高送轉又一家 十大高送轉題材股票可以滿倉

保稅科技(行情,問診)：控股股東提議高送轉擬10轉12派1

保稅科技（600794）12月5日晚間公告，公司控股股東張家港保稅區金港資產經營有限公司提議，公司2014年度利潤分配及資本公積金轉增股本預案為：以保稅科技2014年12月31日股本54162.46萬股為基數，每10股分配現金股利1元（含稅），共計5416.25萬元，同時以資本公積金向全體股東每10股轉增12股。

利源精制(行情,問診)：產品結構改善提升盈利能力

研究機構：海通證券(行情,問診)

事件：

公司10月21日公布三季報，2014年1-9月實現銷售收入14.21億元，同比下降2.94%；營業利潤3.46億元，同比增長36.57%；利潤總額3.52億元，同比上漲35.59%；實現歸屬於母公司股東的凈利潤2.92億元，同比增長33.82%；基本每股收益0.62元。2014年凈利潤預計變動幅度為30%-50%。

點評：

產品升級提高毛利率。公司不斷開拓新市場，在建筑裝修、軌道交通、機械制造、電子電力、石油化工、特殊鋁型材領域均有應用。2014年1-9月，公司收入下滑2.94%，主要源於公司產品定價模式為“鋁錠基價+加工費”，報告期鋁價同比下滑因此影響收入；公司利潤來源為加工費，所以鋁價下滑不影響利潤。盈利能力方面，第三季度綜合毛利率同比提高6.13個百分點，環比下滑4.80個百分點，達到29.17%。

期間費用下降增厚利潤。財務費用7168.76萬元，同比減少20.77%，主要因為銀行貸款減少；銷售費用528.15萬元，同比增長72.39%，源於運輸費增加；管理費用2835.27萬元，同比上升17.86%。三項費用合計1.05億元，同比下降10.44%。

維持公司“增持”的投資評級。公司作為東北、華北地區僅次於遼寧忠旺的鋁型材供應商，具有明顯的規模、質量、品牌和成本優勢。受經濟運輸半徑等因素的影響，公司所處地區鋁型材生產能力嚴重不足，但卻擁有重要地位的汽車整車及零部件（一汽集團、北汽集團、華晨、哈飛）、軌道交通（長春客車、唐山客車）、石油化工（大慶、遼河）、電力設備、IT、航空等產業，為公司提供良好發展機遇。

我們預測公司2014-2016年EPS分別為0.84元、1.05元和1.28元，對應的2014年10月20日收盤價17.97元動態PE分別為21.27倍、17.17倍和14.09倍。結合行業的估值水平，我們維持公司“增持”的投資評級，目標價20.28元，對應2014年24倍PE.

主要不確定性。鋁錠價格大幅波動；成本大幅增長；公司在建工程實施進度變化。

大富科技(行情,問診)

公司是一家集產品研發、生產和銷售為一體的國家級高新技術企業。公司致力於成為全球領先的射頻解決方案提供商，通過不斷完善橫向通用技術的綜合融通能力，強化自主創新的研究開發和縱向一體化精密制造的能力，最終成為端到端網絡工業技術提供商。公司以深圳為總部，在國內外大中型城市設有十余處研發中心及生產基地，與華為、愛立信、阿爾卡特-朗訊、博世、康普、波爾威等全球知名企業建立了穩定的合作關係。公司致力於成為端到端網絡工業技術提供商，有能力解決中國裝備制造及精密機電產業的關鍵技術問題，為中國制造走向中國創造奠定基礎。

保稅科技：控股股東提議高送轉擬10轉12派1

保稅科技（600794）12月5日晚間公告，公司控股股東張家港保稅區金港資產經營有限公司提議，公司2014年度利潤分配及資本公積金轉增股本預案為：以保稅科技2014年12月31日股本54162.46萬股為基數，每10股分配現金股利1元（含稅），共計5416.25萬元，同時以資本公積金向全體股東每10股轉增12股。

利源精制：產品結構改善提升盈利能力

研究機構：海通證券

事件：

公司10月21日公布三季報，2014年1-9月實現銷售收入14.21億元，同比下降2.94%；營業利潤3.46億元，同比增長36.57%；利潤總額3.52億元，同比上漲35.59%；實現歸屬於母公司股東的凈利潤2.92億元，同比增長33.82%；基本每股收益0.62元。2014年凈利潤預計變動幅度為30%-50%。

點評：

產品升級提高毛利率。公司不斷開拓新市場，在建筑裝修、軌道交通、機械制造、電子電力、石油化工、特殊鋁型材領域均有應用。2014年1-9月，公司收入下滑2.94%，主要源於公司產品定價模式為“鋁錠基價+加工費”，報告期鋁價同比下滑因此影響收入；公司利潤來源為加工費，所以鋁價下滑不影響利潤。盈利能力方面，第三季度綜合毛利率同比提高6.13個百分點，環比下滑4.80個百分點，達到29.17%。

