安邦有錢任性再度增持招商銀行 搭上9股跟著土豪吃肉(股)

編者按：港交所最新披露數據顯示，安邦保險2014年12月31日以均價16.271元（人民幣，下同）增持了招商銀行(行情,問診)A股1.78434億股，至此安邦持股總數已達到27.046億股，持股比例為13.11%。安邦保險集團的投資范圍卻極其廣泛，金融、地產、能源等均有涉獵。目前安邦僅在A股市場上就持有9家公司，分別為金地集團(行情,問診)、招商銀行、金融街(行情,問診)、民生銀行(行情,問診)、華業地產(行情,問診)、吉林敖東(行情,問診)、中國電建(行情,問診)、工商銀行(行情,問診)和萬科A(行情,問診)。

安邦12月31日再度增持招商銀行至13.11%

港交所最新披露數據顯示，安邦保險2014年12月31日以均價16.271元（人民幣，下同）增持了招商銀行A股1.78434億股，至此安邦持股總數已達到27.046億股，持股比例為13.11%。值得注意的是，這並非安邦保險首次大手筆投資招商銀行。

港交所披露數據顯示，2014年7月24日，安邦保險以9.774元每股買入招商銀行A股206.2937萬股，彼時，安邦共計持有招商銀行A股16.5億股，持股比例達8%；2014年8月18日，安邦繼續增持了1675.4萬股，增持均價為10.803元每股，持股比例上升至9%；2014年11月25日，安邦再以10.941元每股增持了3768.67萬股，觸及招商銀行A舉牌線，達10.18%；緊接著2014年12月2日、2014年12月9日，安邦又分別以12.312元每股、14.106元每股，增持了招商銀行A股2401.2萬股、1.427億股，持股比例分別達11.04%、12.23%。

值得一提的是，今年以來，安邦保險在A股資本市場可謂縱橫捭闔，曾先后舉牌民生銀行、招商銀行、金地集團、金融街，其資本版圖不斷擴大。

民生銀行:安邦保險意外舉牌 打開巨大想象空間

民生銀行 600016

研究機構：國泰君安證券 分析師：邱冠華 撰寫日期：2014-12-02

投資要點

事件主要內容:民生銀行公告稱，截至2014年11月28日，安邦財產保險、和諧健康保險、安邦保險集團持有民生銀行A 股股票共計1，702，030，869股，占民生銀行總股本的5.000%，首次達到公司總股本的5%。該增持雖未導致公司第一大股東發生變化，但安邦在《簡式權益變動公告書》明確表示“擬於未來12個月內繼續增持。” 最新投資建議:考慮非對稱降息的影響，預計民生銀行14/15年凈利潤增長12%/10%，對應EPS 1.39/1.53元，BVPS7.10/8.33元，現5.17/4.69倍PE，1.01/0.86倍PB。安邦保險舉牌民生銀行完全超市場預期，打開巨大想象空間（業務空間和股權空間）。我們將目標價上調至10.03元，對應15年1.2倍PB，現價空間40%，增持。

業務想象空間:以存款為例，參照中國平安(行情,問診)保險集團對平安銀行(行情,問診)的存款（直接和間接）拉動就不難理解，作為一家總資產達到7000億元的保險集團，安邦保險亦有望對民生銀行貢獻相當可觀的存款。除此以外，業務聯動、業務創新亦有望產生良好示范效應。

股權想象空間:綜合七方面:①民生銀行是唯一一家沒有真正控股股東的上市銀行；②新浪財經2014年11月12日報導安邦保險擬於2015年啟動香港上市；③安邦保險正在加速完善金控集團拼圖；④保險公司資金實力雄厚；⑤安邦謀求招商銀行董事會席位未如愿；⑥第一大股東持股比例只有微弱優勢；⑦中民投與民生銀行高管淵源深厚。產生巨大想象空間:安邦、老股東、潛在股東將如何應對？ 常見解讀誤區:①將安邦保險舉牌民生銀行和舉牌招商銀行等公司簡單等同；②將此次舉牌僅視作一次偶發事件而缺乏大格局思考。

風險因素提示:安保保險舉牌民生銀行被監管層強制叫停。

金地集團:銷售保持穩健、投資逐漸轉為積極

金地集團 600383

研究機構：申銀萬國證券 分析師：韓思怡 撰寫日期：2014-12-08

2014 年11 月公司實現簽約面積37.6 萬平方米，簽約金額45.0 億元，同比分別下降0.3%、上升5.1%。2014 年1-11 月公司累計實現簽約面積303.6 萬平方米，累計簽約金額374.7 億元，同比分別下降2.3%、下降3.9%。

