熊錦秋：市場爲何對IPO重啓膽戰心驚

◎熊錦秋

有人認爲，IPO不是洪水猛獸，但近日市場的走勢告訴我們，市場對IPO不是一般的怕，而是怕得要命。

IPO暫停讓股市得到暫時喘息，不少投資者留在股市投機炒作。隨著證監會審核通過中國平安可轉債發行申請 （可轉債具有債券和股票的雙重屬性、被認爲是爲IPO重啓投石問路），以及有媒體報道“目前已有60餘家企業拿到上市批文，4月份IPO重啓的可能性非常大”等消息，市場在3月28日出現暴跌。

歷史上市場多次暫停IPO又多次重啓，有人統計重啓後一個月內股指上漲概率達到八成以上，因此得出 “IPO重啓並非是拖累或助漲市場的關鍵要素”的結論。筆者對此難以認同，A股市場作爲投機市場，影響估值的主要因素，就是資金與股票的供求關係。在2009年之前，每次IPO重啓，多是把市場搞得火熱，趁著大量投資者魚貫而入，市場形成上漲趨勢和慣性，然後再重啓；彼時上市公司家數較少，通過吸引資金入市，股票與資金的供求關係很快就容易找到平衡，這樣市場自然對IPO不太敏感。

自2009年IPO閘門再次打開直到2012年再次暫停，IPO經歷了一次大躍進，上千家公司上市，而不少老上市公司的大小非、大小限也逐步解禁，由此市場資金入市難以應付股票供應的增加，至今難以找到平衡；就算2012年底以來的一波軋空行情，也透露出多頭的不自信，只能用軋空手段，不少老散戶還趁反彈離場。世易時移，現在投資者對市場積弊認識越來越普及，越來越對IPO圈錢反感，而且市場規模越來越大，難以靠人海戰術形成長期的資金推動型牛市，駐留投資者顯然會根據IPO重啓日期以及市場強弱情況趁機打提前量開溜，而不會墨守成規坐以待斃。弱不禁風的市場，自然對IPO重啓風聲鶴唳。

另外，郭樹清任職期間，確實推動了包括新股發行制度等方面的改革，但還沒有觸及根本，很多實質問題並沒有從根本上解決。後來，爲了提高新上市公司的質量，開展了IPO財務核查打假行動，這無疑是正確之舉，但指望一場打假就能解決新股發行中的所有問題，這恐怕過於簡單化和理想化。IPO核查只能算是對發行人造假攻堅戰的開始，而非結束。造假與反造假，還需要經過多個輪回的鬥爭。

如果能夠確保每一家公司上市都不造假，同時市場制度又能確保它爲投資者兢兢業業創造回報，這樣的IPO重啓誰會懼怕？問題是發行人上市圈錢是“不圈白不圈、圈了也白圈”；據報道現在雖有部分發行人中途撤回IPO,但不少有硬傷的IPO專案仍然‘賭一把’參與IPO抽查。這樣的IPO重啓，誰會不怕？

可以說，要確保IPO重啓，需要很多配套舉措，包括杜絕基金爲新股發行捧場，控制新股惡炒操縱，需要讓市場形成價值發現功能，需要市場形成發行人權利與責任對等機制，這其實是一個龐大的系統工程。

真正權責對應的市場，不會有那麽多企業黑壓壓耐心排隊等待上市，成熟市場企業上市不是去撈什麽油水，若抱這樣的想法上市就可能面臨各種處罰。當前大批企業孜孜以求在A股尋求上市，反過來也證明發行人上市可以享受到“責任與權利不對等”的特權，這個實質問題不解決，任何時候重啓IPO都可以說顯得倉促無比。