〈分析〉債息還有倍升空間 港股頭上利刃 高息地產股當災

日本央行放水，令大量日本資金外流，去搶購孳息率更高、貨幣升值潛力更吸引的歐美國債。與此同時，美國的「收水」預期也令大量資金沽售美債套現，美國10年期國債孳息率上周曾升至2.23%的13個月高位，目前徘徊於2.13%水平，仍遠高於本月較早前的1.6%。

市場分析人士指出，美債孳息率攀升，最直接將增加市場的借貸成本，利率有上升壓力，利率敏感股及高息股上周捱沽已是相關影響的反映，相關債息目前接近過去一年的高位，距2008年的逾4%，還有倍升空間，這將是壓在港股頭上的一把利刀。

香港《文匯報》報導，高盛證券表示，鑑於美國經濟增長及通脹可能升溫，將伺機沽出美債。「債券大王」格羅斯亦指，隨著美聯儲「收水」，股、債之間的關係將進入新階段，股市和債價將出現溫和的正比關係。早前曾稱美債大牛市或已完結的格羅斯表示，傳統智慧認為，股債價格之間一向呈反比關係，當股市上升時，債價會下跌，因為債價的升跌可反映市場需要避險或願意冒險。

但2008年金融危機爆發後，這個關係漸見消失，現時當債券價格下跌，股市也會跟隨向下，主要因全球槓桿交易有賴穩定的日元及美債，但當聯儲局(Fed)有意退市這項不穩定因素持續困擾投資者時，全球槓桿交易的額度便會減少，繼而影響流入股市的資金量。

訊匯證券行政總裁沈振盈說，在年初已預測美國會提早退市並加息，當時市場人士普遍料美國退市是2014年底的事，但美國經濟漸見復甦下，加息的日子將會推前，美國國債孳息率的上升，一定程度反映了市場對美國利率的預期。由於目前有大量資金囤積在美債市場，絕對沒可能到正式宣布加息才沽美債，沈振盈表示，在目前的大環境下，投資者需考慮利率上升對哪類股份影響最大，投資者應予避免。

他說，由於利率可能上揚，收息股的回報期望值相對下降，故與債券一樣，收息股都會進入捱沽行列，恒生公用股指數過去一周，便從約58000點，跌至上周五的53234點，跌幅8.2%，表現跑輸同期的恒指。有外資大行發表報告，直言香港公用股已升至近20年高位，以高息作為理由的交易已完結，建議投資者沽貨套現。

另外，一些房託基金如領匯(0823-HK)等，也從高位大幅回落，可見資金正從高息股中抽離。市場人士指，好像如鷹君(0041-HK)分拆出來的朗廷酒店(1270-HK)，也被視為高息股一族，故此首日掛牌即失守5元(港元，下同)招股價，至今跌幅已達1成。

耀才證券研究部副經理植耀輝認為，美國經濟整體仍疲弱，相信加息周期不會太快來臨，但為了未雨綢繆，一些負債比重高的股份應該避開。除高息股外，地產股也屬利率敏感股，加上港府多項「辣招」伺候，地產股後市未許樂觀。

翻查紀錄，美債孳息率與地產股呈反向居多，由5月至今，10年期美債孳息率由1.67%回升至2.23%，其間恒生地產股指數下跌3.4%，同樣跑輸大市，相反，由2009年展開的美債息率下跌浪，卻令香港樓價屢創新高。植耀輝指出，債息升源於市場憂慮聯儲局退市，減少買債，令美元匯價回升，資產價格將見頂回落，地產股自然首當其衝成拋售對象。

其次是債息上升推升銀行的貸款息率，令借貸成本增加，市場的供樓負擔也上升，直接影響物業行情，連地產商的融資成本也會增加，這都是利淡地產股的原因。