【大行言論】摩根大通：明年中國GDP或將回落至7.2%

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌今日表示，預計中國經濟增長的步伐將會由2014年的7.4%進一步放緩至2015年的7.2%。這將是1991年以來的最低增速，但考慮到經濟規模遠超當年，GDP絕對值的增長（按實際值計算）仍將創下歷史新高。

朱海斌表示，在經濟再平衡的過程中，2015年的經濟增長格局可能不會有太大變化。積極的驅動因素包括服務業相對穩定的增長，以及全球需求的建設性前景對出口部門的支援（儘管以實際有效匯率（REER）計算的人民幣升值和新興市場相對疲軟的需求將會使2015年的出口增長率限制在6.5%左右）。得益於石油價格大幅下跌以及全球大宗商品價格低迷，中國的經常帳戶盈餘可能會繼續攀升，占GDP比例可能達到3.6%，創下全球金融危機以來的新高。消費需求可能會保持大致穩定。拖累經濟增長的主要因素主要有房地產投資增速持續放緩（從2014年12%的同比增長率進一步放緩至2015年大約6%的水準），和一部分製造業部門的產能過剩。

綜合來看，朱海斌預計消費、投資和淨出口對2015年GDP整體增長的將分別貢獻3.5%、2.9%和0.8%。環比來看，預計受國內需求持續低迷的影響，2014年第4季度和2015年第1季度的季調後GDP環比年化增長率將分別降至7.0%和6.3%（而2014年第2季度和2014年第3季度的平均增長率為7.9%），但隨著政策放寬的影響逐漸顯現，2015年第2季度起環比增速會有所回升。預計2015年2-4季度的GDP增長率分別為7.1%、8.0%和7.3%（均為季調後的環比年化增長率）。如果按同比計算，預計2015年的季度增速分別是7.3%、7.1%、7.1%和7.2%。

宏觀政策方面，12月初舉行的年度經濟工作會議將保持“穩增長”列為2015年經濟政策的首要目標。朱海斌認為，這意味著政府的政策將集中在預防下行風險，包括宏觀風險和金融風險。從政策制定者的角度來看，2015年的增長底限是7%。預計政府將加大中央政府的財政赤字目標，並混合運用傳統（降息和降准）和非傳統貨幣工具，推動貨幣寬鬆政策。此外，政府將採取措施穩定製造業投資和房地產投資的下滑趨勢，這兩大投資的放緩一直是拖累經濟增長的主要因素。

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