易天富基金研究中心：新年開門紅 金子銀子滾滾來

基金投資規則

1、偏股型基金（股票型、混合型、封閉式）

本周為2014年的最後一周，僅為3個交易日，上證指數走出先抑后揚的走勢，上周三最終以全年最高點收市，四大行、中石油、中石化均再度啟動，上證指數周線已經6連陽且最近兩周都是收高開吊頸線，后市上證指數始終需要一次真正的調整，而權重股也將可能在節后沖高后面臨階段休整，對於主板目前只能先觀望一下。創業板今日未到年線就出現了反彈，如圖，可以看到高點下來的調整其實是一個典型的小5浪下跌，短期面臨年線以及前期低點的支撐，目前位置再下跌應該有反彈，因此建議投資者節后可適當關注成長型基金的反彈機會。展望2015年，主板的牛市和個股的分化依然將持續，周期股將是長久的市場熱點，每一次主板的調整都將是很好的進場機會，而題材股、小盤股只能等超跌后做做間歇性的反彈。

元旦假期的訊息面中，值得一提的是最新的pmi指數回落至50.1%，雖然顯示國內宏觀經濟仍存在一定的下行壓力，但降幅收窄意味著整體情況可能正在逐步好轉。從具體的分項數據也能發現一些積極的變化。一方面，從業人員指數基本穩定在48%以上，就業形勢較為良好；另一方面，新出口訂單指數明顯回升，出口形勢有所好轉，也為經濟的穩定運行提供正面的貢獻。整體看，我國的經濟結構調整處於持續推進的過程中，經濟保持相對的低增速水平也在情理之中，隨著國企改革步伐的加快，以及一帶一路戰略規劃的不斷實施，經濟的穩定運行具備較為強勁的下檔支撐。經濟的短期變化對於a股的影響已經並不明顯，市場在指數不斷走高過程中，已經基本形成“經濟不行有政策，經濟好轉更走牛”的多頭思維。

資金面看，市場供求關係仍將保持寬裕狀態。一方面，券商融資余額距離天花板尚有較大空間，加上各類傘形信托、銀行理財等多渠道資金投資股市意愿增強；另一方面，新股申購節奏在節后有所放緩，回流二級市場的資金也有望回升，市場並不缺乏流動性支撐，反彈核心基石目前也尚未松動，中長期股指延續走強的概率偏大。

2、 固定收益類基金（債券型、貨幣型）

本周交易所各大債券指數繼續企穩，國債指數、企業債指、公司債指、分離債指分別較上周上漲：0.01%、0.11%、0.10%、0.45%；中證轉債指數本周繼續大幅上漲，全周大漲5.65%，主要因標的相應的股票本周紛紛拉升；國債期貨全周出現小幅震盪，逼近97元，主力合約1503合約收盤報96.706元，較上周下跌0.112元，跌幅0.12%。周二現券收益率小幅走高，跨年氛圍之中成交清淡。周二資金面趨緊，利率債收益率小幅趨緊，收益率整體上行 1-3bp 左右，長端上行稍多。收盤 10 年國債成交在 3.63%附近，10 年國開成交在 4.05%附近。接近年末，各大機構逐漸兌現收益，降低久期，平穩跨年。目前債市成交日益清淡，長端成交猶少。市場沉浸在跨年氛圍之中。

流動性方面：接近年末，各大機構逐漸兌現收益，資金面小幅趨緊，據中國貨幣網的資訊顯示，29日銀行間市場發行的11只同業存單中有2只未獲足額認購。當天興業銀行(601166,股吧)發行的1個月期同業存單，計劃發行20億元，實際認購17億元，此外，該行發行的9個月期同業存單，計劃發行40億元，實際認購28億元。臨近年底，機構流動性管理相對謹慎，一定程度上影響了同業存單的投資需求；同時也反映了當前銀行對於存款的需求仍然較強，預計在較強的資金需求推動下，12月的理財產品增長仍將維持較快速度；與此同時，由於部分銀行年內發行額度尚未用完，導致同業存單供給動力仍很強。

