化寬鬆以來，日元兌美元匯率就一直在更加快速地下跌，在我寫這篇文章時已跌至1美元兌118日元上方。
安倍經濟學(abenomics)射出的第一支箭是貨幣寬鬆，它一直是日本政府箭筒中最有殺傷力的一支。但履行日本央行經常申明的推升通脹和結束通縮思維（政治人士堅稱這種思維導致了消費和資本支出疲軟）的承諾，只是射出這支箭的部分原因。射出這第一支箭的主要目的，是要壓低日元匯率和刺激出口。其他都是次要的。
這一經過偽裝的廉價日元政策的結果是，在近幾年來世界貿易總額增長基本停滯的背景下，日本出口額在今年第三季度增長了5.3%。這一數據可謂是低迷時期唯一健康的數據，即使以日本的標準來衡量也是如此。私人消費僅增長1.5%，第二季度下滑18.6%；資本支出下滑0.9%，第二季度下滑17.9%。換句話說，在這段國內生產總值(gdp)增長也為負的時期，貿易為gdp增長貢獻了正0.4個百分點。
日本的競爭對手們並非沒有注意到日本射出的這支箭。11月中旬，中國央行降息。此舉的部分原因在於，對很多借款者而言，中國的資金成本太高。但還有部分原因在於，人民幣匯率已較今年早些時候的低點上漲了10%。中信證券(600030,股吧)(citic securities)旗下里昂證券(clsa)的分析師克里斯•伍德(chris wood)指出：“如果不是因為黑田東彥(haruhiko kuroda)表現得像神風特攻隊那樣，中國央行本不會在上周五就采取行動。”韓國央行(bank of korea)已兩次降息，最近一次是在10月。
這表明，全球正進入一個新時期，曾是發達國家刺激乏力經濟之利器的量化寬鬆政策，將越來越多地被新興世界使用。量化寬鬆已成為壓低匯率的（盡管表面上看是非直接的）最新武器。在全球貿易增長陷於停滯、一國的收益要靠競爭對手的損失來實現時，匯率大戰就變得特別激烈。
倫敦小型研究機構slj macro的任永力(stephen jen)警告稱：“日元持續走低將對該地區產生影響。韓元和新臺幣很可能會加速貶值，這讓該地區的局面類似於1997年亞洲金融危機爆發前的幾個季度。”
中國的降息尤其令經濟學家感到意外。“中國的正實際利差和經常賬戶持續盈余只會讓中國更難策動人民幣持續貶值的趨勢，”摩根士丹利(morgan stanley)的規則師警告稱，“在中國央行降低匯率作為一種政策工具的份量的情況下，我們預計全球的通脹減緩趨勢將進一步顯現出來。”這些分析師補充稱，在這種情況下，最為脆弱的貨幣包括歐元、瑞士法郎、日元、新加坡元以及泰銖。與此同時，預計歐洲央行(ecb)將致力於更加非常規的貨幣政策，這很可能會導致歐元貶值。請記住，德國是與日本在第三方市場展開直接競爭，不管是就資本設備（大多數制造商自身的生產都需要這類設備）還是就豪華汽車而言。
與此同時，美元匯率正處於5年高位，經濟學家正再次調降對今年最後一個季度美國經濟增速的預期，例如巴克萊(barclays)就從3%調降至2.3%。這突顯出下列事實：量化寬鬆似乎並沒有在很大程度上改變歐美的經濟增速。
將量化寬鬆作為壓低某一貨幣匯率的首選規則，真的很令人遺憾，因為量化寬鬆和低利率這一組合對資產價格和金融操作的刺激，遠大於對資本支出和實體經濟改善的提振。能對實體經濟增長做出貢獻的是財政刺激。
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