券商最新評級：10股逢低可大膽吸納

　　武鋼股份(行情,問診):跟隨寶鋼小幅上調10月出廠價

　　報告要點

　　事件描述

　　武鋼股份公布2013年10月主要產品出廠價政策，其中熱軋主流品種上調50元/噸、冷軋主流產品上調50元/噸。

　　事件評論

　　跟隨寶鋼小幅上調10月出廠價:歷來三大鋼廠調價基本一致，在寶鋼率先上調部分品種10月出廠價的情況下，公司選擇繼續上調出廠價也在預期之內。只是近期現貨鋼價總體弱勢，公司此次調價幅度也相對較小。正如我們一直強調的那樣，歷來三大鋼廠出廠價均跟隨現貨市場調整，而一月一調整的方式使其波動有相對滯后。雖然近期現貨弱勢調整，但8月現貨均價仍繼續上漲，寶鋼和武鋼小幅上調期貨價格也在情理之中。

　　雖然整體小幅上調，但寶鋼和武鋼在品種選擇和幅度把握上有所差異，應該與各自品種結構優勢之間差異有一定的關係。

　　10月價格上調，使得公司出廠價與現貨價價差繼續擴大，尤其是熱軋價差。由於前期公司出廠價上調幅度相對較大，預計價差壓力將長期存在。

　　受益出廠價上調，10月業績小幅改善:經過簡單測算，受益於熱軋與冷軋主流品種出廠價的上調，10月公司經營業績環比有所改善。當然，我們的假設僅簡單考慮了鋼價與成本的環比變化，無法完全模擬現實經營過程中存在的種種變化，與實際經營數據可能會存在一定出入。

　　預計公司2013、2014年的EPS分別為0.07元和0.12元，維持“謹慎推薦”評級。

　　東方園林(行情,問診):拓展業務空間期待回款質量提升

　　9月13日，東方園林召開秋季機構交流會，新一屆高管團隊集體亮相，董事長和各業務負責人向投資者介紹公司的新戰略規劃。

　　業務范圍拓展。從景觀系統向水生態系統和城市森林系統擴展。

　　公司對三大板塊的業務規劃和人員構建已基本完備，根據未來五年的規劃，五年產值的合格目標為1600億元，復合增速61%，保底目標和超額目標分別為1280億和2000億，分別對應復合增速為52%和71%。相應的全員激勵計劃也在積極設計中。

　　景觀板塊:公司傳統業務。預計景觀工程有效市場總量超過3000億，五年目標產值878億，復合增速40%，保底目標和超額目標對應的增速分別為30%和50%。

　　水生態板塊:未來十年市場空間超一萬億。公司將憑借一站式綜合技術優勢，爭取在未來五年實現產值400億元，保底和超額目標分別為320億和500億；凈利潤率目標為16%。

　　苗木板塊:以苗聯網建設帶動城市森林工程、苗木銷售和苗木產業園三項業務。前兩塊業務未來五年將貢獻300億產值，80億利潤。苗木產業園計劃未來五年規劃投資40億，合作農戶投資60億，苗木產業園的投資將在五年后貢獻200億產值，70億利潤。

　　推行金融保障模式，加強回款保證。繼土地保障模式后，公司又推出金融保障模式。針對目標項目，金融機構向政府提供專項貸款，至結算時點金融機構直接向項目實施方（東方園林）付款，確保專款專用。東方園林針對工程款收款對應貸款給予貼息或金融服務費（約2%）。短期內該模式的推行可能減緩簽約速度，如若推行成功回款保證將大大加強。

　　收款好轉將在4Q體現。自從去年底推行土地保障合同后，收款的改善將在今年10月底這個收款節點得到體現。因此公司有信心年底經營性現金流出將大幅收窄，力爭轉正。

　　建議

　　考慮到新的金融模式推行致合同推進減速，下調2013年盈利預測5.8%至9.5億元。定增有望在年內順利完成，明年的增長確定性較強，維持2014年盈利預測，對應13/14年EPS為1.57/2.24元/股。當前股價對應13/14年PE分別為21.0x和14.7x，處於歷史較低水平。預計10月地方政府審計結果揭曉后壓制估值的因素將得到釋放。另外，10月底的收款若確實改善，也將刺激估值提升。[NT:PAGE=$]

