英報：人民幣最有可能崛起并挑戰美元

英報文章稱投資者須警惕“雙赤字”國家的經濟風險

北京(CNFIN.COM/ XINHUA08.COM)--英國《金融時報》中文網站10月24日登載瑞銀財富管理全球投資主管馬克·海菲爾等人撰寫的一篇文章，題為《警惕“雙赤字”國家》，摘編如下:

新興市場貨幣近期受壓，這理所當然地成為頭條新聞。但對新興市場來說，一個更大的問題是:未來幾年內，這種情形很容易就會重演，甚至會惡化。這是因為，過去十年中，這些經濟體越來越多地將本國經濟增長的希望寄托於外國資本流入。

數字本身就能說明問題。過去十年流入新興市場的證券投資增加了4倍，而同一時期名義國內生產總值(GDP)則只增長了2倍。更廣泛的私人資本流入指標也是如此，其中還包括銀行借貸和直接投資。同一時期，整體私人資本流入增加了5.5倍。

資本流入相對於GDP的較快增長，意味著在壓力時期的資本流出格外令人痛苦。我們反復看到，投資者由於擔心不熟悉的情況而導致一種從眾心理，紛紛將資金撤回更加熟悉的國內市場。

因而，未來幾年內，投資者需要留意那些最容易遭遇這種情形的經濟體。正如最近我們看到的，“雙赤字”(財政赤字和經常項目逆差)國家的這種風險很大，而且，諸如提高利率等一些必要但卻阻礙增長的政策會更加常見，也會以更大的力度呈現。

對容易受沖擊的經濟體來說，外匯儲備縮水的步伐也將加快，投資者需要警惕那些儲備趨於減少的地方，以發現潛在的貨幣危機。

盡管未來幾年資本流動增加將導致波動性加劇，但我們預計這種變化將呈現“J型曲線”的形態:跨境資本聯系最終將達到一個臨界點，外商投資和往來關係已經根深蒂固，壓力時期資金撤回本國的動力將逐漸減少。

接下來的問題是:資本流動變化趨勢將以何種方式、在什么時候到達這個臨界點?預測一個確切的日期很荒唐，但我們可以確定幾個必要的前兆。

首先，新興市場將需要擴大本國上市股票市值。目前新興市場在全球GDP中占比近半，但在摩根士丹利資本國際(MSCI)全股指數中占比卻不到15%。這意味著，在目前，金融市場投資者將資金撤回本國時，他們的投資收益相對於基準股指來說並沒有面臨很大的風險。新興市場股票市值所占比重擴大將改變這種做法。

為了實現這點，新興市場不但需要繼續增長，也需要推行經濟自由化，國有產業私有化。

私人資本更廣泛流動的另一個必要條件就是更深的金融一體化。一種新興市場貨幣崛起並挑戰美元顯然會起到作用。

最有可能做到這一點的就是人民幣。目前中國政府已經與22個國家簽訂貨幣互換協議。很多人預期，到2015年左右，人民幣將成為三大貿易貨幣之一。

最後，發達市場越來越多的公司遷移到新興市場，從而更加接近增長型市場，這在壓力時期應該能夠降低資本撤離的欲望。

這一趨勢已經顯現:《經濟學人》2013年的一項調查顯示，過去四年來，在亞洲派駐“高管”的西方公司比例已經翻番。

此外，發達市場機構面向新興市場發放的貸款越來越多地通過當地分支機構來完成，這樣就比較不容易出現資金撤離。

遺憾的是，等到所有這些因素齊備將是一件遙遠的事情。在智利、韓國等一些新興經濟體，股票市值的擴張已超過GDP，但中國、印度、巴西、俄羅斯等大型新興市場經濟體的相關指標依然低於發達市場的平均水平。

此外，人民幣能否發展成一種全球儲備貨幣，要看中國能否成功轉變出口導向型的經濟發展模式，而這個轉型過程可能需要幾十年的時間。

與此同時，新興市場資本流出的沖擊在一段時期內將會變得更加嚴重，其后才有望好轉，因此投資者需要多加警惕那些“雙赤字”國家。

然而，一旦上述三個因素全都具備，新興經濟體和發達經濟體之間將密切融合，從而消除投資者在壓力時期撤回資本的從眾心理。

結果，新興市場的波動性與發達市場的波動性將實實在在地趨向一致。(完)