機構內參強推 13股可閉眼買入（9.27）

　　新和成(行情,問診)：向新材料公司轉型

　　預計2013-2015 年公司EPS 分別為1.27 元、1.78 和2.18 元，當前股價對應的PE 為16.5 倍、11.7 倍和9.6 倍。公司目前積極謀求往新材料公司轉型，PPS 是公司往新材料領域發展的第一個重磅產品，計劃今年四季度開始試產。預計公司現有主業維生素有望觸底回升，香精香料漸入佳境，為公司貢獻穩定業績，而新材料業務將是公司新一輪增長的動力，首次給予“推薦”評級。

　　要點：

　　PPS 即將試生產：PPS 被譽為“第六大工程塑料”，全球用量約8 萬噸，國內占比超過60%，但絕大部分依靠進口。隨著環保趨嚴，電廠等使用袋式除塵將成為主流，預計帶動PPS 未來五年需求增速超過10%。公司5000 噸PPS 項目2013 年9 月底有望試生產。待后續生產工藝穩定后將進一步擴產至3 萬噸（其中2 萬噸改性PPS，1 萬噸纖維等不需改性產品），2016 年全部達產后業績將有望翻番。

　　多個儲備項目，逐漸轉型為新材料公司：為了向新材料公司轉型，公司已經版面多年，除PPS 外，公司還儲備了多個新材料項目，其中高溫尼龍（PPA）、外墻涂料等目前進展較快。預計隨著PPS 項目的穩步推進，新的產品也有望逐步推出。

　　香精香料貢獻增長：公司香精香料業務漸入佳境，2013 年上半年實現銷售收入3.78 億元，同比大幅增長76.25%，毛利率提升13.63%至31.87%。這一方面緣於公司新品種（6000 噸/年異戊醇，3000 噸/年二氫茉莉酮酸甲酯，900 噸/年葉醇及600 噸/年盤子酮等）銷售經過前期較長時間的市場拓展，已進入順利放量期；另一方面占比較大產品芳樟醇等價格企穩，預計后續該項業務仍可保持較高增速。

　　VE/VA 價格企穩，明年有望恢復增長：公司目前擁有1.1 萬噸/年的VE產能和1200 噸/年的VA 產能，貢獻接近3/4 的業績。VE/VA 下游主要用於動物飼料領域，受到今年禽流感疫情、動物養殖行業低迷以及行業有新進入者預期等影響，價格已跌至五年來新低。從目前來看，由於很高技術門檻，至今仍沒有成功進入市場的新進入者，而下游需求將緩慢恢復，VE/VA 價格將從底部逐漸回升，公司高盈利有望恢復。

　　風險提示：香精香料、PPS 等業務低於預期，VE 價格持續低迷。

　　老鳳祥(行情,問診)：基本面運營仍優秀 訂貨會及推遲退出QE增加業績保證

　　近期首飾零售雖由高增長回歸正常，但訂貨會趨勢仍較理想，保障Q3 以及全年業績延續較快速增長。雖然近期首飾零售由前幾個月的高增長回歸正常水平，但秋季訂貨會仍實現25-30%左右的增長，預計Q3 凈利潤仍將延續20%以上的較快速增長，並且翡翠拍賣業務可能在Q3 確認部分收益。展望Q4，美聯儲推遲退出QE，金價大幅下跌的利空因素有所減少，全年看預計公司凈利潤仍能延續20%以上的增長。

　　依托強大的批發渠道優勢及持續提升的品牌影響力，公司近年來市場份額持續擴大。基於銷售網點和市場覆蓋率的強大批發渠道，是公司領先於國內競品的最顯著優勢，並據此建立起優秀的批發實力，加上不斷提升的品牌影響力（尤其是在三四線城市），公司近年來取得超越行業的較快速增長，市場份額持續提升，預計2012 年市場份額已超過10%，僅略次於周大福，並且二者的差距近年來在持續縮小。

　　持續強化精細化管理和全品類優勢。公司批發渠道體系仍較粗放，但精細化管理正逐步加強，近年來持續推進渠道扁平化建設，經銷商綜合素質逐步提高，貨品、賬期、價格等方面的控制能力也有提高。公司已建立比較顯著的全品類優勢，但黃金飾品收入占比在業內處於偏高水平，產品結構還有待進一步改善，公司已在努力但這是一個相對長期的過程。

