周一機構一致最看好10大金股

人福醫藥

人福醫藥(600079,股吧):員工持股計劃額度購買過半,看好海外業務和醫療服務兩個方向上的拓展

類別：公司研究機構：齊魯證券有限公司 研究員：孫建 日期：2015-09-06

事件:人福醫藥2015年9月1日發布公告:第一期員工持股計劃委派的興全睿眾人福醫藥分級特定多客戶資產管理計劃已通過上海證券交易所累計購買公司股票2093萬股,累計金額3.45億,成交均價位16.51元/股。該資產管理計劃的規模為5億,目前已完成69%。

點評:員工持股計劃的實施有利於人福醫藥實現長期較高速度的增長。在市場出現巨大波動的當下,人福醫藥完成第一期員工持股計劃額度過半,表明管理層和員工對於公司的發展具有強烈的信心。員工持股計劃有利於建立和完善勞動者與所有者的利益共用機制,實現公司、股東和員工利益的一致性,我們認為員工持股計劃的實施有利於人福醫藥實現長期較高速度的增長。

海外業務逐漸由投入期步入收獲期:2015年皮膚病專利藥epiceram第一季度實現銷售收入320萬美元,增長201.89%。1-6月實現銷售收入886.18萬美元再創新高,同時otc藥品實現銷售收入578.78萬美元,相加已經超過去年全年收入1148.82萬美元;人福非洲藥廠已完成設備調試工作,並獲得馬里藥品生產許可證;宜昌人福口服制劑出口車間通過了美國權威質量體系驗證機構beckloff的審計,準備投入正式運營。人福醫藥在2013年12月設立人福(香港)醫藥投資公司,注冊資本1.8億美元,在年初完成募資的情況下,存在海外並購的可能。

醫療服務業務也將逐漸加速:醫藥背景、資金優勢以及良好的融資能力將幫助人福醫藥在醫療服務的跑馬圈地運動中占據先機。個體的醫療服務機構的盈利增長是相對平穩的,在醫療服務行業中獲得較快發展需要快速提高托管和收購的醫療機構的數量。在目前的現實條件下,ppp模式最有可操作性,這需要擁有較大的自有資金和低成本融資能力。人福醫藥為天風證券的二股東,在融資方面也有先天的優勢,對於人福醫藥正在積極探索的醫療服務並購有重要的幫助。

預計2015-17年銷售收入為100.13億、128.17億和166.62億;歸屬母公司股東凈利潤6.52億、8.33億和10.56億,對應攤薄后eps為0.51、0.65和0.82元。加上人福醫藥已經開始實施第一期員工持股計劃,這有助於完善治理結構和提振市場對企業的信心,我們給予2015年60x,目標價30.6元。

風險提示:醫保控費的負面影響超預期,外延並購進展緩慢。

古井貢酒

古井貢酒(000596,股吧):年份原漿銷售良好,省外擴張有序進行

類別：公司研究 機構：國海證券股份有限公司研究員：余春生 日期：2015-09-06

投資要點:

1、戰略單品年份原漿價位適合大眾商務消費,銷售占比持續提高

古井貢酒作為老八大名酒,具有很深的歷史文化沉淀,前幾年推出的“年份原漿”子品牌容易在消費者心智中產生古典的美感和高品質的印象,消費者接受度高並具有較強的消費粘性。此外,年份原漿獻禮版(省外幸福版)和5年版終端銷售價格帶在100-200元,比較適合目前大眾商務消費能力,市場也容易走量。

在近幾年白酒行業深度調整中,古井率先走出困境,恢復正增長。我們認為,除了公司營銷能力較強外,公司產品結構也是非常關鍵的原因。

2、省內受益消費升級,5年年份原漿銷售增速已超過獻禮版

目前安徽省內100元以上的市場基本上由古井貢酒和口子窖(603589,股吧)兩家壟斷,其它如迎駕貢酒(603198,股吧)、金種子酒(600199,股吧)都主要集中在80元以下的市場。近年來,隨著消費升級,安徽市場中高階酒價格帶逐漸由95-105元/500ml升級到130-150元/500ml。

古井貢酒年份原漿14年營收占比約60%,2015年上半年已達70%。上半年,古井貢酒年份原漿5年(終端價約140-160元/500ml)增長速度已超過古井貢酒年份原漿獻禮版(終端價約100元/500ml)。原來年份原漿獻禮版收入占比高於5年,目前年份原漿獻禮版和5年基本持平。

