三大期交所出手降溫 螺紋鋼是否還能微笑面對？

導語：從2011年至今，大宗商品熊市已經持續數年之久，近日商品期貨迎來全面暴漲。其中的代表性品種螺紋鋼、棉花的走勢吸引了市場的高度關注。為給「暴走的商品」降溫，三大期貨交易所4月21日連夜發文，調整部分品種漲跌停板幅度、最低交易保證金和手續費等，螺紋後市是否面臨回落風險？

螺紋天量成交 吸睛無數

上期所螺紋鋼主力在2015年12月1日刷新歷史新低，降至1618元。至此之後，螺紋鋼期貨價格整固後強勁反彈，統計顯示，盡管最近一周鋼材期貨價格大漲後有所回調，但最近三周，上海期貨交易所螺紋鋼期貨價格累計漲幅仍高達19.8%，使得年內以來螺紋鋼期貨價格的漲幅達47%。

2015年12月1日至今 螺紋1605走勢圖

據「我的鋼鐵」提供的最新市場報告顯示，最近一周，國內現貨鋼價綜合指數報收於113.83點，一周大漲10.76%。在這個交易周的大部分時間里，鋼材期貨市場連續大漲，帶動鋼坯價格以及鋼材現貨市場價格持續走高，市場成交也隨之放量。4月21日，螺紋鋼期貨的天量成交成為業內炙手可熱的話題。根據rb1610合約4月21日的成交量計算可知，其成交額為6055.36億元。但滬市成交額為2065億元，深市成交額為3356億元，兩市合計成交5421億元。

上漲邏輯：基本面+資金入場共振

多因素作用 基本面支撐

敦和資產董事總經理兼宏觀策略總監徐小慶在第10屆分析師暨場外衍生品論壇上說到，「在過去一周到兩周的時間，大量的資金流向市場，推動這一輪期貨的暴漲，肯定有炒作和短期流動性的成分在里面，這點毫無疑問。但是，我們要看到從今年以來，整體的工業品價格反彈，一定是有供需基本面的支撐，而不能完全解釋為流動性的現象。」

一方面，偏向寬松的貨幣環境讓市場並不缺乏流動性，另一方面，財政政策和房地產政策的雙向發力，推動了實體經濟對商品的需求。在拉動經濟的三駕馬車中，投資也細分為制造業投資、基建投資和房地產投資，其中，制造業投資代表的是大宗商品的供給，而後兩者則代表大宗商品的需求。

部分行業人士此前也表示，黑色系上下游產品期現貨價格呈現出的這種持續上揚，與供給減少、需求回暖引起的產業鏈去庫存有關。目前鋼廠產能逐步提高、整體開工率增加，庫存部分轉移至貿易商、終端需求。世園會月底運營、河北省高壓限排限產政策支撐市場對鋼價強勢預期，鋼廠主動大幅上調指導價、貿易商拉漲挺價，短期庫存偏低，終端按需采購，整體需求好轉。2016年以來，供給持續下滑，而需求卻企穩回升，因此，大宗商品的價格上漲確實有基本面因素的支撐。

資金入場對行情推動作用不可忽視

部分機構在同意市場需求改善、庫存低位等因素的支撐作用的同時，也指出鋼架短時間內如此大漲，已有脫離供需基本面的跡象，明顯資金和情緒在背後「推波助瀾」。徐小慶的觀點也與此相同，他從宏觀角度進行解讀，認為商品價格的飛漲，離不開資金的推動。新湖期貨研究所所長李強此前向記者透露，由於股市在去年下跌後人氣尚未完全恢復，而近期債券市場也出現不小幅度的調整，因此資金在股市和債市上的配置力度減弱，一部分逐利的資金選擇了期貨市場。另外一個則是大量產業資金的流入，期貨品種的大幅上漲導致不少品種從此前的大幅貼水轉變成升水，產業資金在其中進行套期保值可以鎖定較好的利潤。

螺紋鋼基差柱狀圖

市場風險在聚集 後市或面臨回落

在上期所上調黑色系商品交易手續費文件出台後，周末的期貨市場出現了回調，現貨鋼市也出現了觀望情緒，部分地區的價格出現了松動。多位分析師紛紛表達其的擔憂，螺紋鋼後期或存在大幅回落的風險。

2009年與2016年螺紋鋼走勢對比圖

眼下的市場行情如「脫韁野馬」在一路狂奔，回望2009年的螺紋，歷史總是驚人相似，螺紋是否也如09年那般大幅下挫，我們不得而知，但現在的確需要防范回落。

不少機構警示投資者，後市追上不容樂觀，生意社首席分析師劉心田指出，從4月初以來，期貨市場不斷經歷漲停潮，而現貨市場的漲幅明顯小於期貨，其中焦炭現貨價格的漲幅僅為期貨市場的零頭。西本新干線高級研究員邱躍成表示，近期黑色價格短期拉漲過後，市場風險肯定在聚集。後期如果一旦需求跟不上來，市場價格還是面臨較大的回落風險。

而近期各大期貨公司開戶明顯增加，資金正在涌入期貨市場。資深期貨投資者指出新資金如是股市轉入的話，那麼極有可能成為期貨市場的"接盤俠"，因為股市入場的資金習慣性做多，但目前螺紋鋼價格已存在追漲風險。

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