　　盈利預測和投資評級。基本維持13-15 年每股收益分別為1.40、1.77 和2.27元，對應13 年PE17.1 倍，公司今年以來業績表現在品牌公司中一直相對突出，只是股價走勢很大程度上與金價走勢相關，此前估值也調整較多。目前由於美聯儲推遲退出QE，金價大幅下跌的利空因素有所減少，且秋季訂貨會仍較理想，全年業績較快速增長有保證，因此近期我們建議市場對公司加大關注度，維持“強烈推薦-A”的投資評級。且上海推動國企改革的步伐可能超預期，可能有助於推動老鳳祥職工持股問題的解決。

　　（招商證券(行情,問診) 王薇，劉義）[NT:PAGE=$]

　　萬邦達(行情,問診)：深耕工業水處理領域，受益新型煤化工發展

　　深耕工業水處理領域，工程承包項目訂單充足。公司是工業水處理專業服務商，下游主要為煤化工、化工領域。公司具有較強的客戶資源優勢和拿單能力，上半年末，公司在手未結算的重大項目訂單金額約為5.28 億元，加上8 月份新簽2.98 億元的華北石化項目及中標尚未簽訂合同的神華寧煤高鹽水零排放BOT 項目，公司在手訂單預計接近10 億，這些項目合同基本能保證公司工程承包業務的穩定增長。此外，下游煤化工及石化領域仍有重大項目陸續招標，根據公司行業地位判斷，我們預計公司后續仍有望中標重大項目。

　　托管運營明后年爆發，助力業績快速增長。在確保工程承包項目穩定增長的同時，公司積極拓展托管運營業務。從公司目前的項目情況來看，我們預計托管運營業務2014 年收入規模有望突破2億元，2015 年將迎來爆發式增長階段，其收入占比較目前20%左右的水平將有大幅提升，屆時，托管運營業務將成為工程承包項目外的另一重要收入來源。與工程承包項目相比，托管運營的收入及現金流較為穩定，毛利率接近40%，其占比提升后，公司將由目前訂單驅動型轉為穩健發展型，毛利率水平也將有顯著提升。

　　下游新型煤化工需求旺盛。新型煤化工項目獲政策支援，今年以來已有多個項目獲得發改委路條，受益於在建項目持續投入及新項目不斷獲批，"十二五"期間新型煤化工項目投資規模有望達到8，500 億元。煤化工項目所在地普遍缺水，加上污水處理等環保政策不斷加碼，新建項目的水處理投資需求量大。一般而言，水處理占煤化工項目總投資比例在3-8%之間，按5%測算， 煤化工水處理投資規模將達到425 億元。

　　盈利預測及投資評級：我們預計公司2013-2015 年EPS分別為0.60元、0.78 元和1.03 元，對應最新收盤價，動態市盈率分別為58 倍、44 倍和33 倍， 給予公司"增持"投資評級。

　　風險提示：訂單執行進展低於預期；下游煤化工及石化行業景氣下行；成本上升導致毛利率下滑。

　　（西南證券(行情,問診) 王恭哲）

　　恒順醋業(行情,問診)：從地產剝離到主業加速增長的切換 投資最佳時點漸進

　　恒順的投資邏輯目前已基本完成第一階段（剝離帶來預期提升）向第二階段（主業加速增長）的切換。此階段的投資主要市值驅動因素不再是關鍵事件時點，而是收入增速和毛利率以及負債率的變化。收入增速反映的是渠道的推進情況，毛利率是市場話語權的驗證，而負債的變化是平衡風險的關鍵要素。

　　公司主營銷售改善推動收入增長加速，盈利的質量則超出預期。公司的銷售人員薪酬和經銷商政策方面加大投入，獲得了很好的效果。公司主營繼續加速主要體現在基礎產品增長遠快於去年（今年黑醋增速超過20%，遠好於去年），餐飲業務（繼續增長近50%）和次品類繼續快速增長（繼續增長近35%）。明年在今年渠道激勵和定增款投入的支援下有望加速增長。盈利質量主要體現在今年毛利率提高是由於產能利用率提升帶來，具有可持續性，明年公司有可能提價（上次提價是2011 年），將進一步提升毛利率，目前恒順較成熟市場公司（冠利和味滋康）的噸產品價格還有3-4倍空間，毛利率提升空間很大。