期間費用下降增厚利潤。財務費用7168.76萬元，同比減少20.77%，主要因為銀行貸款減少；銷售費用528.15萬元，同比增長72.39%，源於運輸費增加；管理費用2835.27萬元，同比上升17.86%。三項費用合計1.05億元，同比下降10.44%。

維持公司“增持”的投資評級。公司作為東北、華北地區僅次於遼寧忠旺的鋁型材供應商，具有明顯的規模、質量、品牌和成本優勢。受經濟運輸半徑等因素的影響，公司所處地區鋁型材生產能力嚴重不足，但卻擁有重要地位的汽車整車及零部件（一汽集團、北汽集團、華晨、哈飛）、軌道交通（長春客車、唐山客車）、石油化工（大慶、遼河）、電力設備、IT、航空等產業，為公司提供良好發展機遇。

我們預測公司2014-2016年EPS分別為0.84元、1.05元和1.28元，對應的2014年10月20日收盤價17.97元動態PE分別為21.27倍、17.17倍和14.09倍。結合行業的估值水平，我們維持公司“增持”的投資評級，目標價20.28元，對應2014年24倍PE.

主要不確定性。鋁錠價格大幅波動；成本大幅增長；公司在建工程實施進度變化。

大富科技

公司是一家集產品研發、生產和銷售為一體的國家級高新技術企業。公司致力於成為全球領先的射頻解決方案提供商，通過不斷完善橫向通用技術的綜合融通能力，強化自主創新的研究開發和縱向一體化精密制造的能力，最終成為端到端網絡工業技術提供商。公司以深圳為總部，在國內外大中型城市設有十余處研發中心及生產基地，與華為、愛立信、阿爾卡特-朗訊、博世、康普、波爾威等全球知名企業建立了穩定的合作關係。公司致力於成為端到端網絡工業技術提供商，有能力解決中國裝備制造及精密機電產業的關鍵技術問題，為中國制造走向中國創造奠定基礎。

眾信旅遊(行情,問診)：營收保持較快增長，多因素助推業績增速回升

研究機構：國信證券

前三季度業績增長23.5%，略超預期。

前三季度，公司實現營業收入32.08 億元，同增36.66%，實現凈利潤9334.10萬元，同增23.50%（扣非后業績增21%），EPS1.62 元，略超預期（我們此前三季報前瞻中預計公司業績增長21%），與Q3 公司收到402 萬的補貼有關。

Q3 營收較快增長，目標市場下沉+以價促量影響毛利率和業績增速。

受積極開發旅遊新產品、拓展銷售渠道和以價促量影響，Q3 公司營收增長36%，保持較快增長，估計出境游批發和零售業務繼續保持強勁增長，而商務會獎業務收入增速相對平穩。不過，由於公司正處於搶奪市場份額，促銷推廣新市場新產品的關鍵階段，公司前三季度毛利率下降1.33pct，下滑幅度較上半年更甚（上半年毛利率降0.72pct），這是導致公司業績增速低於營收增速的主因。前三季度期間費用率下滑0.78pct，主要來自銷售費用率下降0.7pct 和財務費用率下降0.09pct。公司財務費用為負且Q3 增長274.32%源於匯兌收益大幅增加。

中游擴張有望帶來采購協同，出境游全產業鏈戰略帶來大市值夢想。

受目標市場下沉和促銷推廣影響，我們預計公司今年業績增速持續低於收入增速（公司預計全年業績增速0-30%）。但隨著中游收購竹園國旅，采購協同的優勢將在明年顯現，將帶動公司2015 年盈利能力的企穩回升，進而有望推動業績增長與收入增長並駕齊驅。從中長期來看，公司身處出境游朝陽行業，民營體制靈活進取，股權激勵后各方利益趨於一致，竹園重組打響了公司未來成長擴張的第一槍。公司未來擬通過旅遊上游、中游和下游產業鏈的版面，積極打造中國出境游全產業鏈提供商，市場想象空間巨大。

風險提示。

市場競爭加劇；匯率風險；門店拓展不達預期；線上推廣或版面不及預期，收購擴張可能不達預期。

維持公司“謹慎推薦”評級，建議逢低增持。

維持公司14-16 年全面攤薄后EPS 2.08/2.62/3.22 元，對應動態PE 62/49/40倍，估值水平部分反映公司未來持續收購預期。公司目前正通過二次創業，積極向外擴張，擬打造中國出境游全產業鏈提供商，市值想象空間較大，且大股東高價參與增發彰顯信心，維持“謹慎推薦”，建議逢低增持。

華峰超纖(行情,問診)：市場占有率持續提升，競爭優勢明顯

研究機構：山西證券(行情,問診)

事件。公司公布三季報，2014年1-9月份公司銷售收入為6.94億，同比增長25.59%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為8244.49萬，同比增長18.42%，基本每股收益為0.52元，其中第三季度的單季度銷售收入為2.28億，同比增長18.39%，單季度凈利潤為2504.94萬。

