《即日市評》恆指連跌守十天線 頁岩氣股反底上攻

恆指今日再跌192點或0.8%，國指挫1.1%，連跌第二日。美股近日「高處不勝寒」，自美聯儲局上周決定暫不退市後，令市場擔心當地經濟復甦步伐。美國昨晚公布9月製造業採購經理指數(PMI)初值跌至52.8遜預期，亦低過8月終值53.1，顯示美製造業增速減慢，產品需求減弱及招聘減少。匯豐昨公布9月中國製造業PMI初值雖升至6個月高位，但市場關注經過近月補庫存完成後，未來增速能否持續，同時關注周期股反彈是否完結。總理李克強亦堅持「不放鬆也不收緊銀根」，由於內地季結臨近，近期上海銀行同業拆息持續抽升，流動性中性偏緊，內銀、內房股今日持續受壓。

【銀根不放鬆 周期股捱沽】

港股今日再跌192點或0.82%，但力守23,100點之上。市場關注美國經濟復甦及債務上限問題，恆指今早低開47點報23,324；開市後跌幅擴大，於內地股市偏軟下，人行公布於今日將進行880億元人民幣逆回購操作，創自7月底以來逆回購量新高，但內地銀行一周至三個月同業拆息持續攀升，憂慮季結「錢荒」或重臨，港股曾一度跌穿10天線(23,138)。港股午後跌幅略為收窄，惟尾市反覆向下，恆指全日最多挫269點低見23,102點，力守23100點之上。恆指全日收市23,179，跌192點或0.8%；國指收報10,599，跌118點或1.1%。港股主板全日成交金額577.49億元。

港股今日主板市寬續轉弱，恆指成份股今日12隻股份上升，下跌股份36隻，升跌比率為24比72(上日為24比74)；主板股票的升跌比率為28比47(上日30為比38)。港股沽空比率，由上日9.45%升至9.72%，連升第二日，但仍連續第6日低於10%以下水平。

【美製造轉弱 復甦存變數】

近日市場關注美國下月會否重啟「退市」，相信關鍵是美國當前經濟能否承受「收水」影響。美聯儲局近5年推出三輪量寬，冀推低息率產生「財富效應」，從而推高樓市、投資及消費。但美聯儲局上周暫「不退市」令市場意外，顯對美國復甦前景存憂慮。

若從美國近月新造按揭數據觀察，實令人難以太過樂觀。從美國抵押貸款銀行協會(MBA)於9月11日公布，截至9月6月當周(即聯儲局議息前兩周)止按揭市場申請按周跌13.5%，錄2008年11月以來新低，再融資指數大跌20.2%至1528.5，為2009年6月以來最低，顯示利率上漲開始影響到業主的另一個信號。雖然其後截至9月13日止當周按揭市場申請回升11.2%，但亦僅脫離了近5年低位。由於最新美國9月製造業PMI初值按月轉弱，即美國樓市、投資復甦減弱，所以本周五將公布的9月份密歇根大學消費情緒指數，值得關注。

【新能源輪炒 頁岩氣反底】

本欄近日已指，內地9月製造業PMI雖然向好，但近期資源及水泥股升勢跟不上，神華(01088.HK)今日跌2.9%，華潤水泥(01313.HK)再跌2.8%，顯示市場對內地完成補庫存後，對未來能否保持增速存有保留。美國當下經濟復甦存在變數，聯儲局暫不退市或誘發亞太新興市場未來的通脹風險，諸多利淡因素困擾周期性股份。

市場當前只期待11月內地三中全會對改革的預期，如關注金融改革、擴大內需、資訊消費、推動節能環保的新政，所以近期相關新經濟概念股屢獲追捧。資金有輪流追落後情況，繼燃氣股、風電股早前展開反彈後，頁岩氣逆市俏升，因國務院辦公廳日前發布關於進一步加快煤層氣抽採利用的意見，要求進一步加快煤層氣抽採利用，將提高中央財政補貼標準。宏華(00196.HK)獲大摩上調評級至「增持」，並列為行業首選股，股價彈高8%，收2.41元。其他頁岩氣股亦抽高，巨濤海洋(03303.HK)上揚6%，安東油田服務(03337.HK)揚3.9%。