3、省外繼續不斷擴張,河南市場志在打造第二個安徽市場

2014年古井貢酒在安徽的營收占比約在60%以上,近年來重點拓展河南、山東、江蘇和浙江等省外市場,其中河南市場由於本地白酒品牌中高階酒不強勢,公司列為重中之重來打造,志在“打造成第二個安徽市場”。我們預計2015年全年在河南市場的銷售額含稅15個億左右。另外,從市場調研情況了解,省外市場如江蘇的蘇南地區,浙江的溫州和嘉興地區,古井貢酒年份原漿的銷售氛圍都不錯,並有持續升溫的趨勢,有望成為未來重要的增長點。

4、公司強化內部管理,生產制造成本有望下降

公司今年加強了內部成本控制,如包材招標方面強化了市場競爭,同時能源如煤炭等價格下降,公司盈利能力應該有所增強,銷售毛利率有望略有提高。

5、盈利預測與投資建議

我們認為,古井貢酒戰略單品年份原漿定位清晰,價格符合目前的經濟消費水平,全國化擴張之路可以期待。預測2015/16/17年eps分別為1.31/1.52/1.85元,對應2015/16/17年pe為24.21/20.93/17.17倍,維持公司“買入”評級。

6、風險提示

市場拓展不達預期。

廣電運通

廣電運通(002152,股吧):現金牛生意體現適度成長

類別：公司研究 機構：申萬宏源(000166,股吧)集團股份有限公司 研究員：劉洋日期：2015-09-06

投資要點:

廣電運通近日發布2015半年報,公司報告期內實現營業收入13.56億元,同比增長23.15%,(營業收入增長主要來自於幣自動處理設備、服務收入增長);歸屬母公司凈利潤達到3.45億元,同比增長6.18%,基本符合我們前瞻中的預測(10%)。

預收款與應收款是正面信號。盡管公司利潤增速不快,但是應收賬款達到6.54億元同比去年下滑,預收款項為8.94億元遠高於2012年至2014年同期的0.22、1.90和4.33億元預示了公司收入的較快增長。報告期內公司加大了研發投入,費用同比增長32%。

主業不斷拓展新領域。廣電運通atm機國內市場占有率始終保第一的的位置,2014年達到26.61%。公司上半年新增銀行客戶32家(其中村鎮銀行14家),取得建行、郵政郵儲、農信等批次采購合同。除了新增客戶外,報告披露來自於原有客戶的中行、農行、廣發等銀行訂單增速明顯,新簽合同額同比上升。上半年海外收入達到了1.85億元,同比增長99%,毛利率達到44.59%。根據金融時報的的數據顯示,2014國產atm市場份額首次達到50%,我們預計國產品牌的份額還會繼續提升,作為行業龍頭公司,廣電運通將會持續受益於銀行設備國產化趨勢。

投資建設全國范圍的金融外包服務平臺。公司在今年3月通過非公開發行股票方式募集資金不超過37.29億元,用於建設廣州金融外包服務總部平臺及建設區域金融外包服務平臺兩部分,同時補充流動資金。金融外包服務平臺主要包括清分中心、金庫、視頻監控中心等硬體基礎設施及指紋識別、gis地圖服務、rfid電子標簽等軟件服務。

金融武裝押運業務版面加速。公司於2014年收購了金牛押運,2015年上半年收購了商洛押運、邵陽保安、興安盟威信三家公司,進一步拓展了業務范圍。公司計劃將atm外包服務全產業鏈中武裝押運這一關鍵環節有效貫穿起來,完善公司的金融外包服務產業鏈,以實現發展全國性金融外包服務的戰略版面,在2到3年投資20至30家武裝押運公司。

在創新業務市場上。遠程視頻柜員機(vtm)在交行、廣發、建行實現批次應用,中標江蘇銀行、福建海峽銀行、包商銀行等;自助封包收納機中標中銀廣西/陜西分行,入圍平安總行、江西農信;外幣兌換機中標甘肅工行、吉林九臺農商行等。

維持“買入”評級和盈利預測。預計2015-2017年收入為40.3、53.0、70.6億元,歸屬於母公司所有者凈利潤為10.2、12.6、17.1億元,每股收益1.13、1.41和1.91元。預收款與持股計劃是正面信號。

民生銀行

民生銀行(600016,股吧):2季度盈利略超預期

類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：魏濤 日期：2015-09-06

民生銀行報告2015年上半年歸屬母公司凈利潤268億人民幣,同比增長4.7%。業績略高於我們的預期,主要因為出售貼現票據錄得收入,以及子公司租賃業務收入增長較快。

2季度凈利潤134億人民幣,同比增長3.9%。

由於業務模式和經驗戰略轉型尚需時日才能顯現,我們依然對民生短期收入增速持謹慎態度。小微企業業務放緩,加上撥備水平相對較低,都導致下半年利潤增長面臨更大壓力。在進一步了解民生的業績情況之后,我們可能對預測和評級進行調整。