　　中恒集團(行情,問診)調研:血栓通增長迅速，中長期潛力可期

　　投資要點

　　近期我們調研了中恒集團，與公司就近期經營情況和未來發展戰略等進行了交流，公司主導產品血栓通增長確定，而且中長期來看仍具備較大的成長空間，我們首次給予“增持”評級。

　　血栓通全年高增長確定，中長期潛力較大。2013年上半年，公司實現營業收入15.54億元，同比增長122.95%，實現凈利潤3.74億元，同比增長15.72%（扣非后凈利潤同比大幅增長89.64%）。由於公司利潤主要來自注射用血栓通，我們預計血栓通上半年銷量在1億支左右，同比增長超過50%，繼續維持了2012年2季度以來的高增長趨勢。考慮下半年是血栓通需求的旺季，預計血栓通全年也有望保持高增長的趨勢。中長期來看，我們認為血栓通市場潛力依然較大，一方面血栓通療效確切，安全性好，在心腦血管領域有著非常廣泛的用藥基礎，而且作為基藥品種，通過提高基層市場覆蓋率（預計目前基層市場覆蓋率約20%左右），以及受益於2-3級醫院基藥配套使用比例，未來市場拓展空間依然巨大；此外血栓通作用靶點多，在眼科、糖尿病綜合征等領域也顯示出明確的療效，目前公司也在積極進行適應症的拓展，通過適應症拓展也有望為血栓通打開新的成長空間。

　　血栓通盈利能力有望逐步提升。受2011年步長解約事件的影響，2012年一季度公司一直在消化終端庫存，加上終端促銷等因素的影響，使得12年血栓通單支凈利潤略有降低，但隨著步長解約事件影響的完全消除，血栓通恢復放量后固定成本的攤薄，預計13年血栓通單支凈利潤水平有望回歸到11年的正常水平，從而為公司貢獻一定業績彈性；中期來看，我們認為隨著近幾年三七種植面積的擴大，未來三七價格大概率會進入新的下降周期，三七價格的下降一定程度上也能夠緩解部分成本壓力，對其毛利率的提升也將有一定貢獻。

　　短期產能無憂，南寧產業園保障長期產能。目前公司血栓通設計產能約3億支，預計今年產能壓力不大，明年中期肇慶高新區建設項目有望試運行，下半年達產后產能有望擴充至5億支。我們假設血栓通明后年保持30%左右的平均增長，則15年血栓通市場需求量將達到4億支，屆時產能壓力將重新顯現，因此血栓通中長期來看產能壓力仍然存在。為解決血栓通中長期面臨的產能壓力，目前公司已準備在南寧經濟開發區投資30億建立新的產業基地，一方面為生物醫藥在研品種做儲備，另一方面血栓通的長期產能瓶頸也有望徹底解決，我們認為南寧產業園作為公司的長期戰略規劃項目，將為公司長期發展提供重要支撐。

　　在研項目與收購打開長期空間。我們認為短期和中期之內公司業績主要依賴於血栓通，長期來看，公司產品線規劃主要通過自主研發和外延式收購進行:在研品種方面，與加拿大德瑪醫藥公司合作的角質細胞瘤治療用藥去水衛矛醇已經在美國展開II期臨床，與四川大學合作的重組雙基因腺病毒注射液、抗自身免疫性疾病藥物、降壓降脂片三個品種研究進展順利，預計未來1-2年有望陸續進入臨床。在外延式收購方面，公司通過收購黑龍江鼎恒升藥業進一步豐富了公司普藥產品線，近期擬收購的云南特安吶藥業將有助於公司進一步打通三七全產業鏈，旗下七生力片和七生靜片兩個獨家品種未來也有望依靠公司在心腦血管領域的優勢資源實現放量，從而為公司貢獻新的業績增量。總體來說，我們認為公司堅持研發與外延式收購的品種戰略清晰，短期內通過收購中藥獨家潛力品種接續血栓通保證業績快速增長，在研品種未來陸續上市后也有望進一步打開公司長期空間。

