經濟成長動能仍優於成熟市場 新興債市前景可期

近期新興國家經濟成長減緩，加上預期利率上升，使得資金陸續流出新興市場債券。投信業者表示，儘管新興市場經濟成長動能趨緩，但預估今(2013)年經濟成長率為4.6%、明(2014)年可望回到5%以上，仍大幅高於成熟市場今明兩年平均1.1%與2%。在雜音消弭之後，市場可望回歸正軌，有利新興市債表現。

根據Bloomberg統計，近期新興國家工業生產與消費減緩速度已經趨緩，然而勞動市場相對良好，以中國為例，雖然出口訂單下滑，但並未有中國製造業刪減人力的消息傳出，而中國持續擴張的服務業，勞工需求依舊強勁。在基本面沒有惡化的情況下，該國政府與政策若因此調整，中長期而言有助國家發展。

從從資金面來看，根據資料顯示，整體新興市場債券共同基金近期資金流出速度似乎有減緩的跡象。比較6月27日到7月10日過去兩周淨流出資金1.8億美元，明顯低於與6月13日到6月26日淨流出5.3億美元，今年以來仍呈現淨流入315億美元。另外，近期法人資金開始逢低進場布局新興市場企業債券市場的動作，亦有助支撐新興企業債券市場的表現。

德盛安聯PIMCO多元收益債券產品經理鄧漢翔表示，美國經濟復甦不如預期的好，加上通膨仍在1%，Fed短期只可能漸漸減少購債，至少在2015年後才將考慮緊縮貨幣政策，低利環境延續，信用債仍有所表現。

德盛安聯四季豐收債券組合基金經理人許家豪指出，債券市場在前2個月大幅修正，緩解先前市場擔憂債券價格過高的問題，當前投資級債與新興債的利差水準已回到2012年8、9月間的水位，高收益債也回到2013年初水準。隨後續公債殖利率止穩，利差仍可望再度收斂，提供債券投資的資本利得機會。

展望未來，聯博新興市場債券投資總監葆羅‧狄儂（Paul DeNoon）指出，正因為新興市場企業債與企業基本面有一定的關聯性，且性質上與新興市場主權債略有不同，受到利率波動影響相對較低。

再者，升息期間往往代表經濟正在成長，有助於公司營收、獲利與財報基本面的成長，讓企業債能維持較低的違約率，亦有助於提振新興市場企業債的基本面。

整體而言，由於這次市場波動和賣壓主要係起因於市場對於流動性需求增加所致，而非新興市場基本面產生改變，未來只要新興市場企業還款能力正常，違約率仍能維持在低檔，預期在市場雜音減少後，新興市場企業債券仍可望回歸基本面。