業績摘要。

1)資產質量依然承壓。截至2015年上半年結束,民生的不良貸款率環比上升14個基點至1.36%,不良貸款余額環比上升14.7%至260億人民幣。我們通過計算得出上半年年化不良貸款形成率依然保持在1.70%的高位(14年下半年為1.73%)。雖然信貸成本相對較高,但截至上半年民生的撥備覆蓋率環比下降18個百分點至162%。關注貸款率(環比上升1.44%至3.4%)以及相對較高的不良貸款遷徙率(上半年為24.1%)等主要資產質量領先指標均顯示,民生的資產質量仍在持續惡化。

2)小微業務減速。截至上半年,小微企業貸款在總零售貸款的占比從2014年底的62.6%進一步減少至57.7%。小微貸款余額過去一年半里始終保持在4,100億人民幣上下。我們認為該業務發展減速可能由於小微企業信貸風險加速惡化。盡管民生以小微企業為核心的經營戰略並未改變,但預計在經濟下行的影響下,小微企業客戶的利潤和業務量貢獻可能繼續下降。

3)凈息差前景依然暗淡。通過計算期初和期末余額,民生銀行2季度凈息差環比下降2個基點,同比下降34個基點,主要原因是降息之后浮動利率貸款重定價。由此產生的負面影響將逐漸顯現,下半年凈息差可能繼續收窄。

4)手續費收入穩定增長。民生銀行2季度凈手續費收入同比增加34.9%。

新增收入主要來自銀行卡、托管費和代理費,火熱的資本市場和理財業務對手續費增長起到了一定作用。展望未來,我們預計由於股市低迷,托管費和代理費收入增速將下滑。

中聯重科

中聯重科(000157,股吧):業績低於預期,關注工程機械弱復甦、農機+環保+金融轉型

類別：公司研究 機構：東吳證券(601555,股吧)股份有限公司 研究員：黃海方 日期：2015-09-06

投資要點

事件

公司8月31日發布中報,2015h1實現營收105.7億元、同比下滑24.4%,實現歸母凈利-3.1億元、同比下滑-134%,eps-0.04。

業績低於預期,工程機械龍頭依舊+環保農機占比提升

中報業績低於預期。占比62%的工程機械業務上半年實現營收64億元、同比下滑44%。其中占比27%的混凝土機械同比下滑52%、占比25%的超重機械同比下滑35%、其他機械同比下滑30%。工程機械大幅下滑是整體業績低於預期的主要原因。由於上半年國內外經濟增速低於預期使固定資產投資下行較快、加之公司繼續執行從緊的銷售政策導致工程機械下滑較快,但公司混凝土、起重機械市場占有率仍保持在數一數二。新業務環保與農機的收入占比由14年全年25%提升到15年上半年35%的占比,轉型略見成效:占比17%的環保業務上半年實現營收17.6億元、同比上升7%;占比18%的新農機業務上半年實現收入19億元、同比上升18%。業務轉型順利,收入結構趨向合理。

成本、費用率有所提高,未來公司將加強風控+降本增效,迎接工程機械行業弱復甦

2015h1,公司綜合毛利率為23.92%,同比-5.04pct。分業務看, 混凝土機械毛利率18.37%,同比-5.49pct;起重機械毛利率28.51%,同比+0.79pct;其他機械和產品毛利率11.43%,同比-9.24pct;環境產業毛利率29.22%,同比-0.55pct;農機毛利率12.58%。混凝土機械受行業供需影響毛利率下滑較大,農機毛利率因產品處前期拓展較低,未來有上升空間。銷售、管理、財務費用率分別為10.83%、8.54%、3.97%,同比+2.5pct、+2pct、+1.16pct,費用率提高主要因公司開展環保、農機新業務初期拓展所致。

公司未來將持續加強風控、降本增效。加強風控方面:1)公司加 強應收賬款的催收,對逾期客戶制定有針對性的催收方案,加大賬款催收力度;2)公司繼續收緊信用政策。2015年h1,公司應收款下降明顯,表外應收款項基本清理完畢,表內應收款也得到了控制。降本增效方面:1)公司推進各經營環節成本控制;2)優化組織結構;3)嚴格執行預算管理。我們認為工程機械進入下半年后需求有望受一帶一路、鐵路、水利建設拉動,進入弱復甦周期。公司風控與降本增效措施有效地減輕了公司的歷史包袱,使公司更好迎接未來工程機械弱復甦。

