當前金融運行呈現七大基本特征

由於經濟下行壓力加大，2014年二季度以來，穩健的貨幣政策不斷向寬鬆方向微調，降低社會融資成本成為金融調控的首要任務。在政策執行中，加強定向調控手段的運用，流動性調節工具不斷創新。

1、社會融資規模擴張明顯，貨幣供應量增速整體平穩。

受政策的影響和推動，2014年以來社會流動性狀況總體趨於寬鬆。前11個月社會融資規模為14.76萬億元，為歷史同期次高水平，比上年同期少1.3萬億元，比應對國際金融危機期間的2009年和2010年同期平均水平多2.18萬億元。11月末，M2余額同比增長12.3%，比上年末低1.3個百分點，比上年同期低1.9個百分點，低於13%的預期增長目標；M1余額同比增長3.2%，比上年末和上年同期分別低6.1和6.2個百分點。需要指出的是，9月份銀監會會同財政部和央行發布《關於加強商業銀行存款偏離度管理有關事項的通知》，有效遏制了存款季（月）末“沖時點”現象，但也造成M2與M1實質上的不連續與不可比。9、10、11月末M2余額同比增速是剔除上年基期“沖時點”因素影響后的可比口徑數據，但M1同比增速並未剔除上年基期“沖時點”因素的影響，從而造成M1增速存在一定程度的低估與失真。

2、社會融資繼續向表內信貸傾斜，人民幣貸款繼續中長期化。

2014年社會融資投放進一步延續了“表外融資減少、表內信貸增多”傾向。受商業銀行表外業務監管加強的影響，一部分表外融資轉到表內，成為表內信貸。前11個月，人民幣貸款增加9.08萬億元，比上年同期多增6749億元，占社會融資規模的61.9%，同比高9.5個百分點；表外融資（包括委派貸款、信托貸款和未貼現的銀行承兌匯票三項）合計2.17萬億元，比上年同期少2.44萬億元；占同期社會融資規模的14.8%，同比低13.9個百分點。

人民幣貸款延續中長期化勢頭。2014年前11個月人民幣中長期貸款增加5.36萬億元，同比多增9119億元；短期貸款增加2.32萬億元，同比少增1.49萬億元；票據融資增加1.09萬億元，同比多增1.14萬億元。中長期貸款增量在前11個月全部人民幣貸款增量中占比為59.0%，同比提高6.1個百分點。

3、流動性調節工具加快創新，銀行體系流動性保持充裕。

近年來，我國銀行體系流動性供應發生較大變化。一方面，作為曾經的銀行體系流動性主要供給渠道，外匯占款已結束高增長，增速由兩位數變為個位數。2014年11月末，外匯占款余額同比僅增長3.9%，比上年末下降4.3個百分點。另一方面，銀行體系流動性狀況更加依賴央行的管理，央行調控主動性增強。除央行近年來積極推動流動性調節工具創新，后創設公開市場短期流動性調節工具（SLO）和常備借貸便利（SLF）外，公開市場操作也凈投放資金。受調控影響，2014年銀行間市場流動性較為充裕，利率保持平穩。經過春節前后的較大幅度波動后，上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR）隔夜品種自3月份以來總體穩定在2%-3%，11月末為2.61%，比7月份的高點回落0.74個百分點。

4、金融調控著力緩解“融資貴”，社會資金成本有所回落。

降低企業融資成本，是2014年金融調控的一項主要任務和工作重點。2014年8月14日，國務院辦公廳發布《關於多措並舉著力緩解企業融資成本高問題的指導意見》（“融十條”），11月19日國務院常務會議提出解決“融資貴”的“新融十條”。央行為貫徹《意見》，7月份以來，公開市場操作接連四次將14天正回購利率由4%下調至3.2%，自11月22日起金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點，一年期存款基準利率下調0.25個百分點，並將存款利率浮動區間上限由1.1倍擴大到1.2倍。

受調控影響，貨幣市場利率和債券市場收益率與債券發行利率均有不同程度的下降，如2014年11月末貨幣市場主流品種7天回購利率比上年末下降1.92個百分點；國債招投標利率為3.9%，比1月份下降0.49個百分點。

社會資金成本有所下降。2014年9 月份，非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為6.97%，比上月下降0.12 個百分點，比上年12 月份下降0.23 個百分點。作為完全市場化的利率，銀行理財產品和以余額寶為代表的貨幣市場基金預期收益率下降。

5、人民幣匯率雙向波動增強，跨境資金由“偏流入”轉為“偏流出”。

2014年初以來，人民幣兌美元持續貶值。1-11月人民幣兌美元中間價累計貶值0.61%。

2014年國際收支繼續趨向基本平衡，雙順差規模縮小。前三季度經常項目順差1620億美元，比上年同期減少208億美元；資本和金融項目順逆差141億美元，而上年同期為順差1992億美元。外匯儲備增長顯著放緩，9月末僅同比增長6.14%，增幅比上年末下降9.25個百分點，三季度外匯儲備減少1055億美元。跨境資金流動由流入轉向流出。一季度銀行結售匯順差1592億美元，二季度降至順差290億美元，三季度轉為逆差160億美元，10-11月份逆差372億美元。

6、銀行業經營壓力增大，盈利增長放緩。

隨著我國經濟發展步入新常態，銀行業發展也呈現新的階段性特征。一是銀行資產負債規模擴張勢頭趨緩。二是銀行存貸利差收窄，利潤增速放緩。三是信用風險壓力增大，不良風險暴露有所增多。四是銀行存款分流壓力持續增大。五是銀行同業及理財等表外業務受到的監管不斷升級。2014年1月份，國務院下發《關於加強影子銀行監管有關問題的通知》（107號文），5月份人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯局聯合發布《關於規範金融機構同業業務的通知》（127號文），規範了同業拆借、同業存款、同業借款、同業代付、買入返售（賣出回購）等同業投融資業務。銀監會隨即配套下發了《關於規範商業銀行同業業務治理的通知》（140號文），人民銀行則於7月份下發《關於加強銀行業金融機構人民幣同業銀行結算賬戶管理的通知》（178號文）。

7、直接融資快速擴張，股市債市行情整體上揚。

2014年企業債券和股票融資雙雙呈現快速增長的態勢，拉動直接融資金額和占比均創歷史同期最高水平。前11個月企業債券凈融資2.26萬億元，同比多4777億元，超過2013年全年水平，也是歷史同期最高水平；非金融企業境內股票融資3691億元，是2013年同期的1.99倍。1-11月份，債券市場累計發行債券10.2萬億元，同比增加20.5%；滬深兩市A股市場融資總額高達7034.63億元，同比增長20.6%。2014年債市持續走牛，11 月末，中債-銀行間債券總指數為159.45，較上年末上升10.8%。交易所國債指數為145.37，較上年末上升4.2%。上證綜指經過半年多的窄幅震盪后，7月下旬以來快速上漲，走出一波快牛行情，11月末，上證綜合指數收於2682.8點，較7月22日行情啟動之日累計上漲29.1%。