【新股浪接浪 耐世特重來】

新股近期火熱，經營「日本城」的國際家居(01373.HK)公開發售超購逾145倍，連正在招股的網遊商雲遊(00484.HK)截至昨日(23日)止孖展累計108億元。從事汽車零件產商耐世特(01316.HK)自6月因市況波動延遲上市後「捲土重來」，今日起至周五(27日)公開招股，每股招股價介乎2.6至3.57元，集資額為18.7億至25.7億元，每手1,000股入場費約為3,605.99元，股份將於27日定價，10月7日掛牌。

耐世特從事製造汽車零件，主要為轉向系統及車軸，公司在中國、美國、墨西哥等擁有20座製造廠。耐世特1906年於美國創立，2011年被北京市政府旗下的北京亦莊國際投資，透過太平洋世紀收購，其後央企中航工業透過收購太平洋世紀51%股權。

據IPSOS報告，以收益計，耐世特為2012年全球第五大轉向供應商，佔全球總市場份額約6%；公司亦為全球第三大半軸供應商，佔全球總市場份額約5%。據耐世特招股書，公司旗下轉向系統及零部件，包括EPS、HPS及轉向管柱業務佔去年總收益78.1%；動力傳動系統及零部件，包括半軸、中間傳動軸等業務，佔去年總收益21.9%。主要客戶包括通用汽車、福特、快意、雪鐵龍等。

【估值低同業 毛利率亦遜】

耐世特招股書指，公司去年純利跌14%至5,710萬美元，收入跌3.6%至21.68億美元。公司指去年銷量減少，因歐洲EPS產品線的銷售量下降，公司截至去年12月底的資產負債率達289.3%。耐世特預測，公司今年上半年盈利不少於5,250萬元(近4.07億港元)，而公司管理層料今年有信心全年盈利1.05億美元(約8.2億港元)，即按年可升84%，倘能兌現，亦較市場預期環球上市同業的今年盈利增速為高。

耐世特聯席保薦人摩根大通，予公司預測今年市盈率介乎8至11倍，若對比在本港上市的汽車零部件同業估值，較敏實(00425.HK)的12.8倍、濰柴(02338.HK)的13倍、新晨動力(01148.HK)的12.3倍及興達(01899.HK)的11.6倍均有所折讓。

由於耐世特從事轉向系統及車軸產銷，若與日本轉向糸統製造商的同業NSK(6471.JP)及捷太格特(6473.JP)預測今年市盈率16.6倍及17.8倍比較，呈折讓逾三成以上，但值得留意是耐世特去年毛利率為12.3%，亦較NSK近18%及捷太格特近13.3%為低。

若將耐世特與在美國上市及在內地從事汽車轉向零件及系統供應商的中國汽車系統(CAAS.US)的10.4倍比較，估值貼近(值得留意是中國汽車系統亦曾於2011年4月按2011年預測市盈率7.8至10.3倍招股，但終因當時市況欠佳取消本港上市)，而中國汽車系統去年毛利率為18.1%，若耐世特最終上限定價，或會較中國汽車系統估值略高。

耐世特業務覆蓋世界各地。於2012年收益中70.9%來自北美洲、15.2%來自歐洲、8.4%來自中國。據耐世特招股書指，在全球轉糸統市場若按銷售收益計(2012年)，耐世特市佔率排行第五，市佔率6.3%，而日本上市的捷太格特排名首位(市佔率達21.7%)，而NSK排全球第四(市佔率6.3%)。至於在中國的汽車轉向糸統市場，按銷售收益計(2012年)，耐世特排行第七位(市佔率為3%)，日本捷太格特排第二位(市佔率9.4%)、中國汽車汽車系統排第三位(市佔率為7.8%)、而NSK市佔率4%。(wl/a)

阿思達克財經新聞

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