資產證券化將常規化 電商鯰魚攪動金融創新

“目光聚集的地方，金錢必將追隨。”——這句來自《技術元素》且被阿里巴巴集團董事局主席馬云多次引用的話，用來描述當前的資產證券化業務再合適不過。

就在“金十條”發布不久，央行表態，將由銀行間市場交易商協會牽頭，擬就資產證券化業務聯合各相關機構擴大試點並進行常態化發展和管理。與此同時，券商、基金、信托已先行一步，與阿里小貸等企業合作，輪番推出資產證券化創新業務。來自業內的聲音是:未來10年，資本市場的最大創新將圍繞資產證券化展開，現在還只是剛剛開始。

常態發展呼吁規則建設

盡管資產證券化業務自1996年就開始啟動研究，但直至2005年才由建設銀行發行第一單信貸資產證券化產品，至今規模尚不足千億。

期間，2005年-2009年間共發行17單，總計667億元。因國際金融危機叫停3年后，2011年首度重啟，到目前共發行6單，共計228億元。目前所有產品運營良好，無一違約。

“資產證券化已經經過三輪試點，雖然產品創新力度不強，但也積累了一定經驗。這都不是關鍵，關鍵是今年3月銀監發布銀行理財8號文，意味著銀行投資非標債權將受到嚴格限制，資產證券化是破解非標風險最可行的辦法。同時銀行無法通過持續的大規模融資補充資本，急需借道資產證券化調整資產負債結構，這將帶來巨大的市場需求。”一大型券商固定收益部總經理這樣說。

市場有需求，政策也支援，為何推進卻如此緩慢?多位業內人士表示，中國的資產證券化試點已近十年，但至今還沒有配套的專門法律、市場和交易規則，對特點資產的認定、載體、配套會計準則等都不明確。信貸資產證券化的常態化，涉及多個技術環節，尤其基礎設施是個系統工程，僅靠單個部門出臺規則無法成型，需要多部門協調推進。

電商鯰魚攪動金融創新

相比主流信貸資產證券化試點的緩慢推進，私募市場資產證券化業務正以迅雷不及掩耳之勢悄然行進。

7月初，東方資產管理公司申請的阿里小貸專項計劃在歷時半年的反饋落實與溝通之后，終於獲得了監管批文。一個星期之后，第三方財富管理機構諾亞財富宣布與阿里小貸公司的首支私募信貸資產證券化產品完成募集。阿里小貸這條電商鯰魚，正在為資產證券化注入持續的市場活力。

來自諾亞財富的公開資料顯示，此次的私募信貸資產證券化產品是將阿里小貸的信貸資產打包，以其收益權作為投資標的，發行的基金子公司特定多客戶資管計劃，由諾亞財富的高凈值客戶認購。發行主體為萬家共贏資產管理公司，一期募資2-5億元，產品收益率略高於一年期貸款基準利率，為年化6.15%。

而“東證資管-阿里小貸專項計劃”則多了更多創新之處。據悉，該產品采取統一結構、一次審批、分次發行的模式，產品分為1號至10號，每只專項計劃募集資金規模為2億元至5億元，募集資金總規模在20至50億元之間。產品為三層分級結構設計，外部引入擔保機構和市場評級，采用循環購買基礎資產的方式進行運營管理。同時，東方資管也稱，該產品將在條件成熟后擇機於深交所上市交易。

無論是“萬家共贏-阿里小貸特定多客戶資管計劃”還是“東證資管-阿里小貸專項計劃”，在產品設計和運營管理上都有所突破。海通證券權益投資部人士表示，未來10年內資本市場的最大創新都將圍繞資產證券化展開，阿里小貸的這兩單業務還只是剛剛開始。

很少有人留意到的是，早在2012年下半年，阿里小貸就聯手山東信托推出了類資產證券化產品——“阿里星系列集合資金信托計劃”，用以購買重慶市阿里巴巴小額貸款有限公司 (下稱“重慶阿里小貸”)的等額信貸資產收益權，為淘寶網阿里巴巴電子商務平臺上的中小企業和商家循環提供貸款。

東部信托公司金融市場部負責人表示，資產證券化是個大課題，它不僅擁有融資功能，更重要的是調節資產負債。“相比資產支援票據業務(ABN)、債務型房地產信托基金(REITs)及其他私募產品，信貸資產證券化業務(ABS)無疑擁有更大的市場。券商、基金、信托各有各的優勢，也都會形成適合自己的模式，目前都還在摸索之中。”(記者鄒靚)