T.H.Capital維持噹噹持有評級

新浪科技訊 北京時間3月13日晚間消息，美國投資公司T.H.Capital今日發布投資報告，維持噹噹股票(NYSE:DANG)“持有”評級。

以下為報告內容摘要：

噹噹2012財年第四季度業績超出了華爾街預期，但2013財年第一季度營收預期低於華爾街預期，主要受向市場平台轉移戰略的影響。我們認為，隨時間的推移，該轉移戰略將提高利潤率，但目前仍處在初級階段。我們預計，噹噹近期仍無法實現盈利。為此，我們繼續維持其“持有”評級。

市場平台的發展推動利潤率增長，但短期內不會有明顯不同：從去年開始，噹噹將更多的精力從自己採購轉向市場業務。我們認為，該轉移戰略有利於提升利潤率，而2012財年第四季度業績也證明了這一點。毛利率達到了13.4%，高於2011財年第四財季的10.5%。運營利潤率為-9.4%，而2011財年第四季度為-12.1%。由於成本和開支較低，市場業務營收利潤率較高。而且，這部分營收增長迅速。第四財季，噹噹市場平台上的商家數量同比增長60%，而且潛在商家數量豐富。第四財季，噹噹市場平台的日用品SKU(電商保存庫存控制的最小可用單位)從第三財季的89萬增至94萬，而且仍處在增長之勢。但目前，這部分業務仍處在初級階段，因此不會給噹噹利潤率帶來太大區別。第四財季，市場平台營收1280萬美元，同比增長177%，但僅占噹噹總營收的4.9%。我們預計，2014財年該部分營收將提高到14%，但凈利潤率仍為-5.2%，好於2012財年的-8.5%。

市場平台戰略成功的關鍵在於執行：利用在線圖書零售的優勢，噹噹市場平台主要集中在中高端客戶，這與京東和天貓不同。為了更好服務於這部分客戶，噹噹制定了商家映射戰略，主要在嬰幼兒品、服裝和生活用品領域選擇商家和品。我們認為，從長期角度講，市場平台戰略成功的關鍵在於執行，如平衡商家品的促銷和價格，以及第三方商家的發貨體驗等。目前，噹噹的競爭對手至少還有規模上的優勢來吸引和保留用戶和商家。

2013財年第一季度營收預期：噹噹預計第一財季營收將達到人民幣13億元(約合2.087億美元)，同比增長20%。低於華爾街預期的2.336億美元(約合人民幣14.539億元)，同比增長35.7%。

調整業績預期：我們將噹噹2013財年第一季度營收預期從2.288億美元調低至2.093億美元，將每股攤薄虧損從0.22美元調整為0.20美元。將2013財年全年營收預期從10.541億美元調高至10.616億美元，將每股攤薄虧損從0.64美元調整為0.83美元。

估值：我們繼續維持噹噹股票“持有”評級。(李明)