　　盈利預測。我們認為公司核心品種注射用血栓通所屬心腦血管用藥市場巨大，其產品療效確切，作為基藥品種有望充分享受基藥市場擴容帶來的巨大空間，短期內血栓通在完全消化步長解約事件的影響后，重回高增長的確定性強；中長期來看，一方面血栓通依靠心腦血管市場渠道的深耕，以及在眼科、糖尿病綜合征等領域的拓展，依然有望保持較快增長，距離天花板還有較大的空間；另一方面公司在研品種研發進展順利，外延式收購獲得的中藥獨家品種也有望借助公司在心腦血管領域的資源優勢實現放量，從而驅動公司長期增長。預估公司2013-15年EPS分別為0.66、0.86、1.08元，公司業績增長確定，目前估值較低，首次給予“增持”評級。

　　風險提示:血栓通行政降價幅度超出市場預期；中藥注射劑行業性風險。

　　中集集團(行情,問診):前海自貿區若獲批，將提升公司價值

　　7 月22 日我們發布報告《中集集團—深圳前海開發催化土地重估價值》后，中集漲幅達到50%，已達到我們上次報告的目標價。考慮到集裝箱行業處於景氣底部明年有望復甦，海工明年有望扭虧，未來深圳前海自貿區有望獲批，土地價值尚未體現，我們維持公司強烈推薦的評級，上調目標價至20 元。

　　深圳前海自貿區有望獲批，將提升中集集團價值。8 月26 日前海管理局正式對外發布了《廣東省人民政府關於支援前海加快開發開放的若干意見》全文，其中“支援將前海建設成為珠三角金融改革創新綜合試驗區的核心功能區”、“支援前海灣保稅港區向自由貿易園區轉型升級”等新提法受到廣泛關注。

　　深圳前海開發及自貿區建設將催化中集集團前海土地價值。中集就前海土地開發已經和政府談了兩個月，預計明年一季度方案可以落地。中集前海項目不是搞房地產，而是和政府合作搞項目，項目將圍繞前海三個定位:1、特區中的特區；2、粵港合作，是全球的創新；3、高階服務業發展的探索區。我們認為隨著前海開發方案的確定，中集52 萬平方的土地價值將在股價上逐步得到體現。按最新可比土地的拍賣價格計算，中集前海土地的市價在900 億元左右，考慮土地性質轉換成本，假設未來開發項目中集和深圳市政府各持50%股權，再考慮二級市場折價率20%，土地估值在360 億元左右。

　　中集集團傳統業務按凈資產估值200 億元，對盈利影響最大的集裝箱業務正處於七年來景氣底部。預計2013 年全球集裝箱量200 萬TEU，比預計的270萬TEU 低，上半年毛利率同比下降3.7 個百分點，集裝箱是周期性行業，已經調整了7 年，近幾年航運市場不景氣，舊箱推遲更新，目前集裝箱行業需求和價格（考慮匯率的因素）均處於底部。由於集裝箱行業現金流較好，中集海工業務明年將扭虧，因此用凈資產估值是比較保守的。

　　維持“強烈推薦”評級，上調目標價至20 元。從投資規則上來看，近兩個月宏觀經濟指標好於預期，經過長期的下跌，傳統機械大盤股的市值接近凈資產，投資風格有望輪換。中集具有土地升值的潛力，又可能享受自貿區優惠政策，是一個不錯的主題投資標的，從絕對價值來看，土地重估價值+傳統業務凈資產估值，合理估值應在560 億左右，股價合理區間18-20 元。

　　風險提示:集裝箱盈利保持低迷；海工業務繼續虧損。[NT:PAGE=$]

　　江山化工(行情,問診):投產在即、順酐盈利有望提高

　　公司戰略轉型，定位於LPG（液化石油氣）的綜合利用。憑借鎮海煉化供給LPG的資源優勢，以及多年同國外企業合作的經驗，引進先進的huntsman正丁烷制順酐技術，配套Davy的順酐制BDO副產GBL和THF的工藝路線。我們預計，裝置將在2013Q4投料運轉。我們按照目前LPG原料和順酐的價格測算，2014年順酐產品為公司貢獻EPS0.4元。

