穩健仍是貨幣政策主旋律 注意防范系統性風險

中國民生銀行首席研究員溫彬日前就貨幣政策和金融監管等相關問題接受采訪。他認為，由於國際國內經濟環境依然錯綜復雜，經濟下行壓力仍然較大，作為短期需求管理手段，貨幣政策在支援全年經濟增長穩中求進的同時，還應注意與宏觀審慎管理相結合。

目標不少難度大

主持人:1月7日至8日召開的2016年中國人民銀行工作會議，認為過去的一年里，面對錯綜復雜的國內外經濟金融環境，我國繼續加強宏觀調控，全面深化金融改革，切實防范金融風險，促進了經濟提質增效升級發展。如何評價這一判斷?

溫彬:過去的一年，央行進行了一系列貨幣政策工具創新，貨幣政策操作注重前瞻性和靈活性相結合，在宏觀調控中發揮了積極作用。一方面，央行通過價格型和數量型工具結合、長期和短期政策工具結合、定向型和全面型工具結合，進一步提高了貨幣政策操作的有效性；另一方面，央行繼續實施穩健的貨幣政策，保持貨幣和信貸的合理增長，同時完善宏觀審慎政策框架，防范了系統性金融風險。

降低成本有工具

主持人:2015年，貨幣政策在降低實體經濟融資成本方面發揮了不小作用。下一步，還會繼續降息降準嗎?現在有觀點認為，央行進一步降息的空間已經很小了。但同時，降低實體經濟融資成本仍然是重中之重，如果降息工具不用了，還能有效降低融資成本嗎?

溫彬:2016年是否會進一步降息，將主要受制於人民幣匯率走勢。目前中美10年期國債無風險收益率已經收窄至50個基點左右。為了防止資本外流對人民幣匯率產生壓力，降息的空間相對有限，全年或最多只有一次降息。至於降準，今年每個季度都將伴隨降準的可能。隨著外匯占款下降導致基礎貨幣投放量減少，需要降準來進行對沖。

目前央行的貨幣政策工具包里種類已經比較豐富，可以通過SLF、MLF、PSL等工具及公開市場操作來引導貨幣市場利率下行，實現穩定貨幣流動性的目標。貨幣市場利率下來了，就能傳導至債券市場等，降低企業的融資成本，這與鼓勵發展直接融資的方向是一致的。

防范風險居首位

主持人:在當前我國經濟下行壓力增大的情況下，對金融風險防控的重視程度在上升。有人認為防風險將是2016年的首要任務，各位如何看?另外，請各位專家預測一下，2016年全年M2和貨幣信貸的目標可能在什么水平?

溫彬:防范系統性風險將是央行的首要任務。從國際上看，市場預期，美聯儲今年會有3次左右加息，如果加息的步伐明顯超過市場預期，可能導致新一輪的國際金融市場波動，並對新興市場國家匯率貶值形成壓力。從國內來看，部分領域的金融風險仍不容忽視。

由於國際國內經濟環境依然錯綜復雜，經濟下行壓力仍然較大，作為短期需求管理手段，貨幣政策在支援全年經濟增長穩中求進的同時，還應注意與宏觀審慎管理相結合。目前我國房地產投資下滑，企業、地方政府杠桿較高，在貨幣政策轉型期間要注意系統性金融風險的防范。

2015年底，央行推出了宏觀審慎評估體系，是對現有的差別準備金動態調整和合意貸款管理機制的升級。這有助於進一步完善宏觀審慎政策框架，更加有效地防范系統性風險，發揮逆周期調節作用，並適應資產多元化的趨勢。

加強金融宏觀審慎管理制度建設，是完善金融監管框架的必然要求。我國傳統金融監管的核心是微觀審慎監管，其主要目標是維護微觀個體機構的穩健，但客觀上也容易忽略微觀監管的宏觀影響，從而有可能使得原有貨幣政策框架與微觀審慎監管之間存在一定的政策管理空白。彌補監管空白的重要方法，便是完善宏觀審慎政策框架，從而維護金融體系穩定。

我認為，2016年全年M2增速應該在13%左右，信貸規模在12萬億元左右。(經濟日報記者陳果靜)