運動鞋用合成革的需求比較弱，導致業績小幅低於預期。此前我們預計2014的銷售收入為9.89億，凈利潤為1.44億，目前由於運動鞋用革的需求比較弱，而且現金流壓力比較大，因此公司削減了在運動鞋領域用革的量，受此影響，公司2014年的銷售收入和凈利潤都小幅低於預期。2014年1-9月皮革鞋靴的產量增長為2.74%，比2013年略有好轉，在目前下游需求比較弱的情況下，皮革企業都大力開拓其他領域，包括汽車內飾革、沙發革等領域，由於其他領域的占比比較小，短期之內我們預計整個皮革不會出現明顯的行業性的改善，更多是優勢企業不斷擠壓其他企業的市場份額。

2015年業績增長的主要來源是現有產能開工率的提升。公司現有超纖革的產能為3600萬平米，目前的開工率比較低，2014年我們預計公司的銷量增速大約為30%-40%左右，因此2015年公司業績增長主要來源於下游市場的逐步開拓帶來的開工率的逐步提升。上市以來，公司的市場占有率逐步提升，產能規模持續提升，目前市場占有率大約為20%左右，未來隨著開工率的持續提升，我們認為公司的業績增長將非常穩定，每年大約30%左右的增長速率。

公司競爭優勢非常明顯，市場占有率會持續提升。與同行相比，公司在超纖行業的競爭力非常明顯，專注於超纖革主業，現金流非常充裕，充分發揮公司在超纖革基布領域的競爭優勢，市場占有率不斷提升，目前公司已經是超纖革行業的龍頭企業，而且企業的產能不斷擴張，我們預計未來2-3年公司的市場占有率會提升到40%以上。

業績和估值。我們調低此前的盈利預測，所得稅按照15%估計，預計2014~2016年的每股收益為0.79、0.99、1.26元，維持 “買入”評級。

風險提示。新增720萬平米的產能釋放進度低於預期

騰信股份(行情,問診)：上市后首份財報業績增速環比提升，發展態勢值得更多期待

研究機構：長江證券(行情,問診)

事件評論

公司於 9月登陸創業板，上市后首個季度即實現了業績的提升。第三季度的營收、歸母凈利潤增速分別達到38.27%、23.93%，均快於上半年的8.06%和12.59%的水平，帶動了整體水平的上升。另一方面利潤增速緩於營收增速在於三季度的毛利率水平（13.43%）相比上半年18%的水平有所下降，我們判斷與公司業務的季節性以及新增業務前期的投入情況有關。

客戶結構持續優化符合市場需求，成為公司業績高增長的重要動力。季報指出三季度的增長主要來自於快速消費品及汽車客戶服務收入持續穩增，而我們可以看到公司從2010年即開始客戶結構調整，快速消費品、金融及汽車行業銷售收入及占比穩步提高，2013年已經居於貢獻收入前三位的行業。而近年來，快消品、金融汽車行業迅速加大互聯網營銷投入，在我們持續跟蹤的互聯網廣告投放行業數據中，交通類、快消品及金融類網絡廣告投放預估費用占比持續上升，2014年8月份合計高達54.9%，也直觀印證了公司客戶結構的調整優化是符合產業趨勢的。

所處行業為公司發展帶來高彈性。公司一直致力於互聯網營銷，技術層面成熟先進，上市后先發優勢、資本優勢將得以明顯體現，在技術研發、業務體量、人才吸引等方面都有望迅速跨入新的水平，而移動化趨勢及其高增長則是公司上的重大機遇。毫無疑問，公司作為第一家IPO 的純粹的互聯網營銷公司，市值不大，其成長彈性引發很大期待；而且公司作為數字營銷公司與泛互聯網產業有很多的關聯，同時也與眾多行業的客戶建立了合作關係，在未來業務的延展方向上有很大想象空間。

我們在《投資價值分析報告：A 股首家純粹的互聯網營銷公司》中闡釋了公司的投資邏輯，而其上市以來的股價表現也表現了市場對其的認可和期待，我們仍然重申對數字營銷產業及公司發展態勢看好的觀點。

光迅科技(行情,問診)：業務版面合理，持續高成長可期

研究機構：長江證券

報告要點

事件描述

2014年12月1日，光迅科技股價強勢漲停。我們認為，公司基本面良好，仍存在明顯投資價值。

事件評論

4G 基站建設驅動光器件需求，公司業績維持高增長：隨著FDD-LTE 試運營城市范圍的擴大，中國電信和中國聯通(行情,問診)均加大基站建設的投入，4G建設的熱潮使光器件產品維持旺盛的市場需求，具體表現在：1、大規模的4G 基站建設將直接拉動基站側光模塊的需求；2、4G 用戶的增長將加大傳輸網的帶寬壓力，促使運營商對傳輸網的進行擴容，驅動傳輸領域光器件的需求。我們認為，在行業維持高景氣度的背景下，公司主營業務將延續高增長態勢。