　　主業利潤率水平超預期，類比老恒和，恒順還有較大空間。我們認為今年的主營調味品管理費用率在6%（我們之前預測是7%），銷售費用率在12%（我們之前預測是13.5%），主營經營性有關債務在1 個億左右（我們之前預測1.5 億元）。總體債務是16.9 億元（短債+票據），其中和地產有關的有7-8 個億（有希望處理掉），拆遷補償1 個億（有希望拿到），剩余6-7 億元作為恒順主業的財務費用率的計算基礎。即使按照這個6-7 億元的債務率，我們認為公司的調味品業績今年的EPS 也有1.2 元左右。考慮到老恒和等類似公司近20%的利潤率，我們認為恒順真實調味品做到15 個點凈利潤率也並不奇怪。

　　明年開始收入增速和管理層動力都將進入加速期。定增金額獲得（預計明年2 季度）將支援公司收入增速加速，而明年是公司正常化的第三年，體制創新有關事項或被提上議程。這兩個因素將驅動公司估值和業績繼續提升。

　　預計2013-15 年業績復合增速超過40%。考慮到今年毛利率提高了4pct，費用率只增加了1pct，而所得稅率下降到15%，收入增速超過25%，我們預計今年主營增速超過50%。明年收入增速有望在30%，毛利率有提高，稅率下降還有一半的利好（15%的稅率從今年6 月開始），綜合以上預計明年調味品增速有望超過40%。

　　提高目標價至46.9-48.2 元，維持買入評級。在不考慮並購的前提下，我們調高調味品攤薄（2014 年開始）后EPS 至1.25 元，1.34 元和1.76 元。拿到7 億元以后收入內生性增速將加快，另外外延式並購也將增加，這部分目前沒有考慮進去。我們認為7 個億的定增款為公司帶來的收益將逐步體現在2014-2016 年業績中。我們暫且不調整整體報表的EPS。考慮到公司龍頭地位，行業空間及未來公司的增速，給予2014 年主營估值至35-36 倍，12 個月目標價區間46.9-48.2。維持買入評級。

　　風險提示：原料成本大幅上漲，剝離進度低於預期。

　　（華泰證券(行情,問診) 洪婷）[NT:PAGE=$]

　　通源石油(行情,問診)：一體兩翼戰略格局成型，海外收購強化核心優勢

　　下游行業投資帶動油氣設服行業發展

　　2012年我國石油對外依存度高達56.42%，為緩解我國油氣能源緊缺現狀，油氣行業近年投資規模呈持續上升態勢，2013年上半年國內石油勘探開發投資達1054.62億元，創同期歷史新高，將為油氣設服行業發展提供資金保障。目前我國陸上油氣探明儲量可采年限相對較低，老油田增產和非常規油氣開發將是緩解能源緊缺的有效途徑，公司核心業務（復合射孔、壓裂等）符合油氣田穩產增產和非常規油氣開發需求。

　　公司復合射孔技術優勢顯著，服務隊伍建設持續加強

　　與普通聚能射孔相比，公司復合射孔穿深可提高3.6倍、平均單井產能提高1倍以上，在油氣開采進入難動用油藏開采階段的大背景下，能極大提高油井產量。依托自身技術和產品優勢，公司復合射孔作業服務版面進展順利，未來作業服務隊將達30支，服務區域包括國內主要油田，以及印尼、蘇丹、哈薩克斯坦等國市場。目前國內射孔市場約有60-80億的規模，公司目前占比約為10%，我們預計未來公司的占比將繼續提升。

　　壓裂與鉆井 “兩翼”漸豐，鉆完井產業鏈版面成型

　　公司壓裂業務尚處於起步階段，2013年上半年實現收入0.13億元，下半年業務量會加大，預計全年實現收入0.5億左右。公司壓裂技術先進，國內水平井壓裂服務需求大，隨著服務隊伍的成熟及作業量的提升，未來壓裂業務發展前景廣闊，我們判斷業績釋放主要在明年。

　　公司鉆井業務今年將成為重要業績增長點。2013年上半年完成17口井，實現收入0.48億元，同比增長142%，季節性因素，下半年業務量將大幅提升，預計該業務全年收入相比去年增幅超一倍。公司鉆井服務與復合射孔首尾呼應，鉆完井產業鏈版面進一步完善，將促進公司業務發展。