銷售保持穩健、銷售單價略有回升。1）單月銷售保持穩健:公司11 月單月實現簽約面積37.6 萬方，為年內第三高水平；銷售金額45.0 億元，僅次於9 月。

2）銷售單價略有回升:公司單月銷售單價11968 元，同比增長5.4%，且較上月也略有回升。但今年累計銷售均價12350，仍低於去年同期水平，同比下降1.6%。

投資逐漸轉為積極，拿地偏重一二線城市。公司11 月新增3 幅地塊，分別位於廣州、沈陽、南京，權益比例均為100%，拿地總建筑面積66.6 萬方，占同期銷售面積140%，同比上升329.68%；拿地總地價36.85 億元，同比上升626.82%。本月拿地規模較三季度亦大幅增加，反映出公司對土地市場態度逐漸轉為積極。公司3 季度末在手現金168 億元，現金充足，能夠保證公司投資。

可售貨源充足，年底將堅持去庫存規則。公司今年以來順應市場，貼近客戶，通過靈活的營銷規則及手段，更為有效的銷售渠道來快速去化庫存。公司目前在手可售庫存約700 億元，可售貨源充足。預計年底公司仍將堅持快速去化的戰略，加速去化庫存。

投資建議:政策受益期去庫存是首要任務，公司投資偏重一二線，維持盈利預測和增持評級。公司三季度以來銷售保持穩健，銷售金額保持在月均45 億元左右高位。

公司堅持快速去化的戰略，順應市場加速去庫存，維持盈利預測和增持評級。預計年底在央行新政、降息及地方政府一系列放松政策支援下，公司銷售有望繼續改善。

我們維持公司14-16 年 EPS 0.89、1.03、1.12 的盈利預測，對應PE 別為11X、9.3X、8.6X，維持盈利預測和“增持”評級。

招商銀行:招行“云按揭” 版面“大零售”

招商銀行 600036

研究機構：中信建投證券 分析師：楊榮 撰寫日期：2014-11-26

簡評

（1）“云按揭”簡介。其是基於云技術的O2O 按揭服務應用平臺，既是一個移動互聯網平臺，也是一個風險管理數據化的平臺，同時又是一個以客戶體驗為中心的自動化流程平臺。“云按揭”的推出，完全顛覆了傳統的人工操作模式，解決了線上線下作業不協同的低效率問題。通過“云按揭”的PAD 移動作業平臺，20 分鐘即能完成報件。只要資料齊全，即能實現5 分鐘預審批，24 小時內完成審批。

（2）“云按揭”屬於招行擁抱移動互聯網的一次重大創新，是一種互聯網金融產品，國內第一個將“大數據”和“云計算”同傳統按揭貸款業務結合一種產品。

（3）“云按揭”的地新穎之處在於:流程改造。其有助於加快按揭零售業務的互聯網流程改造；降低按揭貸款業務中的費用支出和人力成本，同時提高客戶體驗。“930 房貸新政“出臺后，銀行首套房按揭貸款利率可以打7 折，但由於負債端成本壓力較大，部分銀行都沒能實現利率下浮30%，大多數利率都只下浮10%。

“云按揭”在按揭流程改造后，降低費用支出和人力成本，作為主要的獲客渠道，其在貸款優惠方面存在優勢。

（4）“云按揭”有助提升招行估值溢價。招行本年提出“一體兩翼”的發展戰略，借助同業金融業務和對公金融業務來支援零售業務發展，重回零售，是其重點。“云按揭”就是其落實戰略發展，借用新技術新工具來加強和鞏固零售銀行業務優勢。在“一卡通”和“一網通”后，招行“云按揭”的投入使用將進一步鞏固其零售銀行優勢，提升估值溢價。

（5）“云按揭”豐富招行互聯網金融產品系列，目前包括:小企業e 家，掌上生活、網上銀行3.0 版、“云按揭”。招行在互聯網金融發展方面一向比較重視，其互聯網金融業務滲透到各個業務領域，包括對公、零售、金融市場。而“云按揭“就是零售業務條線上互聯網金融戰略的落實。

（6）“云按揭“2015 年正式投入運行，運行規模預計達千億元。

2014 年半年度，個人住房按揭貸款余額2735 億，2015 年新發放按揭貸款預計可達1000 億，增長預計近40%。除了作為主要的獲客渠道外，這類貸款低資本消耗，而且具備較高RAROC。