非運營商市場穩步拓展，提供公司長期成長空間：公司在傳統光器件市場景氣度持續向上的背景下，積極拓展新的市場。具體而言：1、在數據中心、企業資訊化等領域，伴隨業務容量的升級，設備間的傳輸鏈路的速率需達到10Gbps 以上，傳統的銅類產品已經無法滿足以上的要求，催生巨大的光傳輸設備需求；2、公司通過整合有源和無源器件產品資源，進入市場空間巨大的數通產品市場，未來將持續受益於數據中心、企業資訊化等領域對光器件產品需求的提升。3、公司基於動態可調光器件技術平臺，積極版面光傳感器、可穿戴設備等新產品領域。我們認為，公司研發實力雄厚、橫向拓展能力極強，長期發展空間巨大。

股權激勵事項進展順利，確保公司穩定成長：公司股權激勵計劃已經獲得國資委認可，並正在穩步推進中。我們認為，公司此次股權激勵計劃的實施，將對公司長期發展形成積極作用，具體而言：1、相對於2011年的第一期股權激勵方案，此次股權激勵計劃在激勵強度和覆蓋人數上都有著顯著提升；2、在新一輪國企改革啟動的政策背景下，公司利用政策紅利正加快建立股東、公司、員工的利益共用機制，穩定核心管理和技術人員團隊，確保集團公司整體的長期穩定發展。此外，行權條件中對新業務的收入占比提出了不低於20%的要求，也彰顯出管理層對於公司拓展新業務，保障長期快速發展的堅定信心。

投資建議：我們看好公司長期發展前景，預計公司2014年-2016年全面攤薄EPS 為0.91元、1.18元、1.54元，重申“推薦”評級。

三六五網(行情,問診)：版面互聯網金融加快推進地產家居O2O，維持買入評級

研究機構：光大證券(行情,問診)

事件：公司擬以超募資金1.2億元投資設立江蘇安家貸金融服務全資子公司，計劃打造與公司主業相配套的面向廣大購房者及家裝消費者的P2P互聯網金融服務平臺，目前“安家貸”（www.anjd.com）平臺正處於內測階段，計劃於2015年3月正式投入商業運營。

互聯網金融加快推進房地產家居O2O戰略：新房營銷市場目前正經歷從電商營銷向線上線下O2O融合模式的轉型，金融業務是實現O2O融合閉環、滿足業主金融服務剛性需求的關鍵一環，目前裝修市場O2O趨勢也已較為明顯，未來公司裝修寶平臺用戶金融服務需求同樣旺盛；本次成立金融服務平臺將有利於為房地產和家居業主提供金融服務和融資支援，提升公司業務吸引力擴大客戶群體，加快推進公司地產家居O2O戰略。

金融服務業務后續將加快版面：本次成立金融服務公司是公司金融業務版面的第一步，后續公司將相繼版面融資性擔保和小額貸款業務，構建全套金融服務體系；公司金融服務平臺發展初期主要服務購房者和裝修業主的金融需求，后續有望借助互聯網金融浪潮以及P2P特性加快發展，成為公司新的平臺性業務版面和利潤增長點。

裝修寶平臺用戶量增長迅速，異地拓展步伐加快：我們重點提示投資者關注的家裝O2O平臺“裝修寶”自10月上旬正式上線以來，用戶量增長迅速，截止到目前資金托管用戶數量達到697戶，同時公司已經加快異地復制步伐，裝修寶網站覆蓋城市數量目前已經增加至51個，充分彰顯出公司對裝修寶業務的發展信心和目標；相比較於其他互聯網家裝模式，我們認為公司線上流量優勢明顯，線下戰略更為實際和前瞻，區域市場資源積淀更為深厚；消費者的最終裝修體驗決定了裝修寶產品的口碑和市場空間，我們判斷公司成功概率較大，裝修寶有望為公司打開新的增長空間。

業績預測與投資建議：我們維持公司盈利預測，預計14-15年公司EPS為1.86元和2.49元，同比分別增長30%和34%，當前股價對應PE為47倍和35倍；近期我們觀察到公司諸多積極信號，裝修寶合肥地區推廣效果超預期、異地拓展步驟加快，互聯網金融業務版面正式啟動，同時公司推出積極的員工持股計劃，充分表明公司基本面的持續向好，我們維持公司買入評級，提高公司目標價至110元。

風險提示：地產景氣度下滑；廣告線上滲透率提升趨勢緩慢；電商業務發展對地產廣告業務沖擊；裝修寶商業模式風險；異地拓展不及預期。

玉龍股份(行情,問診)：多方面超預期，繼續推薦

研究機構：國金證券(行情,問診)

投資邏輯。

出口有望再超預期。目前，海外油氣管市場需求空間巨大，公司出口接單情況好於預期。除已有的在手出口訂單外，加拿大、土耳其為公司近兩年重點拓展市場，接單情況有望逐步從無到有，貢獻可觀增量；而尼日利亞、肯尼亞、中亞等前期已有合作的地區，合作情況良好，訂單量甚至會穩中有升。出口接單再超預期，進一步驗證了我們前期重點提示的出口邏輯，即出口的高增長是公司未來幾年業績持續較快提升的重要保障。

