信息安全板塊持續走強 三大龍頭股集體連拉4個漲停

　　11月18日訊 受三中全會確定將成立國安會影響，今日資訊安全概念股開盤后再度大幅拉升，截止午間收盤分，板塊整體漲幅4.18%。個股方面，藍盾股份（行情，問診）、美亞柏科(行情,問診)2股漲停。

　　十八屆三中全會無疑是近期市場最大的刺激因素。設立國家安全委員會，以完善國家安全體制和戰略，確保國家安全，是十八屆三中全會公報中最受關注的內容之一。受此訊息影響，會后兩個交易日，國安概念股連續拉升，其中美亞柏科(行情,問診)、英飛拓(行情,問診)、藍盾股份(行情,問診)三大龍頭股集體連拉4個漲停，漲勢之猛讓投資者嘆為觀止。

　　上海證券首席分析師付少琪表示：市場對三中全會的解讀還在延續，國家安全相關概念表現較大，行情具備延續性；至於前期熱炒的油改電改，未來具有低吸機會，這些改革雖然會中未提，但市場化方向是確定的。

　　國金證券(行情,問診)認為，本次全會決定設立國家安全委員會，完善國家安全體制和國家安全戰略，確保國家安全。國內安防建設也必將被提升至國家安全高度，未來投資規模有超預期的可能性。他們預計，安防行業未來的總產值將達到電信行業的規模，相當於目前的四倍，整個行業仍有黃金十年增長期。

　　值得注意的是，11月13日，華夏基金、申萬菱信、天治基金、長信基金前往安防龍頭企業浙江大華技術有限公司現場調研。

　　除了走訪調研安防相關公司外，基金公司還動用真金白銀認購軍工股哈飛股份(行情,問診)。上周，工銀瑞信、博時基金、華安基金、交銀施羅德4家基金公司分別認購哈飛股份定向增發股份1424萬股、1100萬股、550萬股、117.1萬股。

　　安居寶(行情,問診)（300155）：樓宇對講滲透率提升，平安城市帶來更大機遇

　　信達證券 2013-08-22

　　公司8月21日晚發布2013年半年度報告。13年上半年公司實現營業收入1.66億元，同比增長53.55%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤2484.53萬元，同比增長14.08%，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤同比增長16.06%。13年上半年基本每股收益為0.14元。

　　點評：

　　多種措施提高樓宇對講產品滲透率。11、12年公司樓宇對講產品市場滲透率分別是11.9%、14.7%。結合國家統計局公布的數據住宅竣工面積估算，上半年年全國完成住宅竣工套數約274萬套。公司樓宇對講產品銷售51萬套，市場滲透率已經提升至18.67%。主要受益於營銷服務網點的建設、新開展的產品銷售模式。

　　智慧停車場逐漸貢獻收入。上半年公司銷售停車場系統360套，實現收入800萬元，短期看停車場系統可以憑借公司的客戶資源和銷售網絡實現較快增長。長期來看公司還可以以此為出發點向智慧交通的其他領域（如電子警察、公路收費）拓展。

　　廣東平安建設是更大的機遇。7月初，廣州市發布了社會治安與城市管理智慧化視頻系統建設規劃方案，13-16年廣州將新建一類采集點1.6萬個，改造1.37萬個，建設17.3萬個二類采集點。隨著廣東省、廣州市的平安城市建設陸續啟動，公司面臨較好的發展機遇。

　　盈利預測：公司的增值稅退稅在7月份已經收到，我們預計2013-2015年歸屬於上市公司股東的凈利潤分別為1.02億元、1.30億元和1.59億元，對應每股收益分別為0.57元、0.72元和0.88元，目前股價對應的動態市盈率分別為33倍、26倍和21倍，新業務推廣超預期以及中標平安城市項目都是公司股價催化因素，維持“增持”評級。

　　風險因素：房地產調控政策加劇；新業務推廣銷售不及預期；應收賬款發生壞賬。

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　　海康威視營收無憂 百億可期

　　國泰君安發表最新研報指出，公司上半年營收與凈利潤保持了同步的較快增長，前端業務仍為主要的增長動力。未來公司產品價格面臨下行壓力，不過降價后性價比優勢凸顯，將使得公司的營收增長更為確定。國泰君安維持公司2013-2014年EPS分別為0.71元，0.92元的預測，考慮到全年業績的確定性增強，上調其目標價至28元，維持其"增持"的評級。

　　今年上半年，公司實現營業收入39.09億元，同比增長39%；實現凈利潤9.86億元，同比增長35%，表現符合市場預期。

　　公司前端業務維持較快增長， 海外市場也逐步發力。去年上半年，公司的前端收入超過后端后， 前端增長有所放緩，但增速仍處於高位，今年上半年增長同比51%，預計仍是未來數年的主要增長動力。與此同時，后端增長同比21%，相比去年有所回升。另外，海外市場開始發力，上半年收入增長55%，占比為20%，預計其比例將逐步提升。

