公開市場凈投放創11個月新高 仍存對沖需求

央行周二再施700億元逆回購操作，全周凈投放1900億元，創近11月新高，對資金面的呵護之心盡顯，緩解了市場對流動性的擔憂。市場人士指出，過往春節前夕，央行均會加量“放水”平滑流動性，在人民幣兌美元持續貶值、資本或加速外流、購匯需求上升等因素影響下，資金面仍有波動可能，未來為維穩資金面，央行或綜合利用多種工具來平滑流動性，但考慮到過快降準可能不利匯率穩定，央行流動性管理有短期化傾向。

本周凈投放1900億元

繼周二進行1300億元7天期逆回購操作之后，昨日央行公開市場再開展700億元7天期逆回購，考慮到本周僅有100億元逆回購到期，若無額外操作，則全周實際凈投放1900億元，創2015年2月中旬以來新高。

周初資金面一度吃緊，央行提量開展逆回購交易，極大地緩解了貨幣市場燃眉之急。據交易員透露，昨日央行再“放水”后，機構融出積極，流動性整體寬裕。

昨日銀行間市場回購利率多數下跌。存款類機構的質押式回購交易行情顯示，7日隔夜回購加權利率跌近1BP至1.96%，7天回購利率跌2BP至2.33%，14天和1個月回購利率則分別持穩於2.82%、2.99%，更長期限的回購利率穩中微跌，如3個月品種下跌2BP至3.03%。

分析人士認為，近期流動性的短暫收緊主要受到資金流出加快以及預期增強的影響。在央行合計實施1900億元逆回購操作之后，資金面已趨改善，目前市場資金整體充裕，短期流動性無虞。不過伴隨資金面轉暖，進一步釋放大額流動性的可能性有所下降。

中投證券進一步指出，目前來看，央行對貨幣市場仍存在絕對的掌控能力。盡管新年后交易所市場回購利率有所上升，但銀行間回購市場利率相當穩定。

仍有對沖需求

盡管近期貨幣市場流動性一度出現趨緊跡象，但降準降息預期頻頻落空，MLF、SLF等操作也在縮量，央行僅是通過公開市場來平抑市場流動性。對此，有業內人士認為，這說明目前市場資金面並無太大風險，央行有能力迅速平抑資金面的小幅擾動，但從側面也反映出央行對於貨幣政策的使用更偏謹慎。短期來看，在匯市波動加劇、購匯意愿上升、資本流動頻繁的情況下，流動性缺口仍將存在，仍需要央行主動給予流動性支援，但貨幣進一步寬鬆的概率較為有限。

對於貨幣市場出現的變化及央行貨幣政策操作操作所釋放的信號，中投證券解讀認為，一方面反映了央行對當前的貨幣市場利率水平相對滿意，其並不急於降低貨幣市場利率；另一方面也意味著央行有可能在未來的2-3周通過累計一定的OMO到期量進行降準，以避免對貨幣市場沖擊過大，保持貨幣市場利率穩定是央行利率政策的短期重點。

在經濟增長形勢不利、存量債務高企和外匯市場波動加大的大背景下，為防范系統風險，業內人士預計央行仍將繼續維持國內貨幣市場的寬鬆環境，只是貨幣政策調控預計將更加偏向於結構性。

上海證券報告指出，在人民幣連跌不止的壓力之下，單單逆回購恐難對沖外匯占款持續流失對基礎貨幣投放的減少，降準仍有必要。只是從目前看來，央行對降準的使用更加謹慎。(記者 王姣)