與兩桶油合作有意外收獲：1）根據公開資訊，中石化計劃3年內全面完成現有油氣管網隱患整治工作，其中將投入122億元用於替換更新老舊管道。根據我們的測算，此次管網整治將帶來年均鋼管需求約20萬噸，由於中石化體系內產能不足，作為體系外龍頭的玉龍股份將率先受益。按歷史接單經驗，我們預計公司至少獲得其中的40%；2）隨著中石化國企改革持續推進，預計在西三線和中俄東線的管道招標中，很可能將部分實現市場化招標，即引入優秀的民企參與競標，公司作為民企代表，參與其中為大概率，這可能是公司首次正式打入中石油主干線管道。

新粵浙&；外延式收購進展：1）隨著油氣項目逐步恢復，如新粵浙線等大管線也啟動的概率逐步提升，我們調研了解其原材料采購等前期步驟進展順利，加之規劃的時間節點，我們預計明年上半年啟動概率較大；2）公司三季度成立投資並購部，以推進公司在能源和高階裝備業的版面。我們認為未來的外延式收購將有望帶來新的業績增長點，且有助於提升整體估值。

投資建議。

鑒於上述諸多超預期因素出現，我們認為公司不僅明年業績增長的確定性更大，未來幾年的業績增速甚至有望上調，因此估值提升的空間擴大，故繼續看好。考慮到出口訂單尚未最終落地，短期維持公司業績預測，預計14-16年攤薄后EPS 分別為0.50、0.70、0.98元，維持“買入”評級。

[NT:PAGE=$] 保稅科技：貨幣資金充裕，凈利潤提升有賴管理效率提高

研究機構：西南證券(行情,問診)

事件：公司公布三季報，1-9月實現營業收入3.89億元，同比增長30.81%；實現凈利潤12.26億元，同比下降7.39%；扣非后凈利潤12.47元，同比下降10.44%。其中三季度實現凈利潤3385萬元，較二季度環比下降45.89%。

報告期內公司股份發生重大變動。報告期內公司完成非公開發行股票事宜，共發行了6727.27萬股，募集資金約為7.39億元。此次定向增發完成之后，公司總股本變為5.42億股，大股東金港資產通過參與此次配售將原有29.97%的持股比例提升至33.70%。

報告期公司凈利潤下滑幅度超預期，主要源於營業總成本上升速度較快。三季度公司營業收入總額基本與二季度持平，增速基本符合我們預期，主要源於長江國際穩定的倉儲收入。三季度營業總成本環比二季度增長143.43%，致使公司凈利潤下滑。從成本結構看：營業成本環比上升138.71%，原因有長江國際修理改造費用增加、化工品轉存周邊庫區支付的倉儲費增加以及保稅貿易公司本期結轉自營貿易庫存商品成本；銷售費用與管理費用環比分別增長148.31%，208.31%；財務費用環比增長87.23%，主要源於長江國際存在固定資產融資貸款利息。

公司營業總成本繼續上升，短期凈利潤回升有賴公司管理效率的提高。長江國際三季度罐容利用情況基本與二季度持平，預計年內公司的營收都將維持平穩狀態，四季度公司盈利還有提升空間，主要依賴公司自身管理的優化：經過上半年的修理支出，公司對於前期收購資產的改造成本已經處於一個下行頻道，三季度費用增長源於公司各項業務擴張。9月份公司補充了大量貨幣資金，公司有足夠條件提高管理效率，嚴控成本，提升公司凈利潤。

估值與評級：明年揚州石化以及公司自建儲罐將陸續釋放新儲能，在倉儲品種方面，公司繼續橫向拓展新的交易品種。我們估算2014年、2015年EPS為0.32元（36倍）、0.42元（28倍）。維持“增持”評級。

眾信旅遊：營收保持較快增長，多因素助推業績增速回升

研究機構：國信證券

前三季度業績增長23.5%，略超預期。

前三季度，公司實現營業收入32.08 億元，同增36.66%，實現凈利潤9334.10萬元，同增23.50%（扣非后業績增21%），EPS1.62 元，略超預期（我們此前三季報前瞻中預計公司業績增長21%），與Q3 公司收到402 萬的補貼有關。

Q3 營收較快增長，目標市場下沉+以價促量影響毛利率和業績增速。

受積極開發旅遊新產品、拓展銷售渠道和以價促量影響，Q3 公司營收增長36%，保持較快增長，估計出境游批發和零售業務繼續保持強勁增長，而商務會獎業務收入增速相對平穩。不過，由於公司正處於搶奪市場份額，促銷推廣新市場新產品的關鍵階段，公司前三季度毛利率下降1.33pct，下滑幅度較上半年更甚（上半年毛利率降0.72pct），這是導致公司業績增速低於營收增速的主因。前三季度期間費用率下滑0.78pct，主要來自銷售費用率下降0.7pct 和財務費用率下降0.09pct。公司財務費用為負且Q3 增長274.32%源於匯兌收益大幅增加。

