朱大鳴：股市還要多久才能實現大逆轉

最近股市在3000點附近形成強烈的震盪，股市形成底部歷來是一個長期過程，因此，認為可以多頭可以迅速反擊的想法並沒有得到事實的支援。這個底部形成到底會經歷多久？其底部在哪個點位附近？其實這是股市當前最需要解決的問題。每個人可能觀點不同，但我們根據形勢發表觀點，並非我們希望某種形勢發生。如果形勢是悲觀的，我們非要根據某些人的希望說趨勢向好，那才是誤導，更重要的是，股市操作本來就是自己的事情，別人的意見只是參考，而不是操作指南或標準答案。

首先，我們不得不承認當下經濟實際處於一個很困難階段，各項指標實在不容樂觀，前段時間發布的中國制造業采購經理人指數降到枯榮線以下，比7月回落0.3個百分點，跌至50分水嶺以下，創自2012年8月以來新低。這個數據據說對國際股市造成了重大沖擊。無論這輪全球股市調整源自中國，但確實對於中國股市影響還是全面性和背景性的。最重要的問題在於，歷史上來說，經濟不好股市基本上不會好到哪里去，一些觀點認為可以通過提振股市來向實體輸血，或提振信心，但前段時間股市短期上揚不但沒有向實業輸血，反而造成了大量資金涌入股市，導致實業失血特別嚴重。

其次，過去股市短暫牛市，有人定義為杠桿牛和國家牛，這個定義確實反映了這輪股市暴漲的部分性質。從本質上來說，杠桿牛主要是融資和配資造成的，合理的融資和配資確實有利於繁榮股市，促進資金利用的最大化，但過度的杠桿化卻會導致泡沫，泡沫破裂不僅僅是股價打回原形的問題，而是財富大分配的問題。因此，去杠桿化的問題一直是重要問題，如果不去杠桿化，我們等待的結局只能是套牢更多的人和資金，最終導致整個經濟系統癱瘓。有訊息稱，除個別配資存量較大的券商外，大部分券商的清理工作要求在9月30日前完成。值得一提的是，此次的清理重點為存量配資賬戶，通過軟件接入的傘形信托配資賬戶則被要求限期清理關閉。確實不能因為股市暴跌就慫恿杠桿化繼續下去，因為繼續下去只能導致更多的悲劇。因此，去杠桿化依然是一個主基調，這個基調影響資金進入量的問題，直接影響股市，所以未來趨勢可能是一個箱體震盪，且重心不斷下移。

再次，一些人認為股指期貨是股市下跌禍首和元兇。實際上，股指期貨只是股市的反應，而不是相反。為了防止全線跌停現象的出現，近期三大交易所想引入熔斷機制，設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內各檔熔斷最多僅觸發1次。熔斷機制確實很有必要，而且比毫無征兆或沒有根據的暫停要好得多，但問題是在這里，熔斷機制只是一種技術設置，今天如果漲得不夠，市場覺得不過癮可能繼續連續上漲，反而助長了上漲，反之亦然。和漲跌停板制度是一樣的，可能出現連續漲停或跌停的問題。熔斷機制和漲停跌停板制度並不能真正成為穩定股市的機制，只能是以空間限制來延長某種趨勢的時間。

就當下股民來說，連續的箱體下移已經消耗了太多股民的耐心和精力，因此，股市士氣在短期內很難再集聚起來，市場將在逐漸冷淡中尋找自己的底部，然后醞釀大級別反彈的時機，不過，這是需要很長的時間才能完成的過程。

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