無論是之前將信貸額度提高到10萬億並視窗指導各銀行積極放貸，還是近期放松對貸存比要求，將非銀同存納入貸存比計算分母，央行在前期對銀行間和銀行存貸款的量價調整收效均不理想的情況下，采取更加直接的方式促進信貸投放成為當前貨幣政策著力點。用貸存比解放股份制銀行的放貸約束，用視窗指導和合意信貸作為央行借貸質押物等方式鼓勵銀行增加信貸規模（比如將mlf、slf投放和續作的規模與其放貸情況掛鉤），可能正是目前央行的政策組合。雖然我們認為這樣的組合拳的長期效果仍有待觀察，核心還是取決於實體需求的復甦情況，但這將促使銀行信貸（包括中長期信貸）在近期出現明顯回升，從而擠壓債市資金，並會有助於經濟預期的改善。

3、qdii基金

雖然本周美國三大股指下跌，然美國股市2014年完美收官，實現連續第6年上漲。在美國經濟加速回暖，企業利潤增長喜人，加之利率依舊保持低位，美股備受投資者追捧。道指在2014年累計上漲7.5%，標普500指數上漲約11.86%，創下自上世紀90年代股市連續9年上漲以來最長漲勢，當時美國股市在1992年至1999年期間年線9連陽

本周受西方過年因素的影響，投資者熱情一般，美國三大股指跌幅都超過1%，全周道指下跌1.2%，標普500指數跌1.5%，納指跌1.7%；歐洲主要股指出現下跌，英國富時100指數周下跌0.94%、德國dax指數周下跌1.59%、法國cac40指數周下跌1.01%、歐洲斯托克600指數當周下跌0.74%；亞太主要股指受公歷新年因素影響，漲跌不一，日經225指數周下跌2.07%、富時海峽時報指數周漲0.50%、印度孟買sensex30指數周漲2.45%、澳洲標普200指數當周漲0.77%、中國台灣加權指數當周漲1.01%、韓國kospi指數周下跌1.11%、香港恒生指數周漲2.18%。

經濟數據面：美國勞工部公布數據顯示，美國上周初請失業金人數較前一周增加1.7萬人，至29.8萬人，為五周來首次上升，不過最新數據仍接近衰退后的低點。自今年7月以來，美國初請失業金人數一直保持在30萬下方。全美地產經紀商協會（nar）發布數據顯示，美國11月成屋簽約銷售指數環比升0.8%，好於市場所預期的0.5%，前值下降1.1%；同比升幅意外收窄至1.7%，預期升幅會擴大至3.6%，前值上升2.2%。美國11月成屋簽約銷售指數上升至104.8，前值為104.1。此外，12月份美國芝加哥采購經理人指數（pmi）下降2.5點，從前月的60.8點降至58.3點，為7月份以來新低，但仍處在較高水平，表明美國企業繼續穩定增長。

歐洲方面，希臘問題似乎又成了歐元夢魘。希臘第三輪總統選舉未果，候選人迪馬斯未能夠獲得足夠的支援票，這也意味著希臘將被迫提前舉行大選。歐元區政治和經濟的不確定性再度上升，歐元短期內除了低通脹，似乎有多了一個難題。希臘第三輪總統選舉投票結果周初揭曉，總理薩馬拉斯推選的候選人迪馬斯最終未能夠獲得足夠的支援票。鑒於憲法規定在這種情形下，國會必須被解散，薩馬拉斯表示他將尋求在1月25日舉行大選。這個時點距離該國2400億歐元援助項目到期日只早了幾周時間。

俄羅斯經濟部公布的數據顯示，俄羅斯11月國內生產總值(gdp)年率萎縮0.5%，這是2009年10月以來首次出現大幅萎縮。俄羅斯經濟下半年來陷入內外交困，外部受到西方國家持續制裁，內部受到資本外流和貨幣貶值的影響，令經濟遭遇了沉重地打擊。市場似乎又看到了盧布崩盤的影子，盧布年末的“過山車”行情，實在難以令其和“企穩”兩個字聯系在一起。2014年全年盧布累計貶值約40%。

整體來講，商品市場下跌趨勢並沒有改變，故而投資者應該遠離相關的qdii。美股有望受益美國經濟的快速復甦，加上美元加息預期強烈，有助於資金流向美國市場，所以美股未來每次大跌幾乎都是最佳投資機會。而歐洲、亞太股市仍面臨著較復雜的問題，特別是亞太股市，美元的上漲將對其構成一定的利空因素。