（7）2015 年，“云按揭”信貸審批權限上收到總行，風控能力提高，管理模式改良。運用大數據來展開風險管控，在應用互聯網金融技術改造銀行，減少互聯網金融對銀行的沖擊。

（8）投資建議: 2015 年，我首推招商銀行，核心理由是:估值溢價回升。2014 年上半年，招行對公業務和同業金融業務加快發展，自身承擔了較大的信用風險，招行相對其他銀行估值溢價在下降。2014 年9 月后，其提出“一體兩翼”的發展戰略，借助同業金融業務和對公金融業務來帶動零售銀行業務發展，零售銀行優勢將增強，其相對於其他銀行估值溢價將回升。其可行的路徑之一:加強資產管理業務發展作為核心銜接點來做好部門業務的配合和銜接，鞏固零售業務優勢。可能的路徑之二:借助互聯網金融技術，來加快零售業務發展，“云按揭”就是一個極好的嘗試。我維持招行“買入“ 評級，預測2014/2015 年，招行凈利潤增17%/8%，EPS 為2.41/2.61，14/15PE 為4.68/4.31，14/15 年PB 為0.94/0.83。

[NT:PAGE=$] 金融街:逐鹿“京津冀”得天獨厚 安邦舉牌凸顯價值

金融街 000402

研究機構：中投證券 分析師：李少明，張岩 撰寫日期：2014-12-25

投資要點:

京津冀一體化最受益公司，西城區國資背景及自身開發實力契合津冀短板，長期發展無憂。公司實際控制人為北京市西城區國資委，西城區在教育、醫療等公共服務設施方面具有突出優勢，加上公司在北京金融街區域十幾年的商務地產的成績不經驗積累，環北京區域承接產業及人口轉秱恰恰給公司提供了機會，充分収揮開収帶勱產業収展的優勢以彌補津冀的短板。公司近日公告不天津新技術產業園區武清開収區總公司合資成立公司，共同開収建設26.5平方公里的京津合作示范園區。公司占80%股權，目前合作進入實質階段。我們相信公司將在京津冀一體化中収揮更多優勢。

價值明顯低估，深受險資青睞，安邦頻頻舉牌，推勱股價強勢上漲。公司權益儲備面積超過700萬方，其中8成位亍一二線城市；在“寸土寸金”的北京二環內擁有持有物業及土地儲備建面超過100萬平，價值提升空間大；開収管理能力優秀，異地復制擴張已見成效，成長空間打開。出亍對公司價值的看好，安邦保險今年以來頻頻丼牌，目前安邦保險及其一致行勱人持股比例已達到20%，而公司大股東金融街集團及其一致行勱人在增持及公司股份回販完成后持股比例已升至30.12%，雙方持股比例差距僅為10.12%。我們訃為，安邦很可能繼續增持，而金融街集團亦丌會輕易放棄控制權，雙方的爭奪將繼續推勱股價上漲；當然未來也丌排除雙方進行合作的可能，強強聯合以實現優勢互補，推勱公司更好収展。

經營良好，發展持續性增強。叐某客戶因自身原因退訂整售寫字樓產品的影響，今年簽約銷售金額可能同比有所下降，但核心區域寫字樓產品供丌應求，退訂反而給了公司重新定價戒考慮自持的機會。雖然前3季度業績下降，但年底月壇項目將竣工結算，預計全年業績仌將小幅增長。公司今年通過招拍掛、收販等方式在一二線城市大量擴充土地儲備，新進入上海、廣州，収展持續能力顯著增強，化解了市場的擔憂。

14-16年EPS1.01/1.26/1.50元，PE10/8/7倍，RNAV15.17元，目前股價RNAV6.7折交易。京津冀一體化最受益公司，西城區國資背景及自身開發實力契合津冀短板，長期發展無憂；價值明顯低估，安邦舉牌推勱股價強勢上漲；受益於REITS 逐步放開。目標價15元，對應15年PE12X，RNAV 平價，首次給予“強烈推薦”評級。

風險提示:商業地產整售時點的丌確定性；部分項目拆遷進程的丌確定性。

華業地產: 對北京通州運河核心區項目轉讓的點評

類別：公司研究 機構：光大證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：謝皓宇 日期：2014-10-31

事件: 10 月29 日公司公告項目轉讓，分別轉讓通州運河核心區總計5塊地對應項目公司80%、80%和50%股權，共計金額6.8 億元。受讓方為公司參與設立的上海晟科投資，作為LP，公司擬投資16 億元。據公司測算，該項目轉讓預計將為公司帶來稅前利潤5 億元以上。