　　海外收購提升公司射孔業務競爭力

　　上市公司收購安德森67.5%股權事項較大概率在2013年底完成，2014年有望並表。安德森核心技術為水平井分段射孔技術，擁有豐富的施工經驗，而該項技術目前國內仍不夠成熟，本次收購除了為公司帶來業績和市場份額的提升外，還將為公司掌握該項技術，提高核心競爭力創造條件。

　　盈利預測與估值

　　由於定增收購事項在時間上存在不確定性，暫不予考慮。結合行業的發展前景及未來公司的業務版面，我們預計公司2013-2015年EPS為0.34、0.45、0.57元，對應最新收盤價的PE分別為44、34、27倍。假設安德森凈利潤年增長20%，考慮增發股本變化，2014-2015年對應EPS增厚分別為0.24、0.29元。綜合考慮，我們給予“買入”評級。

　　風險提示

　　油氣行業投資波動的影響；新技術替代風險；客戶集中度較高的風險；境外經營風險。

　　（方正證券(行情,問診) 黃立權）[NT:PAGE=$]

　　順鑫農業(行情,問診)：定向增發，助力中高階產品升級

　　公司公告非公開增發預案，擬以不低於11.86 元/股的價格向不超過10 名特定對象增發1.47 億股，募集資金不超過17.4 億元，用於牛欄山酒廠改造、熟食產業升級、白酒品牌媒體推廣和補充流動資金4 個項目。

　　對此，我們點評如下：

　　牛欄山品牌將再獲提升，產能向中端升級，並進軍保健酒市場：

　　公司產品定位大眾消費，因此在白酒行業不景氣的背景下上半年仍然實現了27%的增長。增長一方面來自於產品結構低階向中端升級，一方面來自於“1+4+5”外埠市場擴張。2012 年產銷量達到17 萬噸，中端產品供不應求；

　　本次酒廠改造項目投入13.2 億元（增發資金9.3 億元），在保持總產量不變的前提下，將6000 噸低檔白酒向中檔白酒轉型，新增高品質基酒儲存能力1.2 萬噸。同時抓住保健酒市場快速發展的機遇，新增配制酒灌裝能力5 萬噸。項目建設期5 年，實施后年均可增加利潤總額2.5 億元（去年16.7 億元）；

　　分3 年投入11 億元，在電視、廣播、戶外、報刊雜志等媒體宣傳牛欄山品牌，將公司由中低階品牌提升至中端優質品牌。同時配合“1+4+5”億元板塊戰略，提高在外埠的知名度和影響力。

　　向低溫、高階肉制品轉型，完善屠宰產業鏈：公司在北京肉制品份額第一。本次計劃用2 年，投資1.45 億元，擴大高階產品產能，可與屠宰互補抵御豬價波動對盈利的影響，年均可實現利潤總額0.4億元。

　　增發可減少利息費用，明年起增厚EPS：公司有息負債72 億，資產負債率76%，13H1 利息支出占營業利潤37%，嚴重影響盈利。按照去年3.1%的利率，增發后可節約利息5300 萬元，連同白酒和肉制品，利潤總額將增加3.4 億元，增發部分EPS 1.73 元，增發價對應7XPE。

　　盈利預測及投資建議：預計13-15 年收入分別為9.2 億、10.5 億和11.7億，YOY 為10%、14%和12%；歸母凈利潤分別為3.1 億、6.1 億和8.2 億，YOY 為143%，101%和33%；全面攤薄EPS 分別為0.52 元、1.05 元和1.39 元，維持“買入”評級。

　　（宏源證券(行情,問診) 蘇青青，劉洋，陳嵩昆 ）[NT:PAGE=$]

　　隆華節能(行情,問診)：定增審核通過，未來前景向好

　　定增審核通過，四季度有望並表

　　本次定增將向定向對象發行2749 萬股外加1.35 億現金用於購買中電加美100%股權，收購完成后公司股本由目前的1.63 億股擴大至1.9 億股，但由於中電加美承諾2013-2015 年逐年實現的凈利潤分別不低於4，500 萬元、5，500 萬元、6，500 萬元，本次收購對應加美2013年承諾利潤的市盈率約為12 倍，遠低於並購前公司2013 年的估值水平，因此如果公司在四季度順利完成並表，將顯著增厚公司每股收益。

