中國經濟好轉 政府扶持政策潛藏增長機會

摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰撰文指出，中國首季經濟增長大致符合預期，而3月份經濟及信貸數據亦較之前好轉，稍稍緩和市場對中國經濟前景的憂慮。本文將審視近期數據反映的經濟狀況。這篇文章具有一定的借鑒意義。

中國經濟於今年首季按年增長6.7%，低於2015年第四季的6.8%，但符合市場預期。以按季年化基准計算，中國經濟增長1.1%，遜於2015年第四季及市場預期的1.5%。最新經濟增速為7年來最低水平，但近期數據亦顯示經濟活動頻繁，當中房地產(000736,股吧)及建築活動的表現，有助緩沖工業及金融服務業放緩的影響。此外，名義本地生產總值按年增長，由2015年第四季的6.0%，升至今年首季的7.2%，應可利好企業盈利及消費增長的表現。

3月份經濟活動表現正面，綜觀各項數據，工業生產、零售銷售及固定資產投資方面的增長均見加速，增幅更超越市場預期。因應周期推出的政策寬松措施及樓市持續復蘇，均有助推動工業活動上升。

與此同時，受惠於市場情緒改善，近期商品價格亦見回升，帶動商戶重新進貨的需求上升。值得注意的是，3月份礦業、制造業及公用事業活動分別按年升3.1%、7.2%及4.8%，而1月至2月份則分別升1.5%、6.0%及1.5%。

另一方面，零售銷售增長較之前強勁，主要是受惠於汽車銷售加速增長，按年增速由1月至2月份的5.4%，升至3月份的12.3%。此外，今年首季網上零售銷售亦繼續以穩健步伐上升，繼1月至2月份按年升27.2%後，3月份亦錄得27.8%的按年增長。

寬松政策奏效 多項指標好於預期

至於固定資產投資的改善，則是有賴當局實施寬松的貨幣政策，帶動房地產及基建增長上升。此外，房屋銷售及新屋動工數據較之前為佳，亦顯示樓市於3月份繼續復蘇。

貿易數據方面，受惠於基數效應，3月份出口增長出現頗大進展。今年的農歷新年是在2月份，時間較去年早，因此今年3月份工作日數較多。盡管3月份出現反彈，出口增長勢頭已見減弱，由2015年第四季的按年下跌5.1%，倒退至今年首季的按年下跌9.7%，反映外部需求仍然滯緩。雖然如此，入口增長有所回升，商品入口增強，令按年跌幅得以縮小，暗示內需有所好轉。展望未來，較小的商品價格跌幅有望帶動入口增長上升。

另外，3月份新增人民幣借貸及社會融資總量增幅均優於預期，顯示寬松貨幣政策漸見成效。當局將慢慢改善貸款結構，務求令信貸增長靠穩，並遏制正在上升的房地產泡沫風險。因此，我們繼續預期當局應會維持寬松的貨幣政策，但不會過於寬松。

復蘇未必持久

3月份經濟數據意味着短期的尾端風險目前仍處於低水平。不過，鑒於結構性放緩及去槓杆化持續，經濟復蘇未必持久，而本月初公布的部分數據已見回軟。由於經濟數據改善的部分原因很可能是基數效應，我們認為增長勢頭並未完全靠穩。因此，政府在短期內將繼續以穩定增長為首要目標。

總括而言，有關中國經濟硬着陸的擔憂有所減退，而人民幣亦較之前靠穩，皆有助減少市場的不明朗因素。

專注於政府扶持政策（例如健康護理、環保及可再生能源），以及中國增長再平衡概念（例如電子商貿、互聯網、旅游業及教育）的主動型投資策略，可帶來潛在增長機會。（文章來源：hkej）

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】