銀河期貨：4月26日晨會紀要

宏觀

美國股市自四個月高點進一步回落，投資者等待本周美聯儲和日本央行政策會議結果以及更多企業財報，標普500指數微跌3.79點或0.18%至2087.79點。美國3月新建住宅銷量連續第三個月下降，受西部地區銷量下滑拖累；新屋銷售年化51.1萬戶，低於預期的52萬戶，3月新屋銷售環比下降1.5%，預期為上漲1.6%。雖然近期美國經濟包括房地產在內出現一定波動，但這存在一定季節性因素，隨着就業穩固和薪資增長，以及低借貸成本和居民加槓杆的大趨勢之下，房地產和經濟復蘇的腳步不會停止。今晚美國將公布3月耐用品訂單和房價指數等。今天開始，美聯儲將召開議息會議，部分投機者相信很美聯儲可能將再次發布鴿派聲明。目前的市場情況顯示4月升息可能性極低，本次會議聲明中對全球經濟風險和通脹的表述值得關注。此外，近日人民幣已經出現小幅貶值，若聯儲聲明偏向鷹派，需謹防人民幣走弱。

國債

周二（4月26日），行情走勢回顧：周一國債期貨低開低走，全天維持震盪下行，主力合約TF1606收於100.375，下跌0.24%，成交量維持低位，持倉量明顯增加。央行公開市場操作：央行公開市場周一進行了1800億7天期逆回購操作，銀行間回購利率普跌，Shibor利率普漲。宏觀基本面消息：（1）財新報道，從多位銀行業人士處核實，近期央行通過各級分支行對銀行業金融機構傳達相關精神，指導信貸投放規模和節奏，要求4月各行總行新增信貸規模壓降至月初計劃數的70%，各分行也按照該精神安排信貸投放。（2）25日晚間發布編輯更正稱，4月25日發表的"央行窗口指導4月信貸壓至月初計劃70%"一文，經核查內容有誤，特此更正。（3）央行對18家金融機構開展MLF操作共2670億元，其中3個月1010億元、6個月1660億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%，引導金融機構加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。行情走勢預期：央行公開市場周一進行了1800億7天期逆回購操作，同時央行公開市場當日有300億逆回購到期，央行公開市場當日凈投放1500億元。3月份宏觀經濟數據明顯好於預期，貨幣政策不再可能繼續出現進一步寬松。當然，近期宏觀經濟數據好轉並不具備內生動力，從本質上說甚至可以認為是在透支未來經濟的潛力，中國經濟尋底過程還遠未結束，利率債市場還遠未到長期向上趨勢反轉的時機。我們前期看空期債的原因是因為我們認為兩會之後的漲幅毫無道理，兩會上政府工作報告和周小川行長的發言理應刺激期債下行，目前期債遠月合約早已跌破兩會時的點位，雖然短期我們依然維持偏空判斷，但是破位之後很難評估下方還有多大空間，建議投資者降低一些倉位。站在全年的維度上來看，我們看平全年期債走勢。詳情請參見5月份國債期貨月報。

股指

昨日股指窄幅震盪，煤炭股小幅上漲。資金面：7家企業獲IPO批文，資金鏈偏緊；本周限售股解禁市值 為945.7億元、六月份兩市合計解禁市值高達4600億元，其中六月份單月解禁市值高達2682.7億元；中國債務總額占GDP達237% 債務累積速度驚人；目前經濟數據雖然在回升，但是這種硬靠刺激拉起來的數據不利與轉型，也不利於改善企業長期的盈利前景。通脹與違約事件的增多也會提高市場的風險溢價，不利於股市上漲。四月下旬公布的財報多數不佳，制造業企業總體盈利質量下降。總體看長期雖然前景迷茫，但短期數據也會給股指支撐。震盪思路對待。

