大陸5月數據不佳 降息降準？考驗決策層對GDP下滑容忍度

中國5月份宏觀經濟數據近期陸續公佈，多項數據表現不佳，出口、投資、工業增速、用電量、新增貸款、工業生產者出廠價格(PPI)等多項數據均出現回落。經濟數據的疲弱導致多家外資投行下調了中國經濟增長預期，同時也引發了貨幣政策走向的爭論，市場上降息降準的預期升溫，但是否該進行降息降準仍有分歧。分析稱，究竟是否降息或降準將是艱難抉擇，考驗決策層對經濟增速下滑的容忍度。

中新網報導，5月份經濟數據近期陸續出爐，多項經濟數據表現缺乏亮點，其中，出口、投資、消費這 「三駕馬車」 表現均低於此前市場預期。數據顯示，5月份出口增速從4月的14.7%驟降至1%，投資累計增速由20.6%繼續回落至20.4%，而消費僅增長12.9%，與4月的12.8%基本持平。

同時，CPI、PPI、工業增速和實際使用外資增速也呈現回落。CPI同比增長2.1%，比4月回落0.3個百分點；PPI同比下降2.9%，創下自2012年10月以來8個月新低；規模以上工業增加值同比實際增長9.2%，比4月份回落0.1個百分點；5月全國實際使用外資同比增長0.29%，創下近4個月新低。

此外，作為經濟學家視為更能反映經濟現實狀況的重要指標，5月用電量、新增貸款等數據的表現也不樂觀。其中，5月全社會用電量同比增長5.0%，比4月份的6.8%下降1.8個百分點，也低於去年同期水準；新增人民幣貸款6674億元，較4月份回落1255億元，遠低於此前市場預期。

5月份經濟數據表現疲弱，令外界對中國經濟出現「失速」風險的擔憂加大。近期，包括巴萊克銀行、澳新銀行、摩根士丹利等多家外資投行下調了中國經濟2013年的增長預期。

其中，巴萊克銀行將中國的經濟增長率由2013年的7.9%調至7.4%，澳新銀行將2013中國經濟增長預期從7.8%降至7.6%，摩根士丹利將2013中國經濟增長預期從8.2%降至7.6%。此外，世界銀行業下調全球經濟增長預期，預計中國經濟今年的增速為7.7%。

澳新銀行的報告指出，中國實體經濟數據明顯低於預期，通脹則再度出現下行趨勢，同時信貸增速也開始放緩，這些均表明中國經濟放緩速度明顯快於預期。巴萊克銀行的報告則表示，新一屆的領導人對經濟增速放緩的容忍度是導致該行調低經濟增長預期的主要原因。摩根士丹利的報告也指出，更低的增長預測體現了「新政府不再強調增長的政策立場」。

面對不容樂觀的經濟數據，貨幣政策是否進行調整引發了猜想和分歧，市場上有關降息降準的呼聲也開始出現。澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛表示，整體來看，中國經濟的復甦開始遇到明顯的困難，這也意味著貨幣政策應該更加寬鬆，與此同時，由於實際利率開始轉正，中國也因此存在著較為明顯的降息空間，綜合實體經濟的表現，預期央行將很快降息。「中國的貨幣政策面臨著明顯轉向的可能性。」

民生證券首席經濟學家邱曉華也表示，目前整體感覺經濟運作溫和增勢未改，疲弱程度加深。估計6月情況不會有明顯改變，第2季經濟與第1季相比，增速很可能不如預期。穩中求進應適當加大進的力度，穩中有所為需切實有作為。政府除了落實簡政放權措施，還應加大減輕企業稅負力度，央行應適時降息，降低企業融資成本。

面對調整貨幣政策的呼聲，不少人提出了反對意見。美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺表示，即便CPI增幅回落為貨幣政策調整提供了空間，但央行啟動降息、降準的可能性並不大。除非調整幅度很大，否則降息、降準對經濟的拉動十分有限。國資委研究中心研究員胡遲也表示，中國經濟處於調整結構、轉型升級階段，需要給市場運作、經濟調整騰出時間，沒有必要像以前那樣刺激經濟、推高增長率。中央多次表態稱，應當容忍與以前相比的較低增長率。因此，宏觀政策仍應當保持穩健，近期預計不會採取降息之類的措施。

分析稱，究竟是否降息或降準將是艱難抉擇，考驗決策層對經濟增速下滑的容忍度。當前經濟減速也是淘汰落後產能、優化經濟結構的較好時間窗口。若經濟運作在7.5%或7%的水準是決策層可以接受的，且就業狀況未受到衝擊，那政策或仍將觀望。