　　國泰君安證券指出， 隨著諸多企業大舉進軍安防行業，行業競爭正在加劇，產品價格在未來一段時間內面臨下降的壓力。不過， 價格下行后，公司產品的性價比優勢將進一步凸顯，未來營收增長無憂，全年公司大概率能實現年初制定的"百億海康"的目標。（中國證券報）

　　海康威視：安防行業龍頭，長期增長可期

　　平安證券 　 2013-08-26

　　事項：公司上半年實現主營收入39.1億，同比增長38.7%，凈利潤9.86億，同比增長35.05%，即Q2單季實現收入22.1億，同比增長44.95%，環比增長30.34%，凈利潤5.36億，同比增長40.18%，環比增長19.1%，業績符合預期。公司預計1-9月份實現凈利潤16.1-18.6億，同比增長30%-50%。

　　平安觀點:

　　智慧城市推動安防投入，長期增長可期：

　　智慧城市是平安城市建設的核心，視頻監控是提升城市管理能力的必要硬體支撐。我國人口眾多，流動性大，近年來社會性事件突出，安防投入具有剛性。我國目前攝像頭覆蓋率仍不足，已安裝攝像頭損壞、老化現象嚴重，我國還處於安防設備的投入期。而即使是已經以存量替換和運營為主的發達國家市場，也有10%左右的復合增速。安防行業從長期來看仍是朝陽產業。

　　前端設備延續高增長，海外市場增速超越國內市場

　　后端設備銷售收入13.79億元，同比增長21.36%；前端設備銷售收入18.96億元，同比增長49.70%。國內地區實現收入30.06億元，同比增長36.5%，海外市場實現收入7.74億元，同比增長55.21%。公司海外市場以自主品牌為主，構建獨立運營渠道，經過多年的積累，目前已經逐漸打開市場，為未來業績持續高速增長打開空間。

　　毛利下降和應收賬款比例上升不影響公司投資邏輯

　　上半年，公司毛利率為48.05%，其中，后端視頻產品毛利為56.66%，前端視頻產品為47.92%。前端設備毛利下降較多，是公司綜合毛利下降的原因。今年以來，市場競爭加劇，前端產品價格降幅超過歷史水平，是導致前端下降的主要原因。而由於地方財政約束，去年以來公司應收賬款比例即開始上升，今年上半年達到20.99%，較去年年底的15.08%增加較多。但是從長期來看，安防行業B2B業務的性質決定毛利相對平穩，而公司應收賬款90%在一年期以內，並且主要應收賬款來自承包商，回款相對有保障。

　　盈利預測與估值

　　維持13-15年盈利預測，公司EPS為0.72、0.94和1.22元，目前股價對應PE為32、24、19倍。目前股價相對合理。但考慮行業高增速仍將持續，公司擁有的行業地位和長期發展空間，我們維持推薦評級。

　　風險提示：前端價格戰加劇，行業增速放緩。

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　　中威電子2013年半年報點評：部分項目招標延遲不改公司長期向好趨勢

　　東興證券 2013-07-24

　　事件:

　　公司公布2013年半年報，報告期內，公司實現營業收入6860.89萬元，同比減少4.81%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1913.30萬元，同比減少23.78%；基本每股收益0.16元。

　　觀點:

　　1.項目招標延緩導致公司上半年業績低於預期。

　　報告期內，公司實現營業收入6860.89萬元，同比減少4.81%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1913.30萬元，同比減少23.78%。公司主營業務為安防視頻監控傳輸技術及產品的研發、生產和銷售。公司主要產品仍然是傳輸設備光平臺和光端機等中后端產品，占主營業務收入的91.31%。隨著公司向平安城市和智慧交通領域進行戰略轉型，逐步引入“大安防”概念，產品涉及前端及后端設備的生產和銷售，但由於新產品的推出和市場開拓需要一個過程，加之部分項目招標、供貨等進度有所延緩，導致公司銷售收入比去年同期有所下降。公司在轉型的過程中，持續加強營銷網絡建設，不斷鞏固和開拓銷售市場，同時加大研發投入。銷售及研發等費用的大幅度增加，影響了公司的凈利潤水平。其中銷售費用率同比上升4.48個百分點至15.20%，管理費用率上升10.96個百分點至34.21%，公司研發支出共計1210.03萬元，占營業收入的17.64%。我們認為隨著相關安防項目招標的落實，銷售規模效應的逐步顯現，下半年公司的期間費用率將回歸到正常的水平。