最大項目轉讓，三步走開始:項目變現、確認收益、開始轉型通州運河核心區項目為公司2011 年拿地項目，也是最後一次拿地項目，公司預計總投資100 億元，規劃建面51.5 萬方，是滿足未來3 年開發銷售的核心項目。

我們認為，該轉讓透露的看點頗多:1）唯一長期開發項目轉讓顯示轉型決心。由於公司當前儲備貨值較少，除該轉讓項目和武漢項目外，其余項目可銷售年限均少於2 年；2）資金回籠幫助轉型。公司轉型方向為健康產業，對資金需求仍較大，資金回籠有助於公司轉型，該次轉讓預計為公司帶來約22 億元的現金回籠；3）項目整售緩解轉型業績陣痛。根據公司測算，公司項目整售預計將產生超過5 億元稅前利潤，已經接近2013 年全年6.9 億元的稅前利潤，轉讓項目業績的逐步兌現，幫助公司平穩轉型。

邁開腳步，擬與IDG 和光大安石展開戰略合作，方向定調公司產業公司本意於發展平臺，以構成“金融+地產+礦產+醫療健康”的平臺公司。目前這4 大版圖僅有醫療健康產業暫未突破，但是意圖已經明顯，公司擬與IDG 和光大安石兩個以股權投資為主的公司進行合作，有助於公司建立平臺類公司。根據公司現有投資測算，金融投資1 億元、礦產投資約10 億元，扣除運河核心區項目外地產貨值約80 億元，后續版圖將繼續擴大，當前聯合光大成立上海晟科投資即是初次試點。

轉型堅決、業績無陣痛，重申 “買入”評級，上調目標價至10.5 元當前公司地產項目可銷售年限大約在1.5 年，將維持明后兩年的業績增長，同時，通州運河核心區項目的整體轉讓，也預計在今明年持續兌現。

我們測算，隨著地產項目的持續變現，預計將使公司保有近100 億元現金，重申買入評級，上調目標價至10.5 元。由於項目收益確認在時點上存在不確定性，我們暫時維持前期盈利預測不變，2014~2016 年EPS 為0.56/0.83/1.10 元，對應PE 為13/9/7 倍。

萬科A:銷售穩健 龍頭優勢凸顯

萬科A 000002

研究機構：申銀萬國證券 分析師：韓思怡 撰寫日期：2014-12-08

投資要點:

2014年11月公司實現銷售面積145.2萬方，銷售金額189.6億元，同比分別上升14.2%和35.0%。2014年1-10月份公司累計實現銷售面積1599.6萬方，銷售金額1901.0億元，累計同比增長14.8%和18.9%。公司11月新增項目6個，總權益建筑面積80.7萬方，權益地價款40.78億元。

銷售保持穩健，單月銷售銷售均價增長明顯。公司11月份銷售略超預期，1）累計銷售額創新高:公司在930新政和央行降息之后，積極把握時間視窗推盤加速去化，11月推盤200億元左右，完成銷售189.6億元。2）銷售均價大幅增長:11月單月銷售均價13058元/平，同比上升18.3%；今年以來累計銷售均價11885元/平，同比增長3.6%。

銷售完成率91%，全年銷售或超預期:受益於央行930新證、降息及部分城市調整公積金政策，公司把握年底銷售時間視窗，執行加速去化的規則，公司11月銷售略超預期；公司目前可售貨值充足，在手可售庫存約900億元，我們預計12月公司推盤將維持在200億元水平，考慮到今年銀行按揭額度充足，預計12月公司銷售同比將大幅增長。我們維持全年2100億元的銷售目標，目前來看完成壓力較小，或將超預期。

投資仍保持謹慎，拿地同比大幅減少。本月公司新增項目6個，分別位於上海、南京、杭州、濟南、青島，總權益建筑面積80.7萬方，占同期銷售面積55.6%。公司13年11月拿地權益面積191.2萬方，權益金額68.85億元，同比分別大幅下降58%和41%。

