派傑給予完美世界增持評級 目標價15美元不變

新浪科技訊 北京時間8月20日下午消息，派傑今天發布研究報告，給予完美世界股票(NASDAQ:PWRD)增持評級，目標股價為15美元。

以下為報告摘要：

由於新游戲《聖鬥士星矢OL》和《無冬之夜OL》表現強勁，完美世界今年第二季度營收超過預期。但按美國通用會計準則(GAAP)計算的每股收益(EPS)與華爾街預期相符，這主要是由於這兩款新游戲版權費較高，導致毛利潤率下降。第三季度指導營收也超過預期。完美世界豐富的新游戲組合開始取得成效，第二季度平均同時在用戶數(ACU)從今年第一季度的55.4萬增加至74.2萬，現有游戲《誅仙》(占20%營收)和《完美世界2》(占10%營收)表現相對穩定。我們給予完美世界股票增持評級，目標股價為15美元(對應2014財年預測EPS加每股凈現金的市盈率為4.6倍)。

第二季度營收高於預期，EPS符合預期

由於新游戲《聖鬥士星矢OL》和《無冬之夜OL》表現強勁，第二季度營收為1.154億美元，超過我們和華爾街1.09億美元的預測。GAAP EPS為0.27美元，與華爾街預測相符，高於我們預測的0.21美元。第二季度毛利潤率為75.5%，低於我們預測的79.1%和去年同期的81.3%，這主要是由於上述兩款新游戲版權費較高。

第三季度指導營收超過預測

新游戲《聖鬥士星矢OL》、《無冬之夜OL》、《笑傲江湖OL》整個第三季度都可創造營收，因此指導營收介於人民幣7.79億至8.15億元之間(1.269億至1.328億美元，環比上升10%至15%)，高於我們預測的1.09億美元和華爾街預測的1.17美元。

豐富的游戲組合前景向好

完美世界第二季度發布了三款自主開發的3D MMORPG游戲：四月份在美國和歐洲發布了《無冬之夜OL》，五月份發布了《聖鬥士星矢OL》，季度末發布了《笑傲江湖OL》。我們認為，這三款游戲表現強勁，為今年下半年的良好業績奠定了基礎。除MMO游戲外，完美世界還發布了一系列網頁游戲和移動游戲(預計共占總營收的1%至2%)，我們預計后幾個季度還將推出更多網頁游戲和移動游戲。該公司在中國大陸獨家運營的《DOTA 2》正在內測，計劃第四季度推出。其他游戲還有3D MMORPG游戲《Holy King》和《射鵰英雄傳》。我們預計這些新游戲可提高2013至2014財年的游戲指標，彌補核心游戲《完美世界2》和《誅仙》的營收下滑。(達西)