《即日市評》港股跌憂配股潮 航空股炒人幣升值起飛

內地本月製造業PMI初值轉弱，似為近日熱炒三中改革概念的中資股「冷水淋頭」，恆指今日跌120點或0.5%，連續第三日呈「陰燭」(收市位低於開市位)，國指亦回調0.9%，終止連續5個交易日升勢，回吐壓力漸現。中資保險股經近期抽升後，相繼有外資股東如淡馬錫、蘇黎世相繼決定減持，顯示「中國增長」故事重來，並非一面倒能說服所有投資者。而恆指周初升近長方形橫行頂部後，連日整固惟沽壓未算太大，今日成交續高企逾730億元，今日見23,500暫有支援。

大市近日雖或屬「大漲小回」，資金傾向追逐落後，但部分股份升勢未見持續，昨日炒上的維達(03331.HK)今日亢奮過後股價急回5.2%，昨炒上部分軍工概念股偏軟，熔盛(01101.HK)回吐2.6%。反而券商股中國銀河(06881.HK)藉社保基金「入市」撐起，股價破頂升逾5%，而航空股再炒人民幣升值概念俏升。

【市寬見逆轉 惟沽空回落】

恆指今早低開39點，報23,661，甫開市匯豐公布11月中國製造業PMI初值跌至50.4兩個月低，新出口訂單指數急降至49.4，低過上月的51.3，是三個月以來最低。訊息令今港股中午跌幅擴大，最多跌192點，最低見23,508點。恆指最終收報23,580點，跌120點。國企收報11,333點，亦下跌104點。

港股雖然回調，大市主板成交額，由上日705.35億元升至736.17億，按日升4.4%。港股今日市寬轉弱，恆指成份股今日17隻股份上升，下跌股份32隻，升跌比率為34比64(上日為64比30；主板股票的升跌比率為28比46(上日40為比35)。

大市今日沽空總額59.39億元，佔可沽空股份成交590.91億元的10.05%(上日為10.9%)，略高於5天平均10.2%水平。而平保(02318.HK)沽空率達36.908%，對比3天及5天平均各為27.941%及22.09%，騰訊(00700.HK)沽空率升至27.122%，對比5天平均17.682%。內銀股沽空續升，招行(03968.HK)沽空率升至53.969%，對比3天平均42.535%，連中行(03988.HK)沽空率亦升至13.491%，對比3天平均5.826%。

【新出口單跌 高盛存謹慎】

匯豐公布，11月中國製造業PMI初值跌至50.4兩個月低(市場預期為50.8)，其中新出口訂單指數急降至49.4，低過上月的51.3，是三個月以來最低，頗令人意外。高盛表示，上述PMI大多數分項指數均出現了周期性放緩跡象，新出口訂單及原材料庫存分項指數降幅顯著，均跌穿50水平。該行認為，中國11月份匯豐PMI預覽值較10月終值回落，對本月形勢需心存謹慎。瑞信指，PMI仍符合預期，維持中國未來數季GDP增長介乎7.5%至8%預測。

內地11月製造業PMI轉弱，顯示在上月收緊社會融資後，加上市場關注美聯儲局或明年啟動退市下，令內地本月的景氣開始放緩，兼且內地近期流動性趨緊，國債收益率攀升，連人行今日亦推出逆回購330億人民幣，本周淨投放創近兩月高。在此形勢下，估計本月PPI按年或將會反彈。

【鐵鳥股上衝 憧憬人幣升】

有「鐵鳥股」之稱的中資航空股今日再「衝上雲霄」。航空股續俏升，國泰(00293.HK)受惠油價低企，加上持國航(00753.HK)權益，股價破頂升3.2%，成藍籌最強。國航、東航(00670.HK)及南航(01055.HK)齊升逾9%，收6.09元、3.21元及3.31元。

由於人民銀行行長周小川日前《〈中央關於全面深化改革若干重大問題的決定〉輔導讀本》發表署名文章表示，將有序擴大人民幣匯率浮動區間，增強人民幣匯率雙向浮動彈性；而人行則基本退出常態式外匯市場干預，建立以市場供求為基礎，有管理的浮動匯率制度。由於三中全會重點之一，將讓市場化發揮「決定性」作用，政策較以往進取，市場憧憬人民幣升值步伐或會加快。而美元兌離岸人民幣匯價(CNH)早前一度升破6.06元大關，今日最新已略回至6.0704水平。

由於早前三中全會《公報》表示，「到2020年在重要領域和關鍵環節改革上取得決定性成果」，人民幣匯率市場化，相信由目前至2020年前仍有漫長的發展過程，而《決定》中提到的「有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度」，此可視為與此相呼應，令市場預期人民幣兌美元將繼續保持小幅升值走勢。

中央在保經濟增長下，加速升值未必是中央意圖，而人行表示，經濟回升以及美聯儲局延遲縮減買債規模，而中國外匯佔款明顯增加，兼且人行周小川近日言論，這或許能解釋何解人民幣近期強勢。

【基本面轉佳 需求見回升】

市場追逐落後股，航空股連日借炒人民幣加快升值概念抽上。航空股今年走勢頗為波動，雖然內地航空需求表現強勁，但由於運力同時快速增長，結果便令今年機票價格下跌，拖低航空公司的收益率，加上今年5月以來，美聯儲局暗示未來啟動退市，6至7月擔心新興市場「撤資潮」下，一度令市場預期人民幣停止升值，亦令航空股「乏人問津」。但隨著總理李克強7月發表「保底論」後，以暫時容忍擴大全社會融資「放水」，以推動投資支援經濟回穩。

中資航空股近期搶高，因眾多基本面見改善，除了近月油價走低，紐約原油於本月中曾跌至5個低位，而昨晚的紐約期油微跌1美仙，報每桶93.33美元，持續低企。瑞銀指，國航於10購買航油價格按年跌6%(今年來累跌3%)至每噸7,379元人民幣，該行估計，隨著航油價格回落，料航空股今季燃油成本將進一步回落。

瑞銀指，國航、東航及南航10份旅客周轉量按年各升12%、9%及9%，顯示期內在「十一黃金周」下需求反彈，而此三間航空公司在內地旅客周轉量亦按年分別增長10%、8%及8%，而在今年上半年而言，對內地航線已佔國航、東航及南航總收入各為66%、66%及78%，均屬利好訊息。

【收益率續降 瑞銀薦南航】

該行指，中資航空股上季核心盈利倒退10至22%，因受率本土收益率下降拖累，雖然估計今季收益率會續跌，但下跌幅將會收窄。估值仍是市場追捧落後航空股的主因，東航及南航經今日股價抽升後，預測2014年市賬率各為1倍及0.7倍。而瑞銀表示，看好南航，指今年股價已累跌近兩成，現僅屬同業中最吸引，重申「買入」評級。

然而，航空股一向難以預測的行業，雖然今年年初利好因素齊備，一度獲各大行看好，卻最終「反高潮」，相關股份卻因運力大增等拖累受壓。航空股亦曾於2005年和2008年瀕臨破產邊緣，但其後股價因憧憬因中央補貼及行業「否極泰來」而反彈了近數倍，波動性大是行業特性。(wl/a)

阿思達克財經新聞

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