高盛上調新東方目標價至20美元

新浪科技訊 北京時間4月25日凌晨消息，高盛集團今天發布了針對新東方(NYSE:EDU)的研究報告。報告顯示，高盛集團對新東方的股票評級為“中性”(Neutral)，目標價從18.2美元上調至20美元。

以下是報告內容摘要：

業績超出預期：收穫市場成果，營收前景是關鍵

新東方2013財年第三財季財報超出預期，凈營收為2.185億美元(同比增長29%)，符合高盛集團/彭博社分析師平均預期；每股美國存托憑證收益(不按照美國通用會計準則)為0.22美元，較高盛集團/彭博社分析師平均預期分別高0.05美元和0.06美元，主要由於受到有約束的擴張活動的推動。新東方預計第四財季營收為2.328億美元到2.422億美元，按中值計算為同比增長23%，符合高盛集團分析師預期，較分析師平均預期低1%。

管理層執行的“收穫市場成果”戰略被證明是成功的，使公司第三季度利潤率大幅超出預期，同時令公司維持健康的營收增長動量。我們看好新東方利潤率復甦前景，預計春季和夏季季度中將出現類似趨勢，推動力仍舊來自於有紀律的擴張活動。我們預計第四財季中新東方學習中心凈減少3家，2014財年第一財季凈增加5家，2014財年第二財季到第四財季之間每個財季都凈增加15家。

但我們仍舊認為，有跡象表明新東方營收承壓：(1)遞延營收減速；(2)第四財季業績展望暗示季度營收將減速至同比增長24%，從歷史上來看偏離季節性趨勢。自2008財年以來，新東方第四財季業績與第三財季相比的增長速度一直都在加快。從利潤率來看，第三財季新東方利潤率超出預期的主要東動力來自於銷售、總務和行政支出，原因是擴張速度的放緩已經觸發了較低的廣告支出，且裁員1200人之舉節省了管理支出。

利用率正在增長，但毛利率同比呈現出持平走勢。因此，我們未來將尋找有關利用率趨勢的增強數據點。我們預計，新東方第四財季和2014財年的運營利潤率分別為11%和18%。我們將2013財年到2015財年之間的新東方每股收益預期分別提高13%、8%和10%，以反映受到控制的銷售、總務和行政支出，並將新東方12個月目標價從18.2美元上調至20美元，仍基於0.85倍的PEG(市盈率相對盈利增長比率)指標。

風險：市場需求；美國證券交易委員會(SEC)正在展開的調查。(唐風)