　　2.公司技術優勢明顯，將在智慧交通領域形成規模突破。

　　未來三年我國高速公路投資規模在2.5萬億左右，高速公路建設仍將保持高速發展態勢。公司在高速公路領域競爭優勢明顯，在高速公路傳輸市場的占有率穩定在30%以上。公司的數字視頻光端機和VAR光平臺作為一種軟硬體相結合的產品，能夠按照客戶需求快速擷取模塊資訊進行搭配組合，從而在短時間內提供符合要求的優質方案與產品。公司將繼續鞏固在高速公路領域優勢地位，未來大力拓展智慧交通領域的相關業務。根據《中國城市智慧交通市場研究報告》統計，2008至2012年間，城市智慧交通復合增長率達到20.2%。預計2013年智慧交通總體市場規模將增至460億元。其中視頻監控占比30%左右，則城市智慧交通對安防視頻監控系統每年產生的市場需求大約為138億元左右，折合傳輸系統市場份額為34.5億元左右。公司將憑借產品客製化能力以及快速響應客戶的能力在智慧交通領域迅速打開局面，預計未來公司在該領域市場銷售將有較大突破。

　　3.平安城市成長空間廣闊，未來將成為公司新的利潤增長點。

　　國內智慧城市建設已進入高峰，前期網絡和數據平臺等基礎設施建設投資規模預計會超過5000億元。根據國家資訊中心的數據，十二五期間，全國將有600至800個城市加入智慧城市建設的行列。公司的產品線從單一的傳輸產品向前端采集和后端存儲拓展，向著有自身特色的視頻監控系統整體產品供應商轉變，加大力度開拓平安城市市場。公司從去年開始重點版面廣東市場，去年8月廣州市社會治安視頻監控系統建設領導小組辦公室委派廣州市資訊工程招投標中心對視頻系統適用產品廠商入圍資格進行了招標，公司入圍了前端和傳輸設備，預計將在下半年收獲訂單。與行業的競爭對手相比，公司是做傳輸起家，系統平臺能夠使前、中、后端保持很好的一致性，目前在重點研發200萬、500萬像素的高解析攝像頭，前后端協調一致的整合平臺產品。

　　結論:

　　公司正憑借在視頻監控傳輸技術領域的優勢，圍繞“高解析化、數字化、智慧化、網絡化”，不斷加大對前后端新產品的研究和開發力度，對產品線版面進行調整和完善，進一步提升產品的核心競爭力，未來在平安城市和智慧交通領域大有可為。我們預計公司2013年-2015年EPS分別為0.52元、0.67元和0.85元，對應的PE為37倍、28倍和22倍。我們看好公司在平安城市和智慧交通領域的拓展，部分項目的招標延遲並不影響公司長期向好趨勢，維持公司“推薦”投資評級。

　　風險提示:

　　公司在平安城市及智慧交通領域市場開拓低於預期。

　　三泰電子(行情,問診)（002312）：銀行招標延遲致大幅虧損，三季度向好趨勢明

　　國泰君安 2013-08-26

　　維持增持評級，上調目標價至13.2元。由於銀行招投標延遲，研發與市場投入較大，公司上半年大幅虧損業績低於預期。不過三季度開始盈利向好，全年快速增長可期。我們維持2013-14年0.23元、0.30元的EPS預期，考慮到全年業績增長的確定性增強，上調目標價至13.2元（上調幅度6%），增持。

　　公司上半年業績低於預期。上半年公司實現營業收入2.54億元增長5%；凈利潤-2350萬元下降373%，大幅低於預期。主要原因是銀行招投標工作延遲，及研發與市場投入較大等，電子回單系統收入下降45%，銀行安防監控系統和ATM監控系統業務收入分別下降37%和23%。

　　BPO業務延續高速增長。公司BPO業務收入激增121%，達1.33億元，已接近去年全年1.58億元，成為公司最主要的收入來源，毛利率為10%略有下降。BPO業務將是公司近期增長的主要動力。

　　社區銀行將成為新增長點。各大銀行今年開始大力推動社區銀行的建設，公司通過整合產品和業務提出“社區銀行整體建設及合作運營”方案以配合銀行的網點及業務轉型。公司出色的產品開發與外包服務能力是其主要競爭優勢，社區銀行有望成為其新增長點。

　　三季度盈利近3000萬全年實現快速增長可期。公司預告前三季度凈利潤320-700萬元，雖相比去年同期仍大幅下降，但單季度盈利將達到2670-3050萬元，是歷史上1-3季度里盈利最高的，扭轉了上半年的下降趨勢。公司上半年的投入將逐漸產生效益。全年達成經營目標，實現快速增長可期。

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　　川大智勝(行情,問診)（002253）：完善產品版面，靜待政策刺激

　　天風證券 2013-09-11

　　我國民航晚點情況日趨嚴重。從民航總局公布的數據看，晚點的主要由航空公司運行管理、流量控制、天氣原因、軍事活動、機場保障等因素決定。而究其原因，落后的體制、不配套的空管設施、飛行員及空管人員素質參差不齊都是空中大堵車的原因。