投資建議:在930政策、降息、部分城市調整公積金政策等多重政策影響下，公司11月銷售略超預期，預計在行業四季度普遍好於前三季度的情況下，公司完成全年銷售和結算目標無憂，維持盈利預測和買入評級。考慮到市場回暖及今年按揭貸款額度較為寬鬆，預計公司12月簽約銷售能仍能保持當前節奏，我們維持全年2100億元的銷售預測。地產行業處於降息周期、銷售恢復期和政策邊界突破期的三期疊加階段，地產藍籌設定優勢凸顯；且目前公司H 股較A 股溢價15%，預計A 股將受益於估值改善。維持公司14-16年EPS 分別為1.64、1.88、2.19元，目前股價對應PE 分別為7X、6X、5X，維持“買入”評級。

[NT:PAGE=$] 吉林敖東:攻守兼備、價值低估的醫藥明珠

吉林敖東 000623

研究機構：光大證券 分析師：江維娜 撰寫日期：2014-11-17

公司簡介:

吉林敖東多年深耕於醫藥領域，同時致力於投資各類優質資產並反哺醫藥工業，打造中成藥和化學藥品並重的大型綜合醫藥企業。

公司看點:

1、“大品種、多品種群”戰略動力十足:公司以中成藥起步，逐步拓展到化學藥品領域，大力貫徹“大品種、多品種群”戰略，打造了覆蓋心腦血管、腫瘤、肝病、婦科、兒科和大健康等領域的品種群。

2、化學藥品迎來高速增長期:目前以安神補腦液為代表的傳統中成藥業務進入成熟期，近年來維持在10%-15%的增速。以注射用核糖核酸II和小牛脾擷取物為代表的化學藥品主攻抗腫瘤等關鍵領域，目前已邁入了收獲期。

13年化學藥品板塊整體實現了75%的高速增長，14-16年將維持30%-40%的較高增長水平，並維持超過80%的高毛利水平。預計14年化學藥品將超過中成藥的收入，成為公司未來最主要的增長極。

3、廣發證券(行情,問診)股權提供安全邊際:目前持有廣發證券21.03%的股權，對應市值高達高達167億元，而吉林敖東總市值僅約為197億元，因此廣發股權提供了安全邊際。隨著國內金融市場的逐步回暖，公司各類資產有望逐步升值。

4、高管層增持彰顯長期發展信心:公司董事長李秀林等9名高管人員於14年6月19日以約15.20元的價格增持公司股份共計1，775，066股，且多年來無高管減持公司股份的現象，體現了管理層對公司長期發展信心。

5、現金充足，外延並購值得期待:公司現金流充沛，資產負債率低。2014年度三季報顯示，公司的凈資產高達120億元，而資產負債率僅為8.3%，賬面現金資產高達16.3億元。我們認為，未來公司通過外延並購引入相關產品做大醫藥主業的前景值得期待。

盈利預測與估值:我們預測，醫藥板塊14-16年凈利潤為3.63億、4.47億和5.78億元，給予15年25倍PE的估值為112億元；持有廣發證券股權的投資收益14-16年為7.72億、9.06億和10.02億元，按證券行業給予15年18倍PE的估值為163億元；公司總市值為275億元，對應的目標價為30.76元，當前價為22.50元。考慮醫藥板塊的穩健增長，以及金融市場回暖使持有廣發股權帶來的豐厚投資收益，我們認為公司價值被低估，攻守兼備，給予“買入”評級。

風險提示:藥品降價；廣發證券業績不佳；對外投資出現重大損失。

中國電建:一帶一路、電改及國企改革排頭兵 全球水利水電工程龍頭騰飛在即

中國電建 601669

研究機構：銀河證券 分析師：鮑榮富 撰寫日期：2014-12-23

全球水利水電工程穩占半壁江山。公司是全球水利水電工程領導者，全球市占率約50%，建設了中國65%以上的大中型水電站和水利樞紐工程；中國最大的海外工程承包商之一，業務遍及亞非歐美90多個國家和地區，位列2014ENR全球最大250家國際承包商第23位、國內企業第3位；全球工程設計公司150強第12位。

公司業務區域分布與一帶一路沿線高度吻合，“三頭在外”模式最為受益，海外收購加速全球擴張。公司實施國際優先戰略，2009~2013年公司海外營業收入CAGR達16%，海外收入占比25%以上，毛利占比30%以上。海外毛利率15%-22%，顯著高於國內的10%-13%。海外新簽訂單增速穩步向上，2012年~2014年1-11月海外新簽訂單增速8.69%/13.5%/21.04%。截至2014年上半年末在手合同約4，115億元，YOY+19.49%，預計海外占比近一半。海外業務中近一半為水利水電業務，尤其是水電屬於沿線國家戰略能源命脈，后續有持續運營收入，是“能源在外、資源在外、市場在外”的“三頭在外”產業模式引領者。集團已成功收購哈薩克斯坦水利設計院，我們判斷后續公司將結合自身戰略加速全球並購擴張。