　　公司的順酐工藝采用國際先進的單耗低、污染小的正丁烷氧化法。2014-2015年，全球LPG由於美國頁岩氣增產帶來全球供給的提高，沖擊中東的價格體系；國內，天然氣管網建設和普及率提高擠出LPG的民用燃氣需求，資源品改革進程提速，由中石油中石化統購統銷的LPG很可能先於天然氣實現價格的完全市場化。同時，在原油輕質化的趨勢下，全球純苯供給收縮，純苯產業鏈價格上漲，正丁烷法順酐盈利有望提高。

　　我們預計公司2013-2015年的EPS分別為0.14元、0.54元、0.71元，考慮到未來原料LPG價格的下跌和苯鏈價格的上漲，順酐項目盈利將增強，給予2014年15倍PE，目標價8.1元，相比目前股價仍有42%的空間，首次覆蓋給予“增持”評級。

　　催化劑:資源品價改提速；LPG價格下跌；苯鏈價格上漲。

　　風險因素:項目投料試車延后。

　　銀江股份(行情,問診):深耕智慧交通市場，初具“王者”風范

　　報告要點

　　投資邏輯

　　智慧交通具備大行業小公司的屬性，在此行業屬性背景下，應投資能夠不斷擴大市場份額的公司，該類公司具備以下特征:1、已經突破區域限制，開始從區域性公司成長為全國性公司；2、具備大項目經驗、資金實力、技術和渠道優勢等核心競爭力。

　　市場空間:千億市場任君游

　　通過對我國智慧交通發展階段和驅動力的判斷和分析，對中日智慧交通發展狀況對比后得出:預計我國智慧交通“十二五”期間將保持35%左右的增長，2015年后迎來量變向質變轉換的關鍵階段。"十二五"末期，我國智慧交通行業市場規模有望達到1000億。

　　格局及趨勢:“諸侯”割據，“王者”漸現

　　智慧交通呈現出“諸侯”割據，“王者”漸現的格局和趨勢:1、2012年城市智慧交通行業中標企業數量達到1813家，同比增長27%，市場集中度僅為15%；2、千萬級大項目頻現，市場集中度逐步提高，利於銀江股份等具備大項目經驗和較強墊資能力的行業領先廠商。

　　銀江股份:深耕智慧交通市場，初具“王者”風范

　　我們認為，銀江股份是智慧交通這個大行業中能夠不斷發展壯大的優質標的:1、目前銀江已基本完成“跑馬圈地”過程，毛利率穩步提升，營收、利潤增速“剪刀差”逐步縮小，業績駛入快車道；2、公司以城市智慧交通為立足點，開始向智慧交通其他領域縱橫延伸，劍指“智慧交通全面解決方案供應商”；3、並購亞太安訊，強勢切入城市軌道交通安防監控領域，實現業務與渠道的協同效應，進一步提升渠道競爭力。我國城市軌道交通未來十年總投資有望達2.46萬億元，視頻安防監控作為保障軌道交通安全建設的重要環節，也將迎來新一輪投資高峰。[NT:PAGE=$]

　　寶鋼股份(行情,問診):上調碳鋼板10月份期貨出廠價格，利好下半年經營

　　近日，寶鋼股份上調碳鋼板10月份出廠價格，這已是寶鋼延續9月份提價趨勢第二次上調出廠價格，對公司經營構成持續性利好。自7月份以來，鋼材整體價格持續上漲，下游需求呈現“淡季不淡”跡象，而9-10月份是傳統的鋼材需求旺季，預計鋼材市場景氣有望持續。上調公司評級至 “強烈推薦-A”投資評級。