　　民航業作為一個未真正意義市場化的行業，隨著航空器的持續增加，航空效率的繼續下降將會倒逼整個行業的改革。從整個航空機制改善的路徑看，軍民共管的民航體制的建立必然要求較為落后的軍航空管系統實現升級。而未來制約航空流量的民航航路、民航空域、近進走廊等問題的改善也需要更多的地面雷達覆蓋以及更智慧的空管系統作為保障。另外，由於飛行員、空管人員的培訓不足帶來的飛行效率低下也值得深思，這也將帶來大量的潛在培訓市場的需求。同時，通用航空的開放日益臨近將帶來國內通用航空的基礎設施建設的浪潮。

　　公司在軍航空管自動化系統具有傳統優勢。在飛行員、空管人員的培訓方面的部分產品也占有獨特的優勢。而在通用航空領域，川大智勝也實現在相當的技術儲備。我們認為公司對大部分有較快增長潛力的子行業都實現了覆蓋。未來的成長性可期。

　　風險因素：公司業務大多位於政策性較強的行業內。比如低空開放、空軍空管系統更新等政策的出臺時間點難以把握且對公司業績產生較大影響。

　　盈利預測：我們預測未來三年公司每股收益為0.59/0.71/0.85元。公司所處的行業變革逐步推進已是未來民航業發展的趨勢，公司在產品線上的大量覆蓋必然將受益。從現階段估值來看，由於政策的出臺時間和力度難以把握，若按現有資訊看，公司在行業內的估值情況無論是絕對市盈率還是PEG都處於略高的水平。我們暫時給予增持評級。

　　佳訊飛鴻(行情,問診)（300213）：鐵道建設回暖，城市軌交新增百億需求

　　申銀萬國 2013-08-18

　　鐵道建設回暖，帶動資訊化系統需求。（1）2013年在調結構、保增長的前提下，李克強總理重點提出的加快鐵路等方面的投資建設。（2）預計與鐵道建設配套的鐵道資訊化系統需求也隨著鐵道投資的恢復而回暖。2013-15年，鐵道調度通信系統需求將保持每年10%以上的增長。

　　城市軌交如火如荼，百億新增市場空間。（1）我國一線城市地鐵線網密度與國際主要城市差距仍近10倍。目前，全國地鐵建設加速，正在新建、擴建地鐵的城市均接近10個，總投資超過1萬億元。（2）預計城市軌交資訊化系統投資占總投資比例約1%，僅以目前已有軌交規劃的城市而言，意味著近100億元的新增市場空間。

　　不斷跨入新領域，城市軌交帶來成長新周期。（1）佳訊飛鴻以鐵道調度系統起家，不斷跨入新領域，旨在成為提升傳統行業資訊化程度的高科技企業，已成功將鐵道行業的明星產品復制到國防、石油石化、城市軌交等新領域，石油石化項目已在雅安地震中立功。（2）公司2013年3月公告中標南京軌交項目。一方面，顯示了公司正從北京、上海、蘇州等已有較好客戶基礎的地區走向全國，預示著地域上的持續突破。（3）另一方面，公司以往單個城市軌交訂單體量均不到5000萬元，此次訂單近1億元（占總投資近1%），且訂單涉及的全部是傳統業務之外的新需求，顯示了我國城市軌交資訊化需求的不斷提升。

　　以此測算，國內當前規劃的城市軌交過萬億投資將帶動超過100億元的資訊化系統需求，打開公司成長新周期。

　　上調投資評級至“買入”。預計公司2013-15年EPS分別為0.28、0.48和0.62元，復合增速64%，對應PE54、31和24倍。綜合考慮可比公司估值水平，以及城市軌交100億元的市場空間（公司當前市值18億元），給予19.2元目標價，對應14年40倍PE，隱含30%上漲空間，上調投資評級至“買入”。

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　　同方股份(行情,問診)（600100）：版面全面旗下資源豐富，股權投資收益可持續

　　國泰君安 2013-09-09

　　給予公司增持評級，目標價10.5元。公司已成為投資平臺型公司，旗下眾多子公司的價值將逐步被發掘，在智慧城市領域將大有可為。我們預計13-14年EPS0.38、0.40元，首次覆蓋給予增持評級，目標價10.5元，對應13年28倍，仍低於計算機行業平均34倍的PE。

　　股權投資收益可持續業務眾多具分拆上市潛力。公司自2011年以來，來自股權投資的收益（包括公允價值變動收益與投資收益）占利潤總額比例都超過2/3。由於擔心持續性不強，市場對這種並非來自營業收入的利潤往往認可度不高。但我們認為，同方已經成為投資平臺型公司，形成了“投資-孵化-協同發展-（分拆）”的良性模式。12年報披露已有56家控股參股子公司。在同方國芯(行情,問診)、百視通(行情,問診)、同方泰德相繼上市后，仍有多家子公司，包括同方環境、同方知網、重慶國信等，均有較強盈利能力或是分拆上市潛力，將為公司帶來持續收益。