銅

周一國內外銅市小幅回落，從盤面看，市場交投冷淡，外盤多頭有獲利盤，國內有新空入市的跡象。在美聯儲會議召開之際，市場還是較為謹慎，因為會後聲明對未來加息的暗示仍是焦點。回到銅市來看，除了近期銅價反彈不及周邊市場外，最值得關注的是國內外現貨市場的疲軟。周一LME現貨升水跌至8美元，這是3月8日以來升水首次跌至10美元以下，同時庫存增加4600噸至15.24萬噸。3月份以來LME庫存轉到中國，現貨升水一度達到33美元，在中國進口窗口關閉後，市場一直關注的就是國內外庫存和現貨的轉變，目前來看，這種轉變已然開始實現，從而使外盤上漲的動能更顯不足。我們仍然強調中國消費在4月份開始不及3月份的表現，隨着淡季來臨，銅價回落的可能性正在增加。從技術上看，銅價反彈可能接近結束，交易上尋找好的沽空機會。

鋅鉛

隔夜LME鋅鉛大幅回落，LME鋅收於1872美元/噸，LME鉛收於1743美元/噸，帶動滬鋅鉛夜盤小幅走低。宏觀方面，美國商務部(DOC)周一(4月25日)公布，美國3月新屋銷售意外下降，經濟數據不佳引導美元指數小幅走低；美聯儲議息會議即將召開，市場相對謹慎。庫存方面，LME鋅庫存增加1875噸至409575噸，LME鉛庫存增加50噸至175325噸；LME鋅現貨貼水報貼8.75美元，國內0#鋅現貨昨日貼水70-貼20元，整體維持小幅貼水。LME鋅庫存近期以來首度增加，庫存下滑態勢有所放緩。從目前現貨市場及庫存角度來看，精煉鋅供需不算太樂觀，國內外鋅錠現貨長期維持貼水，在LME鋅庫存下滑放緩之後，消費端低迷的可能性加大，基本面對於鋅價反彈支撐明顯偏弱。盤面上來看，鋅價延續高位寬幅整理，滬鋅在1.5萬附近有反復，震盪思路操作；滬鉛受其它金屬拖累，或震盪偏弱。

鎳

隔夜倫鎳震盪調整，現貨方面，LME貼水擴大3.25到貼水34.25美元，庫存減少1926至418998噸。行業方面，埃赫曼公司2016年第一季度報表中顯示，該公司第一季度鎳生產量為13755噸，同比去年增加669噸，增幅為5.1%。受困於低迷的鎳價，埃赫曼第一季度鎳的銷售額同比下降39%，約為1.33億美元。目前該公司對抗鎳價低迷的方法是降低成本和提高生產率，第一季度生產成本較去年相比已經降低了10%，其目標為在2017年年底減少至每磅4.50美元，約為9198美元/噸。目前來看，利多因素消耗完後，鎳價缺少反彈動力，隨着現貨價格持續下降，各大鎳企仍以增產為主，鎳價處於弱勢，我們偏向於鎳價會進一步回落，操作上以沽空為主。

鋼材

夜盤螺紋鋼期貨主力合約價格弱勢震盪，rb1610合約成交縮量，尾盤增倉收於2630。宏觀方面，BDI指數25日上漲，因海岬型船舶需求走高； 煤電產能過剩風險待減 能源局組合拳「急踩剎車」；滬九條滿月，上海新房成交腰斬。行業方面，中國船舶(600150,股吧)工業行業協會的統計數據顯示，今年一季度，全國造船完工835萬載重噸，同比下降11.8%；大連商品交易所發布通知，經研究決定，自2016年4月26日起：鐵礦石和聚丙烯品種手續費標准由成交金額的萬分之0.9調整為成交金額的萬分之1.8；一季度全國煤炭產量同比下降5.3%。現貨方面，國內主導地區建材市場價格漲跌不一。北京大螺主流報價3070元/噸左右；唐山三級抗震主流3040-3080元/噸；上海地區建材主流報價松動2910-2940元/噸；熱卷方面，上海5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格3150元/噸；天津5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格3190元/噸。坯料方面，唐山鋼坯價格降100至2480元/噸。目前鋼價高位劇烈波動，多空分歧加劇，風險不斷積聚，主力合約關注2600一線支撐，操作需謹慎。

