人民幣「入籃」後的監管高要求

王勇 

央行日前發布通知，自今天起將全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策推廣至全國范圍。此舉旨在適應人民幣加入特別提款權（SDR）貨幣籃子後面臨的更高要求，把握與宏觀經濟熱度、整體償債能力和國際收支狀況相適應的跨境融資水平，控制槓杆率和貨幣錯配風險，實現本外幣一體化管理。

去年11月30日，國際貨幣基金組織（IMF）執董會批准人民幣加入SDR貨幣籃子，新貨幣籃子將於今年10月生效。隨着人民幣入SDR生效日期的臨近，管理層也不得不考慮，加入SDR意味着人民幣獲得國際市場的認可和接受，人民幣將在世界范圍內行使貨幣功能，意味着人民幣資本項目放開的進程將加快，我國央行對人民幣匯率的干預勢必將越來越少，這將可能影響國內經濟和金融穩定。為適應人民幣加入SDR後面臨的各種更高的、更復雜的形勢要求，防范人民幣國際化條件下我國經濟融入全球體系、資本項目可兌換進程加快及金融業混業化、國際化經營可能帶來的系統性風險，很有必要探索管理資本流動的全口徑、廣覆蓋的宏觀審慎管理政策框架和相關工具。

事實上，2011年以來，我國央行通過建立並實施差別准備金動態調整和合意貸款管理機制，在加強宏觀審慎管理、促進貨幣信貸平穩增長、維護金融穩定方面發揮了重要作用。尤其是2015年以來，為適應人民幣國際化新要求，進一步完善宏觀審慎政策框架，更有效防范系統性風險，發揮逆周期調節作用，並適應資產多元化趨勢，央行采取了更有針對性的改革措施，如銀行間外匯市場對境外開放、人民幣匯率中間價形成機制改革、在倫敦發行離岸人民幣債券、人民幣跨境支付系統(CIPS)上線，采納IMF數據公布特殊標准(SDDS)、境外央行類機構可在境內開立外匯專用賬戶、對商業銀行和農村合作金融機構不再設置存款利率浮動上限及下調分支行常備借貸便利(SLF)利率、擬建立“利率走廊”機制等等。而且，央行從今年起將差別准備金動態調整和合意貸款管理機制“升級”為“宏觀審慎評估體系”(MPA)。MPA體系既保持了宏觀審慎政策框架的連續性、穩定性，又重點考慮了金融機構資本和槓杆情況、資產負債情況、流動性、定價行為、資產質量、跨境融資風險、信貸政策執行等七大方面，通過綜合評估加強逆周期調節和系統性金融風險防范。特別是應對跨境融資風險方面，MPA致力於從跨境融資風險加權余額、跨境融資的幣種結構和期限結構等方面綜合評估，以適應資金跨境流動頻繁和跨境借貸增長的趨勢，未雨綢繆加強風險監測和防范。

自今年1月25日起，央行面向27家金融機構和注冊在上海、天津、廣州、福建四個自貿區的企業擴大本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點。試點期間，多家企業和金融機構在全口徑跨境融資宏觀審慎管理框架下開展跨境融資業務，豐富了市場主體的融資渠道，降低了融資成本，取得了較好效果，積累了可復制可推廣的經驗。如今，擴大試點的條件已成熟，所以，央行將全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策推廣至全國，這有望形成以上海自貿區本外幣統一管理模式為基礎，建立一套與機構資本實力動態掛鈎、總量調控的跨境融資宏觀審慎管理體系。

全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策構建了基於微觀主體資本或凈資產的跨境融資宏觀審慎約束機制，對本外幣跨境融資實行一體化管理，符合國際主流發展趨勢，既能適應微觀主體本外幣資產負債一體化管理的發展方向，也可避免原來本幣、外幣跨境融資分別管理、模式不同造成的額外適應成本。同時，該框架還具有逆周期調節、總量與結構調控並重等特點，規則統一、公開、透明、市場化，有利於拓寬金融機構和企業的融資渠道，在審慎經營理念基礎上提高跨境融資的自主性和境外資金使用效率，改善企業“融資難、融資貴”的狀況。下一步，央行還將按照“穩健的貨幣政策要靈活適度，為結構性改革營造適宜的貨幣金融環境”的總體要求，組織實施好MPA，並加強全口徑宏觀審慎管理政策框架的建立和健全。

為此，筆者在此還想補充幾點意見，在組織實施好MPA的同時，應根據MPA的評估結果有效調控金融機構跨境融資的總量和結構，必要時還可考慮根據維護金融穩定的需要，采取征收風險准備金等其他逆周期調控措施，以引導商業銀行加強流動性、資產負債以及跨境融資管理，引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長，嚴防系統性金融風險。同時，通過加快改革，加強宏觀審慎政策與金融監管的協同性，建立更為全面、更有彈性的宏觀審慎政策框架，引導金融機構加強自我約束和自律管理，進而提高金融宏觀調控與宏觀審慎管理的效果，全力維護金融穩定。而金融機構尤其是商業銀行應認真研究MPA指標體系，根據自身的資源稟賦和競爭優勢，以及未來跨境發展戰略，從表內到表外，從境內業務到跨境業務，力爭獲取監管收益最大化。

（作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授，聚金資本首席金融學家）