　　完成並購壹人壹本版面移動互聯網。公司已於8月完成了對壹人壹本的並購。壹人壹本以“原筆跡書寫”為核心技術，2012年銷售18萬套平板電腦；合並后將得以利用同方強大的渠道體系來開拓客戶，在商用市場大有可為，將成為同方在移動互聯網上版面的重要環節。

　　資源整合綜合優勢在智慧城市建設中凸顯。智慧城市建設方興未艾，而由於其涉及到多個領域的資源整合與優化，而成為擺在各家參與者面前的難題。同方全面業務版面的優勢在此凸顯出來。公司在智慧建筑、軌道交通、安防、數據資源管理等方面均處於行業領先，將發揮綜合優勢，分享智慧城市建設的盛宴。

　　大華股份（002236）：長期受益安防行業，前端仍是主要增長動力

　　山西證券(行情,問診) 2013-05-16

　　事件概述：

　　我們近日對公司進行了調研，就公司相關經營情況、發展戰略與公司證券投資部陳小紅女士進行了詳細的溝通。

　　事件分析：

　　公司各項數據向好，業務長期景氣。2012年，大華股份實現營業收入35.31億元，同比增長60.13%；實現歸屬上市公司股東凈利潤7億元，同比增長85.24%。12年第四季度，公司實現營業收入13.38億元，同比增長79.76%；實現歸屬上市公司股東凈利潤3.22億元，同比增長85.42%。公司年報和一季報顯示，公司業務仍處於高速增長時期。

　　長期受益安防行業，前端仍是主要增長動力。據中國安防業協會統計，12年我國安防行業整體增速為16.9%，較2011年有所回落，但13年安防行業增速將恢復至“十一五”期間平均20%以上的水平，景氣度仍在。12年公司前端銷售收入達到12.14億元，同比增長150.49%；前端毛利44.21%，后端銷售收入15.37億，同比增長24.82%，后端毛利為45.3%，前后端營業收入比例為0.8：1，距離全球2:1甚至3:1的標準仍有相當大的增長空間，我們預計13年前后端比例有望突破1：1。

　　海外快速擴張，增速有所回升。大華在海外市場主要采取代理和OEM的方式，與海康樹立自有品牌和自建渠道相比，大華的這種模式難度小於自建品牌，雖然毛利較國內偏低，但是更具快速擴張性。12年國內銷售增長仍是公司收入增長的主要來源，同比增長68%。雖然12年全年公司在海外的收入只同比增長34.5%，但去年下半年，公司海外銷售增速明顯回升，同比增速達到49.7%。

　　規模效應優勢明顯，毛利率穩定。隨著公司規模的擴大，規模效應和管理提升帶來公司費用率逐年下降。12年，銷售費用率為13.07%，同比下降0.51%；管理費用率為10.92%，同比下降1.05%。公司通過加強價格、質量、交期等供應鏈各個環節的把控，提高了公司規範運作水平並降低了營運風險和成本，我們預計未來規模效應和管理提升仍將對公司凈利潤率帶來正貢獻。2012年，公司凈利潤增長率明顯高於主營業務收入增長率，這主要來源於毛利的穩定和費用率的降低從而帶來的凈利潤率提升。12年，公司主營業務毛利率為42.67%，與上年持平。

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　　鵬博士(行情,問診)（600804）：巨人的腳步：三業融合的大平臺戰略

　　安信證券 2013-08-20

　　三業融合（云、管、端）是資訊消費最大的看點

　　在“端-管-云”的二十年競合中，“端”（終端）、“管”（運營商）已經在幾年前達到了萬億元的產業規模，而“云”在2009年以千億起步，預計到2015年將達到萬億元產業規模，三足鼎立的局面已經形成。三業融合一定是最完美的體驗：谷歌從云到管、端；蘋果從端到云、管；軟銀從管到云、端。三業融合的翹楚應該是未來十年資訊消費的龍頭股。

　　通過三種商業模式看公司價值：前向收費、前向浮動、后向收費

　　穩健的投資者看到的是公司的現有價值，也就是基於固定資產投資拉動的前向收益權；中性的投資者看到的是公司的潛在價值，也就是基於管道的強勢地位而衍生出的盈利能力，即前向浮動收益；樂觀的投資者看到的是公司的創新價值，他們相信商業模式將會變化，后向收費模式將會誕生並壯大。

　　三業融合的大平臺戰略以及與樂視網(行情,問診)、百視通的對比優勢

　　我們認為鵬博士未來的戰略應該理解為：以網絡為基礎、OTT創新為核心、開放思維為保障、靈活民企機制為補充，以外延式擴張為重要資本手段，打造中國互聯網與資訊服務的龍頭地位。三業融合是為公司量身客製的戰略：大體量營業收入和現金流，寬帶捆綁OTT終端的營銷模式，開放思維換取云資源池。

　　投資建議：我們認為2014、2015年是鵬博士主業高速增長、商業模式劇變、版面三業融合大平臺的兩年，鑒於公司處在三業融合的優勢地位以及資源整合難度適中，我們將其看做A股三業融合、資訊消費的龍頭股，目標市值300億元，維持買入-A的投資評級並上調6個月目標價至21.70元。

