華創證券周策略：流動性制約仍在

　　投資要點

　　經濟延續溫和回落，流動性持續中性偏緊，金融去杠桿過程仍在延續，短融、票據直貼利率等資金利率持續上行。流動性環境仍對市場構成制約，市場很可能仍然以主題性機會為主的方式反映目前的背景。中期走勢上，在經濟增長中樞確定，系統性清償風險降低，經濟模式出現轉折的背景下，證券市場將逐漸確認拐點的出現，逐漸由防風險思維向尋找機會思維轉變，此輪經濟回落過程帶來的市場下跌很可能是最後一次。短期建議關注主題性機會包括生態農業、資訊安全、安防、節能環保、文化傳媒等方面。

　　經濟溫和回落，金融去杠桿趨勢延續。經濟延續溫和回落，匯豐PMI預覽指數從50.9下降至50.4，產成品和原材料庫存指數均回落至50的閥值之下，庫存持續低位。大宗商品價格指數與原材料價格呈現“弱勢回升”態勢，同樣意味著經濟回落幅度溫和。流動性環境持續中性偏緊，銀監會規範同業業務的“9號文”傳聞顯示金融去杠桿過程仍在延續，短融、票據直貼利率等資金利率持續上行，流動性環境仍對市場構成制約，市場很可能仍然以主題性機會為主的方式反映目前的背景。中期走勢上，在經濟增長中樞確定，系統性清償風險降低，經濟模式出現轉折的背景下，證券市場將逐漸確認拐點的出現，逐漸由防風險思維向尋找機會思維轉變，此輪經濟回落過程帶來的市場下跌很可能是最後一次。短期建議關注主題性機會包括生態農業、資訊安全、安防、節能環保、文化傳媒等方面。

　　中觀行業觀察:資本品價格弱回升，農業聚焦“一號文”。資本品行業:價格觸底略升，但整體基本面仍無明顯變化。鋼鐵價格近期開始企穩，庫存下降，接近去年底部；秦皇島動力煤價格持續回升，港口庫存下降較快，供需格局相對較好但漲幅有限；水泥價格指數持續回升，主要因為需求較好，且企業協同效應。短期鋼鐵、煤炭、水泥等周期品價格均有回升，但回升幅度較弱，且未來價格繼續上升空間極為有限，對應資本市場上的機會也有限。化工品基本面沒有大的變化，化工行業目前已進入淡季，投資機會主要為細分行業。消費端行業:房地產不動產統一登記與房產稅開征沒有直接關係；農業關注14年一號文，預計“生態農業“將是新的主題；白酒行業，部分企業已經走過最低谷期，四季度和明年一季度環比實現增長概率較大。

　　市場:主題機會為主。市場表現來看，各類風格指數均出現上漲，其中滬深300指數漲幅2.01％，中小盤指數漲幅2.94％，創業板指數漲幅2.05％，基本面變化不大，主要受改革提振短期市場情緒。行業層面，農林牧漁、交運、化工表現較好，而食品飲料、醫藥、旅遊服務漲幅落后。短期基本面沒有出現大的變化，經濟溫和回落，流動性偏緊，金融去杠桿過程延續，市場仍將主要表現為主題機會。