招商證券周策略：市場難現系統性機會

　　主要觀點:

　　本周市場延續震盪反彈行情，受二方面的因素影響，逼仄著行情碎步前行，一方面月末資金緊張效應使行情無法大幅度施展拳腳，這從成交量下滑可以看出來；另一方面看好市場前景的氛圍在廣泛積集，各大機構罕見一致看好2014年A股行情，推動市場前行。本周上證指數上漲1.10％，深成指上漲1.54％。影響本周行情走勢的因素主要有以下幾點:第一，本周是11月最後一周，月末資金偏緊的局面再現。從銀行方面傳來的訊息說，不少城市的銀行出現暫停暫緩房貸發放現象，其中部分原因就是銀行銀根緊張，無款可放；另外，最近一個月協議存款收益率最高已經達到6.7％，投資短融的收益率也有6％。而貨幣市場基金也可以看到，不少貨幣基金7日年化收益率高漲到5％左右。資金緊張，成交量不足，導致行情難以充分展開，在利好的推動下，只能碎步前行。

　　第二，年終歲末，繼往開來，看多2014年A股行情的機構大大增加，最先發出看多集結號的是中金公司研究主管梁紅，隨后高盛加入了看多的行列，而在近期召開2014年投資規則會的申萬、國泰君安等大行都發表了看多行情的報告。看多明年A股市場的共識難得達成如此一致，而不少報導說QFII提前布點局的訊息，讓許多投資者坐不住了。這種強烈一致的共識形成的推動力，還可能在年末資金偏緊的環境中讓行情慢牛前行。

　　第三，十八屆三中全會檔案發布帶來的激情隨著時間的推移雖然整體上消退了，但決議部署的改革在一步步地分解、落實和執行，為相關板塊帶來持續的火熱行情，國家安全、文化改革、土地改革等概念股在本周繼續受到市場的追捧。國家意志的實現不會是一蹴而就的，有實質性利好的相關個股還將是未來的寵兒。

　　第四，跨國資金流動變化情況對后市行情發展有利。美國新興市場基金研究公司（EPFR）在最新發布的周度資金流向報告中表示，近期全球市場對中國股市的積極情緒已經明顯升溫，該機構監測的中國股票型基金在最近8周中有7周實現凈流入。央行行長周小川26日表示，中國要進一步擴大合格境內機構投資者（QDII）和合格境外機構投資者（QFII）的主體資格，增加投資額度。人民幣升值和外匯占款的持續增長更表明，全球資金對A股的看好。

　　招商研發宏觀組與規則組觀點回顧:

　　宏觀組。經濟數據仍然參差不齊。因此，美聯儲需要時間，一是觀測更多的經濟數據，二是和市場進行更好的溝通，分離縮減QE及加息的預期。

　　規則組。在資金利率上升、房地產調控、經濟仍缺乏明確上行動力的情況下，市場難以出現系統性機會，改革對風險偏好提升帶來的機會更大程度上是脈沖性行情。