郭施亮：破凈股大幅增加 是否預示底部將至

一般而言，破凈股即指股票的每股市場價格低於它的每股凈資產價格。然而，在實際中，市場投資者卻習慣於把這類股票稱為“破凈股”。

實際上，自今年6月15日以來，a股市場就出現了連續多輪的暴跌行情。其中，在第一輪暴跌行情中，市場累計最大跌幅超過35%，而這一輪暴跌行情，也深刻威脅到場外配資等高杠桿資金的存活。至於第二輪暴跌行情，期間市場累計最大跌幅也高達28%，但此輪暴跌行情卻逐步影響到券商兩融以及部分上市公司股權質押等平倉風險。

進入9月份，a股市場的表現也並未平靜下來。就在最近兩個交易日內，a股市場也再度開啟了新一輪的非理性下跌行情。縱觀最近兩個交易日的市場數據，雖然市場指數下跌幅度不足10%，但普遍個股的跌幅卻達到了20%以上。與此同時，隨著市場持續性的非理性殺跌，破凈股的數量也出現了大幅增加的態勢。

截至目前，滬深兩市共有50家破凈股，較之前幾個交易日明顯增多。其中包括了鞍鋼股份、南山鋁業、新鋼股份等股票。此外，在當前的市場環境下，動態市盈率低於10倍的股票數量也繼續呈現出大幅增加的態勢。由此可見，在疲軟的市場環境下，市場的殺跌動能卻是相當驚人的。

不過，按照以往的規律，當市場破凈股數量出現大幅增加之際，也往往預示著市場的底部也將會很快來臨。對此，在當前的市場環境下，這一規律又能否得到印證呢？

不可否認，破凈股數量大增，是市場底部的一個重要特征。但是，回顧以往幾次的重要性底部所對應的市場數據，破凈股數量卻有著這樣的變化特征。

其中，在2008年，即市場運行至1664低點附近的區域時，當時市場破凈股的數量多達214家。然而，再以最近一次的重要底部所對應的市場數據為例，即在2013年6月底的時候，當時市場的破凈股數量也達到了161家。

顯然，與當時的破凈股數量相比，目前a股市場50家破凈股的數量仍然存在著一定的距離。或許，當破凈股數量超過100家時，市場底部的信號才會更為顯著。

與此同時，值得一提的是，與之前幾次重要底部所對應的市場環境相比，目前a股市場的環境也發生了明顯地變化。

其中，經歷了前期轟轟烈烈的杠桿牛市之后，市場面臨著前所未有的“去杠桿化”壓力。然而，在市場“去杠桿化”力度過猛的前提下，卻逐步引發券商兩融以及上市公司股權質押的平倉風險。由此一來，也直接加大了市場補繳保證金的壓力。退一步來說，若上市公司以及相關投資者無法及時補繳保證金，則將會引發真正的平倉風險，屆時對這些利益者而言，其沖擊力也是致命的。

除此以外，隨著市場各項新規的出臺，未來市場的“玩法”也或將有所改變，屆時又將會給市場構成新一輪的影響。

其中，以近期備受關注的熔斷機制為例，按照相關規則，未來或將采取分檔確定指數熔斷的時間。換言之，當市場觸發5%的熔斷閥值時，市場將會暫停交易30分鐘；而在當天14：30以及之后的交易時間內，若市場觸發5%的熔斷閥值，及全天任何時間段內觸發7%的熔斷閥值時，市場將會暫停交易直至收市。

對此，隨著中國式熔斷機制的推出，實則改變了市場傳統的“玩法”。

需要注意的是，在市場非理性下跌的過程中，若市場繼續沿用原來的交易制度，即維持漲跌停板制度以及t+1交易制度不變，則熔斷機制的推出，或將會被空頭資金大肆利用。可以預期，在市場下跌動能無法得到快速釋放之際，實則也會降低空頭砸盤的交易成本，甚至還會延長市場見底的時間。至於普通散戶，也會因交易制度的不對稱性，而不斷擴大自身持股的風險。

因此，筆者認為，在時下市場不確定性因素較多的環境下，即使破凈股數量已經得到大幅度地增加，也並不意味著市場馬上就會迎來重要性的拐點。

或許，對於中長線的資金而言，目前市場中部分的低估值品種已基本符合它們的投資需求，而此時此刻，他們也可以采取逐漸版面的規則。但是，除了那些投資品種之外，對於目前市場中仍然存在嚴重高估風險的股票而言，其價值回歸之路仍未走完。或許，對於這類前期遭遇爆炒的高估值股票來說，它們才開始步入漫漫熊途之中。