　　風險提示：

　　來自中國電信、聯通的競爭電信市場開放進度不達預期

　　高新興(行情,問診)（300098）：業績扭虧為盈，轉型安防見成效

　　西南證券(行情,問診) 2013-07-26 　

　　2013年1-6月，公司實現營業收入1.61億元，同比增長68.84%；營業利潤-770.50萬元，同比增長60.57%；歸屬母公司所有者凈利潤744.93萬元，同比增長180.74%；基本每股收益0.04元。

　　點評：

　　業績超預期，轉型安防見成效。公司在報告期內成功扭虧為盈，從收入結構來看，視頻監控系統產品營收占比由去年同期29.65%上升至72.42%，實現收入1.17億元；

　　通信基站業務占比由55.90%下降至23.1%，實現收入3722萬元；安防業務已成為公司第一大業務，公司轉型初見成效。從毛利率來看，視頻監控系統產品毛利率上漲13.17個百分點至35.38%，成為公司盈利改善的主要動力。從收入區域來看，公司在西南和華南地區的營業收入實現了快速增長，同比分別增長278%和119%。

　　在手訂單充足，增長確定性高。公司傳統通信業務因通信行業市場趨飽和、競爭激烈，盈利能力持續下降，因此公司及時調整業務結構，版面平安城市與智慧交通、通信監控、金融安防三大業務板塊，並將未來重點發展的業務鎖定在平安城市和智慧交通領域。

　　報告期內公司在平安城市與智慧交通業務領域取得重大突破，在手平安城市訂單近6億，兩倍於2012年營業收入，且部分已達到結算條件，主要來源於貴州和廣東下轄縣市；智慧交通訂單主要來源於山西省下轄縣市。

　　下半年廣東省安防招投標或進入高峰。預計300億元市場機會的廣東省“慧眼工程”因政府換屆等原因影響了進度，只有少數地區啟動了規模化的招標。按計劃14年年底前需完成任務，時間比較緊張，下半年或迎來招標高峰。另廣州24億“慧眼工程”建設招標在即，公司作為本地企業優勢明顯，有望獲得較大份額。

　　盈利預測與投資評級：公司7月26日收盤價為14.88元，預計公司2013-2015年的每股收益分別為0.37元、0.53元和0.69元，按昨日收盤價測算，對應的動態市盈率分別為40倍、28倍和21倍，首次覆蓋給予公司“增持”投資評級。

　　風險提示：平安城市招標速度低於預期；應收賬款減值風險；市場競爭加劇，毛利率下降風險；新產品開發失敗風險。

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　　佳都新太(行情,問診)（600728）：上半年是業績低點，關注下半年廣東平安城市

　　中投證券 2013-08-05

　　公司披露13年中報，收入為2.58億元，同比減17.31%，凈利潤約-683.45萬元，去年同期為2464.06萬元。下半年主要關注廣東省平安城市項目招標及廣州市軌道交通設備招標。

　　投資要點：

　　上半年投入較大，短期業績低點。智慧安防收入同比減14.54%，毛利率降15.69%，通信增值收入減33.12%，毛利率持平，云計算業務收入增110.07%，毛利率為12.95%，低於2012年全年的21.07%。招聘人員較多使得管理費用增42.99%，銷售費用增21.71%。

　　廣東省安防項目招標集中於下半年，上半年安防收入下滑。公司2012年底安防在手訂單約2億元左右，其中1.1億元的花都項目完工期在2103年Q4，整個上半年結算的項目不多。公司集中精力為慧眼工程大型項目做前期準備，招聘了較多員工，收入和投入不匹配導致短期業績不好。上半年簽了廣州市幾個試點項目和廣西省3個市的訂單，廣州市智慧安防約9億元的項目可能是廣州市最先開始招標的項目，具體的招標時間和結果尚需等待。

　　通信增值和云計算業績穩中有降。通信增值業務運營商投入有所減少，公司未來目標是維持原有規模，成為現金流業務，全年預計收入下滑10%，毛利率保持穩定；云計算業務收入增長較快但是競爭加大導致毛利率出現了下滑，原因是客戶需求差異較大致使利潤率波動較大。