鐵礦石

夜盤鐵礦主力合約價格延續弱勢，i1609成交清淡，尾盤減倉收於463.5。宏觀方面，BDI指數25日上漲，因海岬型船舶需求走高；煤電產能過剩風險待減 能源局組合拳「急踩剎車」；滬九條滿月，上海新房成交腰斬。行業方面，中國船舶工業行業協會的統計數據顯示，今年一季度，全國造船完工835萬載重噸，同比下降11.8%；大連商品交易所發布通知，經研究決定，自2016年4月26日起：鐵礦石和聚丙烯品種手續費標准由成交金額的萬分之0.9調整為成交金額的萬分之1.8；一季度全國煤炭產量同比下降5.3%。現貨方面，國產礦市場主產區價繼續上漲，成交較好。目前遷安66%干基含稅現金出廠550-560元/噸；棗莊65%濕基不含稅現匯出廠528元/噸，萊蕪64%干基含稅承兌出廠555元/噸；北票66%濕基稅前現匯出廠350-360元/噸。進口礦方面，進口礦價格下滑，成交稀少。青島港61.5%pb粉主流報價在495元/噸左右；曹妃甸61.5%pb粉主流報價在500元/噸左右。普氏指數降0.25至65.6。操作上，多單謹慎持有，有效下破450多單離場。

豆類

隔夜美豆收漲，受投資基金空頭回補盤提振。作物生長報告顯示，截止4月24日當周，美國大豆播種率為3%，去年同期為2%，五年均值為2%。近幾日，美豆徘徊在10美元一線，從大豆自身來看，供需面的變化有限，美國玉米播種順利令美豆播種面積增加的可能性降低，阿根廷的減產擔憂可能會減少南美出口份額，進而增加美豆出口。目前美豆徘徊在1000美分關口，之前我們一直提醒在順勢看反彈的同時，仍需冷靜考慮供需基本面的變化；所以從供需基本面來看，美豆近期的反彈過激，缺乏基本面的實質性利多配合，反彈缺少穩固性。國內方面，連豆類夜盤重拾升勢，油粕比再度走弱。東北地區大豆價格整體上揚，龍江黑河、綏化、佳木斯等地價格普遍上調60-100元/噸，基層優質毛糧價格上調至3600元/噸附近；近期封港影響加之臨儲大豆暫沒有拍賣，現貨市場獲得提振。豆粕方面，受美盤大幅回調影響，今日現貨價格多地大幅下調80-100元/噸不等，港口油廠報價普遍在2560-2620元/噸之間；現貨的回調及下游采購的謹慎令市場成交萎縮。操作建議：豆粕多單注意減持，油粕比套利可參考2.4-2.65：1區間參與。

玉米

現貨市場價格震盪偏強。周末期間華北深加工企業報價持續上調，幅度10-40元/噸之間，隨着價格逐步走高，企業廠門上量有增加跡象，另外吉林省臨儲25日停收、華北大部分地區停止對東北裝車，也很大程度上使得企業上量增多。隨着東北臨儲收購結束，華北玉米價格將逐步降溫。周末期間，關於臨儲玉米收購截止時間的傳言四起，最終延期傳言被證實並不屬實，而吉林省臨儲的確將於4月25日17點開始全面停收，截止4月25日24日全面結算、清賬，此時間點之前的玉米納入臨儲，超過24點將不再付款。黑龍江省臨儲尚未被告知延期或者提前停收，哈爾濱及周邊地區臨儲庫點收購仍如火如荼，尤其賓縣自然干玉米上市、日交易量非常大。距離4月30日僅5天時間，臨儲維持收購對現價形成支撐，臨儲陸續結束收儲，無論東北及華北玉米價格都將適當降溫。後續重點關注國家定向及拍賣、輪換政策。