　　中電加美質地優良，未來有望與原有業務形成協同效應

　　中電加美為“2013 中關村(行情,問診)高成長企業TOP100”上榜企業，其凝結水（冷凝液）、再生水（中水）處理系統被評選為2012 年度北京知名品牌。

　　電力行業凝結水精處理市場由於競爭企業受到技術實力、既往業績等門檻的制約，整個市場被少數企業占有，集中度較高。經過多年的發展，中電加美憑借在自主創新等方面的核心競爭優勢，在該領域以及廢污水回用處理市場已經取得了領先地位。

　　從市場需求情況來看，由於我們國家的環保水處理行業起步較晚，我國環保水處理行業未來發展空間較大，在未來很長的一段時期內，我國環保水處理市場需求都將處於增長趨勢。

　　此外，原有的冷卻（凝）設備和中電加美工業水處理設備的重點客戶均集中於電力、石油、化工、冶金等行業，客戶群體具有高度的一致性。和中電加美通過多年業務均積累了一定的優質客戶資源，本次交易完成后雙方將對原有客戶資源進行梳理，協同效應將顯現。

　　公司整體規劃日益清晰，前景向好

　　通過本次並購，整體規劃日益清晰，未來將形成兩大核心業務：一是以復合冷凝設備為主的節能業務，二是以中電加美的水處理為基礎的環保業務，並計劃進軍廢氣治理、廢渣治理、煙塵處理等等環保行業，延伸公司產業鏈。我們認為這兩大業務均面臨廣闊的市場空間，未來前景均值得看好。

　　投資建議

　　未來六個月內，給予“謹慎增持”評級

　　我們維持2013 年、2014 年每股收益0.78 和0.96，當前對應的動態市盈率分別為31.9 倍和25.9 倍。自我們7 月底首次推薦以來，公司股價累計漲幅近25%，表現超越行業指數，估值水平在一定程度上得以修復，但考慮到並購后公司前景仍然向好且當前市盈率水平仍較為合適，我們繼續給予“謹慎增持”評級。

　　（上海證券 楊彥）[NT:PAGE=$]

　　同洲電子(行情,問診)：廣電逆襲互聯網 打造電視互聯網平臺

　　公司目標兩年發展1億用戶，一年5000萬還得靠送盒子。我們認為用戶的發展主力還是與雙向網改后的廣電高解析機頇盒直接PK，公司帶有免費性質推廣，多屏互動性，在雙方互利的合作模式下，送盒子對有線運營商有很大的吸引力，100億元至少可以送5000萬盒子。

　　投資建議

　　未來六個月內，維持“謹慎增持”評級。

　　我們對於公司的多屏融合產品，聯合兆馳股份(行情,問診)和11家廣電運營商，發展DVB+OTT和送盒子發展用戶的戰略相當看好，從根本上還是打造電視互聯網的平臺（或者入口、生態系統），但是從廣電廠商向互聯網逆襲，缺少互聯網的基因，在燒錢速度和用戶增速上的平衡難以把握。我們預測2013-2015年公司營業收入增長分別為38.78%、48.51%和47.47%，歸於母公司的凈利潤將實現年遞增23.34%、31.61%和34.38%，相應的稀釋后每股收益為0.35元、0.46元和0.62元。首次給予公司“謹慎增持”評級。

　　（上海證券 張濤，滕文飛）

　　百視通(行情,問診)：攜手巨頭微軟挺進全球主機遊戲市場最大“處女地”，打開未來市值新空間

　　主要觀點

　　1. 合作內容：公司與微軟合資成立百家合公司，百視通投入現金2.46 億，持股51%；微軟投入現金2.37 億，持股49%。注冊地在上海自貿區。雙方將拿出各自與業務相關的核心資源，在新一代家庭遊戲娛樂技術、終端、內容、服務等領域展開全面的合作。公司董事長由百視通委派，副董事長由微軟委派；總經理一名，微軟公司提名；副總經理一名（其應擔任首席運營經理），百視通提名。合資公司中的分成比例、產品起售時間等運營細節尚未公布。

　　2. 合作前景：新成立的合資公司百家合將可能推出相容Xbox 的OTT 終端。（1）對於微軟來說，此次合作將曲線促成Xbox 在華落地，挺進全球主機遊戲最大的“處女地”——中國大陸市場，打開未來新的成長空間。（2）對於百視通來說，Xbox 形式的OTT 產品，將極大促進百視通的產品銷量，提升用戶粘性。根據主機在全球及美國市場的市場份額，我們測算中國主機遊戲硬體市場規模高達1470 億，且屬於絕對的寡頭壟斷市場。

