國泰君安－公司更新：三一重工（600031）《A8砂漿設備上市成長前景值得期待》

三大原因導致預拌砂漿及設備市場處於培育期：與現場拌制砂漿相比，預拌砂漿具有環保、質量穩定、損耗低等優點，但是市場推廣卻一直比較困難，因為：（1）預拌砂漿單價較高，每噸價格比現場拌制高出40%以上；（2）大型設備企業對砂漿設備市場重視度不夠，導致砂漿設備的使用便捷性有很大提升空間；（3）缺少政府強制推廣政策。

三一A8砂漿設備上市，有望推動預拌砂漿及設備市場的推廣，基於：（1）價格較低。相比市場上幹

混砂漿成套設備，A8採取濕混工藝，價格僅相當於幹混的50%左右，有助於降低預拌砂漿價格，提高客戶投資回報率，縮短投資回本期；（2）使用的便捷性提升。融合德國大象技術，A8砂漿設備可解決離析問題，在作業中回彈少，預計推廣難度會大為降低。（3）獨特的銷售方式，有助於提升客戶投資收益率。為避免複製混凝土機械的惡性競爭，A8砂漿設備銷售採取加盟制方式，每個縣市只設立一個加盟商，且加盟商只能在當地區域施工，保護收益。

砂漿設備潛在市場空間592億元：按照1建築面積對應2.5砂漿施工，以12年房地產新開工面積測算將產生44.33億砂漿施工需求。按照1套砂漿設備含10台砂漿泵，最理想的狀況1台砂漿泵1天泵送1800，1年作業200天，則44.33億砂漿施工至少對應1231套砂漿設備，以每套1200萬元測算對應148億砂漿設備潛在市場空間。不過估計實際泵送面積和作業天數要各打50%折扣，則可對應592億市場空間。

投資建議：預計12-14年EPS分別為0.83、0.98、1.09元，目標價上調至12元，增持。