　　維持公司“強烈推薦”投資評級，預計公司2013～2015年的EPS為0.38、0.60和1.10，安防項目、重組通過審批等因素是股價催化劑。

　　風險提示：

　　平安城市招標時間不確定；應收賬款風險；省外擴張風險

　　國騰電子(行情,問診)（300101）：北斗二代進入收獲期，視頻監控成新亮點

　　國海證券(行情,問診) 2013-05-13

　　事件：

　　近期我們前往國騰電子（300101）調研，與公司高管及相關人員就行業及公司發展進行了深入的交流。

　　評論：

　　1、公司具備很高的技術壁壘，北斗及視頻監控業務支撐未來三年高成長。公司98年開始進入北斗行業，03年開始供應北斗一代產品，10年的生產經營保障經驗，使公司在國防市場相對封閉的供應體系中構筑了其他公司特別是外資企業無法比擬的高護城河公司產品。目前公司已經形成晶片-模塊-終端-運營全產業鏈，是國內綜合實力最強、產品系列最全、技術水平遙遙領先的北斗關鍵器件研發和生產廠商之一，同時也具備北斗天線、射頻和基帶晶片三類核心元器件的少數廠商之一。除了北斗領域，視頻監控也是公司目前主要發展方向之一，在高解析監控晶片領域具備很高的技術水平，傳承軍品的研發能力，同時憑借西南區位優勢，兩者疊加將成為公司視頻監控業務高速發展的主要驅動力。未來三年，憑借北斗行業大爆發、智慧城市帶動視頻監控業務高速增長，北斗和視頻監控業務將支撐公司2013-2015年高成長。

　　2、北斗業務進入收獲期，軍民領域齊開花。經過多年深耕北斗市場，今年公司北斗業務在軍民兩領域均進入高速增長期。軍品領域，目前公司5款終端已經中標，其中3款排第一、1款排第二、1款排第三，市場份額將延續在北斗一代占比，預計將超過40%以上。在民用領域，各地方將在今年推出大量的示范性工程，公司目前正積極應標，預計下半年將有體現，公司主要集中在行業中高階應用，如國土資源、公安體系、武警、鐵路等應用，目前已經中標國家地質調查局北斗設備及服務訂單。

　　3、視頻監控潛力巨大，成公司業績新亮點。視頻監控業務是公司最近兩年重點拓展的方向之一，去年全國視頻監控市場規模達到1000億，市場空間巨大。公司目前視頻監控業務集中在四川以及西南地區，通過區位優勢避開競爭對手，目前訂單主要是四川省公安廳和交通廳的項目，包括成都的環路交通監控、成都公安天網項目標清更換高解析項目。同時下四川其他地市州交通、公安等視頻監控也將在下半年開始招標，公司目前積極應標，云貴地區也將是公司目前主要拓展市場。我們認為公司視頻監控的核心競爭力在於具備軍用監控技術能力，軍轉民將是給公司視頻監控業務提供強有力的技術支撐，視頻監控業務目前已經成為公司業績增長的主要動力之一。

　　4、行業進入高增長期，推薦公司高成長的邏輯不變，維持買入評級。我們認為北斗二代產業在2013年進入蓬勃發展，整個產業將在“十二五”規劃最後三年也就是2013-2015年進入最高速的成長期，將在2015年市場規模達到200億。公司擁有北斗全產業鏈條，射頻、基帶晶片研發實力國內領先，在國防領域擁有10年的生產經營保障經驗，同時積極拓展視頻監控等業務，拓寬新的業務收入，北斗及視頻監控業務奠定了公司未來三年高成長。

　　預計2013/14/15年EPS分別為0.36/0.59/0.90元，對應當前股價PE分別為50.2/31.0/20.3倍，公司核心競爭力明顯，處於北斗行業龍頭地位，給予50倍估值，另外軍品業務占比超過80%，具備軍工溢價，所以我們認為公司13合理的估值可以給予70倍，對應的目標價為25元，維持買入評級。

　　5、風險提示：（1）、研發進度不達預期導致研發費用高企；（2）、國防用戶采購力度和進程不達預期；（3）、政府行業應用項目推進速度不達預期。

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　　捷順科技(行情,問診)（002609）：出入口控制龍頭企業挺近智慧城市

　　中投證券 　 2013-07-23

　　捷順科技是出入口控制行業龍頭企業，占據深圳50%以上存量市場，出入口控制業務CAGR保持20%以上。智慧社區安防平臺（NISSP）產品即將上線，能夠將社區內的人、車在卡口端的數據資訊匯總到平臺並接入到智慧城市大平台中。社區一卡通具備支付功能，手續費分成和投資收益將使公司盈利模式變為現金流永續增長模式。新產品順利推廣將為公司未來凈利潤增速帶來強勁動力，預計未來三年CAGR達36%。

　　投資要點：

　　公司是國內出入口控制行業龍頭企業，未來三年增速20%。公司有20年行業經驗，近兩年大幅擴張營銷渠道，在全國區域版面完善。公司70%收入來自新修建筑，30%來自老建筑，憑借品牌和渠道優勢公司將超越行業發展。

　　房地產竣工面積持續增長，全年竣工面積增速約10%。2011年全年新開工項目同比增速20%以上，預計2013年全國房屋竣工面積同比增10%。房地產調控政策對新樓盤的銷售影響較小，停車場系統滲透率在持續提高，行業增速約15-20%，存量替換市場達數百億元的規模，市場集中度進一步提高的趨勢明顯。