　　3. 我們判斷，本次合作模式最終可能為：百視通提供“國資背景+影視內容+銷售渠道”，微軟提供“軟硬體技術+遊戲內容”。百視通將憑借“政策+內容+渠道”三重疊加優勢（區別於國內大視頻產業各方參與主體），以硬體為核心，加速版面視頻、遊戲、應用、支付、通信等業務，打造成為國內最具差異化競爭力的大視頻產業整合平臺。我們判斷，百視通攜手微軟挺進國內主機遊戲市場只是第1 步，未來百視通會繼續在大視頻產業，包括遊戲和移動互聯網領域進行外延版面！

　　4. 考慮到合資公司分成機制、產品起售時間尚未公布，我們暫維持預測公司2013-2015 年EPS 分別為0.64 元/0.93 元/1.27 元，當前股價對應2014-2015年PE 分別為50 倍/36 倍。公司目前市值517 億人民幣，全球傳媒巨頭迪士尼的最新市值是1158 億美元！雖然公司跟迪士尼在體量上還差距很大，但基於中國的龐大市場、百視通的大視頻平臺化價值，對外延拓展的堅定性、務實執行力以及成為大視頻產業整合平臺的愿景，我們認為百視通未來市值還有很大提升空間！維持強推評級！

　　風險提示

　　1. 政府遊戲主機銷售政策放松程度低於預期。

　　2. 自貿區政策變動。

　　（華創證券 楊仁文，謝晨）[NT:PAGE=$]

　　偉星新材(行情,問診)：聚焦中高階，ROE提升

　　公司選擇聚焦中高階零售市場不僅契合了消費升級的長期趨勢，也可以發揮偉星的優秀管理能力。在業績上體現為：利潤率提高，存貨周轉加快，現金流更加強勁，ROE 從制造業企業向品牌企業靠攏。

　　和其他建材類似，塑管企業的增長主要來自於行業的穩定增長和跨區域擴張。受益於公司過去幾年的跨區域版面，以半年報為標志，未來2 年將迎來銷售渠道的量價齊升階段。而隨著美國頁岩氣的放量和國內外丙烷脫氫產能的投放，成本端的丙烯價格或受到壓制。

　　預計公司未來3 年EPS 分別為0.88、1.10、1.34 元/股，對應PE 分別為17、14、11 倍。 “增持”。

　　短期來看，房地產銷售和新開工的回暖構成利好。另外，近期核心員工以12.15 元/股的價格完成第一期期權行權（390 萬股），充分說明其對公司長期發展的信心。

　　（國金證券(行情,問診) 黃詩濤，賀國文）

　　皖通科技(行情,問診)：業務領域穩步延伸，區域空間有效拓展

　　公司主營業務以高速公路資訊系統整合、應用軟件開發及運行維護服務為主，並向航運、城市交通、稅務、金融等領域拓展。高速公路系統整合及維護是公司最核心的主營業務，2013 年上半年收入占比為71%，毛利占比為53%。

　　公司核心主業機遇與挑戰並存。根據新發布的《國家公路網規劃》，公路新建及改擴建規模很大，業務發展空間依然較大。另一方面，隨著公路系統整合業務的技術日益成熟，市場競爭也日益激烈。

　　公司成立之初立足安徽發展，近幾年不斷加大全國市場的開拓力度，2013 年中期公司省外業務收入占比為63%，利潤占比為60%，市場結構得到了一定程度的優化。

　　公司通過收購煙臺華東電子公司，高起點涉足港航資訊化業務。該公司擁有國家系統整合三級資質和系列自主知識產權的軟件產品，具有多年從事港航軟件開發、系統整合的經驗，是國內最全面的港航企業資訊系統解決方案提供商。

　　年初公司成立控股子公司，專注於發展城市智慧交通業務，目前業務進展順利。

　　預計2013-2014 年公司歸屬母公司股東的凈利潤增長20%、18%，2013-2014 年EPS 分別為0.59 元、0.69 元，對應PE 分別為27 倍、23 倍，目前在智慧交通板塊中估值偏低。

　　基於公司省外業務開拓順利及大交通資訊化領域的發展前景，給予公司謹慎推薦投資評級。

　　風險提示：行業增長低於預期、市場競爭過於激烈，業績增長低於預期等。

　　（東北證券(行情,問診) 許祥）[NT:PAGE=$]