油脂

CBOT大豆期貨周一上漲逾1%，受投資基金回補空頭影響，不過尾盤有部分獲利了結。豆粕亦上漲，但豆油走跌，受累於原油市場下跌。USDA周一公布了今年首份美豆種植報告，截至4月24日當周，美豆種植率為3%，上年同期為2%，五年均值為2%。關注後期天氣情況。BMD毛棕油期貨周一繼續下跌，因出口需求遲滯及產量恢復預期。船運機構ITS數據顯示，4月1-25日馬棕油出口僅較上月同期增加0.4%，另一家機構SGS則顯示出口需求持平。印度和歐盟的采購進度放慢令盤面承壓。國內油脂周一夜盤震盪走高，表現強於外盤。現貨方面，截至周一，港口大豆庫存為678萬噸，較上周同期增18萬噸；豆油商業庫存為64.73萬噸，較上周同期的62.13萬噸增4.18%，預計後期豆油庫存將保持緩慢攀升態勢。周一豆油進一步跟盤降價後，吸引了部分買家逢低補庫，成交有所好轉；棕油港口庫存為82.55萬噸（不含高度及工棕），較上周同期的88.89萬噸減7.13%，現貨跟盤回落，打壓買家積極性，總體成交仍不多。整體上，短期油脂基本面上關注的重點仍在於主產區天氣、國內到港進度及馬來出口上，暫以高位震盪思路看待，短線多單逢高適量減持。

棉花

隔夜ICE期棉主力合約價格上漲，07合約64美分/磅，漲0.31（0.49%），成交量變化不大。4月25日，伴隨中國鄭棉期貨開盤大漲，ICE期棉跟漲，內外聯動性較強，關注中國市場對外盤走勢的影響。短期內預計棉價回調的可能性較大。

隔夜鄭棉開盤沖高回落，1605合約漲115至12555，1609合約漲65至12970，1701合約漲185至12865，昨夜鄭棉成交量較大，持倉量大增近4.5萬手。棉花現貨價格略有疲軟，庫爾勒、巴楚等地2128C2(3128C2)斷裂比強度28CN及以上的手采棉原單毛重報價12300-12400元/噸，由於鄭棉下跌，現貨價格疲軟，成交有降溫，預計儲備棉輪出之前，紡織企業仍有補庫需求，但是大部分都隨用隨買，都在等待和觀望五一節後儲備棉的競拍情況。近期許多大宗商品出現異常波動現象，各個品種的風險度均增加，各個交易所也都開始采取措施控制風險。鑒於昨天鄭棉開盤後強勢拉漲，持倉量大增，為防止資金再次回歸，建議先觀望為主，注意控制風險，等待沽空機會。

白糖

鄭糖期貨夜盤震盪收漲，主力1609合約重新站上5600一線，持倉量減少2.7萬至95.9萬手。ICE原糖期貨25日反彈3%，接近前一交易日觸及的三周高位，因對主要種植國巴西旱季時間偏長的擔憂加重，盡管預計該國甘蔗行業數據將顯示甘蔗壓榨速度較快。盡管目前國內產銷區銷量仍然清淡，但從二季度基本面情況（大減產、消費旺季、嚴打走私等）及整個商品市場利多氛圍看，鄭糖下方空間有限，後市震盪偏多的概率較大。本周末雲南糖會將召開，超預期的減產及調控政策等可能為投機資金帶來借機炒作的題材，需關注盤面資金面的流動情況。操作上，建議在5550-5600內買入持有。

甲醇

夜盤MA1609窄幅震盪，開盤2041，最高2065，收於2038，成交64萬手，減倉4744手。現貨市場周初表現堅挺，局部小漲：西北本周指導價南線1760，北線1720-1740↑40-80，實際價格南線穩定、北線↑40；山西臨汾1700-1720↑30，晉城1730，長治1780-1790；河北穩，石家莊及周邊1830-1850，文安不含稅1830，唐山1900-1920；山東小漲10元，南部1860-1870,臨沂不含稅1860，淄博東營送到成交穩定在1910；港口價格跟隨期貨調高，太倉現貨1905-1920，紙貨表現偏弱，5月1900-1920，紙貨貼水局面改變。華南庫存增加較快，廣東1940-1960。近期傳統下游開工回升，內地受烯烴及廠家低庫存支撐，價格堅挺；港口地區本周開始進口集中到港，預計維持至5月上旬，港口庫存將面臨較大壓力。 MA1609合約2100高位附近預計承壓較大，追高謹慎，關注1990-2010附近支撐。

