國泰金：Q2經濟氣候轉「陰」 下半年才回溫

國泰金(2882-TW)今(8)日公布5月「金融情勢指數」暨「月GDP與經濟氣候」，在央行仍維持政策利率不變，台幣預期仍是呈現區間震盪以及台股交易量略微回溫等因素，5月的金融情勢仍可望續持穩，不致危及偏弱的經濟成長動能。然而經濟成長動能出現遲滯現象，第1季成長動能疲弱，第2季各月經濟氣候恐轉陰，下半年才有回溫機會。

國泰金在4月時認為，金融情勢可能受到股市成交量萎縮影響，而有「危穩」的風險，且新台幣匯率貶破30的可能性明顯升高。觀察近期金融市場整體變化後發現，金融情勢僅在4月初短暫出現趨向緊縮的訊號，隨著股市成交量緩步回溫，即使在4月下旬新台幣出現較明顯的升值走勢，整體4月的金融情勢指數平均值為102.4，僅略高於3月的101.7，仍處於穩定區間。

國泰金表示，雖然股票市場在4月初表現沉悶，然無論價、量均有持續緩步改善跡象，其中股價指數在4月的最後五個交易日都維持在8000點以上，且平均日成交量約840億元，是帶動金融情勢往寬鬆方向前進的主要力量。

在匯率市場方面，國泰金指出，美元兌新台幣匯率的月平均值約29.88(前月平均為29.79)，然新台幣匯率在月初曾短暫貶破30元關卡，近期日圓受到美國財政部在匯率報告警告日本不要為獲得市場競爭優勢而壓低日圓匯率的壓力，日圓並未突破100關卡，反而出現微幅升值現象，台幣匯率在4月下旬也逐步回升，全月在29.6~30.1之間小幅波動，符合先前「或有貶值空間，但應不致有大幅變動」的預期。最後，金融業隔夜拆款利率僅在0.385%~0.387%之間微幅波動，波動區間甚至比前月更小，對金融情勢影響甚微。

國泰金研判，(1)央行在近期仍可望維持政策利率不變，故利率不足以左右金融情勢；(2)台幣匯率在近期有回升跡象，惟為避免衝擊出口成長動能，升值空間不致太大，而在美國壓力下，日元匯率近期再出現大幅貶值的可能性不高，台幣應仍會呈現區間震盪走勢；(3)雖4月國民經濟信心調查結果顯示民眾投資信心下滑，然風險偏好仍強，且近期交易量已有回溫跡象，加上法人轉賣為買，有利支撐台股。綜合以上，國泰金認為5月的金融情勢仍可望續撐穩，不致危及偏弱的經濟成長動能。

在經濟成長率部分，國泰金表示，第1季成長動能疲弱，經濟氣候恐轉陰，下半年才有回溫機會。主因經建會於4月26日公布最新景氣概況，由於生產面、貿易面表現不如預期，景氣對策信號綜合判斷分數降至18分，燈號續呈黃藍燈，領先指標年增率上升幅度縮小，且6個月平滑年變動率較上月下滑…等數據，均顯示成長動能仍顯低迷。

國泰金進一步指出，雖市場普遍預期第1季的經濟成長力道偏弱，然主計總處在4月30日公布的第1季經濟成長率概估值，年增率從2月時預測的3.26%下調至1.54%，不僅低於先前預測值且不如市場預期，令市場擔憂再起。

國泰金表示，綜觀第1季成長力道偏弱的主要原因在於(1)外需方面：即使美國經濟持續緩步復甦，然中國及歐盟成長依舊疲弱，整體國際景氣復甦不如預期，第1季輸出的年增率僅4.84%，低於該團隊預估全年將成長7%的水準。(2)內需方面：雖第1季資本形成的年增率達10.64%，符合預期，然而民間消費僅成長0.35%，遠低於去年同期的年增率1.92%，而整體內需年增率僅2.18%，亦略劣於該團隊預估的2.5%。若依照本次主計總處公布的第1季概估值及前次其餘各季預測值推算，主計總處在5月底可能大幅下修全年經濟成長率至3%左右的水準。

國泰金強調，短期內經濟成長動能存在相當大的不確定性，故現階段需更謹慎看待未來景氣走向。雖然全球三大經濟體的金融市場仍持續穩定，然經濟成長動能出現遲滯現象，在歷經前月下調經濟氣候「朗」的機率值後，本次國泰台大產學合作計畫團隊依據「台灣月GDP與經濟氣候預測」模型所得到之最新結果，正式下調經濟氣候狀態，研判近期經濟氣候恐轉為代表景氣低迷的「陰」。

國泰金表示，首先，前月研判第2季各月的經濟氣候出現「朗」的機率都不到50%，團隊最新研判第2季各月的經濟氣候恐轉為「陰」，且平均機率值高達70%；其次，進入第3季後，經濟成長動能雖有機會緩步增溫，惟目前經濟氣候轉佳的機率僅40%左右，且7月出現「陰」的機率仍高達36%，顯示下方風險仍高。

國泰金表示，由於美國及中國經濟成長率變動1個百分點，對台灣有0.75個百分點左右的影響，而歐元區影響幅度雖不到0.2個百分點，但若全球三大經濟體的成長動能依舊遲滯且疲弱，則原先在2013年有機會達到的黃金交叉，可能會像近期的黃金價格一樣，出現明顯下修，但仍有支撐力道，不致步入衰退窘境。