　　以嶺藥業(行情,問診)：開啟高增長頻道，版面大健康領域

　　渠道庫存清理完畢，公司開啟高增長頻道：半年度公司實現營業總收入11.56 億元，同比增長64.53%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1.52億元，同比增長6.97%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.5 億元，同比增長9.79%，二季度公司凈利潤同比增長約36%，經營活動產生現金流同比增長340.5%，顯示出公司逐步走出去庫存階段，經營質量較2012 年顯著提高，考慮到公司2012 年三、四季度的低基數，公司下半年正式步入高增長頻道。

　　產品系列梯隊完善、循證醫學研究驗證、基藥招標、渠道下沉推動業績高增長：公司主力品種通心絡（約3.78 億）、參松養心（約3.2億）、連花清瘟（約3.11 億）的銷售均取得較大幅度增長，三個產品進入新版基本藥物目錄，隨著基藥招標和渠道下沉，將推動公司快速成長。芪藶強心（約0.59 億）、養正消積膠囊、津力達顆粒（突破千萬）隨著循證醫學臨床結果的驗證，市場開拓勢頭良好，芪藶強心研究結果的論文被國際心血管領域權威雜志發表，產品銷售增速明顯；八子補腎膠囊已在全國六千余家藥店鋪貨。我們預計下半年，棗椹安神口服液，夏藶芪膠囊也將上市銷售，十個專利中藥將全部進入市場銷售，在研產品周絡通膠囊、芪黃明目膠囊在申報生產，有望年內獲批，產品系列梯隊逐步形成，為主營業務實現快速增長奠定堅實基礎。

　　戰略性版面大健康領域：從醫藥企業發展趨勢看，在藥品領域夯實基礎后，都會向大健康領域拓展。公司成功開發改善睡眠的怡夢，調節血糖的津力旺，兩個健康飲品的上市預示戰略性切入大健康領域，公司醫藥領域的底蘊與品牌實力，是功能性飲品的成功基因，只要公司能夠搭建好渠道網絡，成功是大概率事件。

　　投資建議：我們預計公司2013-2015 年凈利潤增速分別為89%、50%、34%，折合EPS 為0.64、0.95 與1.28 元，高成長確定性較強，領域拓展帶來豐富想象空間，我們上調12 個月目標價為38.2 元，相當於2014年40 倍的動態市盈率，長期維持增持-A 的投資評級。

　　（安信證券 陳寧浦，吳永強，鄒敏）

　　南國置業(行情,問診)：水電獲控股權

　　1. 關於轉讓數量，本次轉讓股份數量未9，965 萬股，占公司總股本的10.32%，其中有5，758 股股份受許曉明每年可轉讓股份比例的限制將於2014 年解除限售后方能過戶。本次股份轉讓完成后，中國水電(行情,問診)地產將總計持有公司股份38，526 萬股，占比39.92%，為第一大股東；許曉明先生將持有公司股份29，896.股，占比30.97%，為第二大股東。水電地產終成第一大股東，預計后續對南國在資金資源方面的支援也將積極落實。

　　2. 關於轉讓價格，本次股份轉讓價格為8.43 元，相對於停牌前股價9.58元的折價率為12%，考慮到水電地產入主預期帶給公司股價的大幅上揚以及參考去年12 月收購價的折價率為11.5%（當時獲得了市場認可），轉讓價相對合理；另一方面，本次轉讓價格相對去年12 月股份轉讓價格5.10 元上漲65%，表明水電地產對公司信心充足。

　　3. 關於后續計劃，公司公告，截至本報告書簽署之日，水電地產暫無在未來 12 個月對股份進行增持或處置的計劃。因此，未來一年中，預計水電地產和許曉明的股權份額都不會有大的變動，公司的股權結構將比較穩定。

　　本次股份轉讓后，一方面，進度略超市場預期，水電和南國的承諾已逐一兌現，市場的擔憂得以解除，另一方面，水電地產也終於成為公司的第一大股東，未來也將更多致力於加快扶植做大旗下這一商業地產平臺，為公司提供資金和土地支援，后續成都昭覺寺項目、系列軌道商業物業獲取及開發、水電原有商業用地盤活等方面的合作也將加快。雙方互惠共贏的，將實現1+1〉2 的效果。我們維持公司2013-15 年每股收益預期分別為0.68 元、0.91 元和1.21元，維持買入評級。

　　（中銀國際 田世欣，袁豪）