天膠

昨日滬膠高位震盪，截至現貨交易時段：國內現貨價格1530-1540(+20)，國內船貨1540-1550(+40)，美金煙片現貨價格1710-1730(+20)，美金煙片船貨1740-1770(+20)，新加坡船貨價格1570-1600(+10) ，泰國工廠船貨價格1590-1620(+20)，人民幣混合膠價格11700-11800(+100) 。消息面：截至2016年4月中旬，青島保稅區橡膠庫存下降3.4%至24.83萬噸，較上期減少0.87萬噸。具體庫存品種來看，天膠庫存下降較大，直接拉低了總庫存量，下降1.14萬噸至21.03萬噸。復合膠庫存延續小幅下滑的態勢。合成膠庫存則有所抬升，其中混合膠庫存增加幅度較大。綜合來看：三大交易所調整多品種品種交易手續費與保證金，並提示做好風險控制。盤面多空雙減後市場亢奮情緒回落，預計行情由單邊向上轉為強勢震盪。

動力煤

昨日秦皇島港港口庫存455萬噸，卸車5324車，錨地船舶13艘，預報船舶7艘。港口庫存略有回落，錨地及預報船舶數量小幅下降。曹妃甸港庫存214萬噸，港口庫存略有回升。沿海六大電廠庫存1145萬噸，電廠日耗煤合計57.4萬噸，電廠庫存可用天數19.95天，六大電廠庫存量略有回落。行業方面，據山西省經信委提供的數據，2015年,山西鐵路煤炭貨運量完成50013.9萬噸，同比下降7.1%。2016年1-3月份，山西鐵路煤炭貨運量完成12079.5萬噸，同比少運1083.2萬噸，下降7.1%。但是，鐵路在全天候、大運量、長距離方面具有不可替代的傳統優勢，仍然是大宗原材料運輸的主要方式、是山西煤炭運輸的主渠道。昨日主力合約高位整理，月底臨近，市場再度傳言大礦調整港口價格，但其確定性仍待進一步觀察。盤面上，預計主力合約近期仍以震盪整理為主。

PTA

PTA期貨夜盤走勢震盪，主力1609合約盤中一度刷新本輪反彈高點，報收5138元/噸，上漲0.23%。目前三房巷(600370,股吧)海倫石化、BP珠海、逸盛大化等多家大廠有檢修計劃，而漢邦石化、台化興業的推遲重啟，PTA供應偏緊的狀況短期難有緩解，對市場提供利多支撐。且整個商品市場仍處於偏多的氛圍中，投機資金追捧，PTA短期預計將保持堅挺，但PTA加工利潤豐厚，這或將吸引產業資金期現操作鎖定加工利潤；下游聚酯利潤持續下滑，POY虧損擴大、DTY利潤不斷被壓縮。目前江浙一帶印染整治范圍已開始擴大，織造訂單走弱現象有所增強，終端需求疲軟將會繼續打壓聚酯的利潤，下游對原料追漲力度不足。原料的上漲向產業鏈下游傳導不暢，缺乏下游的配合，PTA高位追漲的風險較大，對後市不宜過分樂觀，追漲需謹慎。需關注PTA裝置重啟及檢修情況。操作上，在整個商品市場風口消失前，建議暫觀望，或者低買高平、輕倉交易。

焦煤焦炭

夜盤焦煤焦炭價格維持強勢，焦煤成交尚可，尾盤JM1609合約增倉13778收於814.5元/噸；J1609合約增倉2672收1128元/噸。宏觀方面，BDI指數25日上漲，因海岬型船舶需求走高；煤電產能過剩風險待減 能源局組合拳「急踩剎車」；滬九條滿月，上海新房成交腰斬。行業方面，中國船舶工業行業協會的統計數據顯示，今年一季度，全國造船完工835萬載重噸，同比下降11.8%；大連商品交易所發布通知，經研究決定，自2016年4月26日起：鐵礦石和聚丙烯品種手續費標准由成交金額的萬分之0.9調整為成交金額的萬分之1.8；一季度全國煤炭產量同比下降5.3%。現貨方面，國內煉焦煤市場平穩運行，主產地山西柳林低硫主焦煤（A