轉型智慧農機+大環保+金融服務,新業務值得期待

公司21億入主奇瑞重工進軍農機產業后,致力於成為“國內領先 的農業生產機械化整體解決方案服務商”。公司烘干機國內市占率第1、輪胎收割機市占率第2,實力雄厚。上半年基於互聯網+遠程智慧控制技術的河北示范基地的落成,開啟了公司農機業務向“智慧農業(000816,股吧)、精準農業”發展的第一步,公司今年努力做到農機業務不虧損。 環保方面,公司與意大利ladurner公司簽訂收購意向,啟動淮安晨潔公司的收購,積極從環衛設備提供商向投資運營商和服務 商轉型。

金融服務方面,財務公司注冊15億於今年6月掛牌成立,中聯資本注冊10億於8月開始進行工商注冊。公司未來將致力於搭建金融服務平臺,未來會以中聯資本為平臺,有財務公司、產業基金、融資租賃和新的金融板塊同時加盟。

投資建議:

我們看好公司作為風險控制良好的工程機械龍頭,主業未來有望受益於一帶一路帶來的行業弱復甦,同時看好公司在農機、環保、金融方面的轉型。我們預計2015-17年eps為-0.2/0.1/0.15元、對應pe -28/57/40x,首次予以“增持”評級。

催化劑:一帶一路加速推進、新業務轉型加快n 風險提示:工程機械行業復甦低於預期、新業務轉型不順利

天虹商場

天虹商場(002419,股吧):業績低於預期,o2o戰略持續推進

類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：唐佳睿,林琳 日期：2015-09-06

2015年上半年公司實現營收88.94億元,同比增長8.63%,歸母凈利潤2.1億元,同比下滑24.76%,全面攤薄每股收益為0.26元,業績略低於我們0.33元的預期,扣非后歸屬上市公司股東凈利潤2.05億元,同比下降19.81%。我們維持2015-17年每股收益預測0.75、0.85和0.95元,下調目標價至15.00元,對應2015年20倍市盈率,維持買入評級。

支撐評級的要點。

新店及關店費用侵蝕利潤:報告期內公司實現營收88.94億元,同比增長8.63%,歸母凈利潤2.1億元,同比下滑24.76%,可比店實現了收入同比增長2.08%,利潤總額同比增長4.25%。分業態分析百貨業務實現營收56.62億元,同比增長8.28%,超市業務實現營收26.88億元,同比增長7.24%,x業務實現營收3.79億元,同比增長24.68%。報告親公司新開8家天虹微喔便利店(深圳7家、廈門1家),終止3家“天虹”品牌門店(湖州天虹、泉州天虹、成都紅牌樓天虹)的經營,截至報告期末,公司擁有“天虹”品牌直營門店59家(含3家購物中心門店),營業面積約180萬平方米;以特許經營方式管理1家“天虹”品牌門店;擁有“君尚”品牌直營門店4家,營業面積約15萬平方米;擁有微喔便利店13家,萬店通便利店134家。分季度分析,2季度單季度公司實現營收40.35億元,同比增長6.47%,實現凈利潤5,155萬元,同比下降48%。

毛利率同比減少1.01個百分點,期間費用率同比增長0.03個百分點:報告期內,公司綜合毛利率為23.3%,同比減少1.01個百分點,其中百貨、超市和x業務分別變化-0.29、0.78和4.97個百分點至22.01%、23.22%和44.4%。期間費用率同比增加0.03個百分點至18.84%,其中銷售、管理、財務費用率同比分別變化-0.33、0.01、0.35個百分點至16.97%、1.89%、-0.02%。

未來看點在於o2o持續推進以及便利店業態的深圳版面:全渠道方面:公司初步形成了“網上天虹+天虹微信+天虹微店+天虹微品”的立體電商模式,積極開展o2o業務,公司在門店和物業機構增設1,000多個自提點,基本覆蓋深圳主要社區。截至2015年2季度末,公司移動端會員數超300萬,銷售環比增長47%;微品銷售環比增速逾100%,店主數量跨蘇增長,電商總體銷售同比增長66%;2015年下半年將推出天虹移動端本地生活服務平臺“虹領巾”app,其中的“天虹到家”o2o速購業務已在8月份上線。

評級面臨的主要風險。

全渠道版面侵蝕利潤。

估值。

公司未來看點在於o2o持續推進以及便利店業態的深圳版面,我們維持2015-17年每股收益預測0.75、0.85和0.95元,我們認為拓展新業態符合零售目前的轉型趨勢,可以享受相對較高的估值溢價,目標價由20.00元下調至15.00元,對應2015年20倍市盈率,維持買入評級。