　　寶鋼股份上調碳鋼板10月份期貨價格，具體調整如下。一、熱軋，基價維持不變，取消原有訂貨優惠100元/噸。二、酸洗，直屬廠部:維持不變；梅鋼:基價維持不變，減少原有訂貨優惠100元/噸。三、普冷，直屬廠部:CQ級產品及非汽車品種鋼上調100元/噸；其余產品維持不變；4季度雙層焊管用鋼BHG2價格在3季度價格基礎上上調100元/噸；梅鋼公司:在直屬廠部價格基礎上優惠50元/噸。四、熱鍍鋅，直屬廠部:CQ級產品、S系列結構鋼及熱軋酸洗基板熱鍍鋅上調100元/噸；其余產品維持不變；梅鋼公司:上調50元/噸。五、電鍍鋅CQ級產品上調100元/噸；其余產品維持不變。六、鍍鋁鋅上調100元/噸。七、無取向電工鋼基價維持不變，減少原有訂貨優惠100元/噸。八、取向電工鋼維持不變。

　　自7月份以來，鋼材市場下游需求呈現“淡季不淡”的跡象，社會流通庫存處於持續去化狀態，同時供給端並未出現明顯減產，鋼材整體價格呈現穩步上升勢頭。受益於行業整體景氣度轉暖，公司8月份出廠價格平盤，9月和10月出廠價均出現顯著上調，利好公司下半年經營。

　　上調公司評級至“強烈推薦-A”。目前公司主業經營穩健，受益於宏觀經濟轉暖，汽車板需求超預期，熱軋板（含熱鍍鋅）是公司近期利潤主要來源，看好公司下半年經營。同時，公司正在籌劃“一鐵兩e”的重大轉型計劃，在積極發展鋼鐵主業的同時籌建寶信軟件(行情,問診)和上海鋼鐵交易中心，籌劃資訊和電商平臺，使得公司經營搭上“資訊消費”快車，與上海正在籌建的“自貿區”邏輯思維不謀而合，我們充分看好公司長期發展前景，預計2013-2015年每股收益為0.40、0.45和0.53元，對應PE為11.9X、10.5X和8.9X，強烈推薦-A 。

　　風險提示:經濟再度下行，行業需求減弱

　　東方金鈺(行情,問診):四季度將迎黃金珠寶消費旺季

　　大股東全額參與定增，奠定19.54元底價安全邊際。此次公司定向增發價格19.54元，募集資金9億元，由大股東全額現金認購，鎖定期3年，奠定了底價安全邊際。這一方面體現出大股東對於公司未來發展的信心，另一方面定增完成后將有助於公司流動資金環節和資產負債表的優化，進一步增強公司渠道擴張和原料采購能力。

　　高階消費珠寶調整到位，金價逐步企穩，四季度傳統黃金珠寶旺季助力公司業績釋放。三季度以來，黃金價格震盪上行，至今累計漲幅超過10%。我們預計隨著四季度黃金消費旺季的到來，黃金銷量將有望大幅增長，同時金價回升將為公司下半年業績釋放提供動力。另外，在政策新規導致高階消費降溫下，A股的高階消費公司股價都進行了半年多的調整，目前黃金珠寶等高階消費公司股價在業績、估值的雙降下已基本調整到位，四季度消費旺季有望釋放業績同時提升估值。

　　投資性收益結算將促下半年業績釋放。公司持有信托產品中信鈺道今年預計將在今年三、四季度分批結算完畢，增厚全年業績。

　　翡翠品牌空間巨大，高階翡翠資源稀缺。2012年中國限額以上黃金珠寶零售額達到2209億元，同比增長16%。從需求看，翡翠終端消費還停留在選料上，沒發展到鉆石完美的微笑曲線（終端品牌溢價能力），品牌翡翠玉石空間巨大。玉石有著低調收斂的特征翡翠符合中國富人的口味，作為保值增值的收藏平均每年15~20%年復合增長率。

　　高階翡翠資源有限，今年漲幅近40%。

　　風險提示:目前增發處於反饋意見中，仍要等待證監會批復，存在不確定性。此外，金價波動仍存在不確定性，提示投資者注意風險。

　　盈利預測和投資建議。公司是國內唯一一家翡翠珠寶類上市公司，我們看好公司翡翠原料進貨能力構成的護城河，以及未來翡翠珠寶巨大的消費空間。受益於翡翠價格躍升，短期公司業績將呈現爆發式增長趨勢。另外，大股東9億元全額參與定增，奠定19.54元安全邊際底價，預計13-14年公司EPS分別為1.20、1.56元，維持“買入”。[NT:PAGE=$]