中游擴張有望帶來采購協同，出境游全產業鏈戰略帶來大市值夢想。

受目標市場下沉和促銷推廣影響，我們預計公司今年業績增速持續低於收入增速（公司預計全年業績增速0-30%）。但隨著中游收購竹園國旅，采購協同的優勢將在明年顯現，將帶動公司2015 年盈利能力的企穩回升，進而有望推動業績增長與收入增長並駕齊驅。從中長期來看，公司身處出境游朝陽行業，民營體制靈活進取，股權激勵后各方利益趨於一致，竹園重組打響了公司未來成長擴張的第一槍。公司未來擬通過旅遊上游、中游和下游產業鏈的版面，積極打造中國出境游全產業鏈提供商，市場想象空間巨大。

風險提示。

市場競爭加劇；匯率風險；門店拓展不達預期；線上推廣或版面不及預期，收購擴張可能不達預期。

維持公司“謹慎推薦”評級，建議逢低增持。

維持公司14-16 年全面攤薄后EPS 2.08/2.62/3.22 元，對應動態PE 62/49/40倍，估值水平部分反映公司未來持續收購預期。公司目前正通過二次創業，積極向外擴張，擬打造中國出境游全產業鏈提供商，市值想象空間較大，且大股東高價參與增發彰顯信心，維持“謹慎推薦”，建議逢低增持。

華峰超纖：市場占有率持續提升，競爭優勢明顯

研究機構：山西證券

事件。公司公布三季報，2014年1-9月份公司銷售收入為6.94億，同比增長25.59%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為8244.49萬，同比增長18.42%，基本每股收益為0.52元，其中第三季度的單季度銷售收入為2.28億，同比增長18.39%，單季度凈利潤為2504.94萬。

運動鞋用合成革的需求比較弱，導致業績小幅低於預期。此前我們預計2014的銷售收入為9.89億，凈利潤為1.44億，目前由於運動鞋用革的需求比較弱，而且現金流壓力比較大，因此公司削減了在運動鞋領域用革的量，受此影響，公司2014年的銷售收入和凈利潤都小幅低於預期。2014年1-9月皮革鞋靴的產量增長為2.74%，比2013年略有好轉，在目前下游需求比較弱的情況下，皮革企業都大力開拓其他領域，包括汽車內飾革、沙發革等領域，由於其他領域的占比比較小，短期之內我們預計整個皮革不會出現明顯的行業性的改善，更多是優勢企業不斷擠壓其他企業的市場份額。

2015年業績增長的主要來源是現有產能開工率的提升。公司現有超纖革的產能為3600萬平米，目前的開工率比較低，2014年我們預計公司的銷量增速大約為30%-40%左右，因此2015年公司業績增長主要來源於下游市場的逐步開拓帶來的開工率的逐步提升。上市以來，公司的市場占有率逐步提升，產能規模持續提升，目前市場占有率大約為20%左右，未來隨著開工率的持續提升，我們認為公司的業績增長將非常穩定，每年大約30%左右的增長速率。

公司競爭優勢非常明顯，市場占有率會持續提升。與同行相比，公司在超纖行業的競爭力非常明顯，專注於超纖革主業，現金流非常充裕，充分發揮公司在超纖革基布領域的競爭優勢，市場占有率不斷提升，目前公司已經是超纖革行業的龍頭企業，而且企業的產能不斷擴張，我們預計未來2-3年公司的市場占有率會提升到40%以上。

業績和估值。我們調低此前的盈利預測，所得稅按照15%估計，預計2014~2016年的每股收益為0.79、0.99、1.26元，維持 “買入”評級。

風險提示。新增720萬平米的產能釋放進度低於預期

騰信股份：上市后首份財報業績增速環比提升，發展態勢值得更多期待

研究機構：長江證券

事件評論

公司於 9月登陸創業板，上市后首個季度即實現了業績的提升。第三季度的營收、歸母凈利潤增速分別達到38.27%、23.93%，均快於上半年的8.06%和12.59%的水平，帶動了整體水平的上升。另一方面利潤增速緩於營收增速在於三季度的毛利率水平（13.43%）相比上半年18%的水平有所下降，我們判斷與公司業務的季節性以及新增業務前期的投入情況有關。

客戶結構持續優化符合市場需求，成為公司業績高增長的重要動力。季報指出三季度的增長主要來自於快速消費品及汽車客戶服務收入持續穩增，而我們可以看到公司從2010年即開始客戶結構調整，快速消費品、金融及汽車行業銷售收入及占比穩步提高，2013年已經居於貢獻收入前三位的行業。而近年來，快消品、金融汽車行業迅速加大互聯網營銷投入，在我們持續跟蹤的互聯網廣告投放行業數據中，交通類、快消品及金融類網絡廣告投放預估費用占比持續上升，2014年8月份合計高達54.9%，也直觀印證了公司客戶結構的調整優化是符合產業趨勢的。

所處行業為公司發展帶來高彈性。公司一直致力於互聯網營銷，技術層面成熟先進，上市后先發優勢、資本優勢將得以明顯體現，在技術研發、業務體量、人才吸引等方面都有望迅速跨入新的水平，而移動化趨勢及其高增長則是公司上的重大機遇。毫無疑問，公司作為第一家IPO 的純粹的互聯網營銷公司，市值不大，其成長彈性引發很大期待；而且公司作為數字營銷公司與泛互聯網產業有很多的關聯，同時也與眾多行業的客戶建立了合作關係，在未來業務的延展方向上有很大想象空間。

