對沖變投機 傳人民幣Accumulator開始爆煲 港商進退兩難

據銀行業人士透露，去年不少香港企業客戶以多餘的銀行借貸額度，買入與人民幣掛鉤的累計期權(Accumulator)，大部分均遠超其業務對沖所需，變相是純粹投機，開始引發「爆煲」個案，由於合約不能終止，企業目前只有兩個選擇，一是延續這場瘋狂的對賭，二是支付巨額「分手費」離場。

據香港《明報》取得的銷售文件顯示，某家外資私人銀行向客戶提供名為「累計遠期合約」，與離岸人民幣(CNH)掛鉤，性質無異於Accumulator，風險級別為最高的第5級，只有專業投資者才可購買。

客戶支付相當於投資總額10%的現金作為保證金，便可開立合約，按「行使價」(一般低於市價)每日買入人民幣，並可立刻賣出獲利。當CNH升至「取消價」水平時，合約會自動終止。但若匯價下跌，無論跌至甚麼水平，除非獲銀行同意，合約亦不能終止。

至於有槓桿成分的合約，表明若人民幣跌穿某個「槓桿生效價」，客戶要雙倍接貨，意味潛在虧損幅度以倍數增加。條款更訂明，若客戶每月結算時未能提供足夠現金，銀行可在未經客戶同意甚至沒有預先通知下，給予客戶貸款。

《明報》報導指出，過去幾年人民幣持續升值，不少在大陸設廠的企業向銀行購入人民幣Accumulator，以對冲工資、租金及設備等業務成本。但有銀行業人士表示，不少企業敍造的Accumulator合約規模，都遠超業務所需，變相是純粹投機，「由於大陸經濟放緩，去年不少廠商生意慘淡，原本向銀行取得的借貸額度，可能只用了一小部分，剩餘的額度被銀行推銷買入這類衍生產品」。

該銀行業人士稱，現時這批客戶只有兩個選擇，一是延續這場瘋狂的對賭，二是向銀行提出終止合約，但銀行有權不終止合約，即使同意也會提出巨額「分手費」。况且，銀行簽訂

Accumulator合約時多數是在市場找交易對手，而非直接與客戶對賭，因此若客戶提出終止合約，銀行要找人接貨，條件亦會相當苛刻。

據悉，由於有不少投訴個案，香港金管局已主動向多家銀行了解情况及提醒銀行注意產品風險。

圖片來源：香港明報