京東第一季度財報：現金流充裕 投資人看好

京東宣布將於美國東部時間2016年5月9日美國股市開盤前(北京時間5月9日晚)發布2016財年第一季度未經審計的財報。

京東發布2015年Q4及全年業績時，GMV和營收均超出市場和管理層預期，虧損則落在預期之內，整體表現超出預期。同時，市場預測京東2016年第一季度 non-GAAP下凈利率將實現0.2%—0.3%，小有盈利。京東高管層則較為謹慎，給出non-GAAP下凈利率預測區間為-0.5% —+0.5%。

主營業務穩健，現金流充裕

京東管理層給出的預期下限，2016第一季度為微虧。京東和亞馬遜一樣，保持了長期(相比營收)微虧增長。值得注意的是，京東現階段的虧損與2000年代早已不可同日而語，彼時質疑的問題是京東商城的自營模式能否盈利，這個問題已然得到證明，京東商城在2014年便早已經實現盈利，2011年京東商城毛利率為5.5%，到2015年Q4毛利率已經達到14.3%，呈持續上升的態勢，且每年貢獻大量利潤支持新業務的發展。現階段的虧損主要來自新業務的持續投入，及其它戰略調整。

現金流是衡量一家企業基本面健康最重要的指標之一。根據2015年業績披露顯示，京東2015年現金儲備為人民幣228億、運營資金余額為人民幣94億，現金儲備充足。根據計算顯示，2015年末京東流動比率（current ratio）為1.19、速動比率（Quick ratio）為0.71，資金流動性十分健康。同期，京東的存貨周轉天數（37天）和應付賬款周轉天數（45天）均遠低於行業平均水平（同期蘇寧存貨周轉天數為47天，應付賬款周轉天數為99天），資金周轉速度更快。京東在保持健康的流動性和償債能力的前提下，最優化使用其現金儲備進行業務投資（如物流投入、金融風控系統的開發）。

新業務獲投資人看好

2015年根據美國通用會計准則(GAAP)計算，京東出現94億元凈虧損，最大的一項來自關閉C2C平台拍拍網帶來的一次性減值。盡管短期內增加了賬面虧損，但長期對於維護用戶體驗、維護公司的品牌，提升與重要伙伴騰訊的合作，規避C2C模式客觀上存在的品控等風險，具有極其重要的戰略意義。

2015年的虧損還來自對金融及O2O等新業務的投資。京東金融在僅僅成立兩年之後，實現融資66億元，獲得460億估值, 而近日京東O2O業務京東到家與達達宣布合並，意欲打造全國最大的本地物流和O2O電商平台。

從中可以看出，京東在謀劃宏大的生態布局。一系列創新業務，聚焦電商、金融和技術三大板塊，共同產生巨大的合力，提升服務的價值，為用戶及合作伙伴帶來更好的體驗。例如：為用戶帶來京東白條等金融服務提升用戶體驗；對供應商和商家提供供應鏈金融及小貸業務，帶動上下游企業一起發展。此外，京東還進行了一系列相關戰略投資（如永輝、途牛等）。

在京東發布2015年財報之後，從當天的投資者電話會議和投行研報來看，分析機構對於京東正在投入的金融業務和O2O業務表現出強烈的興趣。摩根斯坦利、花旗以及德銀等國際著名投行均表示積極看好，並給出增持和買入的推薦。例如摩根士丹利的投研報告預期京東商城2016年第一季度營收強勁，京東商城核心業務2016年的利潤有望達到人民幣19億元，極大地抵消了公司新業務虧損人民幣15億元給整體業績構成的影響。

中國互聯網產業瞬息萬變，仍然充滿市場機會。京東歷年來的成長性高於整個產業的平均水平。京東要持續創新、引領潮頭，必須對未來持續投入。2015年財報發布後，京東在嚴謹的美國資本市場獲得362億美元估值，投資人用腳投票，顯示看好京東的戰略抉擇和長期發展。

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