我們在《投資價值分析報告：A 股首家純粹的互聯網營銷公司》中闡釋了公司的投資邏輯，而其上市以來的股價表現也表現了市場對其的認可和期待，我們仍然重申對數字營銷產業及公司發展態勢看好的觀點。

光迅科技：業務版面合理，持續高成長可期

研究機構：長江證券

報告要點

事件描述

2014年12月1日，光迅科技股價強勢漲停。我們認為，公司基本面良好，仍存在明顯投資價值。

事件評論

4G 基站建設驅動光器件需求，公司業績維持高增長：隨著FDD-LTE 試運營城市范圍的擴大，中國電信和中國聯通均加大基站建設的投入，4G建設的熱潮使光器件產品維持旺盛的市場需求，具體表現在：1、大規模的4G 基站建設將直接拉動基站側光模塊的需求；2、4G 用戶的增長將加大傳輸網的帶寬壓力，促使運營商對傳輸網的進行擴容，驅動傳輸領域光器件的需求。我們認為，在行業維持高景氣度的背景下，公司主營業務將延續高增長態勢。

非運營商市場穩步拓展，提供公司長期成長空間：公司在傳統光器件市場景氣度持續向上的背景下，積極拓展新的市場。具體而言：1、在數據中心、企業資訊化等領域，伴隨業務容量的升級，設備間的傳輸鏈路的速率需達到10Gbps 以上，傳統的銅類產品已經無法滿足以上的要求，催生巨大的光傳輸設備需求；2、公司通過整合有源和無源器件產品資源，進入市場空間巨大的數通產品市場，未來將持續受益於數據中心、企業資訊化等領域對光器件產品需求的提升。3、公司基於動態可調光器件技術平臺，積極版面光傳感器、可穿戴設備等新產品領域。我們認為，公司研發實力雄厚、橫向拓展能力極強，長期發展空間巨大。

股權激勵事項進展順利，確保公司穩定成長：公司股權激勵計劃已經獲得國資委認可，並正在穩步推進中。我們認為，公司此次股權激勵計劃的實施，將對公司長期發展形成積極作用，具體而言：1、相對於2011年的第一期股權激勵方案，此次股權激勵計劃在激勵強度和覆蓋人數上都有著顯著提升；2、在新一輪國企改革啟動的政策背景下，公司利用政策紅利正加快建立股東、公司、員工的利益共用機制，穩定核心管理和技術人員團隊，確保集團公司整體的長期穩定發展。此外，行權條件中對新業務的收入占比提出了不低於20%的要求，也彰顯出管理層對於公司拓展新業務，保障長期快速發展的堅定信心。

投資建議：我們看好公司長期發展前景，預計公司2014年-2016年全面攤薄EPS 為0.91元、1.18元、1.54元，重申“推薦”評級。

三六五網：版面互聯網金融加快推進地產家居O2O，維持買入評級

研究機構：光大證券

事件：公司擬以超募資金1.2億元投資設立江蘇安家貸金融服務全資子公司，計劃打造與公司主業相配套的面向廣大購房者及家裝消費者的P2P互聯網金融服務平臺，目前“安家貸”（www.anjd.com）平臺正處於內測階段，計劃於2015年3月正式投入商業運營。

互聯網金融加快推進房地產家居O2O戰略：新房營銷市場目前正經歷從電商營銷向線上線下O2O融合模式的轉型，金融業務是實現O2O融合閉環、滿足業主金融服務剛性需求的關鍵一環，目前裝修市場O2O趨勢也已較為明顯，未來公司裝修寶平臺用戶金融服務需求同樣旺盛；本次成立金融服務平臺將有利於為房地產和家居業主提供金融服務和融資支援，提升公司業務吸引力擴大客戶群體，加快推進公司地產家居O2O戰略。

金融服務業務后續將加快版面：本次成立金融服務公司是公司金融業務版面的第一步，后續公司將相繼版面融資性擔保和小額貸款業務，構建全套金融服務體系；公司金融服務平臺發展初期主要服務購房者和裝修業主的金融需求，后續有望借助互聯網金融浪潮以及P2P特性加快發展，成為公司新的平臺性業務版面和利潤增長點。

裝修寶平臺用戶量增長迅速，異地拓展步伐加快：我們重點提示投資者關注的家裝O2O平臺“裝修寶”自10月上旬正式上線以來，用戶量增長迅速，截止到目前資金托管用戶數量達到697戶，同時公司已經加快異地復制步伐，裝修寶網站覆蓋城市數量目前已經增加至51個，充分彰顯出公司對裝修寶業務的發展信心和目標；相比較於其他互聯網家裝模式，我們認為公司線上流量優勢明顯，線下戰略更為實際和前瞻，區域市場資源積淀更為深厚；消費者的最終裝修體驗決定了裝修寶產品的口碑和市場空間，我們判斷公司成功概率較大，裝修寶有望為公司打開新的增長空間。

