全球利率市場化——韓國篇：改革時機要抓好

全球利率市場化——美國篇：金融創新很重要

全球利率市場化——日本篇：循序漸進很關鍵

全球利率市場化——英國篇：一步到位有魄力

專題：中國利率市場化邁出堅實一步

北京(CNFIN.COM/ XINHUA08.COM)--2013年7月19日，中國人民銀行宣布，自2013年7月20日起，全面放開金融機構貸款利率管制。世界其他國家和地區的利率市場化進程是如何實現的?這些國家及地區的利率市場化完成后遇到了哪些問題和風險?這都將會給中國不斷推進的利率市場化改革提供經驗和借鑒。

中國金融資訊網人民幣頻道將為您系列呈現美國、日本、英國、中國台灣、韓國等國家和地區的利率市場化進程。

韓國於1952年通過《利息管制法》，對中央銀行再貼現率、金融機構存貸款利率等實施管制，利率由“金融通貨管理委員會”決定。

韓國的利率改革經歷了放開到管制到再次放開的過程。經歷了三次利率市場化改革，由於第一次早在1965年，借鑒意義不如后兩次重大。從80年代初韓國開始邁出利率市場化步伐，到最終完成，前后時間長達17年。

一、改革進程

第一次

1965年到1972年，韓國實行“利率現實化”改革，主要內容是大幅提高金融機構的全部定期存款最高利率和銀行的存款利率。此次根據“提定期穩活期”戰略實施，以穩定銀行的資金來源。雖然高利率政策在動員國內資金方面起到了積極作用，但卻抑制了貸款的需求和經濟的增長。

第二次

1981年，以放開商業票據的利率管制為標志，韓國開始歷時9年的漸進式利率市場化改革。先同業拆借利率后債券利率，先貸款利率后存款利率；先短期后長期。最終以政府對已經放開的利率重新進行管制而宣告失敗。

第二次改革使存貸利差從1983年的3.5個百分點下降到1988年的0.1個百分點；1981～1988年韓元對美元升值幅度高達20.6%；由於通貨膨脹率飆升和國內資金出逃加劇，導致真實貸款利率上揚，韓國貸款增長率由1981年的43.8%下降到了1988年的17.2%。

第三次

第三次利率自由化改革分為四個階段，1991年到1997年，歷時7年才完成利率市場化進程。利率市場化步伐明顯放慢。特點是先貸款后存款，貸款利率方面先短期后長期，存款利率方面先長期后短期。

對韓國的改革，部分業內人士認為只是完成了過程，但並不認為其改革取得了完全的成功。

二、改革失敗的教訓

1.放開時機不當?????????????????????

1988年正值蘇聯解體、東歐劇變醞釀中，全球通脹高企，美元加速貶值等外部因素潛在威脅著韓國宏觀經濟環境。與此同時，韓國還面臨一些結構性壓力，如美國決定從1989年起廢除對韓國的“普惠制”待遇，將匯率升值壓力主要針對韓國和中國台灣，並公開指責韓國阻止其貨幣升值；歐洲共同體也決定從1989年起取消對韓國的全部優惠關稅，這不利於韓國出口；同時，韓國面臨著需求旺盛，勞動力短缺，工資大幅上漲等困難。

2.宏觀經濟和微觀經濟的不穩定因素增加??????????

1987～1989年，韓國的通貨膨脹率平均漲幅超過50%，經濟增速下降，公司債券利率、非銀行間活期利率飆升。這些宏觀和微觀經濟的不穩定因素導致銀行資產負債表出現危機。尤其是在解除利率管制的情況下，名義利率隨著通貨膨脹率上升而大幅波動，使得企業的融資成本增加。

3.金融監管和貨幣政策工具沒有到位???????????????

a.韓國中央銀行不獨立

商業銀行受貨幣政策委員會監管，專業銀行與非銀行金融機構受財政部監管。這種情況不但導致了銀行間的惡性競爭，而且使韓國中央銀行不能及時調整匯率和緊縮銀根，破壞了銀行機構的穩健運營。

b.對金融體系缺乏有力的法律監管

主要表現在：允許大量管理水平低、資金缺乏的中小民營銀行進入市場，卻對它們缺乏有效監管；對銀行違規和高風險操作缺少約束，比如缺乏對向單個貸款人和關係貸款的限制；對銀行信用和財務狀況缺少嚴格審查監督；對經營狀況惡化的銀行不能及時采取有效措施進行處理，缺少實施金融機構退出的強制性行動的權威。

c.貨幣政策落伍:缺乏中長期操作工具

1982年，韓國中央銀行確立了以間接調控為主的貨幣管理模式，開始向社會公開發行期限為91天的貨幣穩定債券（MSBs），但是，進入20世紀80年代后半期以后，韓國連續4年實現大量貿易順差，經常賬戶持續盈余帶來了結構性貨幣擴張，進而增大了中央銀行增發貨幣的壓力，而擴大MSBs發行又不能阻止貨幣增發導致的通脹升級。

4.國有銀行私有化改革不徹底??????????????????????????

存款利率市場化要求銀行具備健全的產權機制和經營機制，否則一旦引起價格惡性競爭，便會引起存款搬家，影響金融體系安全。但1983年韓國最後一家全國性國有商業銀行——朝興銀行私有化后，政府依然保留了對銀行的最高人事任命權，並強制性規定，無論私人股權有多大，其投票權最多只占10%等。

5.存、貸款利率的改革步伐不協調????????????????????????

韓國實行“先貸款利率后存款利率”，但沒找好兩者之間的平衡。在長短期貸款利率都基本放開的情況下，仍然沒有放開存款利率，導致銀行對存款的爭奪，1988年韓國開始放開兩年期以上的長期存款利率，但是當韓國中央銀行為經濟降溫而迅速提高利率時，巨大的錯配開始出現。儲貸機構開始不顧風險開拓房地產貸款。但從1988年下半年開始，韓國政府開始強制性地調控房地產市場，韓國房地產價格在隨后幾年開始企穩、回落。

所以，在1991年重新開始的利率市場化改革中，韓國政府明確提出了“先貸款后存款；貸款利率先短期后長期；存款利率先長期后短期”的穩健、平衡型改革思路。

三、對中國的啟示

1.選擇宏觀經濟穩定時機，擴大大額中長期存款利率的上浮區間，以此試點逐步放開其他存款利率。

2.擴大直接融資比重，降低大型企業對間接融資的依賴，使貸款需求主體轉移到中小企業，從而提高貸款需求主體對利率的敏感度。

3.完善貨幣政策工具，形成完備的利率形成機制。建議在充分發揮央行票據功能的同時，積極探索短期國債市場的發展，同時擴大銀行間同業拆借市場和銀行間債券回購市場的規模，完善Shibor或其他工具作為我國市場化基準利率的基礎。

4.創新利率風險對沖工具，完善銀行風險管理體系。建議在存款利率放開前，積極研發利率互換、期貨和期權產品，引導商業銀行完善利率風險對沖體系，以避免存款利率放開后的高息攬存和逆向選擇。

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