　　宋城股份(行情,問診):三亞項目開業在即，異地擴張即將開啟

　　近期我們與上市公司領導進行了調研交流，要點如下:

　　公司上半年業績被禽流感、三公消費下降等負面因素拖累。禽流感疫情爆發后，華東旅遊業受到較大沖擊，加上三公消費縮減等多方面因素影響，公司二季度遊客數量出現下降，對業績形成一定拖累。上半年公司實現營業收入約2.63億元，同比增長9.86%，扣非后歸屬母公司凈利潤約1.13億元，同比增長17.1%。客流量尚未完全恢復，全年完成股權激勵的業績要求略有壓力。公司今年5月向144名中高層及骨干人員授予381.6萬股限制性股票，授予價格6.13元/股，解鎖條件之一為“以2012年凈利潤（以扣非后計算）作為固定基數，2013年、2014年、2015年、2016年公司凈利潤增長率分別不低於20%、50%、100%、167%”，目前來看上半年盈利並未達到預期。而據我們與公司交流得知，7、8月份杭州宋城的客流量仍未完全恢復，日均演出約3~4場，略低於去年同期，短期來看若要完成20%的扣非后凈利增長仍有一定壓力。

　　三亞項目開業在即，公司正式進入異地擴張階段。公司第一個異地項目三亞千古情景區定於9月25日正式開業，項目總投資4.9億元，將采用“主題公園+文化演藝”的一體化休閑模式，目前公司已積極展開與當地旅行團、酒店和出租車等渠道的合作。鑒於當地尚沒有同類型的綜合游樂項目，我們較為看好三亞千古情未來的發展潛力。此外，公司麗江項目也將於四季度擇期開業，為和印象雪山、麗江金沙等現有項目形成錯位競爭，麗江項目前期將主攻夜游市場。

　　杭州宋城景區未來將打造大演藝谷模式。杭州項目進入成熟階段，后期依靠門票提價或客流提升帶來的增長空間有限。按照公司規劃，未來將在宋城現有成熟模式的基礎上，打造“休閑+娛樂”的大演藝谷概念，營造周邊商業氛圍，從而實現盈利模式的升級。

　　維持“增持”評級。根據最新交流情況，我們預計公司2013~2015年EPS為0.53、0.64和0.79元/股，對應PE分別為32、27和22倍，目前股價已處於歷史較高水平，不過長期來看公司的異地項目仍具備較好的增長潛力，而大演藝谷模式的打造有助於公司品牌影響力的進一步提升，長期看點頗多，維持“增持”評級不變。風險提示:自然因素和社會因素的風險；經濟周期影響的風險；市場競爭風險；募集資金投資項目實施的風險；安全事故風險。

　　華電國際(行情,問診):負面風險部分釋放，上調至“買入”

　　13上半年凈利潤如預期。華電國際錄得上半年凈利潤17.6億人民幣，同比升517%，比我們預期高4.3%以及相當於市場13財年預期的58%。

　　媒體廣泛報導9月25日起燃煤上網電價將平均大約下調1.5-2分/度。我們認為傳言的1.5-2分/度的下調已經超出可再生能源附加提高的實際所需，我們認為該下調幅度已經包含了部分執行煤電聯動。從該角度而言，我們認為下一輪大幅的電價下調的可能性降低。

　　進一步下調13-15財年的現貨煤價假設。由於高於預期的國內煤炭供給能力，盡管國內電力需求於7、8月出現實質性回升，煤炭價格仍一路下跌，可能意味著中國潛在的煤炭供應能力超出我們原有預計。

　　上調目標價並上調至“買入”。我們相信市場從5月中開始就已經廣泛地預感到潛在的燃煤電價下調的風險，而弱於預期的國內動力煤價格表現將再度增強國內電廠的盈利能力。因此我們認為國內電企股價的進一步下跌空間已相對較小。