第一上海：前景向好 推薦北控水務

業績符合預期，繼續保持快速增長

2015年公司收入增長51%至135億港元，股東應占盈利增長37%至24.6億；扣除期權費用及匯兌損益等一次性影響後，利潤同比增長達40%；攤薄EPS為27.5港仙，同比增長36%。全年擬派股息每股9.5港仙，派息率為33.7%。此外，2015下半年增值稅退稅政策變化後，對公司整體凈利潤影響約為4%。

近兩年新獲項目以自建為主，2015年BOT建設收入增長1.6倍，預計2016年水費收入增速將明顯回升

2015年水環境綜合治理業務收入同比下降11%，原因是洛陽9億的項目轉為BOT以及北京項目由於手續問題暫未入賬。未來水環境治理業務均將以PPP模式進行，規模較大，而公司目前凈負債率已處於120%的高位，未來PPP的擴張將采用基金模式來投資。在該模式下，公司並不承擔資本成本，即不計入資產負債表，只是提供項目的建設與運營服務，因此建設及運營收入將確認在利潤中，由此亦可控制其負債率水平。2016年預計公司自身在PPP項目中投資約為40億，加上開始運用基金模式，預計整體水環境治理建設收入將大幅增長1-2倍。

將采用基金合作模式投資PPP，水環境治理有望加速發展

2015年水環境綜合治理業務收入同比下降11%，原因是洛陽9億的項目轉為了BOT以及北京項目暫時由於手續問題沒有入賬。未來水環境治理業務均將以PPP模式進行，規模均較大，而公司目前凈負債率已處於120%的高位，未來PPP的擴張將采用基金模式來投資。在該模式下，公司並不承擔資本成本，即不計入資產負債表，只是提供項目的建設與運營服務，因此建設及運營收入將確認在利潤中，由此亦可控制其負債率水平。2016年預計公司自身在PPP項目中投資約為40億，加上開始運用基金模式，預計整體水環境治理建設收入將大幅增長1-2倍。（雙雙）