我們在賣方中首次提出公司電改概念:新電改若推出后水電提價將顯著增厚公司業績。公司2013年電力運營業務收入占比約為3.5%，毛利占比約13.8%；目前投運裝機容量約500萬千瓦，其中水電約300萬千瓦；已獲開發權總裝機容量約1500萬千瓦，其中水電約900萬千瓦。我們假設水電價格提高0.05-0.08元/kwh，每年新增裝機60萬千瓦，其他條件不變的情況下，若電改在2015年初推進實施，則對2014-16年EPS增厚分別為3.0%/12.2%~17.8%/2.4%~2.6%。若電改在2016年初推進實施，則對2014-16年EPS增厚分別為3.0%/2.9%/11.8%~17.3%。

建筑央企中率先啟動集團資產注入，設計資產注入增強盈利能力、打造一體化產業鏈。公司已公告擬注入集團中水顧等8家水電、風電設計公司100%股權，擬發行普通股39.48億股，發行價格為3.63元/股，非公開發行優先股不超過20億元。注入后公司ROE、ROS將分別提高1.05、0.79pct，發行前后EPS基本不變。收購完成后公司將形成EPC一體化產業鏈，提高長期盈利能力及核心競爭力。

風險提示:宏觀經濟波動風險、海外市場風險等。

盈利預測與估值。我們預測公司14/15/16年EPS分別為0.52/0.58/0.65元（暫未考慮設計資產注入及水電提價預期）。綜合考慮行業估值及公司成長潛力，我們認為可給予公司2015年15-17倍PE，對應目標價8.70-9.90元，維持“推薦”評級。

工商銀行:工行轉債有望進入“轉債轉股”模式 建議關注投資機會

工商銀行 601398

研究機構：長江證券(行情,問診) 分析師：王一川 撰寫日期：2014-12-12

報告要點

事件描述

近期 A 股銀行估值的提升，使得上市銀行久違的“轉債轉股”模式也有望再度出現。工商銀行（601398.SH）在過去15個交易日累計上漲超過14%，期間4個交易日收盤價高於工行轉債（113002.SH）的贖回觸發價格。雖然近三天工行股價隨著大盤震盪走弱，但其可轉債轉股預期正在增強。截至12月11日收盤，工行股價最終報收於4.20元，距離轉債贖回觸發價格僅0.05元。

事件評論

隨著資產負債表修復和無風險利率回落支撐下的銀行估值回升，近期上市銀行股價大漲，股價頻頻逼近銀行轉債的贖回觸發價格，上市銀行久違的“轉債轉股”模式也有望再度出現。根據工行轉債（113002.SH）募集說明書，在可轉債轉股期內，如果A 股股票連續三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價不低於當期轉股價格的130%（含130%），發行人有權按照可轉債面值加當期應計利息的價格贖回全部或部分未轉股的可轉債。

根據工商銀行2014年6月13日的公告，工行轉債（113002.SH）當期調整后的轉股價格為3.27元/股，贖回觸發價格為4.25元。雖然近幾天工行股價隨大盤震盪走弱，但其可轉債轉股預期正在增強。截至12月11日收盤，工行A 股報收於4.20元，距離轉債贖回觸發價格僅0.05元。

根據統計局最新公布的數據，11月CPI 同比增長1.4%，較10月份1.6%明顯回落，其中食品同比增長2.3%，非食品同比增長1%，增長比例均有所下降。同時，11月份PPI 同比降幅擴大至2.7%，PPI 已經連續33個月處於負值區間，通縮成為主要風險。本周IPO 再啟，12只新股凍結資金或高達2-3萬億，將對資金面形成沖擊，或倒逼央行再次放松貨幣政策。

我們認為，央行貨幣寬鬆將使銀行股迎來新一輪上漲行情，工行轉債（113002.SH）或將觸發贖回條件。面臨同樣情形的，還有中國銀行(行情,問診):截至12月11日，中行收盤價3.34元，距離中行轉債（113001.SH）贖回觸發價格僅7分錢。若工行轉債（113002.SH）進入“轉債轉股”模式，在可轉債持有人轉股后，工商銀行的核心一級資本將得到補充，資本壓力得到一定緩解。投資者可關注相關投資機會，預計工商銀行2014/15年EPS 為0.81/0.86元，對應PE 為5.8/4.9倍，上調至"推薦"評級。