優秀分析師的三個要素

　　今天的中國金融機構養著龐大的分析團隊。我在一次次沙龍和討論會中體會到，中國的投資分析好像仍然局限在一個解釋已經發生的事情和預測未來將要發生什么事情的層面。而很多人會發問：分析團隊難道不是做這些的嗎？

　　從我的視角看，分析團隊有幾個層面。

　　第一層是要對所關注的市場和經濟有一個初步的了解。這個所謂初步的了解又分兩個部分，其一是自己的觀點，其二是市場普遍的觀點。在第一個層面很多人就會有誤差，在市場中不乏人云亦云之輩。

　　我在很多中國大型的金融機構里屢次看到大家一起開會猜下一個CPI數字和GDP數字的研究會。一個分析師一年的工資和獎金至少幾十萬，結果大家最大的收獲是猜對了幾次制造出來的經濟數字。在此之后就是更為可怕的文字遊戲了。他們會用各種說法、理論、數據，對一個已經成為事實的假象進行證明和分析，仔細想來頗有甲骨文的風采從某種角度“欣賞”這些報告有點像當代的很多紅學家一樣。他們真正想做到的不是分析“紅樓夢”或者中國經濟或者某個市場，他們真正達到的目的是通過紅樓夢，中國經濟或者某個市場發揮自己較為局限的固化思想和知識沉淀。

　　作為一個合格的分析師，他應該擁有一套較為系統和完整的經濟看法。在他的腦子里會有一個世界應該怎么變化、經濟應該怎么發展的基礎框架和思路。在這個框架下，各個具體市場應該起到的作用和得到的結果就會比較清晰地展示出來。而那些指標、指數、價格都應該是符合上述思路和框架的一些微觀的驗證。

　　當然不是每個價格和數據都會完美地符合我們假設的規律，但是，很多超出我們想象的大變化都是值得我們關注和反思上述框架和思路的啟發點。在觀察巨大變化的同時，一些每次變化不大，但是逐步形成一個變化趨勢的規律也同樣值得大家關注。

　　第二個層面是基於分析人員對第一個層面的理解和上述變化的觀察后作出的理性推理。可能很多人會說，這就是對未來的預測。我個人持反對意見。

　　這種理性的推理不是拍腦門的猜測，而是對上述框架和思路在發展中和變化中的一種驗證。這就是為什么我們經常聽到很多經濟學家經常說出：“如果×××變化，那么世界將×××變化”的句子。這是一個基於元素模型的思路的闡述。其結論的出發點是一個分析師認為的重要元素的變化經過分析師確認的經濟結構后對經濟產生的假設性變化。

　　這種設想的結果從來都不會是完美的，因為它的作用根本不在此。它能夠幫助我們的是這個驗證世界變化的體系和在驗證的過程中所發現的結構變化。作為一個比喻，經濟發展和市場變化的原始重要因素就好似汽車里的汽油，而經濟的機構就好像發動機的結構一樣。有時汽車速度的變化是原料的問題，有時是發動機的問題。當然也會有駕駛員（政府和央行等經濟管理機構）的因素。