信貸預期不佳 建議多空平衡

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觀點匯總

上周宏觀信息及市場概述

國際：

美國石油鑽井連降七周，至2009年10月以來新低。

美國4月非農就業人口變動16萬，增速創2015年9月以來最低，預期20萬。

安倍晉三呼吁全球寬松政策，格羅斯稱美國或將迎來新一輪QE。

澳洲聯儲意外降息25個基點：澳洲聯儲現金利率目標1.75%，預期2%，前值2%。

國內：

中國4月進口同比(按人民幣計)-5.7%，預期0.3%，前值-1.7%。

中國4月出口同比(按人民幣計)4.1%，預期4.3%，前值18.7%。

央行發布一季度貨幣政策運行報告：將繼續實施穩健的貨幣政策，保持靈活適度。

中國央行公開市場本周凈回籠2200億元，上周為凈回籠2900億元。

評：國際上非農數據不及預期，令6月加息前景堪憂，日本不但自己寬松貨幣仍然呼吁全球一起寬松。包括達里奧以及格羅斯等頂級投資人都認為將來美國或許再次QE。全球經濟復蘇仍然較為困難，寬松成為常態，將繼續支撐資本市場。

國內4月份貿易數據不及預期，聯系此前的PMI，說明4月在一季度強刺激結束後沒有保持強勁的經濟活躍度，為抑制通脹的隱憂以及房價的泡沫，2季度央行可能會鎖緊信貸以及貨幣供給。

整體氛圍偏冷，無論商品還是股市不宜大肆做多，建議平衡配置。

重點交易機會研判

白糖：多空交織中醞釀上漲的機會

美國農業部（USDA)駐德里辦事處在周三公布的一份報告中稱，印度2016/17年度（10-9月）糖產量料下降8%，因主產區近期遭遇干旱襲擊。印度2016/17年度糖產量料為2,550萬噸，低於當前年度的2,770萬噸。

食糖產銷進度：

減產嚴重，但銷售也欠佳。

食糖進口數據對比：

本榨季進口同比下降，因原糖大漲。

投資要點：

消費的變化。

進口和走私的量級。

原糖走勢與東南亞天氣。

操作策略：

長線策略：鄭糖1609 逢低做多。

短線策略：5500之下接多 5600之上了結。

聚丙烯：短期丙烯供應偏緊

上游丙烯價格堅挺（見下圖）延緩了聚丙烯下行節奏。部分裝置意外停工使得國內丙烯供應偏緊。日韓部分裂解裝置常規檢修也減少了遠東的丙烯供應。但供應恢復只是時間問題，PP粉料利潤較差也將對丙烯價格構成壓力。

華東部分裝置臨時停車暫時部分抵消了新投產的供應壓力。但後續依然有神華新疆等項目計劃投產（見下表）。2016年產能增幅最高近16%。近期常規及臨時檢修較多，價格得到一定支撐，但此因素將逐漸減弱。

需求上下游訂單增長乏力，開工相對平穩。石化庫存近期小幅累積，降價去庫存應是合理選擇。

綜上，需求中性，供應短期中性，長期向下。短線觀望，長線逢高做空是較好選擇。

投資要點：

新增產能投產進展。

關注石化庫存變化。

各企業檢修及復工情況。

操作策略：

長線策略：逢高做空PP1609。

短線策略：暫無。

豆油豆粕: 趨勢到來還會套利嗎？

市場中性的時候，相關品種之間會存在階段性強弱互換的規律。在無法判斷方向走向的時候，品種間強弱變化成為比較穩定的因素，套利往往會獲取比較穩定的收益。在農產品(000061,股吧)中，豆棕價差，油粕比套利在14 年 15年都獲取了比較好的收益。但是在今年組合套利未必獲得比較好的收益。

上圖中全球植物油庫消比將率先於大豆達到歷史低位。即在2015/16年度的油脂供需面較大豆的供需面已經偏緊，在本年度供需偏緊的影響因素要大於季度品種強弱因素，所以在近期看到粕強油弱只是市場在短時間內傳遞出的一種現象。隨着今年大豆阿根廷減產，拉尼娜天氣影響的預期，棕櫚減產。在本年度，大豆和油脂將會轉變自身的供需面，逐漸由寬松轉化為偏緊的態勢，整體走強的概率較大。

投資要點：

東南亞棕櫚油月度產量庫存情況

美豆的種植面積和天氣影響

阿根廷的大豆產量

操作策略：

長線策略：豆油1609合約 6200 做多 豆粕1609 2600 做多。

短線策略： 暫無。

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