　　公司推出智慧社區安防系統平臺切入智慧城市領域。NISSP能夠將社區所有出入口控制端的人、車資訊收錄入平臺，接入到智慧城市大平台中。深圳市已經要求所有停車場資訊接入到公安局的平臺，該趨勢將在全國范圍內逐步延續。公司已經占據20多萬個社區客戶，按照一個社區2萬年費計算，可拓展的空間達80億元；全國150個試點智慧城市平均4000個社區，市場空間達120億元。

　　社區一卡通增加支付功能，切入小額支付領域。公司累計發卡量4000-5000萬張，每年增發卡200-300萬張。盈利模式為消費手續費分成和余額投資收益，每年新增發卡用戶帶來的收入增量為3000萬，存量全部替換將帶來4-6.5億元收入規模，現金流永續遞增模式徹底顛覆了公司盈利模式。

　　給予“強烈推薦”評級。預計公司2012-2014年EPS為0.37、0.50和0.76元。公司切入智慧城市且商業模式升級，龍頭地位更為穩固，合理估值13年39倍。

　　風險提示：

　　房地產政策進一步調控；新產品推廣效果有待進一步驗證

　　世紀瑞爾(行情,問診)（300150）：二季度業績明顯改善，關注外延式並購

　　廣發證券(行情,問診) 2013-08-26

　　上半年經營業績逐漸改善

　　2013年上半年公司實現收入9，824.49萬元，同比下降13.55%，歸屬於上市公司股東的凈利潤2，302.28萬元，同比下降44.02%，其中管理費用2，396.44萬元，同比增長49.54%，銷售費用785.51萬元，同比增長6.38%；

　　雖然2013年上半年公司凈利潤依然出現同比下滑，但二季度營業收入同比增長9.29%，凈利潤同比下降13.85%，下降幅度比一季度明顯收窄，說明經營狀況較一季度有所改善，二季度凈利潤下降主要是費用增速過高。根據行業景氣度和目前公司在手訂單來看，我們判斷公司經營方面最壞的時候已經過去，三季度有望迎來業績拐點，全年業績有望和2012年持平。

　　鐵路投資逐漸加速，關注外延式並購

　　從細分產品來看，鐵路防災安全監控系統實現收入4，033.75萬元，同比增長127.21%，其他監控系統實現收入2，953.044萬元，同比增長979.17%，主要是公司加大安防、電力行業投入力度。2013年上半年，國內鐵路固定資產投資2159.31億元，同比增長21.5%；其中基本建設投資1869.72億元，同比增長25.7%。盡管今年上半年鐵路固定資產投資僅完成年初計劃的三成，不過投資額大幅增長，環比呈現逐步上漲的趨勢，我們判斷下半年高鐵投資仍需加速投放。從安防產業鏈來看，公司位於行業的中下游，未來不排除以並購的方式向產業鏈上游拓展，截止2013年上半年，公司賬面貨幣資金10.27億元，占總市值的比例接近四成，外延式並購將成為公司未來的主要看點。我們預測公司2013-2015年EPS分別為0.25、0.32、0.40元，對應市盈率分別為41.65、32.59、26.26倍，維持“買入”評級，合理價值12元。

　　風險提示

　　市場競爭加劇的風險；主營業務依賴單一市場的風險；應收賬款發生壞賬損失的風險；人員流失的風險。

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　　中瑞思創(行情,問診)（300078）：RFID業務穩步運行，物聯網前景廣闊

　　民族證券 2013-08-30

　　報告期內，公司實現營業收入為19，318.66萬元，同比增長25.95%；營業利潤5，054.72萬元，同比增長36.00%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為4，323.57萬元，同比增長23.27%。

　　公司主營業務，驅勱收入增長因素有：

　　價格規則有效運用、產品結構進一步優化、高附加值產品銷售比重提高。

　　電子標簽、天線、解碼板等完成銷售約4，650萬元，較上年同期增長35.52%，軟標簽實現銷售約4，849萬元，較上年同期3，360萬元增長44.30%。

　　公司RFID業務穩步推進。RFID標簽產能儲備提前完成計劃，並實施提前擴產，爭取在2013年底實現月產4000萬張RFID標簽產能。多款NFC標簽已進入開發設計、樣品打樣、效能測試階段。

　　RFID發展前景廣闊。全球RFID市場增長快速。2012年全球RFID及應用的市場價值為76.7億美元，較2011年同期增長了17.8%。預計RFID及應用市場在未來十年會繼續穩步增長，保持約20%的增長率。中國RFID產業快速成長，2012年市場規模達236.6億元人民幣，年增長31.7%。2013年中國RFID市場將繼續保持快速增長，預計比2012年增長35%左右，我國RFID產業市場規模將達320億元左右。

　　我們看好公司RFID業務未來的發展前景，預計公司2013-2015年EPS為0.50元、0.78元、1.04元。

　　風險提示。零售業景氣度下行、智慧城市、物聯網普及速度不及預期。