業績預測與投資建議：我們維持公司盈利預測，預計14-15年公司EPS為1.86元和2.49元，同比分別增長30%和34%，當前股價對應PE為47倍和35倍；近期我們觀察到公司諸多積極信號，裝修寶合肥地區推廣效果超預期、異地拓展步驟加快，互聯網金融業務版面正式啟動，同時公司推出積極的員工持股計劃，充分表明公司基本面的持續向好，我們維持公司買入評級，提高公司目標價至110元。

風險提示：地產景氣度下滑；廣告線上滲透率提升趨勢緩慢；電商業務發展對地產廣告業務沖擊；裝修寶商業模式風險；異地拓展不及預期。

玉龍股份：多方面超預期，繼續推薦

研究機構：國金證券

投資邏輯。

出口有望再超預期。目前，海外油氣管市場需求空間巨大，公司出口接單情況好於預期。除已有的在手出口訂單外，加拿大、土耳其為公司近兩年重點拓展市場，接單情況有望逐步從無到有，貢獻可觀增量；而尼日利亞、肯尼亞、中亞等前期已有合作的地區，合作情況良好，訂單量甚至會穩中有升。出口接單再超預期，進一步驗證了我們前期重點提示的出口邏輯，即出口的高增長是公司未來幾年業績持續較快提升的重要保障。

與兩桶油合作有意外收獲：1）根據公開資訊，中石化計劃3年內全面完成現有油氣管網隱患整治工作，其中將投入122億元用於替換更新老舊管道。根據我們的測算，此次管網整治將帶來年均鋼管需求約20萬噸，由於中石化體系內產能不足，作為體系外龍頭的玉龍股份將率先受益。按歷史接單經驗，我們預計公司至少獲得其中的40%；2）隨著中石化國企改革持續推進，預計在西三線和中俄東線的管道招標中，很可能將部分實現市場化招標，即引入優秀的民企參與競標，公司作為民企代表，參與其中為大概率，這可能是公司首次正式打入中石油主干線管道。

新粵浙&；外延式收購進展：1）隨著油氣項目逐步恢復，如新粵浙線等大管線也啟動的概率逐步提升，我們調研了解其原材料采購等前期步驟進展順利，加之規劃的時間節點，我們預計明年上半年啟動概率較大；2）公司三季度成立投資並購部，以推進公司在能源和高階裝備業的版面。我們認為未來的外延式收購將有望帶來新的業績增長點，且有助於提升整體估值。

投資建議。

鑒於上述諸多超預期因素出現，我們認為公司不僅明年業績增長的確定性更大，未來幾年的業績增速甚至有望上調，因此估值提升的空間擴大，故繼續看好。考慮到出口訂單尚未最終落地，短期維持公司業績預測，預計14-16年攤薄后EPS 分別為0.50、0.70、0.98元，維持“買入”評級。

保稅科技：貨幣資金充裕，凈利潤提升有賴管理效率提高

研究機構：西南證券

事件：公司公布三季報，1-9月實現營業收入3.89億元，同比增長30.81%；實現凈利潤12.26億元，同比下降7.39%；扣非后凈利潤12.47元，同比下降10.44%。其中三季度實現凈利潤3385萬元，較二季度環比下降45.89%。

報告期內公司股份發生重大變動。報告期內公司完成非公開發行股票事宜，共發行了6727.27萬股，募集資金約為7.39億元。此次定向增發完成之后，公司總股本變為5.42億股，大股東金港資產通過參與此次配售將原有29.97%的持股比例提升至33.70%。

報告期公司凈利潤下滑幅度超預期，主要源於營業總成本上升速度較快。三季度公司營業收入總額基本與二季度持平，增速基本符合我們預期，主要源於長江國際穩定的倉儲收入。三季度營業總成本環比二季度增長143.43%，致使公司凈利潤下滑。從成本結構看：營業成本環比上升138.71%，原因有長江國際修理改造費用增加、化工品轉存周邊庫區支付的倉儲費增加以及保稅貿易公司本期結轉自營貿易庫存商品成本；銷售費用與管理費用環比分別增長148.31%，208.31%；財務費用環比增長87.23%，主要源於長江國際存在固定資產融資貸款利息。

公司營業總成本繼續上升，短期凈利潤回升有賴公司管理效率的提高。長江國際三季度罐容利用情況基本與二季度持平，預計年內公司的營收都將維持平穩狀態，四季度公司盈利還有提升空間，主要依賴公司自身管理的優化：經過上半年的修理支出，公司對於前期收購資產的改造成本已經處於一個下行頻道，三季度費用增長源於公司各項業務擴張。9月份公司補充了大量貨幣資金，公司有足夠條件提高管理效率，嚴控成本，提升公司凈利潤。

估值與評級：明年揚州石化以及公司自建儲罐將陸續釋放新儲能，在倉儲品種方面，公司繼續橫向拓展新的交易品種。我們估算2014年、2015年EPS為0.32元（36倍）、0.42元（28倍）。維持“增持”評級。